原標(biāo)題：合并沃爾沃！還要投資蔚來(lái)成為第三大股東？吉利在想什么？ 來(lái)源：雪球綜合
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和我們一起重新思考汽車
大家好，我是電動(dòng)車公社的社長(zhǎng)。
汽車圈這兩年有個(gè)明顯的現(xiàn)象：“抱團(tuán)取暖”，整個(gè)汽車行業(yè)都在進(jìn)行深度融合：
拿下歐寶的PSA動(dòng)起了和FCA整合的念頭；
奔馳寶馬在無(wú)人駕駛以移動(dòng)出行方面也走到了一起；
大眾和福特更是開(kāi)展了范圍更廣的結(jié)盟運(yùn)動(dòng)，涵蓋了雙方很多優(yōu)勢(shì)車型；
豐田則在日本拉起了一支大聯(lián)盟，都是專門圍繞無(wú)人駕駛技術(shù)的日系主機(jī)廠和零部件公司；
而即使鬧出戈恩出走事件的日產(chǎn)和雷諾，也沒(méi)有分手；
……
說(shuō)到底就是因?yàn)殡S著新能源和無(wú)人駕駛時(shí)代的到來(lái)，傳統(tǒng)主機(jī)廠的地位開(kāi)始受到越來(lái)越大的挑戰(zhàn)，大家真的沒(méi)有資本再相互內(nèi)斗了。
最近市值一度超過(guò)“奔馳+寶馬+奧迪”的特斯拉就是給傳統(tǒng)車企的一個(gè)最好的警醒。而如果之后，Waymo的無(wú)人駕駛率先商業(yè)化落地，那必然會(huì)給全球主機(jī)廠們帶來(lái)滅頂之災(zāi)。
這一波抱團(tuán)的風(fēng)潮，似乎吹到了國(guó)內(nèi)——吉利和沃爾沃要整合了。
也許你會(huì)問(wèn)，難道吉利不是早在2010年就買下沃爾沃了嗎？
事實(shí)上吉利雖然買了沃爾沃，但沃爾沃一直都是獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，吉利只負(fù)責(zé)給錢。而這一次“舒服哥”要做的就是：把沃爾沃汽車裝入到已經(jīng)在香港上市的吉利汽車的口袋里。
而且有趣的是，因?yàn)镻SA和FCA的合并導(dǎo)致車企排名榜中少了一家公司。。。
也就是說(shuō)，等吉利和沃爾沃整合之后，年銷超過(guò)200萬(wàn)輛的“吉利沃爾沃新公司”，就會(huì)直接擠進(jìn)全球前10的車企排行榜，成為中國(guó)車企唯一一個(gè)上榜的企業(yè)。
01
這樣的整合
并非一邊倒的叫好
面對(duì)這樣的整合，國(guó)內(nèi)看好聲勢(shì)不低。
畢竟我們不少國(guó)有車企集團(tuán)都是通過(guò)犧牲近50%的控股權(quán)，以合并收益的方式，用旗下合資車企的銷量來(lái)標(biāo)榜自己“我進(jìn)了全球10大車企啦！”
相比之下，吉利和沃爾沃合并之后，新的“吉利汽車”可是自己實(shí)打?qū)嵉貙⑵煜缕放瀑u出了超過(guò)200萬(wàn)輛，靠一身真本事進(jìn)的排行榜。
不過(guò)對(duì)于此次合并，相關(guān)的質(zhì)疑聲浪也不小，并且國(guó)內(nèi)國(guó)外的都有：
國(guó)內(nèi)來(lái)看，雖然目前吉利已經(jīng)是自主一哥，也是奔馳的大股東，手握多個(gè)國(guó)外汽車品牌，但很多國(guó)人仍然質(zhì)疑：吉利到底是不是真的有能力把沃爾沃完全整合進(jìn)自己的體系里。
畢竟沃爾沃不管在技術(shù)底氣還是在品牌調(diào)性上，至少在當(dāng)下，都領(lǐng)先吉利不少。而且這幾年吉利能在國(guó)內(nèi)高歌猛進(jìn)，確實(shí)也是有沃爾沃的品牌背書(shū)和技術(shù)輸出的功勞。
在國(guó)外，瑞典人對(duì)此次的整合憂慮更甚。他們最關(guān)心的一個(gè)大問(wèn)題，是自己的自主性是否會(huì)受到影響。
要知道之前好不容易擺脫了福特的控制，并且剛剛在2019年迎來(lái)歷史上最高的銷售業(yè)績(jī)，卻突然又要被吉利整合？雖然說(shuō)吉利出錢幫他們渡過(guò)難關(guān)是很重要的一個(gè)因素，但原本的獨(dú)立自主突然又“寄人籬下”了，瑞典人心理上多多少少都會(huì)難以接受。
