原標題：創(chuàng)業(yè)板業(yè)績明顯回升——19年年報預告分析（荀玉根、李影、王一瀟）

來源： 股市荀策

核心結(jié)論：①截止1月31日，中小板19年年報業(yè)績預告披露率為55%，創(chuàng)業(yè)板為94%，中小板19年年報預告/19Q3歸母凈利累計同比185%/2.5%，中小板指為13.4%/7.2%。②創(chuàng)業(yè)板19年年報預告/19Q3歸母凈利累計同比67.6%/-5.9%，創(chuàng)業(yè)板指為17.6%/1.5%。③預告披露率超60%的行業(yè)中，非銀金融、電子、電力設備及新能源、機械、農(nóng)林牧漁、國防軍工19年年報預告業(yè)績較三季報明顯好轉(zhuǎn)。

創(chuàng)業(yè)板業(yè)績明顯回升

——19年年報預告分析

截止1月31日，披露2019年年報業(yè)績預告及快報的公司共2207家，創(chuàng)業(yè)板披露率為94.1%，中小板披露率為54.6%。業(yè)績預告顯示，中小創(chuàng)業(yè)績大幅好轉(zhuǎn)，這與我們在《回落加速的下行后期——2019年業(yè)績展望-20190115》、《ROE決勝負-20190622》、《企業(yè)盈利和GDP最終分化——借鑒美國、日本經(jīng)驗-20190819》、《盈利底已現(xiàn)——19年三報點評-20191101》中判斷一致，即A股業(yè)績在19年三季度前后迎來拐點。

1． 中小板19年年報預告凈利同比開始回升

主板和中小板有條件披露預告，創(chuàng)業(yè)板需強制性披露預告。根據(jù)深交所2019年1月16日發(fā)布的《主板信息披露業(yè)務備忘錄第 1 號——定期報告披露相關事宜》，深證主板上市公司出現(xiàn)以下情形之一，應當及時進行預告：“凈利潤為負值”、“實現(xiàn)扭虧為盈”、“實現(xiàn)盈利，且凈利潤與上年同期相比上升或者下降50%以上”、“期末凈資產(chǎn)為負值”、“年度營業(yè)收入低于一千萬元”。深證主板年度報告業(yè)績預告不應晚于報告期次年的 1 月 31 日，第一季度報告業(yè)績預告不應晚于報告期當年的 4 月 15 日，半年度報告業(yè)績預告不應晚于報告期當年的 7 月 15 日，第三季度報告業(yè)績預告不應晚于報告期當年的 10 月 15 日。根據(jù)上交所的《上海證券交易所股票上市規(guī)則》的要求，對于年度報告，如果上市公司預計全年可能出現(xiàn)虧損、扭虧為盈、凈利潤較前一年度增長或下降50%以上等三類情況，應當在當期會計年度結(jié)束后的1月31日前披露業(yè)績預告。對于半年報和季度報告，沒有對業(yè)績預告做出強制要求，公司可以自主決定是否發(fā)布業(yè)績預告。根據(jù)深交所2019年4月1日發(fā)布的《中小企業(yè)板信息披露業(yè)務備忘錄第1號：業(yè)績預告、業(yè)績快報及其修正》，中小板上市公司在出現(xiàn)“凈利潤為負值”、“凈利潤與上年同期相比上升或者下降50%以上”、“與上年同期相比實現(xiàn)扭虧為盈”三種情形之一應及時披露業(yè)績預告。中小板第一季度業(yè)績預告的披露時間最遲不能晚于4月15日，在3月底前披露年報的公司，最遲應與年報同時披露第一季度業(yè)績預告，半年度業(yè)績預告的披露時間最遲不能晚于7月15日，前三季度業(yè)績預告的披露時間最遲不能晚于10月15日，年度業(yè)績預告的披露時間最遲不能晚于1月31日。根據(jù)2018年12月29日發(fā)布的《創(chuàng)業(yè)板信息披露業(yè)務備忘錄第 11號——業(yè)績預告、業(yè)績快報及其修正》，要求創(chuàng)業(yè)板公司年度報告預約披露時間在 3 月 31 日之前的，應當最晚在披露年度報告的同時，披露下一年度第一季度業(yè)績預告；年度報告預約披露時間在 4 月份的，應當在 4 月 10 日之前披露第一季度業(yè)績預告。創(chuàng)業(yè)板公司應當在7月15日之前披露半年度業(yè)績預告，在10月15日之前披露第三季度業(yè)績預告，在1月31日之前披露年度業(yè)績預告。可見，按照監(jiān)管要求，主板和中小板有條件披露業(yè)績預告，而創(chuàng)業(yè)板需強制披露業(yè)績預告。

