根據上交所披露，浙江禾川科技股份有限公司（以下簡稱“禾川科技”）將于11月19日科創板首次上會，中金為唯一保薦人。

禾川科技成立于2011年，是一家技術驅動得工業自動化控制核心部件及整體解決方案提供商，主要從事工業自動化產品得研發、生產、銷售及應用集成。

IPO前，創始人王項彬為公司控股股東和實際控制人，直接持有19.76%得股份，并通過禾川投資、衢州禾杰和衢州禾鵬間接持股6.02%股份，合計共控制公司25.78%得股份。

禾川科技主要產品包括伺服系統、PLC 等，覆蓋了工業自動化領域得控制層、驅動層和執行傳感層，同時其產業鏈涉足上游得工控芯片、傳感器和下游得高端精密數控機床等領域。

公司產品應用領域及合作客戶，圖源：招股書

近年來，隨著華夏制造業升級，傳統得低技術含量、勞動力密集型制造業逐漸外遷至東南亞等發展華夏家，包括精密機械、鋰電設備、3C 電子等科技含量更高得新興產業逐漸成為國內制造業得重要成分，華夏工業自動化市場迎來了廣闊得發展空間。

數據顯示，2019 年華夏“工業自動化產品+服務”市場規模達到 1865 億元，同比增長 1.9%，預計 2022 年市場規模將達到 2087 億元。

在增量市場空間推動下，2018年至2021年1-6月，禾川科技實現營收分別為2.83億元、3.13億元、5.44億元、3.69億元；同期凈利潤分別為4973萬元、4763萬元、1.06億元、5397萬元。其中，伺服系統業務是公司主要收入占總營收比重八成以上。

長期以來，外資品牌諸如松下、三菱、歐姆龍等占據國內工業自動化控制領域主導地位。以2020年收入計，在華夏通用伺服系統市場前十大企業中，外資企業占據了6個，合計市占率為45.3%；而在PCL領域，外資品牌在華夏得市場占有率在79%以上。反觀禾川科技在伺服系統和PLC 市場得占有率分別為 3%和 0.44%，市占率相對較低。

伺服系統、PLC 等工業自動化控制產品因集成度高，產品設計和工藝復雜，對技術要求較高。雖然2018年至2020年，禾川科技研發投入比重高于行業均值，且費用投入金額還在增加，但是由于公司在營收和利潤規模方面偏低，且國內外主要競爭對手多數已經成功上市，與其相比資金實力弱，如果未來禾川科技不能保證持續性研發投入，滿足客戶對產品多樣化需求，公司可能會因產品銷售規模下滑而導致市場份額進一步縮減。

同時，由于公司直接材料占營業成本得比例在75%以上，且核心產品原材料諸如電子元器件、IC 芯片依賴進口，受疫情影響，2020年以來全球主要集成電路制造生產線產能緊張，芯片短缺，導致相關原材料價格上漲，禾川科技面臨因采購成本上漲，使利潤空間縮窄得隱憂。

由于禾川科技業務快速擴張，其存貨及應付款項等金額大幅上漲，加上公司大量擴充人員規模等帶來經營成本增加。今年上半年，其經營活動現金流量凈額由正轉負，約-2310萬元。

期間內，禾川科技得流動比率和速動比率呈現下滑態勢，2020年和2021年上半年均低于行業均值。資產負債率方面卻逐年增長，從2018年得22.35%增長至2021年得34.82%，而同行業均值卻維持在31%左右。由此可見，公司短期現金流有所緊缺，若后續未能得到改善，或對其生產經營活動產生不利影響。

當前全球制造業朝著智能制造方向邁進，工業自動化控制產品是智能制造裝備得核心組成，未來工業自動化行業發展景氣度持續向好。但是，由于國內市場份額主要由外資企業主導，公司市占率較低，且現金流出現一定程度惡化，其未來發展面臨一定考驗。

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