記者 葛佳
“四季度，我覺得股市還是有機會，而且消費和科技有可能一起漲。”民生加銀基金資產(chǎn)配置部總監(jiān)蘇辛在接受記者專訪時如是說。
民生加銀基金資產(chǎn)配置部總監(jiān)蘇辛
蘇辛表示，9月份A股市場仍有調(diào)整的可能，但調(diào)整后就是很好的建倉時點?！拔矣X得未來三年的行情很有可能像今年一樣，波動加大，切換加快，所以其實都是不好做的?！?
在談到看好的細分賽道時，蘇辛指出，包括芯片、軍工、新能源車產(chǎn)業(yè)鏈等高端制造業(yè)在內(nèi)的相關行業(yè)，都會是未來三到五年的投資關注主線。
“目前來看，新能源車產(chǎn)業(yè)鏈估值偏高，短期肯定要調(diào)整，但是我覺得中長期來看沒問題?！彪m然新能源車產(chǎn)業(yè)鏈個股在今年持續(xù)拉升，但在蘇辛看來，未來三到五年，新能源車產(chǎn)業(yè)鏈的行業(yè)景氣度都會持續(xù)向好。
關于消費板塊，蘇辛坦言，白酒、醫(yī)藥等消費板塊經(jīng)歷持續(xù)調(diào)整后，短期應該會有反彈的投資機會，不過持續(xù)時間可能較短?！敖谳^大概率會出現(xiàn)消費比較好的配置機會。”
此外，蘇辛特別提到了周期股在四季度的投資機會。“周期我只有八個字，看短做短，逢低做多，最好不要去追高，因為確實漲太多了，也不能拿得太久?！?/p>
蘇辛現(xiàn)任民生加銀基金資產(chǎn)配置部總監(jiān)、公司投決會成員、大類資產(chǎn)配置條線投決會聯(lián)席主席、基金投顧投決會主席，其此前在前海開源基金掌管的前海開源裕源混合型基金中基金（簡稱前海開源裕源FOF）曾是首只凈值突破1.4元的公募FOF。近期，由她擬任基金經(jīng)理的民生加銀康泰養(yǎng)老目標日期2040三年持有期混合型基金中基金（FOF）正在全市場發(fā)行中。
以下是記者與蘇辛的對話內(nèi)容節(jié)選（略有編輯）：
：你覺得今年市場比去年有哪些明顯變化，這些變化意味著什么？
蘇辛：明顯的變化是波動加大，行業(yè)的切換加快，去年比如說一個主題像新能源持續(xù)了將近半年，今年你可以看到6月開始漲，8月其實就可能調(diào)整了，今年一個板塊持續(xù)的時間更短，切換更快，意味著未來三年都有可能是這樣子。大家也可以看到，7月以來A股每天的成交額都突破一萬億元，持續(xù)了一個多月，這其實是很明顯的有很多資金，包括房地產(chǎn)的資金都轉(zhuǎn)向股市，因為房地產(chǎn)最近調(diào)整比較多，未來像這種資金的流入會更多更快，波動會更加加快，所以散戶直接買股票的風險很大，未來買基金是散戶最好的選擇。
未來我還是看好股市的，因為從資金的角度來講，只要央行不收緊流動性，部分資金還是會進入股市。
：民生加銀康泰養(yǎng)老目標日期2040三年持有期混合型基金中基金（FOF）正在全市場發(fā)行中，你作為擬任基金經(jīng)理，怎樣規(guī)劃基金成立后的建倉計劃，四季度機會怎么樣？
蘇辛：我覺得四季度會有機會，其實這個月是有可能調(diào)整的，所以調(diào)整下來，是我建倉很好的時間點。四季度我覺得股市還是有機會，而且消費和科技有可能一起漲。鋼鐵、煤炭、有色也還有機會，今年大宗商品漲價這個問題不能避免，這個是全球的趨勢，像這種周期，我其實也很看好，但是周期我只有八個字，看短做短，逢低做多，最好不要去追高，因為確實漲太多了，也不能拿得太久，軍工也是我非?？春玫模擒姽び幸粋€問題暴漲暴跌，所以軍工基金從我這么多年的經(jīng)驗來看必須要做波段。
：你對新能源車板塊的看法是什么？
蘇辛：目前來看，新能源車產(chǎn)業(yè)鏈估值偏高，短期肯定要調(diào)整，但是我覺得中長期來看沒問題。我覺得中長期三到五年，新能源的景氣度還是很好的。未來半年和一年也可以，就是漲多了跌一下再漲，在我們證券投資學里面有一個原理，就是均值回歸。
：我們現(xiàn)在如果再布局新能源車不就變成右側了嗎？
蘇辛：短期在右側，但是長期還是在左側，短期是在高點，漲太多了，今年新能源車都已經(jīng)翻倍了。
：除了新能源車外，你還看好哪些賽道？
