文 | ?仉澤翔

編 | 鹿鳴

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瘋狂的石頭來了。

2月9日晚間，小米生態(tài)鏈企業(yè)石頭科技宣布，將在2月11日進(jìn)行網(wǎng)上和網(wǎng)下申購(gòu)，發(fā)行價(jià)為每股271.12元。這一價(jià)格將刷新國(guó)內(nèi)市場(chǎng)新股發(fā)行價(jià)的最高記錄。同時(shí)，石頭科技也將成為繼華米和云米之后，小米生態(tài)鏈企業(yè)中第三家上市公司。

根據(jù)石頭科技招股書，石頭科技擬發(fā)行新股數(shù)量為1666.67萬(wàn)股，按照271.12元/股的價(jià)格計(jì)算，此次上市共可募集資金45.19億元。按500股一簽計(jì)算，投資者購(gòu)買一簽石頭科技將花費(fèi)13.56萬(wàn)元。但高投入也將給投資人帶來高收益。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前科創(chuàng)板80只股票的上市首日平均漲幅已超過125%，按照這一比例，如果投資人中簽，一個(gè)簽股票將凈賺16.49萬(wàn)元。

靠掃地發(fā)家

招股書披露，石頭科技成立于2014年7月，實(shí)際控制人為董事長(zhǎng)昌敬，曾先后在微軟和騰訊任職。順為資本和天津金米分別為石頭科技的第二大、第三大股東。其中，有著“小米投資部”之稱的順為資本持股12.85%，實(shí)控人為許達(dá)來，雷軍也在創(chuàng)始人之列；天津金米持股11.85%，實(shí)控人為小米公司創(chuàng)始人雷軍。此外，高榕資本、啟明創(chuàng)投等明星投資機(jī)構(gòu)也持有石頭科技部分股權(quán)。

此前，因招股書報(bào)告期后出現(xiàn)股東增資，石頭科技的IPO審核目前遭暫停，后續(xù)需補(bǔ)充2019年半年報(bào)數(shù)據(jù)，石頭科技的IPO審核一度被上交所叫停。

作為一家OEM設(shè)計(jì)商，石頭科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)主要是智能清潔機(jī)器人等智能硬件的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并為小米提供定制產(chǎn)品“米家智能掃地機(jī)器人”及相關(guān)備件。2016年9月，石頭科技發(fā)布了第一款與小米合作的產(chǎn)品“米家智能掃地機(jī)器人”。2007年底，石頭科技還先后推出自有品牌“石頭智能掃地機(jī)器人”及“小瓦智能掃地機(jī)器人”。

招股書顯示，2016年度、2017年度、2018年度和2019年1-6月，智能掃地機(jī)器人收入占石頭科技主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為98.58%、97.98%、98.75%和93.30%，產(chǎn)品品類仍然較為單一。

從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率來看，2019年上半年，國(guó)內(nèi)掃地機(jī)器人市場(chǎng)前三大品牌分別為科沃斯、小米和石頭，市場(chǎng)占有率分別為48%、12%和11%。如果把米家產(chǎn)品和石頭科技自有品牌產(chǎn)品放在一起看，石頭科技將成為國(guó)內(nèi)第二大掃地機(jī)器人生產(chǎn)商。

另外在營(yíng)收規(guī)模上，石頭科技也正在完成對(duì)其對(duì)標(biāo)競(jìng)品科沃斯的追趕，2016-2018年，石頭科技營(yíng)業(yè)收入分別為1.83億元、11.19億元和30.51億元，凈利潤(rùn)分別為-0.11億元、0.67億元、3.08億元。

2019年1-9月，石頭科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.30億元，同比增長(zhǎng)43.46%；歸母凈利潤(rùn)5.82億元，同比增長(zhǎng)236.13%；預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.88億元-7.92億元，同比增長(zhǎng)約50.25%-72.86%。

與小米深度捆綁

如果說市場(chǎng)對(duì)石頭科技的熱忱來自于小米的加持，那投資者對(duì)它的普遍擔(dān)憂也來自于對(duì)小米的過度依賴。

盡管隨著自主品牌的推出，石頭科技對(duì)小米的依賴已經(jīng)在逐漸弱化，但小米的影響卻仍不容小覷。石頭科技在招股書中表示，如果小米顯著減少或停止向公司購(gòu)買智能掃地機(jī)器人，公司的業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能受到重大不利影響。2018年，米家品牌掃地機(jī)器人占到智能掃地機(jī)器人業(yè)務(wù)總收入的47.81%。

招股書披露，2016 年、2017 年、2018 年，2019年上半年，石頭科技與小米的關(guān)聯(lián)交易金額分別為1.83億元、10.1億元、15.3億元和9.1億元，與小米的交易金額占石頭科技主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收的比例分別為 100.00%、90.36%和50.17%和43.01%，比重仍然較大。

此外，石頭科技被投資者普遍關(guān)注的一大弱項(xiàng)是委托加工模式。招股書顯示，目前，石頭科技沒有自建的生產(chǎn)基地，主要委托加工商欣旺達(dá)生產(chǎn)旗下產(chǎn)品，

2016-2018年及2019年上半年，石頭科技對(duì)欣旺達(dá)的委托加工采購(gòu)額分別為5299.93萬(wàn)元、3.3億元、9.85億元萬(wàn)元和5.42億元，占公司委托加工采購(gòu)總額的比例分別為99.68%、100.00%、98.80%和89.17%。

根據(jù)與小米的協(xié)議，如果石頭科技公司在更換產(chǎn)品關(guān)鍵零部件及組裝供應(yīng)商時(shí)，需提前告知小米，而石頭科技自有品牌產(chǎn)品代工廠商由公司獨(dú)立自主選擇，與小米無關(guān)，但目前公司自有品牌產(chǎn)品代工廠商與米家品牌產(chǎn)品代工廠商一致。

因此，目前石頭科技在代工廠商的選擇與更換會(huì)受到小米影響，如果小米對(duì)公司更換米家產(chǎn)品代工廠商提出強(qiáng)烈異議，將不利于公司順利選擇米家產(chǎn)品代工廠商，進(jìn)而會(huì)影響公司代工廠商的選擇與更換。

值得一提的是，欣旺達(dá)不僅為石頭科技提供代工生產(chǎn)，也為小米供應(yīng)手機(jī)電池和塑膠手機(jī)殼。

另外，小米生態(tài)鏈企業(yè)中，存在與石頭科技業(yè)務(wù)相似的企業(yè)。先于石頭科技在納斯達(dá)克上市的云米科技，也有掃地機(jī)器人的生產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)。所以，如果小米生態(tài)鏈企業(yè)銷售智能掃地機(jī)器人的規(guī)模持續(xù)增加，且石頭科技不能在競(jìng)爭(zhēng)中及時(shí)根據(jù)市場(chǎng)需求持續(xù)提供高品質(zhì)的產(chǎn)品及服務(wù)，將會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定影響。