原標(biāo)題：馨月說財(cái)經(jīng)：巴菲特去年底重倉股給市場留下了風(fēng)險(xiǎn)信息 來源：和訊網(wǎng)
2月22日周六，伯克希爾哈撒韋公司發(fā)布“股神”沃倫·巴菲特致股東的年度信，倍受市場矚目。我截取了一些重點(diǎn)做以解讀，希望能給投資者一點(diǎn)借鑒。
一、低利率環(huán)境支持風(fēng)險(xiǎn)投資
在公開信中，巴菲特認(rèn)為市場長期的低利率將令股票的表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于長期固定利率債務(wù)工具，巴菲特認(rèn)為未來股票市場的收益率會優(yōu)于債券市場的收益率。
其實(shí)這也是當(dāng)前國際市場公認(rèn)的現(xiàn)實(shí)，隨著全球主要經(jīng)濟(jì)體的利率的長期走低，必然會令無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，所以股市的收益率會相應(yīng)提高。而當(dāng)前全球股票市場的普遍牛市，就是在全球主要央行的貨幣寬松前提下形成的。中國當(dāng)前也在貨幣寬松的路上，所以中長期來看，股市也會有一個(gè)較好的表現(xiàn)。
雖然節(jié)后國內(nèi)股市經(jīng)歷了連續(xù)性的強(qiáng)勢反彈，但這只是修復(fù)性行情，后市的強(qiáng)勢特征并不會明顯改變，這是由國內(nèi)市場流動(dòng)性上升與國際資本流向A股市場的合流支撐的，所以對國內(nèi)A股市場目前的強(qiáng)勢特征會延續(xù)。
二、巴菲特的風(fēng)險(xiǎn)警示
在公開信中，巴菲特警告說，他對股票的“樂觀預(yù)測帶有警告性質(zhì)。”“明天股票價(jià)格可能會發(fā)生任何變化。偶爾，市場會出現(xiàn)大幅下跌，幅度可能達(dá)到50%甚至更大。”巴菲特在股東信中表示，隨著時(shí)間的推移，希望伯克希爾的股票數(shù)量下降。這說明巴菲特對于美股當(dāng)前的牛市有落袋為安的想法。
巴菲特在去年第四季度減持價(jià)值超過 8 億美元約 1.5% 的蘋果股票。不過，截止2019 年底巴菲特仍然持有約 2.45 億蘋果股票，穩(wěn)坐蘋果最大股東之一的寶座。從 2016 年開始，巴菲特就開始逐漸投資蘋果股票，而如今蘋果價(jià)格的單價(jià)比巴菲特當(dāng)年購入價(jià)格高出一倍有余，這為巴菲特帶來了豐厚的投資收益，不然的話巴菲特近兩年來的投資收益率會比較難看。
不過隨著美股的不斷走高，巴菲特的風(fēng)控也似乎更加嚴(yán)格了，這從他目前的十大持倉就可以看出一些端倪，關(guān)于這一點(diǎn)后面再具體分析巴菲特的持倉。
而從風(fēng)險(xiǎn)角度來看，未來美國科技股的漲跌將是全球主要股票市場的風(fēng)向標(biāo)。本周五美國科技股出現(xiàn)了大跌局面，美國科技股做為當(dāng)前全球牛市行情的領(lǐng)頭羊出現(xiàn)大幅回落，這是投資者需要重視的問題。當(dāng)前全球股市的龍頭在于美股，而美股的龍頭又在于美國科技巨頭，所以盯住美國科技股的動(dòng)向利于把握全球金融市場的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，利于分析投資的大方向。
三、價(jià)值投資的三個(gè)要素
巴菲特在公開信中談了過往一些投資成功與失敗的例子，雖然這些案例多為市場所熟悉，但投資者還是可以根據(jù)這些案例學(xué)習(xí)一下巴菲特價(jià)值投資的某些思路。
巴菲特在股東信中也披露了價(jià)值投資的三個(gè)核心要點(diǎn)，這值得投資者思考。巴菲特表示，我們不斷尋求收購符合三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的新企業(yè)：首先，它們的凈有形資本必須取得良好回報(bào)。其次，它們必須由能干而誠實(shí)的管理者管理。最后，它們必須以合理的價(jià)格買到。
回報(bào)優(yōu)、管理強(qiáng)與價(jià)格合理，這是巴菲特在投資過程中高度重視的問題，這對一些研究價(jià)值投資的人來說是需要注重的基本要素。
四、伯克希爾的業(yè)績在于長期穩(wěn)健增長
