昨天的文章是我自己刪的，因?yàn)閷懙臅r(shí)候腦子短路，分析不夠全面。留言有不少diss我的，懟了幾句以后突然發(fā)現(xiàn)的確是自己想簡(jiǎn)單了。怕誤導(dǎo)你們，趕緊刪了。

的確比較Low，你們鄙視我吧。又找高手討論了下，新的邏輯分析放在下面。

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證監(jiān)會(huì)拼了，周末甩出“全面放松再融資”這把王炸。

所謂再融資就是公司已經(jīng)上市后再向市場(chǎng)募集資金，可以簡(jiǎn)單理解為公司再印一批股票賣出去。好處是資本金增厚，壞處是稀釋了原股東手中的股權(quán)。

舉個(gè)栗子，假設(shè)有一家公司總股本為1萬(wàn)股，股價(jià)100元，市值100萬(wàn)。這個(gè)時(shí)候如果公司增發(fā)2000股新股，作價(jià)每股90元，完成之后公司手里就多了18萬(wàn)元的現(xiàn)金，總股本則變成了1.2萬(wàn)股。對(duì)于原股東而言，本來(lái)持有1股相當(dāng)于占有了公司的萬(wàn)分之一，現(xiàn)在則變成了1.2萬(wàn)分之一。

成熟市場(chǎng)中增發(fā)一般被視為中性，但在大A股一般被視為割韭菜，區(qū)別主要在于估值模式不一樣。大A股主要是按照稀缺性估值，增發(fā)肯定會(huì)降低稀缺性；成熟市場(chǎng)主要是按照價(jià)值估值，增發(fā)對(duì)于價(jià)值的影響基本中性。

打個(gè)比方，炒房客和自住者都在某個(gè)小區(qū)有一套房，這時(shí)候隔壁突然又冒出來(lái)一個(gè)新小區(qū)。炒房客肯定覺(jué)得利空，因?yàn)樾路可鲜锌隙ㄓ绊懚址康南∪毙裕蝗菀踪u出高價(jià)；而自住者無(wú)所謂，可能覺(jué)得還是利好，因?yàn)樾滦^(qū)可能會(huì)帶來(lái)新的配套設(shè)施如學(xué)校、超市、地鐵公交路線等，自己也能沾上光。這里炒房客就是按照稀缺性定價(jià)，而自住者則是按照價(jià)值定價(jià)。

由于股民們強(qiáng)烈反對(duì)，所以大A股對(duì)于增發(fā)一向很嚴(yán)格，搞得實(shí)控人往往只能通過(guò)質(zhì)押股份、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等方式來(lái)變相融資。但講道理的話，再融資本身就是股市的核心功能，沒(méi)有之一。如果抱怨再融資是一級(jí)市場(chǎng)割二級(jí)市場(chǎng)韭菜的話，原因也只是二級(jí)市場(chǎng)估值太高而已。

這次再融資新規(guī)核心是三條：

1、大幅放寬創(chuàng)業(yè)板增發(fā)門檻，取消了各種條條杠杠。過(guò)去可能80%以上的都達(dá)不到要求，現(xiàn)在可能80%以上都能達(dá)到。

2、增發(fā)價(jià)格從不低于基準(zhǔn)日前20日平均股價(jià)的90%變成了80%。這一條其實(shí)是回歸，原先就是80%，股災(zāi)后為了護(hù)盤改成的90%。

3、增發(fā)后鎖定期從36個(gè)月和12個(gè)月改成18個(gè)月和6個(gè)月。同上，這一條也是回歸。

其他還有一些7788的規(guī)定，總之都是有利于企業(yè)增發(fā)的。我的理解就是上面很擔(dān)心會(huì)有上市公司扛不過(guò)疫情這一波，要鼓勵(lì)一級(jí)市場(chǎng)注資，所以必須降低要求。講真按原來(lái)那個(gè)要求的話，一級(jí)市場(chǎng)并不傻，沒(méi)人來(lái)玩。

已經(jīng)有企業(yè)行動(dòng)起來(lái)了。凱萊英推新版融資方案：擬募資不超23.11億元，高瓴資本全額認(rèn)購(gòu)，增發(fā)價(jià)格為123.56元——相當(dāng)于現(xiàn)價(jià)160的75折，前20交易日均價(jià)的8折。

這件事比較復(fù)雜，利空的地方是有人123.56就拿到了籌碼，利好的地方在于拿籌碼的人是高瓴資本，相當(dāng)于國(guó)內(nèi)最強(qiáng)的價(jià)投機(jī)構(gòu)給凱萊英背書了。你們一定還記得高瓴資本46元入股格力，現(xiàn)價(jià)已經(jīng)62元了。從這個(gè)角度看，我猜凱萊英明天不會(huì)走得太差，有可能會(huì)漲。

但是，高瓴資本不割韭菜，不代表別的機(jī)構(gòu)不割。我猜后面肯定會(huì)出來(lái)一大坨增發(fā)計(jì)劃，里面什么幺蛾子都會(huì)有。對(duì)大藍(lán)籌白馬的影響不大，因?yàn)檫@些哥們目前估值也不高，基本不可能8折去增發(fā)的。

目前市場(chǎng)上大部分認(rèn)為是利好，這是從短線炒作出發(fā)，但實(shí)際上很復(fù)雜、邏輯很繞，并沒(méi)有那么簡(jiǎn)單。