中小板19年年報預告凈利同比為185.0%，權(quán)重股為13.4%。由于每個公司年報預告的凈利潤是一個區(qū)間，我們?nèi)∑渖舷孪薜乃阈g(shù)平均值近似代替為年報的凈利潤值，由此進行后續(xù)的所有分析。目前A股有3695家公司，其中2207家已經(jīng)披露年報預告，披露率為59.7%。將前三季度的公司利潤總額作為參照，估算出已披露年報預告公司的利潤總額相對所有公司利潤總額的占比約為32.3%。以披露年報預告的公司為樣本，19年年報全部A股歸母凈利累計同比為18.6%，而19Q3/19Q2為6.7%/6.5%。分板塊看，目前中小板披露率為54.6%，將前三季度的公司利潤總額作為參照，估算出已披露年報預告中小板公司的利潤總額相對所有中小板公司利潤總額的占比約為39.9%。以披露年報預告的公司為樣本，19年年報中小板全體歸母凈利累計同比為185.0%，而19Q3/19Q2為2.5%/-3.3%。另外，觀察中小板全體公司19年年報預告情況，凈利累計同比的中位數(shù)為17.4%，而19Q3/19Q2為5.4%/3.7%。再分析中小板指，2019年年報預告歸母凈利累計同比為13.4%，而19Q3/19Q2為7.2%/-2.0%。整體上19年中小板年報凈利累計同比相較三季報上升，這基本符合我們前期的判斷，即業(yè)績在19年三季度前后見底，進入四季度后開始回升。在中小板指100家成分股中，選前24家權(quán)重之和達51%的公司作為權(quán)重股，以其中已經(jīng)披露19年年報預告16家公司作為樣本，計算得到19年年報預告中小板權(quán)重股凈利累計同比為13.4%，而19Q2/19Q1為7.1%/-2.0%。

2． 創(chuàng)業(yè)板19年年報預告凈利同比67.6%

創(chuàng)業(yè)板2019年年報預告凈利同比為67.6%。截止2020年1月31日，創(chuàng)業(yè)板大部分公司已披露2019年年報預告，披露率為94%。根據(jù)年報預告，2019年年報創(chuàng)業(yè)板板塊歸母凈利累計同比為67.6%，而19Q3/19Q2為-5.9%/-21.3%，整體上創(chuàng)業(yè)板業(yè)績同比增速由負轉(zhuǎn)正，業(yè)績持續(xù)企穩(wěn)改善。剔除溫氏股份后，2019年年報創(chuàng)業(yè)板板塊歸母凈利累計同比為56.7%，而19Q3/19Q2為-9.4%/-21.5%。觀察創(chuàng)業(yè)板板塊19年年報預告情況，統(tǒng)計得到創(chuàng)業(yè)板板塊凈利累計同比中位數(shù)為3.1%，而19Q3/19Q2為6.6%/7.6%。這次創(chuàng)業(yè)板業(yè)績回升部分源于18年年報商譽減值導致基數(shù)偏小，統(tǒng)計已披露19年年報預告的創(chuàng)業(yè)板公司，得到19年凈利潤總額為703億元，18年為419億元，17年為1092億元?；仡櫄v史，2012年以來創(chuàng)業(yè)板凈利潤累計同比預告值比實際值平均高3.7個百分點，整體上兩者走勢大致趨同，創(chuàng)業(yè)板年報預告具有參考意義。進一步從行業(yè)分布看，創(chuàng)業(yè)板主要集中在TMT、醫(yī)藥和電力設備及新能源這三個行業(yè)。從創(chuàng)業(yè)板19Q3歸母凈利潤角度看，TMT占比為23.3%，醫(yī)藥為23.7%，電力設備及新能源為10.3%，其他行業(yè)為42.7%。從創(chuàng)業(yè)板當前總市值角度看，TMT占比為38.9%，醫(yī)藥為19.8%，電力設備及新能源為9.6%，其他行業(yè)為31.6%。

