原標題：面臨三大風險大選年美股行情怎么走？新興市場吸引力凸顯 來源：第一財經

新年伊始，股市多頭仍牢牢占據主導地位。美股延續2019年的上漲勢頭，屢創新高，標普500指數1月份以來已上漲約3%。

全球貿易局勢好轉、全球主要經濟體好于預期的經濟數據，以及美聯儲向金融系統注入短期流動性等因素都在新的一年推動了本輪牛市的繼續。

然而，美股高估值問題時常令投資者感到惴惴不安。匯豐前海證券研究部總經理孫瑜在接受第一財經記者采訪時表示，通過研究過去60年的15個美國大選周期發現，通常美國大選的前一年美股表現最好，標普500指數平均漲幅超過15%；然而，在大選之年，也就是今年，美股表現相對較差，只有平均6%-7%的漲幅。

三大風險影響美股表現

2020年開局第一個月，全球股市受到貿易緊張局勢緩解以及經濟數據改善的支持，風險資產獲得更大的上升空間，美國公司業績助力全球股市升至記錄新高。

FXTM富拓市場分析師陳忠漢對第一財經表示，全球經濟企穩為股市上漲提供一個堅實的平臺，美國企業財報季構成股市進一步上漲的催化劑。

投資者普遍預計，美國公司有望實現自2018年底以來的首次盈利增長，摩根士丹利創紀錄的年度盈利數據提振了美國股市上揚。很多觀察人士希望2019年第四財報季將是美國公司盈利衰退的結束。股票分析師預計2020年第一財季公司盈利增長4.3%且未來幾個季度公司業績顯著改善，到2020年第四季度盈利增幅將達到15%。

“盡管標普500指數和摩根士丹利資本國際全球指數已升至創紀錄高位，但未來幾周股市多頭仍有望繼續占據上風。”陳忠漢表示。

目前，美國股市已經進入超買和估值過高區域引人擔憂，但FXTM富拓首席市場策略師賽義德（Hussein Sayed）也認為，只要貨幣政策保持寬松，債券收益率保持在相對較低水平，經濟數據保持穩健，全球股市就有望進一步上漲。

回顧過去一年美股上漲的最大動力，孫瑜認為是美聯儲超預期的降息舉措。

“直到2019年4月底，市場各界對于美聯儲降息的預期仍然非常低，沒想到接下來美聯儲年內一共降息3次。”孫瑜表示，如此大的時長預期落差將整個美國股市向上推動，美股市值與美聯儲資產負債表規模正相關，美聯儲“放水”必然會反映到美國股市上。

對于今年美股能否繼續獲得來自美聯儲的助攻，孫瑜表示，目前市場預期上半年美聯儲不會降息，在這種情況下，如果美聯儲意外降息一次甚至更多，將再次利好美股表現。

除美聯儲政策影響外，全球貿易形勢以及美國經濟表現都將直接作用于美股。

匯豐高級經濟顧問簡世勛（Stephen King）在接受第一財經記者采訪時表示，預計美國今年經濟增長將較為穩定，在這樣一個預期背景下，仍需要提防三個風險。

一方面，去年美國的收益率曲線有了正向收益，但根據過往的歷史數據來看，當收益曲線發生變化的時候，接下來一段時間需要格外小心；與此同時，美國目前的失業率處于較低水平，從歷史經驗來看，這樣的低失業率不會保持很長時間；最后，在全球的低利率環境、量化寬松（QE）政策實施的情況下，金融資產價值被推動著不斷上升，但這種上升對于經濟的進一步發展存在潛在風險。

美股投資者轉戰新興市場

通過研究過去60年美股表現與大選周期的關系，孫瑜表示，大選年通常是美國市場表現較差的一個年份，標普500指數的漲幅僅為6%-7%。

“主要原因是美國大選期間，兩個黨派會對很多關鍵性的行業發表不同看法，例如國防、醫療、金融、基建開支等，會給市場帶來明顯的不確定性和波動性，進而影響美股的表現。”孫瑜說道。

在大選年，美股這種“不溫不火”的表現，令新興市場股票的吸引力明顯上升。在美股暴跌時，全球市場很難幸免于難，新興市場股票也會受到牽連；而當美股向2019年漲幅超過20%時，流入新興市場資金比例也會明顯下降。因此，孫瑜認為，在今年正值美國大選之年，美股漲幅將受到影響，更多資金將流入新興市場。

“去年我們在美國做了三次路演，我們發現越來越多美國機構投資者喜歡跟我們討論發達市場和新興市場的輪動。為什么會有這樣的輪動呢？從2008年年底，美股開始了長達十多年的牛市，美股市場從最低點漲了300%多。”孫瑜說道。

他表示，美股的估值遠高于A股，美股的投資者都在擔憂美股什么時候會見底、調整，相比之下，以A股為代表的新興市場股票，大多處于估值洼地，有更多的投資潛力。

“中國是產業配套非常齊全的國家，在A股市場的行業分布也十分完整，而且隨著科創板的推出，注冊制的改革，越來越多的新經濟公司也會選擇在A股市場上市。”孫瑜認為，中國的制造業正在由大轉強，會出現很多在細分行業在亞洲甚至世界世界范圍市場占有率名列前茅的公司。“這是A股市場最吸引人的地方，我相信還是要圍繞高端制造來發掘。”他說。