原標(biāo)題：中銀國(guó)際證券--電氣設(shè)備行業(yè)鈷鋰觀察系列報(bào)告之四：特斯拉無(wú)鈷電池 不改鈷供需格局持續(xù)改善 來(lái)源：金融界

特斯拉或采用無(wú)鈷電池,不改對(duì)鈷需求增長(zhǎng)態(tài)勢(shì):據(jù)新聞報(bào)道,特斯拉正在與寧德時(shí)代（300750）開展深入談判,擬在其中國(guó)制造的汽車中使用無(wú)鈷電池。我們判斷,特斯拉未來(lái)欲在中國(guó)實(shí)現(xiàn)快速放量,產(chǎn)品定位需適應(yīng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的差異化和多元化,部分產(chǎn)品需進(jìn)一步降低價(jià)格與成本。目前特斯拉動(dòng)力電池主要供應(yīng)商為松下,并引入LG化學(xué)、寧德時(shí)代;預(yù)計(jì)未來(lái)在高端車型上仍有望延續(xù)使用高能量密度的三元電池,僅在低配版車型上使用磷酸鐵鋰電池。隨著特斯拉各大基地逐漸投產(chǎn),各款車型銷量均有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng),未來(lái)對(duì)鈷的需求量預(yù)計(jì)仍保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

消費(fèi)電子仍是鈷最大的需求來(lái)源,5G有望拉動(dòng)鈷需求回暖:安泰科資料顯示,中國(guó)2018年電池用鈷占鈷總需求量的80%,其中鈷酸鋰用鈷占國(guó)內(nèi)鈷需求量的比例約為50%,目前仍是鈷的首要需求來(lái)源;而鈷酸鋰電池主要終端應(yīng)用為手機(jī)等3C消費(fèi)類領(lǐng)域。根據(jù)信通院數(shù)據(jù),2019年12月,國(guó)內(nèi)5G手機(jī)出貨量為541.4萬(wàn)部,占比17.8%,環(huán)比11月提升3.2個(gè)百分點(diǎn)。全年來(lái)看,新上市573款新機(jī)型中,5G新機(jī)型達(dá)35款;其中12月上市11款,5G新機(jī)型上市進(jìn)程明顯加快。我們預(yù)計(jì)隨著5G新機(jī)型的推出,5G手機(jī)滲透率有望不斷提升,市場(chǎng)將逐漸迎來(lái)5G換機(jī)潮,帶動(dòng)未來(lái)數(shù)年手機(jī)出貨量重回正增長(zhǎng);同時(shí),參考鑫欏資訊數(shù)據(jù),從2019年上半年已上市的新機(jī)型電池容量可以看出,5G手機(jī)單機(jī)帶電量比4G手機(jī)有望提升20%-30%;因此,我們判斷5G換機(jī)潮有望拉動(dòng)鈷需求顯著增長(zhǎng)。

嘉能可再度與三星SDI鎖定長(zhǎng)單:根據(jù)中國(guó)有色金屬協(xié)會(huì)鈷業(yè)分會(huì)資料,2020年2月10日,嘉能可與三星SDI簽訂5年鈷原料供應(yīng)協(xié)議,合計(jì)供應(yīng)2.1萬(wàn)噸氫氧化鈷。截至目前,嘉能可已經(jīng)與格林美、SKI、三星SDI簽訂了原料供應(yīng)協(xié)議,鎖定量合計(jì)約2.24萬(wàn)噸,預(yù)計(jì)與優(yōu)美科簽訂的供應(yīng)量約5,000噸以上,總額基本與其產(chǎn)量指引相符。嘉能可與多家下游企業(yè)簽訂長(zhǎng)單,一方面表明鈷市場(chǎng)供需持續(xù)改善,且市場(chǎng)上可流通的鈷原料供應(yīng)減少;另一方面或刺激產(chǎn)業(yè)鏈中游加大補(bǔ)庫(kù)存力度。

投資建議:從需求端看,動(dòng)力電池方面,特斯拉無(wú)鈷電池用于低成本中低端車型,而高端車型預(yù)計(jì)仍將采用三元電池,隨著全球電動(dòng)化進(jìn)程加速,動(dòng)力電池用鈷量有望高增長(zhǎng);消費(fèi)電池方面,5G換機(jī)潮有望拉動(dòng)鈷需求顯著增長(zhǎng)。從供給端看,嘉能可與三星SDI簽訂長(zhǎng)單,有望加快產(chǎn)業(yè)鏈中游補(bǔ)庫(kù)存節(jié)奏,需求預(yù)期引起庫(kù)存周期變化。我們認(rèn)為鈷供需格局有望持續(xù)改善,鈷價(jià)有望上行,企業(yè)盈利有望持續(xù)修復(fù),維持行業(yè)強(qiáng)于大市評(píng)級(jí);推薦鈷行業(yè)龍頭企業(yè)寒銳鈷業(yè)、華友鈷業(yè),建議關(guān)注