創(chuàng)業(yè)板指2019年年報預告凈利累計同比為17.6%。根據(jù)年報預告，2019年年報創(chuàng)業(yè)板指歸母凈利累計同比為17.6%，而19Q3/19Q2為1.5%/-8.8%，整體上創(chuàng)業(yè)板指業(yè)績同比增速持續(xù)回升。剔除溫氏股份后，2019年年報創(chuàng)業(yè)板指歸母凈利累計同比為-1.2%，而19Q3/19Q2為4.9%/-10.6%。觀察創(chuàng)業(yè)板指全體成分股19年年報預告情況，統(tǒng)計得到創(chuàng)業(yè)板指全體成分股凈利累計同比中位數(shù)為17.7%，而19Q3/19Q2為11.7%/6.1%。雖然這次創(chuàng)業(yè)板指業(yè)績回升部分源于18年年報商譽減值導致基數(shù)偏小，但是我們認為創(chuàng)業(yè)板指業(yè)績有實質(zhì)性改善，統(tǒng)計已披露19年年報預告的創(chuàng)業(yè)板指成分股，得到19年凈利潤總額為635億元，18年為521億元，17年為554億元，17-19年期間凈利潤增長14.6%。在創(chuàng)業(yè)板指成分股中，權(quán)重股表現(xiàn)更優(yōu)異。在創(chuàng)業(yè)板指100家成分股中，選前17家權(quán)重之和達50%的公司作為權(quán)重股，計算得到2019年年報預告創(chuàng)業(yè)板權(quán)重股凈利累計同比為58.7%，而19Q3/19Q2為44.9%/40.1%。剔除溫氏股份后，19Q4創(chuàng)業(yè)板權(quán)重股凈利累計同比為21.4%，而19Q3/19Q2為33.0%/39.8%。

3． 行業(yè)上，非銀金融、電子等業(yè)績大幅改善

非銀金融、電子、機械、農(nóng)林牧漁、電力設備及新能源、國防軍工19年年報預告業(yè)績較三季報好轉(zhuǎn)。以披露年報預告公司為樣本，發(fā)現(xiàn)披露率超60%的行業(yè)業(yè)績?nèi)缦拢河嬎銠C19Q4/19Q3歸母凈利累計同比（披露率）為-21.2%/32.0%（79.2%），消費者服務為24.7%/25.0%（72.9%），通信為-246%/-410%（71.4%），基礎化工為-167%/-38.4%（71.1%），鋼鐵為-47.1%/-45.2%（69.6%），非銀金融為109.5%/96.5%（69.2%），傳媒為-172.7%/-78.9%（68.3%），電力設備及新能源為1199.5%/23.4%（67.7%），電子為21.3%/7.5%（66.4%），機械為1209%/35.2%（64.6%），農(nóng)林牧漁為543.9%/142.8%（64.3%），銀行為6.3%/13.2%（63.6%），建材為20.5%/25.3%（63.2%），醫(yī)藥為-19.1%/3.4%（61.4%），國防軍工為576.8%/98.0%（60.6%）?？梢?，在19年年報預告披露率較高的行業(yè)中，非銀金融、電力設備及新能源、電子、機械、農(nóng)林牧漁、國防軍工歸母凈利潤累計同比較三季報明顯好轉(zhuǎn)。