中金維持中國平安(02318)“跑贏行業(yè)”評級，目標價114港元

原標題：中金：維持中國平安(02318)“跑贏行業(yè)”評級，目標價114港元 來源：智通財經

智通財經APP獲悉，中金發(fā)布研究報告指出，由于2020年調整準備金補提預測變化，上調中國平安 2020e/21e EPS8.1%/0.3%至 9.2/9.7 元，維持公司跑贏行業(yè)評級，維持平安-H/A分別114港元、102元目標價不變，對應1.4/1.3倍2020e PEV，較當前股價有24%/22%的上行空間。

中國平安公布 2019 年業(yè)績顯示，新業(yè)務價值同比增長 5%， 內含價值同比增長 20%，歸母凈利同比增長 39%，營運利潤(OPAT)同比增長 18%。

中金研究報告指出，集團OPAT符合預期，壽險 OPAT 顯著放緩。集團凈利潤增長39%(主要由于投資收益提升和稅收政策變動)，增幅略低于市場預期，主要由于補提壽險準備金，我們認為這有助于平滑 2020 年的利潤波動。集團 OPAT(剔除稅收政策變動影響)同比增長 18%，符合市場預期。壽險OPAT增速顯著放緩(稅前壽險OPAT同比增長僅 3%)，主要由于代理人費用投入加大和退保經驗波動導致營運偏差大幅下降113 元?？紤]到2020年新業(yè)務增長依然面臨挑戰(zhàn)，壽險OPAT放緩的趨勢將持續(xù)。

中金指出，新業(yè)務價值符合預期，代理人渠道調整將在2020年持續(xù)。 新業(yè)務價值同比增長5%(4Q19同比增長7%)，符合預期。代理人數量較三季度末繼續(xù)下降6%至117萬(較年初下降18%)，在人力大幅下降背景下，人均產能有相應提升。長期高價值業(yè)務(保障型+長交保障儲蓄混合型)新業(yè)務價值同比增長5%，較1H19負增長有好轉。預計2020年代理人數量繼續(xù)下降，人均產能提升，新業(yè)務價值增速或進一步放緩。

信用險業(yè)務承保盈利下降。財險業(yè)務綜合成本率同比上升0.4個百分點至96.4%，符合市場預期。信用險業(yè)務綜合成本率顯著上升5個百分點，這對于承保盈利的負面影響部分被車險綜合成本率改善抵消。