而且過(guò)去在福特時(shí)代，沃爾沃雖然沒(méi)有自主權(quán)，產(chǎn)品研發(fā)和市場(chǎng)也受到福特全球戰(zhàn)略的制約，但在危急時(shí)刻，福特總能給予不少的資金幫助它渡過(guò)難關(guān)。
而如今吉利的投入都是為了日后的技術(shù)轉(zhuǎn)讓，沃爾沃更多的是承擔(dān)整個(gè)吉利集團(tuán)的研發(fā)重任。所以可以自我造血的沃爾沃，自然不甘心失去自己主宰自己命運(yùn)的權(quán)利。
02
受困于缺乏純電平臺(tái)的沃爾沃
其實(shí)目前也拿不出有競(jìng)爭(zhēng)力的車
和大家想象中傳統(tǒng)汽車廠的保守不同，沃爾沃在新能源汽車戰(zhàn)略上，其實(shí)是比較激進(jìn)的。
激進(jìn)背后的有幾個(gè)原因：
沃爾沃所在的歐洲對(duì)車的排放有很嚴(yán)的要求，之前的WLTP續(xù)航標(biāo)準(zhǔn)，已經(jīng)殺了很多車企個(gè)措手不及；
未來(lái)“碳中和”和“放棄內(nèi)燃機(jī)”的愿景，更是讓各個(gè)歐洲車企不得不考慮加速自己電動(dòng)車的研發(fā)節(jié)奏；
而在眼下，特斯拉德國(guó)工廠即將投產(chǎn)，毫無(wú)疑問(wèn) 德國(guó)政府也會(huì)為這個(gè)工廠買單。雖然上海一年開(kāi)工一年投產(chǎn)的現(xiàn)象估計(jì)很難在德國(guó)復(fù)現(xiàn)，但是兩年之內(nèi)將Model Y和Model3推向歐洲市場(chǎng)應(yīng)該不是一件難事。
我們?cè)賮?lái)看一看沃爾沃現(xiàn)在有的純電動(dòng)車：Polestar 2和XC 40純電版。
這倆車性能都要輸給特斯拉一截，說(shuō)到底還是沒(méi)有純電動(dòng)整車平臺(tái)支撐的結(jié)果。畢竟拿著CMA平臺(tái)來(lái)改的兩款車型，不管是從底盤布置效率，還是從可以搭載電池的電量，都已經(jīng)很難達(dá)到頂尖水平了。
當(dāng)然，沃爾沃也認(rèn)識(shí)到這個(gè)缺陷了。在2019年開(kāi)始，拉來(lái)了吉利一起開(kāi)發(fā)全新的PMA純電平臺(tái)。但這樣激進(jìn)的做法是需要大量的資金作為基礎(chǔ)的。
我們可以參考一下“大眾70億美金MEB平臺(tái)的投入”，以及沃爾沃和吉利2018年峰值時(shí)，各自每年100億人民幣左右的利潤(rùn)，目前的吉利和沃爾沃是很難有余力加速推進(jìn)這個(gè)項(xiàng)目的，而一旦稍有不慎，PMA平臺(tái)就很有可能成為拖垮整個(gè)集團(tuán)的白綾。
再來(lái)看看沃爾沃的無(wú)人駕駛技術(shù)，其實(shí)在研發(fā)上也是比較落后的。
沃爾沃在這個(gè)領(lǐng)域的布局主要是兩個(gè)：
為Uber提供XC90原型車；
和Autoliv成立的合資公司Zenuity，用來(lái)開(kāi)發(fā)無(wú)人駕駛算法平臺(tái)。
在新能源技術(shù)上，沃爾沃缺的只是錢，但在無(wú)人駕駛上，沒(méi)有大量的路測(cè)就意味著：沃爾沃的無(wú)人駕駛控制器在機(jī)器訓(xùn)練上也是存在非常大的不足的，以后的商業(yè)化落地肯定會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于Waymo和Cruise。
03
整合
說(shuō)到底就是為了錢
所以之前有粉絲問(wèn)，“吉利和沃爾沃整合到底是為了啥？”
從整體戰(zhàn)略上來(lái)看，吉利整合沃爾沃一個(gè)比較重要的原因，多半是想要盡快融到一筆資金，而且是一筆大額資金。
理論上要解決資金問(wèn)題，也可以找銀行貸款，但這樣融資成本比較高。
你如果留意過(guò)吉利的負(fù)債率就會(huì)發(fā)現(xiàn)，這兩年吉利集團(tuán)的買買買以及在全國(guó)四處開(kāi)花的工廠，都難以讓吉利再放開(kāi)手腳找銀行貸款；所以去證券市場(chǎng)直接融資是成本最低的做法了，而吉利手中最大的籌碼就是還沒(méi)有上市的沃爾沃。