蘇辛：我覺得還是以科技為主，包括芯片、軍工、高端制造，跟科技相關的這些行業(yè)，應該是未來三到五年的主線，因為“十四五”規(guī)劃里面的關鍵詞就是創(chuàng)新，你要創(chuàng)新要強國肯定要靠科技。
：你覺得消費、白酒現(xiàn)在適合買入嗎？
蘇辛：我覺得近期較大概率會出現(xiàn)消費和醫(yī)藥比較好的配置機會，但是因為前面跌多了，我覺得接下來的反彈時間不一定長，可能就比較短期的。
消費肯定是未來的主線，但是不會像科技那樣，因為過去三年，消費是主線，但是我覺得未來還是科技會更主一點。我們還是個人口大國，還是要靠人口紅利，所以消費賽道中的食品、飲料、醫(yī)藥，都有機會。
白酒主要還是政策的影響，未來不會像過去三年發(fā)展那么快，白酒只能用來打底倉，未來三年不太適合重倉。
：在你的新基金行業(yè)配置中，會選擇銀行板塊嗎？
蘇辛：應該不會。我會配一些周期加消費加一些對沖。
：現(xiàn)在你對港股市場怎么看？
蘇辛：我不是很看好港股，今年以來我覺得港股都沒有機會，對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)反壟斷的政策還會持續(xù)，對港股的影響會比較持續(xù)。其實港股站在去年年底和今年年初看，確實是很好的，因為港股確實在過去跌了兩年，估值現(xiàn)在也很便宜，但是可能還會更便宜，還是要跌。所以港股不是很看好。
：能否說說你的投資框架？
蘇辛：我做FOF的初心是想為投資者做好beta的管理者和alpha的發(fā)現(xiàn)者。一方面，通過做好大類資產(chǎn)配置管理好beta的同時降低波動，幫助投資者穿越周期，提升投資者的持有體驗感。另一方面，通過精選基金來為投資者發(fā)現(xiàn)和賺取更多的alpha。在我的投資體系里，主要采取主動管理+量化的方法進行研究，其中，資產(chǎn)配置是核心，它決定了FOF的業(yè)績。我的資產(chǎn)配置模型主要是基于海量數(shù)據(jù)，通過構建“五碗面因子”，包括宏觀經(jīng)濟基本面、各類資產(chǎn)基本面、資金面、技術面和政策面，將給國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟形勢、宏觀經(jīng)濟周期、大類資產(chǎn)預期收益率、行業(yè)輪動和市場情緒等方面聯(lián)系起來，識別不同資產(chǎn)和不同行業(yè)的投資機會。另外，通過定量+定性分析的方法在全市場精選基金，并采取有特色的核心衛(wèi)星策略構建投資組合。
：在選擇基金的層面，你又有哪些標準呢？
蘇辛：選基金就是選基金經(jīng)理，實際上我們要選擇的基金經(jīng)理并不是選出最優(yōu)秀的那些，我選基金經(jīng)理的框架也是定性加定量。一個優(yōu)秀的基金經(jīng)理應當具備以下“四好”能力，包括較好的投資管理能力、較好的風控能力、清晰且穩(wěn)定的投資風格和較好的選股擇時能力。
投資管理能力就是他的業(yè)績好不好，他的業(yè)績好不好其實我主要也是看長、中、短期的維度，以中長期為主，在這里實際上很多人理解的中長期就是近三年業(yè)績，但是實際上站在我們當前的時間點你去看近三年的業(yè)績，里面是帶很多噪音的，因為2019、2020年都是牛市，所以實際上你站在現(xiàn)在的時間點，你去看近三年業(yè)績，很多基金經(jīng)理的業(yè)績是很好的，我之前研究過一個課題，哪些基金經(jīng)理他的業(yè)績好是來自于運氣，是因為運氣好還是個人能力。所以在我的體系里面我真的是嚴格篩選出投資能力強的。站在這個時間點我至少要看2018年以來的業(yè)績，因為2018年是熊市，2019、2020是牛市，今年是震蕩市，所以這么去看會比較科學，而且最主要的是這四年非常有代表性，我會著重重點去看2018年還有今年的業(yè)績，他2018年和今年是不是做得好，2018年和今年做得好才是真的好。
：你怎么看規(guī)模在五百億元以上的基金？
