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        中國平安(601318)—新單、續(xù)期保費均呈負增長,彰顯改革重要性和必要性

        放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2020-02-24 22:08:53    瀏覽次數(shù):98
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        原標題:中國平安(601318)—新單、續(xù)期保費均呈負增長,彰顯改革重要性和必要性 來源:招商證券報告名稱:中國平安(601318)—新單、續(xù)期保費均呈負增長,彰顯改革重要性和必要性研究員:鄭積沙,劉

        原標題:中國平安(601318)—新單、續(xù)期保費均呈負增長,彰顯改革重要性和必要性 來源:招商證券

        報告名稱:中國平安(601318)—新單、續(xù)期保費均呈負增長,彰顯改革重要性和必要性

        研究員:鄭積沙,劉雨辰,劉淇,曾廣榮

        報告類型:公司研究*點評報告

        報告日期:20200224

        行業(yè)/子行業(yè):保險

        公司名稱及代碼:中國平安(601318)

        投資建議:強烈推薦-A

        壽險新單受業(yè)務(wù)節(jié)奏調(diào)整影響出現(xiàn)負增長,壽險續(xù)期保費受存量業(yè)務(wù)繳費期限結(jié)構(gòu)影響首現(xiàn)負增長。(1)壽險及健康險:1月壽險及健康險原保費1079億,同比下滑13.0%;其中個人業(yè)務(wù)1月新單保費265億,同比下滑14.9%,;個人業(yè)務(wù)1月續(xù)期保費為795億,同比下滑12.8%,預(yù)計是公司歷史上首次出現(xiàn)單月續(xù)期保費負增長。1月新單出現(xiàn)負增長的原因主要是受到公司在2019年12月強調(diào)19年業(yè)務(wù)收官達成的重要性,實現(xiàn)2019年NBV增速5.1%,在2020年開門紅階段將部分新單保費指定在19年12月生效,帶來2019年12月新單保費的爆發(fā)式增長(+47.7%),使得2020年1月新單出現(xiàn)缺口;而續(xù)期保費出現(xiàn)負增長的原因預(yù)計是由于2015-2017年公司開門紅超高增長帶來的較多3/5年繳費期的保單在2019年繳費期已經(jīng)結(jié)束,使得2020年續(xù)期保費出現(xiàn)缺口,往后看由于公司持續(xù)堅持聚焦長期期交的產(chǎn)品策略,預(yù)計20年后續(xù)月份將恢復(fù)正增長。(2)財險:1月公司財險業(yè)務(wù)原保費為349億,同比增長7.2%,增速較去年同期(+18.7%)下滑明顯,從分險種收入來看,其中車險業(yè)務(wù)1月保費增速僅為1.3%(去年同期+10.6%),非車險增速為16.8%(去年同期+35.1%),意外及健康險保持增速為27.0%(去年同期+53.3%)。基本符合我們之前的判斷,車險保費增速遠低于非車險(含意健險)。預(yù)計2020年由于三次費改的推進將會使得車均保費進一步下降,全年車險保費增速預(yù)計將持續(xù)承壓,非車險仍將保持較高增速。

        投資建議:公司2020年堅定壽險改革,有望在2021年開啟新的增長周期。公司2019年在人力較大負增長的背景下依舊實現(xiàn)了5.1%的NBV正增長,彰顯公司業(yè)務(wù)發(fā)展的韌性,2020年是壽險改革的關(guān)鍵之年,預(yù)計公司將在“渠道發(fā)展”和“產(chǎn)品升級”兩個方面進行深入的改革調(diào)整,以期在往后年份實現(xiàn)NBV的長期恢復(fù)性增長,年初開始的新冠肺炎疫情將對公司Q1短期的新單銷售造成負面影響,但疫情結(jié)束后預(yù)計將恢復(fù)增長,同時2020年在監(jiān)管政策方面預(yù)計也將利好公司業(yè)務(wù)發(fā)展,對全年NBV增長不必過度悲觀。我們預(yù)期2020年EV增速18.5%,仍將實現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)的增長,當(dāng)前股價對應(yīng)公司2020年P(guān)/EV估值1.04X,目標估值1.4X,對應(yīng)目標價112元,空間39%。

        風(fēng)險提示:疫情持續(xù)時間超預(yù)期;新單恢復(fù)不及預(yù)期;利率趨勢性下移。

         
        關(guān)鍵詞: 保費 續(xù)期 增速 公司 負增長
        (文/小編)
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