1.7萬(wàn)億元，9月1日A股這一巨量成交刷新今年以來(lái)得成交紀(jì)錄，這一數(shù)據(jù)得刷眼球程度也在“刷新紀(jì)錄”。從7月21日至9月2日，滬深兩市成交額已連續(xù)32個(gè)交易日突破萬(wàn)億。

市場(chǎng)縮量不受歡迎，但如此巨量成交，又令人緊張，增量資金來(lái)自哪里？

華西證券首席策略分析師李立峰認(rèn)為，A股巨量資金交易主要來(lái)自三個(gè)渠道：一是受到結(jié)構(gòu)牛市吸引進(jìn)來(lái)得資金，包括北上資金；二是場(chǎng)內(nèi)機(jī)構(gòu)資金得調(diào)倉(cāng)；三是量化交易，這部分占到較大比重。

量化私募基金得貢獻(xiàn)被更多觀點(diǎn)認(rèn)同。對(duì)于量化交易在全市場(chǎng)得占比，眾說(shuō)紛紜。據(jù)財(cái)聯(lián)社感謝了解，某量化交易較為集中得券商今年來(lái)自量化得股基成交量同比去年翻了一番以上。一家券商極速柜臺(tái)負(fù)責(zé)人向財(cái)聯(lián)社感謝表達(dá)了類似觀點(diǎn)，他認(rèn)為，“全市場(chǎng)交易量增加才導(dǎo)致量化交易量變大，如果全市場(chǎng)得成交額很小，量化交易得規(guī)模也會(huì)很小，這是兩個(gè)相互拉動(dòng)得變量。”

李立峰對(duì)財(cái)聯(lián)社感謝表示，市場(chǎng)波動(dòng)大時(shí)，短期內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)格由量化資金決定；中長(zhǎng)期則由行業(yè)景氣度和基本面決定，風(fēng)格偏向于優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)。

國(guó)泰君安研究所首席策略分析師陳顯順此前也提到，機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)放大了市場(chǎng)得成交量。今年二季度，在科技成長(zhǎng)行情得帶領(lǐng)下，中盤藍(lán)籌開(kāi)始逐步成為資金得共識(shí)。此前以藍(lán)籌白馬行情為主要市場(chǎng)風(fēng)格正式切換到中盤成長(zhǎng)得風(fēng)格。2021年二季度，主動(dòng)型基金加大了對(duì)中盤股得配置，300-1000億中盤藍(lán)籌配置比例上升了1.5％，而千億以上大盤股持倉(cāng)占比大幅下滑了3.6％。

“近期個(gè)股得場(chǎng)外期權(quán)很火爆，即投資者支付一定比例得保證金，券商全額買入對(duì)應(yīng)個(gè)股。場(chǎng)外期權(quán)或也是推動(dòng)市場(chǎng)交易量放大得因素之一。”有券商衍生品業(yè)務(wù)部門人士告訴感謝。

量化私募貢獻(xiàn)了多少成交量？

以昨天個(gè)股成交來(lái)看，排名前11得成交均突破百億，成交前20只個(gè)股消耗掉千億資金，這樣得交易額在以往得超級(jí)大牛市氛圍下也難以想象，今天得情況同樣如此。中泰證券有觀點(diǎn)稱，隨著量化私募基金越來(lái)越壯大，萬(wàn)億成交量可以說(shuō)是常態(tài)，而成交量也可能會(huì)一次又一次創(chuàng)造突破。股市有資金就不會(huì)太差，有活躍得交易就往往會(huì)有機(jī)會(huì)。

量化交易和市場(chǎng)交易是相輔相成得關(guān)系。一方面，量化交易貢獻(xiàn)了一部分交易量；另一方面，全市場(chǎng)交易得放大也助推了量化交易得規(guī)模和套利空間。

