導(dǎo)讀：

價(jià)投有一句口頭禪：以合理的價(jià)格買(mǎi)入好公司，并長(zhǎng)期持有。合理的價(jià)格好理解，長(zhǎng)期持有也好理解，唯獨(dú)什么是好公司，眾說(shuō)紛紜。

那么，究竟什么是好公司？最近我看巴菲特的相關(guān)書(shū)籍，試著從定量和定性?xún)蓚€(gè)維度，給出一些粗淺的解讀。

從定量的角度來(lái)衡量好公司，就是巴菲特說(shuō)的，那些ROE能常年持續(xù)穩(wěn)定在20%以上的公司就是好公司；從定性的角度來(lái)衡量好公司，就是那些被寬闊的的護(hù)城河所保護(hù)的公司就是好公司。

下面我簡(jiǎn)單扯一扯。

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定量：ROE持續(xù)穩(wěn)定在20%以上的公司

巴菲特曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，如果非要我用一個(gè)指標(biāo)進(jìn)行選股，我會(huì)選擇ROE，那些ROE能常年持續(xù)穩(wěn)定在20%以上的公司都是好公司，投資者應(yīng)當(dāng)考慮買(mǎi)入。

ROE（凈資產(chǎn)收益率）是指公司稅后利潤(rùn)除以?xún)糍Y產(chǎn)得到的百分比率，該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。指標(biāo)值越高，說(shuō)明投資帶來(lái)的收益越高。通常一只股票的長(zhǎng)期年化收益率大致接近于其ROE。

目前A股市場(chǎng)連續(xù)10年ROE大于20%的股票一共有8只。其中包括我比較關(guān)注的幾只品牌消費(fèi)股：貴州茅臺(tái)、格力電器、美的集團(tuán)、海天味業(yè)、伊利股份。這5只股票都在我的長(zhǎng)線股票池“十二怒漢”里。

2

定性：被寬闊的護(hù)城河所保護(hù)的公司

1999年，巴菲特在《財(cái)富》雜志上撰文稱(chēng)：“投資的關(guān)鍵在于確定一家指定公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，尤為重要的是，確定這種優(yōu)勢(shì)的持續(xù)期。被寬闊的、長(zhǎng)流不息的護(hù)城河所保護(hù)的產(chǎn)品或服務(wù)能為投資者帶來(lái)豐厚的回報(bào)。”

什么樣的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)才可以被稱(chēng)作是公司的護(hù)城河？知名投資研究機(jī)構(gòu)晨星公司認(rèn)為，（期樂(lè)會(huì)官方微信公眾平臺(tái)ID:qlhclub）護(hù)城河應(yīng)該包括以下幾個(gè)方面：無(wú)形資產(chǎn)、成本優(yōu)勢(shì)、轉(zhuǎn)換成本等。

（1）無(wú)形資產(chǎn)：包括品牌、專(zhuān)利或政府牌照等。

其中品牌可以讓顧客的支付意愿上升，同時(shí)增加顧客的忠誠(chéng)度。具有護(hù)城河的品牌能給企業(yè)帶來(lái)定價(jià)能力。在A股市場(chǎng)，具有定價(jià)能力的品牌寥寥無(wú)幾，貴州茅臺(tái)可能是無(wú)數(shù)不多的一個(gè)。

（2）成本優(yōu)勢(shì)：如果公司有能力以更低的成本提供產(chǎn)品或服務(wù)，那么它就擁有了成本優(yōu)勢(shì)。

通常規(guī)模經(jīng)濟(jì)就是一種成本優(yōu)勢(shì)，這一點(diǎn)在制造業(yè)里體現(xiàn)的比較明顯，比如格力電器最近幾年發(fā)動(dòng)的價(jià)格戰(zhàn)，每一次都以清理雜牌、提升市場(chǎng)集中度收?qǐng)觥?/p>

（3）轉(zhuǎn)換成本：在同類(lèi)產(chǎn)品中進(jìn)行轉(zhuǎn)換，顧客會(huì)因此遭受不便或產(chǎn)生費(fèi)用支出，這就是所謂的轉(zhuǎn)換成本。

前兩年市場(chǎng)上有一個(gè)討論，如果在蘋(píng)果手機(jī)和微信之間二選一，你會(huì)選擇哪一個(gè)？答案顯而易見(jiàn)，肯定是微信。微信的轉(zhuǎn)換成本太高，這就是騰訊控股的護(hù)城河。

作者：逍遙股海；來(lái)源：雪球