有兩點(diǎn)是明確的：一是利好券商（因?yàn)樵霭l(fā)是其核心業(yè)務(wù)）；二是對(duì)大白馬藍(lán)籌影響不大，該怎么走怎么走。后面主要分析對(duì)于中小創(chuàng)的影響。

總的來(lái)說(shuō)是利好，原因如下：

1、過(guò)去很多公司沒(méi)有資格增發(fā)，現(xiàn)在有了。無(wú)論如何多一個(gè)選擇肯定是好事，市場(chǎng)會(huì)因?yàn)槎嗔诉@個(gè)選擇權(quán)而給溢價(jià)。

2、部分公司能通過(guò)增發(fā)獲得的資金來(lái)進(jìn)行資本運(yùn)作，有效改善財(cái)報(bào)。比方說(shuō)有些公司現(xiàn)在100PE估值，然后拿這錢去收購(gòu)一家未上市的20PE公司，合起來(lái)就變成了50PE，而且利潤(rùn)增長(zhǎng)也很好看。

特別是現(xiàn)在熱門的一些TMT股票很符合第2條利好，能把餅畫出來(lái)。當(dāng)然從價(jià)投的角度來(lái)說(shuō)，絕大部分的增發(fā)無(wú)非是個(gè)財(cái)報(bào)游戲，兩三年后肯定要現(xiàn)出原形。但在大A股里面，大部分人考慮的都是兩三個(gè)小時(shí)以后的事兒，兩三年后過(guò)于遙遠(yuǎn)了。

同時(shí)，上面又宣布暫時(shí)不實(shí)施注冊(cè)制。意思就是未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)我們不會(huì)隨便發(fā)股票，盡量讓市場(chǎng)保持一個(gè)較好的流動(dòng)性。這樣，很多公司覺(jué)得自己上市比較困難，干脆就賣身給那些增發(fā)后有錢的公司算了。算是個(gè)配套措施。

規(guī)則就是這么個(gè)規(guī)則，但不同公司的玩法就不一樣，會(huì)分成兩條路線。

路線1：優(yōu)質(zhì)公司路線，利用增發(fā)籌集來(lái)的錢去收購(gòu)核心技術(shù)和其他優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。典型如大牛股韋爾科技、聞泰股份，都是通過(guò)增發(fā)獲得的資金收購(gòu)了牛逼公司，獲得了跨越式發(fā)展。

路線2：割韭菜路線。增發(fā)后玩財(cái)報(bào)游戲，吸引韭菜買入，然后一把悶死。

對(duì)于路線1公司來(lái)說(shuō)，肯定是長(zhǎng)期利好。比方說(shuō)前面提到的凱萊英，高瓴資本注入，肯定會(huì)帶來(lái)新的業(yè)務(wù)和商機(jī)。這也是一條中小創(chuàng)發(fā)展為新白馬的路線。總之長(zhǎng)期利好那些真正有技術(shù)、有管理、有資本運(yùn)營(yíng)能力的優(yōu)質(zhì)股。

對(duì)于路線2公司來(lái)說(shuō)，中長(zhǎng)期無(wú)非是什么時(shí)候一地雞毛的問(wèn)題。短期則有兩個(gè)邏輯在博弈：一方面肯定有人會(huì)來(lái)炒作，另一方面“放松融資”這個(gè)利好其實(shí)早就有預(yù)期，只不過(guò)正好是周末放出來(lái)而已，對(duì)于那些漲幅很多的中小創(chuàng)來(lái)說(shuō)，可能會(huì)有利好出盡的意味。換句話說(shuō)，短期內(nèi)炒不炒，炒哪個(gè)基本上看游資心情，沒(méi)必要深究。

市場(chǎng)目前集中關(guān)注TMT股票有一定道理，因?yàn)檫@些公司大部分業(yè)績(jī)不怎么樣，但卻面臨“自主可控”的超級(jí)風(fēng)口，有理由相信里面會(huì)涌現(xiàn)出一批優(yōu)質(zhì)公司。但到底誰(shuí)是優(yōu)質(zhì)公司卻是需要認(rèn)真分析的。

所以我暫時(shí)不急著動(dòng)手，認(rèn)真看戲、分析清楚情況以后，可能再去買一些自己真正看好估值也不太高的標(biāo)的。

市場(chǎng)最好的一點(diǎn)在于有自身的平衡機(jī)制。以上這個(gè)過(guò)程從微觀上看起來(lái)比較像割韭菜，但宏觀上卻為上市公司及其收購(gòu)對(duì)象注入了足夠的流動(dòng)性，也鼓勵(lì)了一級(jí)市場(chǎng)資金進(jìn)入股市，最終總會(huì)促進(jìn)資本市場(chǎng)的繁榮和部分優(yōu)秀公司的崛起。

而最終被收割的那些韭菜，說(shuō)到底還是自己愿意在高位去當(dāng)接盤俠。愿賭服輸，只能當(dāng)為資本市場(chǎng)做出了杰出貢獻(xiàn)。這么說(shuō)挺殘酷，但就是資本市場(chǎng)的真相：你永遠(yuǎn)賺不到自己認(rèn)識(shí)以外的錢，倒是很容易虧出去。

至于會(huì)不會(huì)重演2015年，目前還不用特別關(guān)心。人永遠(yuǎn)不會(huì)踏入同一條河流，這一輪的玩家也都是上一輪的幸存者，行為和過(guò)程應(yīng)該都有不同。