蘇辛：基金經(jīng)理的管理規(guī)模和他的業(yè)績是成一定的反比的，這是很明顯的，規(guī)模過大其實是不利于基金調(diào)倉，只能買大票，如果說今年中小票好，大票不行的時候，就會使業(yè)績受影響，調(diào)倉也很困難。這兩年中生代和新生代基金經(jīng)理投資表現(xiàn)也不錯，因為他們的學習范圍可能更寬泛一點。在這點上，老基金經(jīng)理存在一定的問題，明星基金經(jīng)理也是一樣的，其實他們管理規(guī)模大，雖然基金經(jīng)理普遍都很勤奮，但是明星基金經(jīng)理管理規(guī)模大，在管理上投入的精力相應也是要更多的。
：對于普通投資者來說，為什么要選擇FOF而不選擇普通基金？
蘇辛：FOF的特點是收益穩(wěn)健、波動和回撤小。FOF本身的風險收益特征就是介于股票型基金和債券型基金之間。因此，我認為不應該把FOF與其他基金的收益來比較。通常，我們進行基金比較的前提也必須是在同類之間進行比較，否則沒有意義。
在FOF出現(xiàn)之前，傳統(tǒng)的公募基金多數(shù)只是提供單一的產(chǎn)品，資產(chǎn)配置類的產(chǎn)品比較少，F(xiàn)OF的核心功能是資產(chǎn)配置，它通過大類資產(chǎn)配置與精選基金的方式，避免投資單一類別基金帶來的巨大風險，努力實現(xiàn)更加穩(wěn)定的收益。因此，F(xiàn)OF是大類資產(chǎn)配置時代的必然選擇，是投資者資產(chǎn)保值增值的利器。作為基金從業(yè)人員，我們建議投資者將資產(chǎn)配置和基金優(yōu)選交給專業(yè)的團隊來負責，解決其在以往投資過程中面臨的資產(chǎn)配置難、擇時難和選基難的痛點。FOF基金經(jīng)理通過大類資產(chǎn)配置和基金篩選來分散投資，獲得較好的風險收益比，因此，投資者購買FOF的目的是獲取穩(wěn)健的收益。事實上，從這四年的發(fā)展看，在某些情況下，權益型FOF業(yè)績?nèi)绻龅暮?，它們也是有可能比某些偏股型基金或股票型基金業(yè)績好的。
：民生加銀康泰養(yǎng)老目標日期2040三年持有期混合型基金中基金（FOF）的產(chǎn)品鎖定期是三年時間。FOF從沒有鎖定期，到三個月至一年，關于鎖定期你怎么看？
蘇辛：“基金賺錢，基民不賺錢”是基金業(yè)長期以來的怪現(xiàn)象。除了市場行情波動導致基民不賺錢之外，投資者追漲殺跌、頻繁交易也是造成上述困境的主要原因，投資者往往喜歡把基金當成股票一樣進行頻繁交易。因此，為了鼓勵投資者長期持有，同時也是為了讓投資者獲得長期回報，F(xiàn)OF產(chǎn)品一般都設有一定期限的持有期。此外，持有期的設置對于基金經(jīng)理來說也能更好的進行管理，一般，持有期越長，基金經(jīng)理能夠站在中長期的維度去思考未來投資的方向，從而避免進行頻繁的短期投資操作，因為A股市場的波動較大、風格和行業(yè)的切換很快，短期的投資交易機會判斷錯誤的可能性較大。
：監(jiān)管層似乎有意將FOF與養(yǎng)老第三支柱綁定，因此各家公司也推出了相關的FOF養(yǎng)老產(chǎn)品，這將會是未來重要的業(yè)務方向嗎？
蘇辛：養(yǎng)老目標基金在發(fā)展初期主要采用FOF形式，借鑒美國做法，采用目標日期、目標風險策略以求穩(wěn)健，鼓勵長期持有，追求資產(chǎn)的長期穩(wěn)健增值。在子基金的投資選擇上，養(yǎng)老目標基金又有更加嚴格的標準。
養(yǎng)老目標基金的目的是實現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值，要盡量保證本金的安全，F(xiàn)OF作為分散投資的品種與養(yǎng)老目標基金契合。養(yǎng)老目標基金是有特定目的的基金品種，要實現(xiàn)資金的保值增值，采用FOF是一種較好的選擇。養(yǎng)老目標基金，對于公募基金市場而言是一種新的投資品種，它投資目標明確、收益較為穩(wěn)定、波動較小，隨著未來養(yǎng)老稅收遞延政策的推出，養(yǎng)老目標基金預計可能逐步發(fā)展壯大、成為規(guī)模較大的主流基金。
責任編輯：王杰
校對：欒夢
