原標(biāo)題：新能源這面大旗，贛鋒還能扛多久？ 來源：富途資訊
春節(jié)后，贛鋒鋰業(yè)被資金瘋狂追捧，僅2/3-2/13期間就大漲70%。
公司2019年凈利潤預(yù)計約5億人民幣，但港股市值已高達(dá)440億。是怎么樣的動力，讓資金愿意在如此高估值下，仍持續(xù)買入？對于后市，又該怎么看？
今天就一起簡單談下這家公司。
周期與成長共舞
贛峰主營鋰化合物生產(chǎn)，這是下游動力電池生產(chǎn)需求量最大的核心材料。
受新能源車高增長拉動，鋰價曾在2015年大漲，2016年政府查處騙補(bǔ)，價格開始下滑。
2017年二季度，新能源車重回增長，鋰價在強(qiáng)勁需求帶動下，下游主動補(bǔ)庫，價格恢復(fù)上漲直到年底。
2018年，供給端產(chǎn)能快速釋放疊加退補(bǔ)，鋰價一直回落到18年底。
2019上半年鋰價相對平穩(wěn)，但下半年補(bǔ)貼繼續(xù)退坡，下游需求嚴(yán)重弱化，碳酸鋰價格一路下跌，目前電碳價格低于5萬元/噸，基本已經(jīng)觸底。
供給方面，由于鋰精礦價格同樣已跌到全球主要礦山成本線，所以從2019年三季度起，西澳、南美礦山接連不斷地減產(chǎn)、停產(chǎn)，行業(yè)開始出清。
總結(jié)起來，鋰鹽是新能源產(chǎn)業(yè)鏈上游重要環(huán)節(jié)，但目前供給過剩，價格底部，相關(guān)企業(yè)業(yè)績也是跌入谷底，這時自然不是布局時機(jī)。
然而關(guān)鍵變化是，2019年底新能源車行業(yè)迎來重大拐點(diǎn)：德國政府提高動車補(bǔ)貼，大眾、寶馬等德系大廠敲定電池外購大單，之后又是特斯拉上海工廠順利投產(chǎn)。根據(jù)廣發(fā)證券測算，2020、2021年汽車行業(yè)雙積分總和抵扣歸零，所需新能源乘用車產(chǎn)量分別為150萬輛和245萬輛。因此市場預(yù)期，在2020年歐洲碳排放新規(guī)、國內(nèi)雙積分倒逼下，下半年自主、歐美新能源車將集中投放，并重新拉動對上游鋰鹽需求，因此鋰價底部向上的趨勢十分明確。
業(yè)績彈簧已經(jīng)壓縮到極致？
回到贛峰，公司業(yè)績和鋰價高度相關(guān)，季度利潤隨著鋰鹽價格的下滑不斷下滑，從2018Q2近4.79億利潤降至2019Q3的0.33億，期間電池級碳酸鋰價格從16萬元/噸降至6萬元/噸。
由于目前鋰價基本觸底，所以預(yù)計相關(guān)企業(yè)利潤會在2019Q4、最遲2020Q1觸底，后續(xù)隨著新能源車銷售拉動，正極材料和電池廠預(yù)期向好，那么將提前主動補(bǔ)庫，帶動鋰價反彈，贛峰這樣的鋰鹽龍頭業(yè)績有望開始反轉(zhuǎn)。
高確定性、高預(yù)期之下，2019年12月內(nèi)資開始瘋狂掃貨贛峰鋰業(yè)，最新持股占港股總股數(shù)的38.6%。目前贛峰A/H溢價率高達(dá)1.88，國內(nèi)市場給予了極高溢價。
關(guān)于贛峰，還需要強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，就是未來電動車對鋰鹽的新增需求主要在氫氧化鋰，原因是歐美車系新車型動力電池以高鎳化為主（應(yīng)用氫氧化鋰，而非碳酸鋰）。
因此，氫氧化鋰和碳酸鋰市場將逐步分化，往后氫氧化鋰需求或大幅提升，價格也會提前反彈。對比競爭對手，贛峰的鋰化工產(chǎn)品已經(jīng)和特斯拉、寶馬等歐美車系敲定供應(yīng)合同，增長確定性、業(yè)績能見度都更高。昨晚贛峰公告，近期氫氧化鋰產(chǎn)品已經(jīng)上調(diào)價格，幅度不超過10%。現(xiàn)有氫氧化鋰產(chǎn)能3.1萬噸，在建產(chǎn)能5萬噸。
小結(jié)
一句話概括贛峰這波上漲邏輯：鋰價觸底，但下半年新能源車的集中投放將重新拉動鋰鹽需求，鋰鹽廠商贛峰底部向上的趨勢明確。
關(guān)于后市，今年在歐洲碳排放新規(guī)、國內(nèi)雙積分倒逼下，車企必定要卯足了勁投放新能源產(chǎn)品，而且不局限也特斯拉M3，相信走量的車型也會源源不斷地出現(xiàn)，行業(yè)銷量必定將重回高增長，對上游產(chǎn)業(yè)鏈的拉動力度也將是空前，這意味著企業(yè)業(yè)績也將突破、數(shù)倍于前期高點(diǎn)。
贛峰底部向上的邏輯清晰，值得長期看好，但短期漲幅過于迅猛，已經(jīng)引發(fā)投資者分歧擴(kuò)大，或許可以在調(diào)整后介入。
編輯/gary
