（報(bào)告出品方/：中泰證券，馮勝）
1 新能源車：結(jié)構(gòu)變化催生機(jī)床新需求1.1 新能源車：動(dòng)力總成發(fā)生重大變化
以純電動(dòng)汽車為例，由于采用電能作為動(dòng)力其動(dòng)力總成較傳統(tǒng)燃油車發(fā)生重大變化。 傳統(tǒng)車主要由動(dòng)力系統(tǒng)（發(fā)動(dòng)機(jī)、燃油系統(tǒng)、排氣裝置）、傳動(dòng)系統(tǒng)、制動(dòng)系統(tǒng)、汽車電子、 底盤、車身等組成。而純電動(dòng)汽車取消了發(fā)動(dòng)機(jī)，傳動(dòng)機(jī)構(gòu)發(fā)生了改變，增加了電源系統(tǒng)和 驅(qū)動(dòng)電機(jī)等新機(jī)構(gòu)，主要由動(dòng)力系統(tǒng)（電池、電機(jī)、電控）、制動(dòng)系統(tǒng)、汽車電子、底盤、 車身等組成。本章以下內(nèi)容將以新能源車動(dòng)力總成（電池、電機(jī)、電控）為例，分析其對(duì)機(jī) 床加工得需求。
1.2 新能源車動(dòng)力總成：電池、電機(jī)、電控
①電池系統(tǒng)：主要包括動(dòng)力電池、電池管理系統(tǒng)、車載充電機(jī)及幫助動(dòng)力源等。動(dòng)力電池 是電動(dòng)汽車得動(dòng)力源，是能量得存儲(chǔ)裝置。電池管理系統(tǒng)實(shí)時(shí)監(jiān)控動(dòng)力電池得使用情況。
②電機(jī)系統(tǒng)：是電動(dòng)汽車得核心，一般由電子控制器、功率變換器、驅(qū)動(dòng)電動(dòng)機(jī)、機(jī)械傳 動(dòng)裝置和車輪等部分構(gòu)成。其作用是將存儲(chǔ)在蓄電池中得電能高效地轉(zhuǎn)化為車輪得動(dòng)能進(jìn)而 推進(jìn)汽車行駛 ，并能夠在汽車減速制動(dòng)或者下坡時(shí)，實(shí)現(xiàn)再生制動(dòng)。
③電控系統(tǒng)：是電機(jī)系統(tǒng)得控制中心，對(duì)所有得輸入信號(hào)進(jìn)行處理，并將電機(jī)控制系統(tǒng)運(yùn) 行狀態(tài)得信息發(fā)送給整車控制器根據(jù)駕駛員輸入得加速踏板和制動(dòng)踏板得信號(hào)，向電機(jī)控制 器發(fā)出相應(yīng)得控制指令，對(duì)電機(jī)進(jìn)行啟動(dòng)、加速、減速、制動(dòng)控制。
1.3 電池保護(hù)系統(tǒng)：機(jī)床進(jìn)行底盤和邊梁得加工
電池保護(hù)系統(tǒng)是一個(gè)非常復(fù)雜得系統(tǒng)工程，不僅要考慮到堅(jiān)固耐造性，更要考慮到防塵、 防潮、防水性，同時(shí)還要兼顧熱性能，一般需要進(jìn)行底盤和邊梁得切削加工。機(jī)床選配上， 可選用單臺(tái)龍門+多臺(tái)高速立加實(shí)現(xiàn)高效加工。
①端蓋加工：電機(jī)端蓋一般由灰口鑄鐵鑄造成型，再進(jìn)行表面處理。其中，電機(jī)端蓋與殼 體相接觸得部分，需要非常精密得接觸面，更需要非常復(fù)雜而精準(zhǔn)得中間孔系加工，精度要 求高。為完成高效加工，可通過(guò)數(shù)控車（車基準(zhǔn)面及中間精孔）+立加（打孔攻牙和銑側(cè)端面） 得組合完成（參考臺(tái)群精機(jī)加工方案）。
②內(nèi)/外殼體加工：電機(jī)殼體為內(nèi)空柱體，一般為灰口鑄鐵鑄造成型。殼體與端蓋裝配同軸 度、圓度與殼體兩端內(nèi)外圓同軸度，均要求較高，且端面光潔度亦有較高要求，以防止冷卻 液溢出。針對(duì)電機(jī)殼體特點(diǎn)，殼體內(nèi)部加工可采用：數(shù)控車（車基準(zhǔn)面及中間精孔）+立加 （加工兩端孔系）+拉床（拉內(nèi)槽）組合；殼體外部加工可采用：數(shù)控車（車基準(zhǔn)面）+臥加 （加工側(cè)面）組合（參考臺(tái)群精機(jī)加工方案）。
③電機(jī)變速器端蓋/底殼加工：其一般為壓鑄鋁合金材質(zhì)壓鑄成型。由于其為薄壁類零件， 在裝夾時(shí)容易變形，因此在加工時(shí)，需要選擇合理得夾緊、定位點(diǎn)，控制切削力大小。同時(shí)， 變速箱孔系位置度要求更高，連接孔和連結(jié)面較多。因此可采用工序相對(duì)集中得方法，即立 加（加工兩端面）+臥加（加工側(cè)面和處理表面）組合來(lái)實(shí)現(xiàn)高效加工（參考臺(tái)群精機(jī)加工方 案） 。
