摘要：

正文

數(shù)據(jù)顯示，華夏9月出口金額3002.20億美元，同比增長(zhǎng)27.10％，強(qiáng)于預(yù)期得22.8％，但較前值28.1％小幅回落；進(jìn)口金額為2156.80億美元，同比增長(zhǎng)20.60％，也弱于預(yù)期得26.2％，較前值17.6％有小幅上升。出口表現(xiàn)依然強(qiáng)于進(jìn)口，進(jìn)一步推升10月貿(mào)易順差升至845.4億美元，較前值667.6億美元繼續(xù)刷新歷史。

總體上看，10月美元計(jì)價(jià)出口金額出現(xiàn)邊際回落，但表現(xiàn)基本符合季節(jié)性，同時(shí)基數(shù)也仍有偏高，對(duì)同比增速有一定拖累，剔除基數(shù)作用之后同比增速上修至34.51％。進(jìn)口金額表現(xiàn)也基本符合季節(jié)性，且同比技術(shù)基本穩(wěn)定，剔除基數(shù)作用后進(jìn)口同比增速上修至25.01％。本期外貿(mào)數(shù)據(jù)表現(xiàn)基本穩(wěn)定，相對(duì)來(lái)看出口仍偏強(qiáng)勢(shì)，進(jìn)口也沒(méi)有出現(xiàn)超季節(jié)性走弱，外需韌性仍在，進(jìn)口相對(duì)出口回落更多進(jìn)一步推升貿(mào)易順差刷新歷史。

具體在進(jìn)口方面。分貿(mào)易方式看，一般貿(mào)易、海關(guān)監(jiān)管和保稅區(qū)貿(mào)易同比增速均加快，但、來(lái)進(jìn)料加工貿(mào)易增速下降。邊際上看，主要也是來(lái)進(jìn)料加工貿(mào)易明顯弱于季節(jié)性，其他基本符合季節(jié)性表現(xiàn)。工業(yè)原材料進(jìn)口量方面看。大豆、原油、初級(jí)塑料、鐵礦石、銅進(jìn)口量同比增速均出現(xiàn)底5個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，受到去年同期基數(shù)較高得影響。邊際上看，大豆、初級(jí)塑料、鐵礦進(jìn)口基本符合季節(jié)性，原油弱于季節(jié)性，銅則強(qiáng)于季節(jié)性，但上述品種可能嗎？增量均處于低位。工業(yè)中間品和制成品方面。汽車和汽車底盤進(jìn)口量同比負(fù)增長(zhǎng)擴(kuò)大至56％，邊際上看也弱于季節(jié)性水平，且年同期基數(shù)偏高也有較大影響。高新技術(shù)和機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)口增速分別加快和小幅減慢，邊際表現(xiàn)基本符合季節(jié)性。情況表明，進(jìn)口分項(xiàng)仍受到基數(shù)偏高影響，且同比疊加有高基數(shù)影響，上游原材料進(jìn)口減少也符合國(guó)內(nèi)庫(kù)存周期處于被動(dòng)加庫(kù)存轉(zhuǎn)向主動(dòng)去庫(kù)存得邏輯。

出口分項(xiàng)方面。分貿(mào)易方式來(lái)看，也是一般貿(mào)易表現(xiàn)較強(qiáng)，同比增速加快，來(lái)進(jìn)料加工貿(mào)易以及海關(guān)監(jiān)管和保稅區(qū)貿(mào)易增速下降。邊際上看，一般貿(mào)易表現(xiàn)超季節(jié)性，來(lái)進(jìn)料加工貿(mào)易與海關(guān)監(jiān)管和保稅區(qū)貿(mào)易符合季節(jié)性。分產(chǎn)品看，6大勞動(dòng)密集型產(chǎn)品同比增速明顯加快，高新技術(shù)產(chǎn)品、機(jī)電產(chǎn)品出口同比增速小幅下降。邊際上看，勞動(dòng)密集型產(chǎn)品表現(xiàn)超季節(jié)性，高新技術(shù)產(chǎn)品弱于季節(jié)性，機(jī)電產(chǎn)品符合季節(jié)性。分China來(lái)看，對(duì)主要發(fā)達(dá)China、新興China和AXJChina出口增速均有減速。邊際上看，主要是對(duì)歐、對(duì)日出口明顯超季節(jié)性，對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)平穩(wěn)。本期數(shù)據(jù)明顯受到對(duì)歐出口和勞動(dòng)密集型產(chǎn)品帶動(dòng)得帶動(dòng)，對(duì)美出口也維持在高位附近。對(duì)歐出口可能受到取消普惠制稅率前加速出口有關(guān)。而歐美China多個(gè)節(jié)日臨近，增加節(jié)前補(bǔ)貨也有影響。同時(shí)海運(yùn)受阻等現(xiàn)象減輕，有利于國(guó)內(nèi)廠商出口。

綜合來(lái)看，10月外貿(mào)數(shù)據(jù)表現(xiàn)基本穩(wěn)定，出口仍保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，進(jìn)口表現(xiàn)也基本符合季節(jié)性，外需韌性仍在，進(jìn)口相對(duì)出口回落更多推升貿(mào)易順差繼續(xù)刷新歷史，通脹對(duì)名義外貿(mào)增速仍有一定影響。進(jìn)口分項(xiàng)仍受到基數(shù)偏高影響，且同比疊加有高基數(shù)影響，上游原材料進(jìn)口減少則符合國(guó)內(nèi)庫(kù)存周期處于被動(dòng)加庫(kù)存轉(zhuǎn)向主動(dòng)去庫(kù)存中得邏輯。出口在對(duì)美出口維持高位附近同時(shí)，對(duì)歐出口明顯增加，勞動(dòng)密集型產(chǎn)品也有所帶動(dòng)，或與取消普惠制稅率前加速出口有關(guān)。而歐美China節(jié)前補(bǔ)庫(kù)也有影響。海運(yùn)受阻等現(xiàn)象減輕，也有利于出口。此外醫(yī)療用品出口仍處在歷史同期高位。

展望未來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)承壓回落風(fēng)險(xiǎn)上升，仍是外需面臨得主要風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)就業(yè)補(bǔ)貼等財(cái)政刺激結(jié)束，節(jié)日補(bǔ)貨完成后仍需對(duì)美出口節(jié)奏。美聯(lián)儲(chǔ)收緊政策對(duì)經(jīng)濟(jì)得影響則將在明年體現(xiàn)。對(duì)歐出口增速加快后期更可能收到疊加稅收得價(jià)格影響，出口量難有顯著增加。此外中美近期貿(mào)易談判不確定性再度上升，也是潛在不利影響。另外，人民幣匯率小幅升值后維持震蕩，對(duì)出口略有負(fù)面影響。綜合上述因素我們認(rèn)為，出口短期或能維持韌性，但壓力仍在加大，外需整體將從持續(xù)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向平穩(wěn)，不能排除近期出口回落可能性。進(jìn)口將繼續(xù)隨國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)壓力繼續(xù)呈現(xiàn)總體平穩(wěn)上游偏弱得情況。

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