截至2019年底，伯克希爾哈撒韋公司持有股票總市值2480.27億美元，相比2018年末的持倉市值1727.57億美元，增加752.7億美元，增幅達(dá)到了43.57%。2019年標(biāo)普500指數(shù)增幅為28.88%。巴菲特股票持倉跑贏大市14.69個(gè)百分點(diǎn)。伯克希爾哈撒韋第一大持倉蘋果公司2019年股價(jià)增長88.96%，貢獻(xiàn)巨大。但伯克希爾哈撒韋（A類）股價(jià)去年漲幅僅為11%，明顯遜于大盤。
2019年伯克希爾每股市值的增幅是11%，而標(biāo)普500指數(shù)的增幅高達(dá)31.5%，伯克希爾跑輸了20.5個(gè)百分點(diǎn)。但長期來看，1965-2019年，伯克希爾每股市值的復(fù)合年增長率為20.3%，明顯超過標(biāo)普500指數(shù)的10%。1964-2019年伯克希爾的市值增長率是令人吃驚的2744062%，而標(biāo)普500指數(shù)為19784%，兩者之間的收益率相差巨大。
雖然巴菲特這兩年來的投資收益并不突出，但是巴菲特的長期收益率依然是比較驚人的，所以從巴菲特的投資中可以看到長期投資收益率的重要性，只有保證長期收益率的穩(wěn)定增長才能成為市場的王者，所以投資不是比短跑能力，而是比馬拉松的能力。時(shí)間是檢驗(yàn)投資成敗的唯一標(biāo)尺，過于強(qiáng)調(diào)短期的利益往往都不會有好的結(jié)果。
雖然A股市場因一些特殊性給國內(nèi)的長期投資者帶來了一些困惑，但是隨著國內(nèi)證券市場的逐漸成熟，練好價(jià)值內(nèi)功的投資者最終還是會跑在市場的前列，市場最終還是要用價(jià)值來強(qiáng)調(diào)話語權(quán)。
五、巴菲特的持倉特點(diǎn)
從巴菲特去年的投資總體情況來看，伯克希爾的主要收益來自蘋果，而去年巴菲特的主要持倉中也只有蘋果這一只科技股，可見巴菲特在高科技股方面的投資始終保持著高度謹(jǐn)慎，對風(fēng)險(xiǎn)控制的比較嚴(yán)格，而其他的持倉則是金融類股票為主，主要持有的都是美國金融業(yè)的一些龍頭股，這是值得深思的問題。
巴菲特在投資過程中是非常注重投資與風(fēng)險(xiǎn)的平衡問題的，即使美國的科技股表現(xiàn)的比較瘋狂，但是巴菲特對于科技板塊的持倉依然是建立在全部投資配置之上的，并沒有因?yàn)榭萍脊傻幕鸨黠@超配，這就顯示出了一個(gè)成熟機(jī)構(gòu)長期投資策略的定力與穩(wěn)健性。
伯克希爾去年底持股比重最大的10家企業(yè)分別為：美國運(yùn)通 18.7% ；蘋果公司 5.7% ；美國銀行 10.7% ；紐約梅隆銀行 9.0% ；可口可樂 9.3% ；達(dá)美航空 11.0% ；摩根大通 1.9%；穆迪 13.1% ；美國合眾銀行 9.7% ；富國銀行 8.4% 。這十只股票中只有蘋果、可口可樂與達(dá)美航空不屬于金融業(yè)，其他的都是具有銀行業(yè)或金融類屬性的股票。
對于上面多數(shù)企業(yè)來說，國內(nèi)投資者都比較熟悉，但對于美國運(yùn)通公司可能了解少一些，我下面做個(gè)簡單介紹。
美國運(yùn)通公司是國際上最大的旅游服務(wù)及綜合性財(cái)務(wù)、金融投資及信息處理的環(huán)球公司，也是全球最大的獨(dú)立信用卡公司。在信用卡、旅行支票、旅游、財(cái)務(wù)計(jì)劃及國際銀行業(yè)占領(lǐng)先地位，是反映美國經(jīng)濟(jì)的道瓊斯工業(yè)指數(shù)的三十家公司中唯一的服務(wù)性公司。在美國運(yùn)通公司提供的眾多金融及旅游產(chǎn)品及服務(wù)中，美國運(yùn)通卡為知名度最高的產(chǎn)品。
從巴菲特的持倉中明顯看到巴菲特對金融行業(yè)的重點(diǎn)投資，尤其是對大而不能倒的金融業(yè)龍頭的投資，而且這些龍頭普遍具有一個(gè)特質(zhì)，那就是在金融風(fēng)暴中大都具有很強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)對沖能力，也就是說即便出現(xiàn)了金融危機(jī)，但是這些金融龍頭也同樣可以通過做空機(jī)制等風(fēng)險(xiǎn)對沖工具來獲得更高的利潤，同時(shí)這些金融股在未來金融危機(jī)中大都具有大舉收購其他銀行的能力。
在這里我們是否看出了巴菲特對未來市場的一些用心？看到巴菲特去年底的主要持倉之后，我對未來的全球金融風(fēng)險(xiǎn)會更加重視了！（本文系馨月(博客,微博)說財(cái)經(jīng)原創(chuàng)文章，轉(zhuǎn)載請注明作者及來源于微信公眾號人弗財(cái)經(jīng)）
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