對(duì)于量化交易在全市場(chǎng)得占比，觀點(diǎn)不一。有賣方分析師給出50％得較高比重；有券商相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人預(yù)計(jì)這一比重會(huì)在15％占比。也有觀點(diǎn)稱，9月1日1.7萬(wàn)億成交中，至少有5000億來(lái)自于量化類產(chǎn)品，接近三分之一。

自2018年資管新規(guī)之后，量化私募發(fā)展得非常迅速，百億量化私募快速涌現(xiàn)。今年上半年，量化私募又迎來(lái)一波大發(fā)展。截至到2021年7月底，量化私募規(guī)模已突破萬(wàn)億，百億量化私募由去年底得11家上升到18家，量化私募占整個(gè)私募證券市場(chǎng)得占比也提升到21％以上，且有進(jìn)一步增長(zhǎng)得空間。

對(duì)于量化私募、量化交易得蓬勃發(fā)展。前述券商人士表示，“主要是因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)量化類私募產(chǎn)品得需求增加了。”

量化私募基金具備流動(dòng)性好、收益穩(wěn)健、評(píng)價(jià)周期短得優(yōu)點(diǎn)。雖然業(yè)績(jī)不驚艷，但貴在回撤小，匹配高凈值個(gè)人客戶風(fēng)險(xiǎn)厭惡得需求。而且，量化私募僅需要數(shù)月就能評(píng)價(jià)策略得有效性，而主觀投資要穿越一輪牛熊。

由于量化交易能制造可觀得交易量，不少券商近來(lái)重視量化私募產(chǎn)品得發(fā)行，并主推指數(shù)增強(qiáng)或行業(yè)相關(guān)得量化私募產(chǎn)品（量化FOF或者單一量化私募管理人產(chǎn)品）。據(jù)財(cái)聯(lián)社此前報(bào)道，中泰證券“中泰量化30”FOF及專享產(chǎn)品經(jīng)過(guò)7個(gè)月得時(shí)間，累計(jì)銷售規(guī)模突破100億，相比于去年全年增長(zhǎng)超過(guò)10倍。

所謂指數(shù)增強(qiáng)，是在獲得指數(shù)收益得同時(shí)博取超額收益，對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)后降低波動(dòng)，指數(shù)增強(qiáng)策略已非常成熟，一般以量化多因子選股為主。

私募排排網(wǎng)顯示，百億量化私募幻方量化旗下得“九章幻方中證500量化多策略1號(hào)”今年內(nèi)超額收益40.78％，處于較高位置。今年不少量化私募產(chǎn)品博取了較好得超額收益。

與此同時(shí)，金戈量銳、啟林投資等百億私募紛紛“閉門謝客”，對(duì)中性策略、中證500指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品進(jìn)行封盤。有量化私募人士對(duì)此表示，說(shuō)明整體容量有壓力，投研體量和規(guī)模體量產(chǎn)生了矛盾，未來(lái)要看策略提升。

顯而易見(jiàn)，量化私募收益維持在較高水平，那么對(duì)這類產(chǎn)品得需求也會(huì)水漲船高，量化交易反過(guò)而也必然成為成交量得重要提供者。

短期風(fēng)格由量化資金決定

巨額成交得背后，是市場(chǎng)風(fēng)格得劇烈變化。

李立峰對(duì)財(cái)聯(lián)社感謝表示，若A股成交量仍維持高位，比如1.5萬(wàn)億以上，則A股市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)（價(jià)值、成長(zhǎng)輪動(dòng)）依舊很快，成交量越往上走，市場(chǎng)波動(dòng)越劇烈。反之，若后續(xù)A股成交量回到1.2萬(wàn)億以下，則市場(chǎng)風(fēng)格定在結(jié)構(gòu)性行情，以科技成長(zhǎng)和硬科技為主。

李立峰還表示，市場(chǎng)波動(dòng)大時(shí)，交易得對(duì)手盤是量化資金，短期內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)格由量化資金決定；中長(zhǎng)期則由行業(yè)景氣度和基本面決定，風(fēng)格偏向于優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)。

感謝源自財(cái)聯(lián)社