作者：麥尼，CFA持證人，SOA北美精算師協(xié)會會員

「聲明」不推薦基金，股票，理財產(chǎn)品，保險產(chǎn)品。本文內(nèi)容只代表作者個人觀點，不構(gòu)成投資建議。

股票和債券，是最常見的兩種投資產(chǎn)品。股票，很多人都接觸過，但是債券，卻沒有幾個人能弄明白。

說到債券，總是會冒出一連串的問號：到底什么是債券，債券值不值得投資，債券在哪買……債券似乎離我們很遙遠(yuǎn)。其實，債券是一種很基礎(chǔ)的投資品，投資也很方便。對大部分人來說，投資債券比投資股票更合適。為什么呢？

這篇文章將帶你認(rèn)識債券，認(rèn)識債券投資，以及債券在家庭資產(chǎn)管理中的重要性（其重要程度可能會超出你的想象）。

什么是債券？

債券，是一種有價證券，簡單的說，就是發(fā)行主體借債，買債券的人把錢借給發(fā)行主體，雙方是債權(quán)債務(wù)關(guān)系。債券的發(fā)行主體，可以是國家，地方政府，公司等。

債券有三個基本要素：面值，期限和票息。

簡單來說，就是借多少錢，什么時候還，利息多少。

這里舉例說明一下債券的三個要素：面值100元，期限20年，票息為3%的國債，就是國家向你借100塊錢，借20年，20年之后還這100塊錢。這20年期間，每年付3塊錢的利息。

現(xiàn)金流如下圖所示：

債券發(fā)行以后，面值、期限、票息，這三個要素是不會改變的。

投資債券，未來的現(xiàn)金流是固定的。在資產(chǎn)配置中，可以把投資產(chǎn)品粗略的劃分為兩類，就是固收類產(chǎn)品（固定收益類）和權(quán)益類產(chǎn)品。固收類產(chǎn)品的主要代表就是債券，權(quán)益類產(chǎn)品的主要代表是股票。相對股票來說，投資債券的本金會更加安全，收益也會更加穩(wěn)定。

雖然債券收益更加穩(wěn)定，但是大多數(shù)人還是更傾向于投資股票，為什么呢？都覺得債券的收益太低了，票息也就是3%左右。其實這是對債券的一個誤解，債券的收益，不僅僅是票息。

除了票息，債券還有哪些收益呢？

債券的收益有哪些？

債券的收益主要有兩部分：票息和價差。

票息，就是上面所說的利息。這部分收益是固定的，金額和時間都是固定的（妥妥的固定收益）。

價差，是因為銀行利率變動引起的債券價格波動。

利率下降的時候，債券的價格會上升；反之，利率上升的時候，債券的價格會下降。

這個該怎么理解呢？

很簡單，這一切都是因為債券的票息是固定的。

舉例說明一下。還是上面的例子，面值100元，票息3%，期限20年的國債，發(fā)行的時候，如果銀行利率是3%，那這張債券和100塊錢銀行存款，帶來的收入是一樣的，這張債券就值100塊錢。

如果這個國債發(fā)行幾年后，銀行利率下降到2%，債券就能帶來比100塊錢銀行存款更高的利息收入，那這張債券的價值就超過100塊錢，就可以以高于100塊錢的價格賣出。這個價差，就是債券的第二部分收入。

同理，如果利率上漲，就會引起債券價格下降。但是現(xiàn)在的市場環(huán)境是，利率越來越低，為什么利率會越來越低，可以參考往期文章低利率時代？為什么人口老齡化會帶來利率下降？。

另外，市場對債券的追捧也是利率下降的信號。2009年11月27日，我國財政部首次發(fā)行50年期國債，計劃發(fā)行200億，投標(biāo)總量高達(dá)397.9億。投標(biāo)總量比計劃發(fā)行量高出一倍，也能看出，債券在市場上的受歡迎程度，這正是利率下降所引起的。

綜上，我們能看到債券不僅有固定收益，隨著銀行利率降低，債券價格會上漲，還會帶來另一筆收益。從收益方面來看，債券確實是非常優(yōu)秀的投資品。但是，在投資前，你還要了解一下債券的風(fēng)險。

