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        華虹半導體2019年Q4業績點評等待收入恢復增長機會,關注盈利持續承壓風險

        放大字體  縮小字體 發布日期:2020-02-16 10:09:12    瀏覽次數:82
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        原標題:華虹半導體2019年Q4業績點評:等待收入恢復增長機會,關注盈利持續承壓風險 來源:格隆匯本訂閱號中所涉及的證券研究信息由光大證券海外TMT研究團隊編寫,僅面向光大證券專業投資者客戶,用作新媒

        原標題:華虹半導體2019年Q4業績點評:等待收入恢復增長機會,關注盈利持續承壓風險 來源:格隆匯

        本訂閱號中所涉及的證券研究信息由光大證券海外TMT研究團隊編寫,僅面向光大證券專業投資者客戶,用作新媒體形勢下研究信息和研究觀點的溝通交流。非光大證券專業投資者客戶,請勿訂閱、接收或使用本訂閱號中的任何信息。本訂閱號難以設置訪問權限,若給您造成不便,敬請諒解。光大證券研究所不會因關注、收到或閱讀本訂閱號推送內容而視相關人員為光大證券的客戶。

        光大海外研究

        TMT(信息科技):付天姿/吳柳燕

        ◆4Q19 8寸毛利率下滑,疊加12寸OPEX增加導致經營虧損

        4Q19公司實現營收2.43億美元,同比下降2.5%,環比上升1.6%,小幅優于公司指引2.42億,主要由于光罩測試其他類收入增加,而主營業務晶圓銷收入環比持平,其中8寸廠收入環比下降。毛利率為27.2%,同比下降6.8個百分點,環比下降3.8個百分點,處在公司指引區間26-28%內,其中12寸新廠毛利率如期為負,然而8寸廠產能利用率下滑疊加擴產影響毛利率環比下降至28%;同時12寸廠OPEX增加導致公司錄得經營虧損。

        ◆1Q20業績預期環比大幅下滑,源自產品需求面欠佳

        1Q20業績指引顯著低于市場預期,收入環比下降18%(vs彭博一致預期環比上升2%);毛利率環比大幅下跌至21-23%(vs 彭博一致預期26%)。公司整體產品需求面欠佳缺乏強勁支持,智能卡及低端MOSFET需求面壓力持續,MCU受益ETC滲透于4Q19暫時回升但1H20壓力仍存,IGBT及超級結為目前需求面唯一確定性強勁領域。

        ◆8寸產能利用率下滑+12寸爬坡緩慢,20年收入增長承壓且利潤存在下滑風險

        受疫情沖擊公司短期需求面臨更多不確定性,觀察2Q20疫情結束后其需求恢復情況。8寸產能利用率下滑同時12寸上量進程顯著不及預期,公司20年收入增長承壓,我們預計收入增速在個位數水平;考慮到8寸盈利不及預期、12寸大額折舊及OPEX壓力,我們預計凈利潤存在繼續下滑壓力。

        ◆估值與評級

        鑒于公司核心產品需求面表現遜色于同業,疫情沖擊加大其短期業績壓力,8寸廠存在盈利下滑壓力及12寸收入放量低于預期,下調20-21年凈利潤預測10%/21%至1.17/1.45億美元。未來受益5G IoT新產品儲備放量以及國產替代趨勢推進,其收入端有望恢復健康成長;但需同時關注12寸激進擴產后存在爬坡不及預期風險,將持續抑制公司盈利能力改善。受益半導體行業整體景氣度上行周期,同業估值普遍抬升,參考同業估值區間1.0-5.6倍PB,基于公司經營表現遜色于前排廠商,給予20年1.5倍PB,上調目標價至21.4元港幣,維持“增持”評級。

        ◆風險提示:中國區晶圓代工競爭加劇;產品結構改善不及預期。

         
        (文/小編)
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