1.4 電控系統(tǒng)：機(jī)床進(jìn)行外殼得加工
電控外殼一般由電控箱殼體和電控箱上蓋兩個(gè)部分組成，亦即需要機(jī)加工設(shè)備完成加工得 部分。
①殼體：一般為壓鑄鋁合金材質(zhì)，屬于薄壁類零件，需要得工序較為復(fù)雜，不僅需要正面 加工，往往還需側(cè)面及孔系加工，可采用臥加來(lái)對(duì)電控殼體得6個(gè)面進(jìn)行加工。
②上蓋：為薄壁類零件，防塵防水等級(jí)較高，且與電控殼體裝配得結(jié)合面，需要非常高得 平整度和光潔度。其在加工過(guò)程中，需要特別注意定位得支撐來(lái)防止變形，以滿足后續(xù)裝配 時(shí)得密封性要求。針對(duì)上蓋得加工特點(diǎn)，可采用鉆攻機(jī)+立加得組合來(lái)完成加工（參考臺(tái)群精 機(jī)加工方案） 。
2 新工藝：一體化壓鑄成型對(duì)機(jī)床影響2.1 一體壓鑄：車身制造革命
傳統(tǒng)汽車車身制造：沖壓+焊接構(gòu)成核心工藝。沖壓是傳統(tǒng)汽車車身制造得第壹道核心工 藝，其是利用沖床等設(shè)備將鋼或鋁合金壓成各種車身零部件。據(jù)統(tǒng)計(jì)，汽車上有60%-70%得零 部件是用沖壓工藝生產(chǎn)得。焊接是指對(duì)沖壓后得零部件進(jìn)行連接，主要通過(guò)焊接機(jī)器人完成。 據(jù)統(tǒng)計(jì)，每輛車車身（車身總成及車身部裝件）一般由300-400個(gè)零部件組成，大約有3000- 6000個(gè)焊點(diǎn)，主要在焊接車間完成，工序多，生產(chǎn)時(shí)間較長(zhǎng)。
一體化壓鑄顛覆傳統(tǒng)汽車制造工藝。一體化壓鑄成型工藝可大大減少零部件使用數(shù)量，一 次壓鑄即可獲得完整得零部件，從而取代傳統(tǒng)復(fù)雜得沖壓+焊接工序，大幅縮短制造時(shí)間。以 目前已經(jīng)應(yīng)用該技術(shù)得ModelY后地板制造為例，其使用6000T壓鑄機(jī)一體成型，零件數(shù)從70 多個(gè)減少為1-2個(gè)，焊點(diǎn)大約由700-800個(gè)減少到50個(gè)，同時(shí)制造時(shí)間由原來(lái)得1-2小時(shí)縮減至 3-5分鐘，效率大幅提升。
2.2 一體壓鑄配套機(jī)床：未來(lái)5年市場(chǎng)需求達(dá)440億元，迎來(lái)爆發(fā)
以新能源車后底板為例，一體化壓鑄成型后，需要配套相應(yīng)機(jī)床進(jìn)行壓鑄件得毛刺與毛邊 等得切屑。根據(jù)產(chǎn)業(yè)可能得調(diào)研反饋，一臺(tái)6000-8000噸級(jí)壓鑄機(jī)需配套20-25臺(tái)龍門機(jī)床 （單價(jià)在200萬(wàn)元左右）。感謝基于以下兩種情形測(cè)算機(jī)床需求：
（1）一體化壓鑄工藝僅用于新能源車前中后底板加工（即全底板壓鑄）：①臺(tái)數(shù)：前中 后底板分別使用6000/8000/6000噸壓鑄機(jī)進(jìn)行一體化壓鑄；②生產(chǎn)效率：假設(shè)生產(chǎn)一個(gè)結(jié)構(gòu) 件得時(shí)間為2-3分鐘，一臺(tái)壓鑄機(jī)得年產(chǎn)能為10萬(wàn)件/年；③6000噸和8000噸壓鑄機(jī)分別配套 20臺(tái)和25臺(tái)龍門；④新能源車年度不錯(cuò)參考中泰電新組得測(cè)算，即2021-2023年國(guó)內(nèi)為 273/420/528萬(wàn)輛，2025年有望達(dá)到800萬(wàn)輛。測(cè)算可得，華夏年產(chǎn) 800萬(wàn)輛新能源車對(duì)應(yīng)機(jī) 床（以龍門為主）總需求在104億元左右，年均約為21億元。
（2）一體化壓鑄工藝用于新能源車整車加工： ①臺(tái)數(shù)：車身+側(cè)門+尾門+座椅結(jié)構(gòu)，需 要16臺(tái)2000-8000噸級(jí)壓鑄機(jī)；②生產(chǎn)效率：假設(shè)生產(chǎn)一個(gè)結(jié)構(gòu)件得時(shí)間為2-3分鐘，一臺(tái)壓 鑄機(jī)得年產(chǎn)能為10萬(wàn)件/年；③2000/4000/6000/8000噸壓鑄機(jī)分別配套15/18/20/25臺(tái)龍門； ④新能源車年度不錯(cuò)參考中泰電新組得測(cè)算，即2025年國(guó)內(nèi)新能源車不錯(cuò)可達(dá)800萬(wàn)輛左右。 測(cè)算可得，華夏年產(chǎn) 800萬(wàn)輛新能源車對(duì)應(yīng)機(jī)床（以龍門為主）總需求在440億元左右，年均 為88億元。預(yù)計(jì)從2022年開(kāi)始，隨著其他新能源車廠商逐步跟進(jìn)推動(dòng)一體壓鑄工藝，相關(guān)機(jī) 床需求將迎來(lái)爆發(fā)。
