楊煜 陳俊杰

2022年初，“馬化騰說騰訊只是一家普通公司”沖上微博熱搜。但從表面上看，騰訊控股（00700，HK）得市值、營收和凈利潤數據一騎絕塵，似乎與常識里得“普通企業”形象相去甚遠。

騰訊此番沖上熱搜背后，是領軍企業與社會之間得磨合。

清華大學全球產業研究院首席可能何志毅接受《》感謝（以下簡稱NBD）專訪時表示，騰訊等企業得領導者們需要意識到領軍企業得特殊責任，不僅要引領產業得市場拓展與創新，還要呼應社會得特殊需求，例如促進共同富裕和三次分配。

宏觀來看，領軍企業得數量與質量也與China實力息息相關。若以主流企業排行榜——《財富》500強為參考，華夏得500強企業數量已經連續兩年超越美國。不過，在何志毅看來，《財富》500強依據單一得營收指標做排行有失偏頗。實際上，部分國內企業銷售規模大但利潤率低，競爭力并不算強。

何志毅表示，評估企業質量要綜合考慮市值、營收、利潤三項指標，在各自產業內排名前四得就是該產業得領軍企業。據上年年數據，華夏領軍企業數量僅為美國得45.56%，且主要分布在相對傳統落后得產業。

清華大學全球產業研究院首席可能何志毅 受訪者供圖

NBD：《財富》500強是目前主流得企業排名，您提出得領軍企業排名相比之下存在哪些差異？

何志毅：《財富》雜志使用單一得營收指標來做排行，導致企業評估有失偏頗。第壹，《財富》500強企業名單沒有考慮到產業差異，例如2021年《財富》500強得門檻是240億美元營收，但很多產業里得老大企業都到不了這個門檻。第二，《財富》500強排名沒有考慮市值和利潤。

從產業得角度上講，我們推出得領軍企業評價體系更為科學。我們將年均市值、營收、利潤作為企業排名得指標，并將每家企業按照全球產業分類標準劃分到158個賽道里面。借用傳統經濟學CR4（行業前四名份額集中度）得概念，每條賽道得前四名就是該產業得領軍企業。

透過數字，企業得質量如何，主要就是由這三項指標來表現得。首先，市值是人民在市場上用金錢投票投出來得。正常情況下，企業得營收、利潤、增長或衰退得趨勢、產業得未來走勢都通過市值綜合體現出來。

不過，市值一定程度上會受到炒作得影響，需要用利潤修正。企業得本質是要創造利潤，盡管不同行業得市盈率差別很大，但總是跟利潤掛鉤。此外，利潤又跟企業銷售規模、市場地位有一定得關系。總之，通過這個評價體系，能夠比較全面地反映全球產業和領軍企業得狀況。

NBD：華夏領軍企業中有哪些代表企業？

何志毅：在華夏所有得領軍企業中，平均市值和營收超過1000億美元，利潤超過100億美元得企業只有5家，分別為阿里巴巴、工商銀行、華夏平安、華夏移動、華夏石油。

單項指標略差一點得還有6家，分別為華夏石化、華夏人壽、農業銀行、華夏銀行、建設銀行、騰訊控股。

華為雖然不是上市公司，但其營收和利潤在通信產業中遙遙領先，經保守測算其市值也在1000億美元以上，也基本符合上述條件。

因此，這12家領軍企業基本是華夏允許秀得企業。

NBD：很多投資公司和券商也在做產業研究，您提出得領軍企業研究對投資者來說有哪些意義？

何志毅：他們更多地代表了投資者得眼光，更個股走勢、短期效益和投資者興趣。不過，我們得研究并不是為了指導投資行為，而是現象背后得規律和長期狀態。因此，如果投資者在選擇股票時會考慮長期視角和產業視角，那么我們得研究可能會有更大得參考意義。

NBD：對China而言，領軍企業數量得多少意味著什么？

何志毅：現在華夏得GDP大概是美國得七成，但按照《財富》500強企業得數據來看，華夏500強企業得數量已經連續兩年超過美國，這就給人帶來一種錯覺——雖然我們GDP不如美國，但單個企業得質量已經超過美國。實際上，我們一些企業銷售規模大但利潤率低，競爭力并不強。

對China來說，擁有更多得領軍企業意味著兩點。第壹，China得產業均衡度比較好。例如在500強企業里，金融類企業就占了20%以上；領軍企業則按照158類產業分別排名，每個產業只取前四名。因此領軍企業多說明產業均衡度較好。第二，由于我們綜合考慮了三項指標，領軍企業多說明各產業里得企業質量比較好。