沃爾沃其實(shí)也在2019年找來(lái)一堆國(guó)際投行，研究過(guò)上市的事情，甚至都已經(jīng)到了路演這一步。但各大投行對(duì)沃爾沃180億美金的估值，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于李書(shū)福300億美金的心理價(jià)位。
既然市場(chǎng)不景氣，給不出高溢價(jià)，那吉利的做法就和國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)不少公司的做法相差無(wú)幾了：把沃爾沃的資產(chǎn)裝到已經(jīng)在香港上市的吉利汽車中，然后走借殼上市的老路。
至于雙方說(shuō)的未來(lái)會(huì)在斯德哥爾摩上市，目前來(lái)看可能也只是為了平復(fù)一下瑞典人的心情。
畢竟從錢的角度來(lái)看，我們A股市場(chǎng)的估值、對(duì)新能源車的看好以及吉利整合的概念似乎都更適合這個(gè)公司。
吉利這幾年在國(guó)內(nèi)造車的品質(zhì)有了肉眼可見(jiàn)的進(jìn)步，其實(shí)有很大一部分原因是沃爾沃給到的技術(shù)支持以及不少的專利轉(zhuǎn)讓。甚至在包括很多內(nèi)燃機(jī)技術(shù)研發(fā)的階段，吉利就投入了巨資，等到研發(fā)成果出來(lái)之后再進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，這相當(dāng)于李書(shū)福雇了瑞典工程師給吉利做開(kāi)發(fā)啊。
除了技術(shù)之外，吉利更看中沃爾沃的全球銷售網(wǎng)絡(luò)渠道。而這個(gè)，沃爾沃在之前的十年從未共享給吉利。
從中國(guó)汽車行業(yè)短期見(jiàn)頂已經(jīng)是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)來(lái)看，吉利想要維持穩(wěn)定增長(zhǎng)只有兩條路可走：
要么從大眾、通用手中去奪取中國(guó)式市場(chǎng)的份額或者進(jìn)軍全球市場(chǎng)。
要么通過(guò)沃爾沃進(jìn)軍更為廣闊的全球市場(chǎng)。
前者其實(shí)并不容易，比如全套沃爾沃體系打造的領(lǐng)克，不管怎么說(shuō)，在短時(shí)間里都難以撼動(dòng)大眾的市場(chǎng)地位。而后者則是當(dāng)下的一條維持持續(xù)增長(zhǎng)的捷徑。
沃爾沃是吉利手中最后的一張牌，也是吉利參與國(guó)際汽車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的最大倚靠。
在集團(tuán)內(nèi)部，將潛力發(fā)揮到極致無(wú)可厚非。不過(guò)從目前的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，汽車企業(yè)要想在“電動(dòng)化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化、共享化”的競(jìng)爭(zhēng)里領(lǐng)先，和更擅長(zhǎng)軟件的互聯(lián)網(wǎng)公司結(jié)成同盟，甚至進(jìn)行某種程度上的整合，才能把自己的優(yōu)勢(shì)和未來(lái)的前瞻科技相結(jié)合。
所以兩個(gè)傳統(tǒng)車企整合在一起，或許是很難得到特斯拉那樣的高估值的。
04
沃爾沃還不夠
吉利要入股蔚來(lái)？
最近網(wǎng)上一直流傳著一個(gè)新聞：繼廣汽之后，也傳出吉利要投資3億美元給蔚來(lái)。
還有消息人士分析，此刻入股市值近40億美金的蔚來(lái)，大致可以買到近10%的股份占比，也就是說(shuō)，如果一切如消息人士所說(shuō)，吉利將成為繼李斌和騰訊之后第三大股東。對(duì)于此事，蔚來(lái)和吉利方都表示：不予置評(píng)，以公告為準(zhǔn)。
雖然最近吉利投資阿斯頓馬丁鎩羽而歸，可能賬上2億多英鎊亟待花出去，不過(guò)以目前我知道的信息來(lái)看，反而認(rèn)為蔚來(lái)對(duì)于吉利來(lái)說(shuō)似乎并不是一個(gè)最好的投資標(biāo)的。
先說(shuō)蔚來(lái)有啥？鐵桿車主人際網(wǎng)絡(luò)、高端品牌、換電網(wǎng)絡(luò)、電機(jī)電控技術(shù)。
