原標題：吉利汽車擬合并沃爾沃，會擦出怎樣的火花？ 來源：格隆匯

2月10日，比亞迪公布今年1月份銷售數據，共計賣出25173輛車，同比大幅下滑42.68%。其中，新能源汽車僅僅賣出7133輛車，同比更是重挫75%。

比亞迪是國內新能源汽車的“王牌軍”，1月份遭遇滑鐵盧，也可見當下的汽車市場是有多么寒冷。

在此背景下，中國汽車業傳來了一個爆炸消息。據昨日吉利汽車公告稱，公司管理層正在與沃爾沃汽車AB公司管理層進行初步討論，以探討通過兩家公司的業務合并進行重組的可能性。

基于此，今日港股上市的吉利汽車（00175.HK）高開8.5%，盤中一度沖高超11%。截止收盤，公司報14.48港元，漲幅仍有5.69%,最新總市值為1332億港元。

一

吉利汽車可能會與沃爾沃進行整體重組，對于中國汽車業亦是一件利事。值得關注的是，沃爾沃經歷過一波三折后，才逐步崛起的。

1999年，沃爾沃被福特汽車以65億美元收購。恰恰10周年后，全球遭遇金融危機，福特因為財政狀況被迫轉手賣掉。而吉利僅僅用了18億美元接盤，如今沃爾沃的市場估值已經處于160億美元—300億美元之間了。

危機之下，吉利撿到一個大寶了。不過，收購的主體是吉利集團，而不是吉利汽車。

日前，沃爾沃發布2019年財年報告，該公司營業額1987億元（人民幣，下同），同比增8.5%；利潤104億元，微增0.8%。

去年，沃爾沃總計銷售705452輛，同比增長9.84%，連續6年刷新銷量紀錄。這也是沃爾沃汽車成立93年以來，年度全球銷量首次突破70萬輛大關。

沃爾沃在歐洲、亞太、美洲三大市場均有布局。在中國車市萎靡的背景下，沃爾沃去年在華銷售15萬輛，再次刷新歷史記錄。不過，在華豪華品牌中，沃爾沃折扣比較多。其中，XC60、S60、CX90等車型的優惠力度已經高達6-12萬元，犧牲品牌溢價換取市場空間。這與中國市場內BBA和雷克薩斯的強勢壓力有關。

不過，在全球車市不景氣的背景下，沃爾沃能夠取得近10%的正增長，還算是不錯的。要知道，沃爾沃去年相較于2009年被吉利集團收購之時，全球銷量提升了1倍，在華銷量提升了5倍。

目前，沃爾沃汽車在中國擁有3家整車廠和1家發動機工廠，1個研發中心和1個設計中心；員工數量從188人增長至8000余人；供應商超過了1700家，本地采購占全球采購總量超過30%；截止2019年底，共有經銷商259家，覆蓋全部一、二線城市，2019年新開業的經銷商有30家。

另外，沃爾沃在中國工廠生產的車輛出口遍布全球70個城市，出口率將近40%。沃爾沃汽車也是中國首個、也是目前唯一一個將產品出口至歐美發達成熟市場的豪華汽車品牌，目前已占到中國汽車工業出口歐美市場總量的50%。

再觀吉利汽車，這些年的發展同樣迅猛。2009年，吉利汽車年度銷量僅僅20.42萬輛，到2019年已經增長至136.2萬輛。10余年，銷量增長5.66倍。

雖然2019年吉利汽車銷量同比下滑9.3%，但還是超額完成當年預期設定的目標。不過，吉利也付出了不少代價。去年12月，吉利汽車當月銷量13萬輛，同比增長39%。為何突然增長這么多？唯一的解釋是，以價換量。

目前，吉利汽車2019年的財報還沒有披露，但我們可以從年中報窺探一二。去年上半年，總營收476.72億元，同比下滑11.37%，凈利潤為40.09億元，同比重挫39.89%。

