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        全球PCB老大鵬鼎控股處境尷尬 依賴蘋果

        放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2020-02-11 21:13:01    瀏覽次數(shù):85
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        原標(biāo)題:全球PCB老大鵬鼎控股處境尷尬 依賴蘋果來源:英才雜志印制電路板(PCB)是組裝電子零件用的關(guān)鍵互連件,不僅為電子元器件提供電氣連接,也承載著電子設(shè)備數(shù)字及模擬信號傳輸、電源供給和射頻微波信號

        原標(biāo)題:全球PCB老大鵬鼎控股處境尷尬 依賴蘋果

        來源:英才雜志

        印制電路板(PCB)是組裝電子零件用的關(guān)鍵互連件,不僅為電子元器件提供電氣連接,也承載著電子設(shè)備數(shù)字及模擬信號傳輸、電源供給和射頻微波信號發(fā)射與接收等業(yè)務(wù)功能,為絕大多數(shù)電子設(shè)備及產(chǎn)品的必須配備,因而被稱為“電子產(chǎn)品之母”。

        印刷電路板作為重要的電子部件,廣泛應(yīng)用于各類電子產(chǎn)品中。全球范圍下游產(chǎn)品高達(dá)萬億美元產(chǎn)值的行業(yè)體量對印刷電路板產(chǎn)生了巨大且穩(wěn)定的需求。

        1999年注冊于深圳寶安區(qū)并于2018年9月18日上市的鵬鼎控股(002938.SZ)伴隨行業(yè)持續(xù)穩(wěn)定的巨量需求營收利潤逐年同步增長,年銷售額位居全球首位。上市以來,鵬鼎控股股價穩(wěn)步上漲,走出獨(dú)立行情,目前市值過千億,成為A股PCB上市公司市值第一大公司。

        事實上,全球PCB生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量多達(dá)2000余家,競爭格局極其分散,行業(yè)集中度很低,行業(yè)競爭較為激烈;其次鵬鼎控股長期以來客戶集中度很高,在產(chǎn)品競爭愈發(fā)激烈的背景下,較高的客戶集中度是一個不得忽視的風(fēng)險點。

        行業(yè)競爭激烈

        全球PCB廠商有兩千余家,其中中國大陸有一千五百家左右。

        鵬鼎控股2018年年度報告中顯示,根據(jù)Prismark2018以營收計算的全球PCB企業(yè)排名,公司2017年已為全球第一大PCB生產(chǎn)企業(yè),根據(jù)Prismark2019年2月對全球PCB企業(yè)營收的預(yù)估,公司2018年繼續(xù)保持全球第一。

        事實上,鵬鼎控股2018年營收為258.5億元,而2018年全球PCB產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值為624億美元,鵬鼎控股僅占全球市場份額的6%左右。我國作為全球PCB行業(yè)的最大生產(chǎn)國,2018年占全球PCB行業(yè)總產(chǎn)值的比例52.4%,按此計算,鵬鼎控股占國內(nèi)市場份額的11.45%。

        鵬鼎控股招股說明書顯示,全球PCB廠商有兩千余家,其中中國大陸有一千五百家左右,但大部分中國廠商產(chǎn)品單一且規(guī)模較小,鵬鼎控股作為龍頭企業(yè)占國內(nèi)市場份額不足12%。

        事實上,印刷電路板行業(yè)集中度較低的主要原因是產(chǎn)品提供的附加值并不高,行業(yè)技術(shù)門檻比較低。PCB下游終端應(yīng)用產(chǎn)品涉及廣泛,包括通訊產(chǎn)品、消費(fèi)電子、汽車電子、工業(yè)控制、醫(yī)療器械等,鵬鼎控股主要收入來源于應(yīng)用于通訊領(lǐng)域的PCB,2018年通訊類BCP收入占比達(dá)78.96%。

        2018年全球通訊類BCP產(chǎn)值為137億美元,而通訊類產(chǎn)品產(chǎn)值為5840億美元,占比僅2.34%。印刷電路板所處產(chǎn)業(yè)位置重要,不可替代性較強(qiáng),但是由于技術(shù)門檻低,產(chǎn)品附加值較低。

        印刷電路板行業(yè)平均毛利率為20%上下,鵬鼎控股近三年又一期通訊類BCP毛利率分別為16.29%、17.55%、22.4%、19.95%。相對于下游通訊類產(chǎn)品30%以上的毛利率要低一些。

        公開資料顯示,PCB上下游市場集中度CR5高達(dá)50%以上,要遠(yuǎn)高于BCP市場集中高難度。印刷電路板屬于電子產(chǎn)業(yè)中游,對上下游的議價能力均較低,價格彈性較小,利潤空間有限。未來企業(yè)業(yè)績持續(xù)增長更多的以來市場份額搶占。

        依賴蘋果

        客戶集中度較高的風(fēng)險隨著PCB下游市場競爭的加劇而上升。

        鵬鼎控股長期以來對前十名客戶依賴嚴(yán)重。2015-2017年,鵬鼎控股對前十名客戶的銷售收入占其營業(yè)收入的比例分別為86.54%、89.48%、91.22%。

        2018年對前五名客戶銷售收入占比高達(dá)83.18%,其中對第一名客戶銷售收入占比高達(dá)70.28%。經(jīng)分析可以發(fā)現(xiàn)蘋果公司應(yīng)該是鵬鼎控股的最大客戶,2015-2018年鵬鼎控股對蘋果公司銷售收入分別占總收入的53.9%、61.3%、63.3%、70.28%。

        鵬鼎控股銷售對蘋果公司依賴嚴(yán)重,蘋果公司如果經(jīng)營狀況或者業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化,又或其在未來減少對鵬鼎控股PCB產(chǎn)品采購,將會對其業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響。

        事實上,客戶集中度較高的風(fēng)險隨著PCB下游市場競爭的加劇而上升。下游企業(yè)產(chǎn)品競爭壓縮利潤空間,進(jìn)而將傳導(dǎo)至中游PCB企業(yè),價格或成為下游客戶選擇供應(yīng)商越來越重要的標(biāo)準(zhǔn)。

        多元布局迫在眉睫

        調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及產(chǎn)品多元化布局是其迫在眉睫的事情。

        鵬鼎控股近80%的收入來源于應(yīng)用于通訊領(lǐng)域的PCB,包括手機(jī)、基站、路由器和交換機(jī)等產(chǎn)品。根據(jù)蘋果公司是鵬鼎控股的最大客戶可知,應(yīng)用于手機(jī)的PCB是公司利潤的核心來源。

        可以說,蘋果公司產(chǎn)品機(jī)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)品利潤變化都將會公司銷售產(chǎn)生重大影響,蘋果手機(jī)出貨量也將影響鵬鼎控股PCB銷量。2016-2018年公司營收變動與蘋果手機(jī)出貨量趨勢一致。2016年、2018年蘋果手機(jī)出貨量下降,同期鵬鼎控股的營收增速迅速放緩。

        全球智能手機(jī)行業(yè)集中度盡管已經(jīng)提高至50%以上,但是行業(yè)格局并不算穩(wěn)定。隨著華為、小米勢力崛起,蘋果手機(jī)品牌溢價能力下降,手機(jī)出貨量差距縮小,增速被華為、

         
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