看起來(lái)吉利收購(gòu)蔚來(lái)很香，但別忘了吉利手中的沃爾沃。
手握一個(gè)100%控股的沃爾沃，并且和奔馳在開(kāi)發(fā)下一代純電動(dòng)smart，積極準(zhǔn)備著進(jìn)軍全球市場(chǎng)的吉利，其實(shí)完全不缺高端品牌，賣40萬(wàn)以上的價(jià)格對(duì)目前的沃爾沃來(lái)說(shuō)輕而易舉。
所以從產(chǎn)品布局層面上來(lái)說(shuō)，蔚來(lái)的國(guó)產(chǎn)40萬(wàn)價(jià)值在吉利手上是打了很大折扣的。
再加上沃爾沃品牌旗下，還有專注在電動(dòng)車品牌的Polestar，沃爾沃也有正在聯(lián)合開(kāi)發(fā)的純電動(dòng)平臺(tái)PMA。當(dāng)前規(guī)劃的Polestar旗下全系車型的定位都是全盤瞄準(zhǔn)特斯拉來(lái)的。而PMA的定位肯定不會(huì)比大眾的MEB低。
因此從技術(shù)層面，蔚來(lái)對(duì)于吉利的幫助非常小。
關(guān)于平臺(tái)技術(shù)方面，有一件細(xì)節(jié)可以和大家分享一下：蔚來(lái)底盤工程團(tuán)隊(duì)的高級(jí)總監(jiān)是Jim Luo羅健，之前和一個(gè)行業(yè)內(nèi)的朋友聊天中得知，羅博士之前是TRW做制動(dòng)出身，那位行業(yè)內(nèi)的朋友明確告訴我說(shuō)TRW自己是沒(méi)有底盤開(kāi)發(fā)能力的。（在供應(yīng)商里面，唯一能說(shuō)自己是開(kāi)發(fā)底盤的，大概只有麥格納）。除了TRW之外，羅博士也曾擔(dān)任沃爾沃上海研發(fā)中心主動(dòng)安全與底盤總監(jiān)。
所以問(wèn)題就來(lái)了，蔚來(lái)作為一家新勢(shì)力造車企業(yè)，其量產(chǎn)項(xiàng)目積累只有屈指可數(shù)的ES8和ES6，研發(fā)和造車經(jīng)驗(yàn)相比老牌外資車企巨頭來(lái)說(shuō)，還是存在不小的差距的。
而蔚來(lái)的底盤總監(jiān)來(lái)自吉利旗下的沃爾沃，所以從技術(shù)角度看，吉利有沃爾沃真的就足夠了。
所以我的判斷是，有著沃爾沃的吉利，很難讓蔚來(lái)和自己產(chǎn)生更大的協(xié)同效應(yīng)，所以大概率不會(huì)吞并蔚來(lái)，即便要投資，最理想的就是先財(cái)務(wù)投資觀望一下。
何況現(xiàn)在蔚來(lái)估值正處在一個(gè)較低的位置，以財(cái)務(wù)投資的方式，去抄底一個(gè)擁有高粘度用戶的企業(yè)，對(duì)吉利來(lái)說(shuō)也未嘗不可。
（圖片來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)）
年前傳出廣汽、吉利、上汽都在都在爭(zhēng)相入股蔚來(lái)的消息時(shí)，一個(gè)提車7個(gè)月的吉利幾何A車主和我說(shuō)“我倒是希望吉利能贏。”
當(dāng)他看出我臉上的疑問(wèn)時(shí)，他說(shuō)，原本吉利意在樹(shù)立全新的新能源品牌“幾何”，而目前提車的這半年里，明顯低于自己心理預(yù)期太多。
產(chǎn)品本身的駕駛感受相對(duì)滿意，但低于預(yù)期的是一個(gè)全新的品牌，服務(wù)和傳統(tǒng)品牌幾乎沒(méi)有兩樣，用戶運(yùn)營(yíng)思維從上到下感受不到一點(diǎn)變化，而新能源車最大的亮點(diǎn)OTA，更是在當(dāng)時(shí)幾個(gè)月下來(lái)，應(yīng)用商城依舊無(wú)一個(gè)軟件可下載。
那么你希望吉利在這場(chǎng)傳聞中的競(jìng)購(gòu)里獲勝嗎？
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前段時(shí)間，我們根據(jù)銷量和熱度榜
剛做了11款熱門車的真實(shí)續(xù)航測(cè)試
當(dāng)我們把這11款車的電全部跑光
結(jié)果讓人大跌眼鏡！
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回復(fù)「續(xù)航」，就可以看到啦！