上半年，毛利率僅僅為17.81%，凈利率為8.49%，ROE為8.77%，均比2018年下滑明顯。這可見吉利汽車的壓力。

另外， 下半年汽車銷售受阻，吉利利潤應該會折讓更多，全年的業績不可能好到那里去。

其實，沃爾沃和吉利汽車在經過10余年的發展后，增長都遇到了不小瓶頸。一方面，全球汽車市場的萎靡；另一方面，以特斯拉為首的新能源汽車崛起，讓兩家企業倍感壓力山大。

如果兩家企業最終能夠“強強聯合”，又會擦出怎樣的火花呢？

二

首先，我們要搞清楚吉利汽車與沃爾沃汽車的關系，兩者均隸屬于吉利集團。除開這兩大集團外，吉利集團旗下還有吉利科技集團、吉利新能源商用車集團、銘泰集團。

吉利汽車與沃爾沃真的重組合并的話，將可能誕生市值超過所有中國A股汽車上市企業！

在2019年5月，沃爾沃估值160億美元—300億美元，折合1117億-2094億人民幣。另外，截止今日收盤，吉利汽車最新市值1332億港元，折合1200億人民幣。兩者相加，總市值為2317億—3430億人民幣，中位數超過上汽集團的2490億元人民幣。

在目前汽車制造行業中，全球市值排名前十的車企分別為：豐田、特斯拉、大眾、戴姆勒、寶馬、通用、本田、上汽、福特和日產。

兩者一旦合并，新的汽車巨頭市值將躋身全球第7名。另外，2019年，兩者汽車銷量總計206.75萬輛，將與全球第十大巨頭——戴姆勒接近了。

2020年，FCA與PSA或將完成合并。如果如期完成，重組后的公司總汽車銷量也將躋身全球前10的行列。

對此，乘聯會秘書長崔東樹這樣評價道：“吉利與沃爾沃的合并，是產品與技術組合的一個優勢項目。目前，隨著世界節能減排的要求越來越高，企業在這方面會面臨更大的產品投入和研發投入，所以，吉利跟沃爾沃合并之后，會提升產品力，在節能減排和電氣化方面會有更多的實踐。另外，品牌、采購會有更多的互通。從市場角度看，這次合并能使吉利與沃爾沃共同實現技術提升，并協同發展。”

增長壓力之下，兩者真走在一起，益處不小。

一方面，吉利與沃爾沃之間的潛在重組將集中在動力總成和模塊化車輛架構上，有機會在成本結構上產生協同效應，降低兩家公司在新技術開發的研發成本。使吉利上市公司形成覆蓋中低端、中高端、豪華品牌多級別的較強競爭力，增強吉利整體品牌力。

另一方面，沃爾沃在歐洲汽車市場的穩固地位有助吉利打入海外市場。

不過，短期內或將增厚吉利現金流稀釋ROE。據披露，沃爾沃汽車2019年凈資產約為460億元，凈利潤約為69億元。券商預計吉利或將通過股權融資加債務融資等方式進行收購，交易完成后短期內或將增厚現金流，但由于沃爾沃汽車ROE（15.1%）與凈利率（3.5%）均低于吉利汽車，或將稀釋上市公司數據，但長期來看，資源整合或將助力提升整體盈利能力。

三

汽車寒冬下，戴姆勒集團擬裁員1.5萬人。該公司去年11月曾表示，計劃裁員至少1萬人，爭取在2022年底前將人力成本削減約14億歐元。其實，不僅僅是戴姆勒，全球汽車巨頭們的日子都不好過。尤其是特斯拉的快速崛起后，壓力就更大了。

在此背景下，再疊加肺炎疫情對于中國車市的沖擊，沃爾沃與吉利之間啟動可能的重組計劃，無疑能夠提振信心，在寒冷的車市中活得更好。資本市場也用上漲來表達對于重組的態度。未來，就看吉利和沃爾沃如何演繹這場大戲了。