債券有哪些風(fēng)險？

債券的風(fēng)險有很多種，最主要的有三個：違約風(fēng)險，信用風(fēng)險，利率風(fēng)險。

| 違約風(fēng)險

違約風(fēng)險是最嚴(yán)重的風(fēng)險，也就是債券不能按照約定還本付息。對投資人來說，就是借出去的錢，收不回來了。

哪些債券會有違約風(fēng)險呢？

這里要從發(fā)行主體說起，根據(jù)發(fā)行主體的不同，債券大致可以分為四類：國債，地方債，公司債和企業(yè)債。

國債，是國家發(fā)行的債券，是以國家的信用為擔(dān)保的，不會違約。（這里說的是中國國債不會違約，其他國家的國債還是有違約風(fēng)險的。歷史上出現(xiàn)過的債務(wù)違約最大一次要數(shù)2001年的阿根廷，違約債務(wù)達(dá)950億美元。在阿根廷債務(wù)危機中，債務(wù)違約最終通過債務(wù)減免和延長利息支付來解決。）

地方債，是地方政府發(fā)行的債券，比如某個省市發(fā)行的債券，違約風(fēng)險較低，安全性稍低于國債。

公司債，是上市公司發(fā)行的債券，風(fēng)險和公司的信用評級相關(guān)。信用評級在下面具體講解。

企業(yè)債，是大型企業(yè)和一些央企發(fā)行的債券，違約風(fēng)險和具體的項目相關(guān)。

從發(fā)行主體來看，有違約風(fēng)險的主要是公司債。近幾年，幾乎每年都會有債券違約，不能還本付息。其中不乏一些知名品牌，比如2019年11月11日，貴人鳥5億債券違約；2020年10月，華晨集團10億債券違約。

| 信用風(fēng)險

這里說的信用風(fēng)險是狹義的信用風(fēng)險，指信用評級下降的風(fēng)險。（廣義的信用風(fēng)險包含違約風(fēng)險。）

信用評級是專業(yè)的評級機構(gòu)給公司評估的信用等級。比較權(quán)威的評級機構(gòu)代表是標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪。

以標(biāo)準(zhǔn)普爾的評級為例，標(biāo)準(zhǔn)普爾公司把債券的評級定為四等十二級：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、DDD、DD、D。

從A到D，信用等級逐步下降。簡單地說，A級債券為投資級債券，基本上沒有違約風(fēng)險；B級及以下債券為投機級債券，違約風(fēng)險較高；C級債券為高收益?zhèn)步凶隼鴤幵谶`約的邊緣；D級債券還本付息基本無望，離關(guān)門倒閉就一步之遙。

信用風(fēng)險，就是債券評級下降的風(fēng)險，有些債券，可能你買的時候，還是A級，但是公司經(jīng)營不善，盈利情況逐漸惡化，償債能力降低，最嚴(yán)重的情況就是違約，最終不能還本付息。

| 利率風(fēng)險

利率風(fēng)險主要因為銀行利率變動引起的風(fēng)險，不會影響到本金安全。對個人投資者來說，影響不大，在這里不做過多解釋。利率風(fēng)險主要是對一些投資機構(gòu)的大筆資金有影響，當(dāng)然投資機構(gòu)也會有相應(yīng)措施來應(yīng)對利率風(fēng)險。這個問題，后續(xù)會更文詳細(xì)說明。

以上，就是債券的主要風(fēng)險，只要避開違約風(fēng)險，債券的風(fēng)險幾乎可以忽略不計。國債是沒有違約風(fēng)險的，投資國債，就可以規(guī)避違約風(fēng)險。

債券在資產(chǎn)配置中有多重要？

債券在資產(chǎn)配置中是必不可少的，其重要程度可能會超乎你的想象。

債券到底有多重要呢？

從金融市場的規(guī)模來看，很多國家，包括中國和美國，債券的規(guī)模都比股票規(guī)模大，而且是大很多。以中國為例，2015年-2019年，債市大概是是股市的2倍。（2020年以后，因為疫情影響，金融市場受到?jīng)_擊，還沒有恢復(fù)到經(jīng)濟正常發(fā)展的狀態(tài)）