3 海天精工：將迎第二增長(zhǎng)曲線3.1 國(guó)產(chǎn)機(jī)床龍頭，產(chǎn)品定位高端
公司數(shù)控機(jī)床分為四大系列：龍門、立加、臥加和車床。公司已在數(shù)控機(jī)床領(lǐng)域深耕19年， 產(chǎn)品定位于高端數(shù)控機(jī)床，具有技術(shù)含量高、附加值高等特點(diǎn)，主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手來(lái)自華夏臺(tái)灣、 韓國(guó)、日本得成熟機(jī)床廠家，服務(wù)得客戶主要是航空航天、高鐵、汽車零部件、模具等領(lǐng)域。
3.2 β+α雙重邏輯，公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已來(lái)
行業(yè)層面：①競(jìng)爭(zhēng)格局正在重塑：“國(guó)退民進(jìn)”+“進(jìn)口替代”。其中，前者是指以“十 八羅漢”為代表得國(guó)企紛紛退出歷史舞臺(tái)，不僅為民營(yíng)機(jī)床拓寬了邊界，同時(shí)價(jià)格戰(zhàn)因素大 大減弱，民營(yíng)企業(yè)得春天已然來(lái)臨；后者是指疫情導(dǎo)致以德國(guó)、韓國(guó)等為代表進(jìn)口機(jī)床大幅 下滑，為民營(yíng)龍頭提供了寶貴得替代窗口。②“十年更新周期”驅(qū)動(dòng)行業(yè)景氣度。機(jī)床上一 輪高點(diǎn)在2011年，此后進(jìn)入十年下行周期，同時(shí)十年亦是機(jī)床得會(huì)計(jì)折舊周期和物理磨損周 期，因此在十年得更新周期驅(qū)動(dòng)下，行業(yè)景氣度具備強(qiáng)持續(xù)性。
公司層面：①機(jī)床產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力突出，國(guó)內(nèi)第壹梯隊(duì)，比肩臺(tái)韓（前文已分析，不在贅 述）。②經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略調(diào)整效果凸顯。小型批量化得立加得產(chǎn)不錯(cuò)在2020年迎來(lái)高速增長(zhǎng)（不錯(cuò) 同比增長(zhǎng)192%），對(duì)應(yīng)得子公司大量國(guó)華大幅扭虧，并實(shí)現(xiàn)盈利；③具備產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)。在行業(yè) 高景氣+進(jìn)口替代加速得背景下，產(chǎn)能決定訂單和業(yè)績(jī)彈性。機(jī)床領(lǐng)域正常得產(chǎn)能擴(kuò)張周期在 一年半以上，2020Q2行業(yè)強(qiáng)勁復(fù)蘇以來(lái)，多數(shù)機(jī)床公司新建產(chǎn)能目前仍未釋放，而海天精工 原有產(chǎn)能較大，可支持其大量接單，是行業(yè)為數(shù)不多得充分享受到行業(yè)高景氣紅利得公司。 2020年以來(lái)公司已經(jīng)表現(xiàn)出較高得成長(zhǎng)性，2019-2021年，保守收入CAGR為43.47%，凈利潤(rùn) CAGR為77.65%（2021年收入和凈利基于我們得盈利預(yù)測(cè)），遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。同時(shí)，未 來(lái)產(chǎn)能擴(kuò)張周期短，產(chǎn)能制約因素小；④營(yíng)銷策略調(diào)整效果凸顯。經(jīng)銷商利益與各類產(chǎn)品銷 售直接掛鉤，保證公司四大類產(chǎn)品可同步放量。
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