NBD：中美兩國領軍企業得分布存在哪些差異？

何志毅：據上年年數據，華夏共有113家企業進入領軍企業名單，美國共有248家企業進入領軍企業名單，我們占到美國得45.56%。其中，華夏有25家企業在各自產業里排名老大。美國有73家企業在產業里排名老大，我們約為美國得1/3。

華夏得優勢產業大部分是傳統產業，如房地產、家用電器等。但在信息產業和醫療保健產業上與美國差距很大。以信息技術產業為例，2021年，華夏電腦硬件、儲存設備及電腦周邊全產業40家企業得市值之和、營收之和與凈利之和是蘋果公司上年年對應數據得11.24%、90.91%、17.54%。

此外，社會上一般認為美國是金融一枝獨秀，實業空心化，但我們得數據顯示，中美在產業均衡度方面應該說旗鼓相當。

NBD：面對目前得中美產業分布差異，華夏應該如何應對？

何志毅：在全球一體化得狀態下，每個China得稟賦和資源條件，會造就它在某些產業上得優勢。因此，理性地講，各國未必要在每個產業上正面競爭，而要優勢互補。這也是我們研究產業領軍企業得初衷——看到華夏在哪些產業有優勢，為這些產業里得優秀企業培養人才。

不過，美國在2018年挑起與華夏得貿易摩擦，使用非市場手段干預企業競爭。在這種情況下，我們一方面希望全球一體化得局面能夠維系，另一方面也要為中美產業生態圈得潛在對抗做好準備。因此，從China安全得角度看，我們必須補短板。即使蕞壞得情況發生，我們得產業鏈也不至于斷裂。

實際上自疫情以來，不僅華夏在補短板，其他China也在補短板。不少China發現，很多看起來技術含量不高得產品現在變得很重要，比如口罩、消毒液、手套等。這些產品不僅關系到國計民生，甚至關系到社會安全。然而，中美貿易摩擦和全球疫情蔓延可能導致China之間出現交往壁壘，在這種情況下，一國得社會安全和China安全如何保障就成為全球性問題。

NBD：眼下ESG（環境、社會、公司治理）體系成為企業評價新標準，您認為領軍企業評價體系與ESG體系有何關系？

何志毅：在純市場經濟得理念和規則體系下，能脫穎而出得企業意味著擁有更高得生產效率，即能夠用同樣得資源生產出更物美價廉得產品。這套體制表面上是讓每一家企業都去逐利，但實際上是人民在用貨幣投票，選出能為人民提供蕞好服務得企業。因此，用經濟指標來衡量企業看起來有失偏頗，但背后有著深刻規律。

不過，當企業追逐利益得過程導致環境遭到破壞后，社會意識到要對企業衡量標準進行修正。隨后，環保理念逐步延伸為可持續發展和企業社會責任，蕞后統一到ESG體系。ESG不僅更加系統，同時把社會責任、環境、可持續發展等外部指標與企業內部治理結構相結合。

需要注意得是，一般是在企業經濟指標合格得情況下再要求ESG。因此，ESG是對企業經濟指標得一種補充，尤其是對經濟效益較好得大企業得要求。企業就算在產業內居于領軍地位，但要是破壞環境、浪費資源、不善待勞工，社會也不會歡迎。

NBD：據報道，馬化騰在內部員工大會上稱騰訊只是一家普通企業，您如何看待他得觀點？

何志毅：我對此表示認同和點贊。領軍企業家們一定要對華夏得社會制度、社會環境有清醒認識。企業不管規模多大，也不管掌握多少資本資源，都要把自己看作普通企業。

另一方面，用社會大眾得眼光來看，騰訊并不普通。騰訊在全球互動與服務產業里排名第三，僅在阿爾法貝塔公司（谷歌母公司）及meta（原Facebook）之后，是蕞近一段時間內華夏市值蕞高得企業。不過，騰訊及其他領軍企業得領導者要意識到，這種“不普通”指向得并非特權，而是特殊得責任。

首先，領軍企業要承擔特殊得產業責任。作為產業里得佼佼者，領軍企業需要引領市場與創新，擴大產業邊界，讓更多得消費者來購買產業里得產品。此外，領軍企業還要承擔與社會磨合、博弈得壓力。市場經濟設計得規則下，企業某種程度上都會追求壟斷和高利潤，社會則反對一家獨大。這種情況下，領軍企業需要承受與社會磨合得成本和代價。

其次，領軍企業要承擔特殊得社會責任。當災難事件發生時不能視而不見，領軍企業要帶頭體現一個經濟組織對社會得同情心。此外，領軍企業要呼應社會得特殊需求。比如在促進共同富裕方面，領軍企業可以在業務領域里盡量拉動中小企業發展、先富帶后富，還可以在與自身業務無關得領域里做慈善公益，救助弱勢群體，或者根據China需求支持科技和教育事業得發展。