從機構(gòu)投資者的資產(chǎn)配比來看，債券比例基本上都高于股票。以保險公司為例，銀保監(jiān)會規(guī)定，險資配比中，債券占比不得低于55%。為什么要投資這么多債券？因為債券本金安全，收益穩(wěn)定。只有持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流才能保證保險公司的償付能力，也就是，買保險的人理賠時，保險公司有充足的錢賠付。

對家庭資產(chǎn)配置來說，也是同理。債券，是必須配置的資產(chǎn)。為什么這么重要呢？原因很簡單，債券帶來的是固定收益，固定收益是每個人必需的。為什么每個人都必需呢？從生活的實際需求出發(fā)，因為每個人都有固定支出，每個人都需要安全穩(wěn)定的固定收益，就這么簡單。

那對于家庭來說，債券在投資中該占多大比例呢？

這個因人而異，但是有兩個通用的原則可以參考。

第一，參考機構(gòu)投資的債券比例，家庭的債券比例應(yīng)該更高，畢竟機構(gòu)有更專業(yè)的投資能力，對風(fēng)險的把控也更加準(zhǔn)確和謹(jǐn)慎，跟著機構(gòu)配比，總比自己想當(dāng)然靠譜。

第二，隨著年齡增長，債券比例也應(yīng)該增長，因為年齡越大，抗風(fēng)險能力越低，越需要安全穩(wěn)定的資產(chǎn)。試想30歲的人，如果在股市里虧損20萬，可能只是損失幾個月的工資，還能再賺回來；而60歲的人，如果在股市里虧損20萬，那養(yǎng)老生活就會大打折扣，所以年紀(jì)越大，越依賴于安全穩(wěn)定的資產(chǎn)。

因此，一個專業(yè)且合理的資產(chǎn)管理方案中，一定會配置債券。不含債券的投資，一定是不健康，且不安全的，無論你的股票賺了多少錢，沒有固收類產(chǎn)品，你的資產(chǎn)依然是不健康且不安全的。

但是，從實際情況來看，很多人都在玩股票，對債券的了解卻少之又少，一部分原因是財經(jīng)媒體上，股票占據(jù)了大部分內(nèi)容，大眾缺乏對債券了解的渠道。還有一部分原因是，大眾對資產(chǎn)管理缺乏最基礎(chǔ)的認(rèn)知。

這可能顛覆了很多人的理財認(rèn)知，但是事實就是這樣，很多人在投資理財上，都是沒入門就上路了，可能也包括你。

既然債券這么重要，該怎么投資債券呢？

怎么買債券？

大眾對債券陌生的另一個原因，也是因為很多債券都是對機構(gòu)發(fā)行的，個人沒有便捷的投資渠道。但是現(xiàn)在也有成熟的債券交易市場。個人投資債券主要有以下兩種方式。

| 交易所市場

交易所市場，就是在深交所和上交所的債券市場。當(dāng)然，現(xiàn)在還有北交所。購買方法和股票一樣，輸入債券代碼即可。可以買到的債券包括國債，地方政府債，還有向公眾公開發(fā)行的公司債。這里再強調(diào)一下，所有的公司債都有違約風(fēng)險，即使是A級債券，也有可能違約，所以，買公司債，一定要謹(jǐn)慎。

| 購買債券基金

債券基金，是主要投資債券的基金。

債券基金的收益，長期看來，大概在4%-5%。很多人都覺得這個收益很低，買股票可能收益會更高。但是股市一直都是721法則，70%的人虧損，20%的人盈虧平衡，10%的人賺錢。債券基金的收益，能妥妥打敗股市90%的投資者，當(dāng)然，買股票的人，都覺得自己是賺錢的10%，結(jié)果如何呢？看下圖，自行體會：

買債券基金比直接購買債券更加方便快捷，但是手續(xù)費會比直接買債券高一點，至于怎么篩選基金，可以參考往期文章基金經(jīng)理不會告訴你的秘密（二），在這里就不贅述了