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        中國(guó)平安(601318)—新單、續(xù)期保費(fèi)均呈負(fù)增長(zhǎng),彰顯改革重要性和必要性

        放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2020-02-24 22:08:53    瀏覽次數(shù):103
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        原標(biāo)題:中國(guó)平安(601318)—新單、續(xù)期保費(fèi)均呈負(fù)增長(zhǎng),彰顯改革重要性和必要性 來源:招商證券報(bào)告名稱:中國(guó)平安(601318)—新單、續(xù)期保費(fèi)均呈負(fù)增長(zhǎng),彰顯改革重要性和必要性研究員:鄭積沙,劉

        原標(biāo)題:中國(guó)平安(601318)—新單、續(xù)期保費(fèi)均呈負(fù)增長(zhǎng),彰顯改革重要性和必要性 來源:招商證券

        報(bào)告名稱:中國(guó)平安(601318)—新單、續(xù)期保費(fèi)均呈負(fù)增長(zhǎng),彰顯改革重要性和必要性

        研究員:鄭積沙,劉雨辰,劉淇,曾廣榮

        報(bào)告類型:公司研究*點(diǎn)評(píng)報(bào)告

        報(bào)告日期:20200224

        行業(yè)/子行業(yè):保險(xiǎn)

        公司名稱及代碼:中國(guó)平安(601318)

        投資建議:強(qiáng)烈推薦-A

        壽險(xiǎn)新單受業(yè)務(wù)節(jié)奏調(diào)整影響出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng),壽險(xiǎn)續(xù)期保費(fèi)受存量業(yè)務(wù)繳費(fèi)期限結(jié)構(gòu)影響首現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。(1)壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn):1月壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)原保費(fèi)1079億,同比下滑13.0%;其中個(gè)人業(yè)務(wù)1月新單保費(fèi)265億,同比下滑14.9%,;個(gè)人業(yè)務(wù)1月續(xù)期保費(fèi)為795億,同比下滑12.8%,預(yù)計(jì)是公司歷史上首次出現(xiàn)單月續(xù)期保費(fèi)負(fù)增長(zhǎng)。1月新單出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的原因主要是受到公司在2019年12月強(qiáng)調(diào)19年業(yè)務(wù)收官達(dá)成的重要性,實(shí)現(xiàn)2019年NBV增速5.1%,在2020年開門紅階段將部分新單保費(fèi)指定在19年12月生效,帶來2019年12月新單保費(fèi)的爆發(fā)式增長(zhǎng)(+47.7%),使得2020年1月新單出現(xiàn)缺口;而續(xù)期保費(fèi)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的原因預(yù)計(jì)是由于2015-2017年公司開門紅超高增長(zhǎng)帶來的較多3/5年繳費(fèi)期的保單在2019年繳費(fèi)期已經(jīng)結(jié)束,使得2020年續(xù)期保費(fèi)出現(xiàn)缺口,往后看由于公司持續(xù)堅(jiān)持聚焦長(zhǎng)期期交的產(chǎn)品策略,預(yù)計(jì)20年后續(xù)月份將恢復(fù)正增長(zhǎng)。(2)財(cái)險(xiǎn):1月公司財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)原保費(fèi)為349億,同比增長(zhǎng)7.2%,增速較去年同期(+18.7%)下滑明顯,從分險(xiǎn)種收入來看,其中車險(xiǎn)業(yè)務(wù)1月保費(fèi)增速僅為1.3%(去年同期+10.6%),非車險(xiǎn)增速為16.8%(去年同期+35.1%),意外及健康險(xiǎn)保持增速為27.0%(去年同期+53.3%)?;痉衔覀冎暗呐袛?,車險(xiǎn)保費(fèi)增速遠(yuǎn)低于非車險(xiǎn)(含意健險(xiǎn))。預(yù)計(jì)2020年由于三次費(fèi)改的推進(jìn)將會(huì)使得車均保費(fèi)進(jìn)一步下降,全年車險(xiǎn)保費(fèi)增速預(yù)計(jì)將持續(xù)承壓,非車險(xiǎn)仍將保持較高增速。

        投資建議:公司2020年堅(jiān)定壽險(xiǎn)改革,有望在2021年開啟新的增長(zhǎng)周期。公司2019年在人力較大負(fù)增長(zhǎng)的背景下依舊實(shí)現(xiàn)了5.1%的NBV正增長(zhǎng),彰顯公司業(yè)務(wù)發(fā)展的韌性,2020年是壽險(xiǎn)改革的關(guān)鍵之年,預(yù)計(jì)公司將在“渠道發(fā)展”和“產(chǎn)品升級(jí)”兩個(gè)方面進(jìn)行深入的改革調(diào)整,以期在往后年份實(shí)現(xiàn)NBV的長(zhǎng)期恢復(fù)性增長(zhǎng),年初開始的新冠肺炎疫情將對(duì)公司Q1短期的新單銷售造成負(fù)面影響,但疫情結(jié)束后預(yù)計(jì)將恢復(fù)增長(zhǎng),同時(shí)2020年在監(jiān)管政策方面預(yù)計(jì)也將利好公司業(yè)務(wù)發(fā)展,對(duì)全年NBV增長(zhǎng)不必過度悲觀。我們預(yù)期2020年EV增速18.5%,仍將實(shí)現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)的增長(zhǎng),當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)公司2020年P(guān)/EV估值1.04X,目標(biāo)估值1.4X,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)112元,空間39%。

        風(fēng)險(xiǎn)提示:疫情持續(xù)時(shí)間超預(yù)期;新單恢復(fù)不及預(yù)期;利率趨勢(shì)性下移。

         
        (文/小編)
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