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        子公司凈利率持續(xù)下滑!老板電器業(yè)績增長背后暗藏

        放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2021-08-18 01:25:55    作者:沙海萍    瀏覽次數(shù):28
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        今年上半年,老板電器營收與歸母凈利潤雙雙增長背后或依靠銷售驅(qū)動。報告期內(nèi),老板電器銷售費用為12.71億元,同比增長42.33%,增幅超過營收7.61個百分點《投資時報》研究員 王子西今年上半年,杭州老板電器股份有限

        今年上半年,老板電器營收與歸母凈利潤雙雙增長背后或依靠銷售驅(qū)動。報告期內(nèi),老板電器銷售費用為12.71億元,同比增長42.33%,增幅超過營收7.61個百分點


        《投資時報》研究員 王子西

        今年上半年,杭州老板電器股份有限公司(下稱老板電器,002508.SZ)的半年報,可謂有喜有憂。

        作為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè),2021年上半年,老板電器營收、歸母凈利潤分別錄得為43.26億元、7.90億元,同比增長34.72%、29.08%。與2018年至2021年數(shù)據(jù)相比,營收同比增幅介于4.5%—6.0%,歸母凈利潤的增幅也未超過8%;顯然,2021年上半年,老板電器收入與利潤基本實現(xiàn)了中高速增長。

        不過,業(yè)績同增背后也暗藏隱憂。第一,新興品類收入大增、傳統(tǒng)品類收入增幅相對平穩(wěn),多品類戰(zhàn)略初顯效果背后,或是銷售驅(qū)動為之。這點從銷售費用率上升、凈利率下降可以得到一定的印證;第二,近年來,主營業(yè)務(wù)為集成灶系列產(chǎn)品的控股子公司凈利潤率持續(xù)下滑,截至今年6月末,該子公司凈利潤率為16.82%,較2019年已下滑近五個百分點。第三,從營運數(shù)據(jù)來看,該公司應(yīng)收賬款、存貨的周轉(zhuǎn)天數(shù)均有所上升,周轉(zhuǎn)率則有所下降,這部分資產(chǎn)變現(xiàn)能力或待改善。

        針對公司業(yè)績情況、控股子公司的盈利能力等,《投資時報》研究員電郵溝通提綱至老板電器相關(guān)部門,截至發(fā)稿尚未收到回復(fù)。

        在二級市場上,半年報正式披露當(dāng)天,老板電器股價收盤于42.98元/股(不復(fù)權(quán),下同),僅比前一個交易日上漲2.33%;而在隨后兩個交易日,均出現(xiàn)陰跌。截至8月13日,該公司股價收盤于42.86元/股,總市值約407億元。

        老板電器近半年股價走勢(元/股)

        數(shù)據(jù)來源:wind

        銷售驅(qū)動業(yè)績增長


        老板電器專注廚房電器產(chǎn)品的研發(fā)和產(chǎn)銷,提供包括吸油煙機、燃氣灶、消毒柜、蒸箱、蒸烤一體機、洗碗機、集成灶等家用廚房電器解決方案。

        半年報顯示,2021年上半年,老板電器實現(xiàn)營收、歸母凈利潤分別為43.26億元、7.90億元,同比增長34.72%、29.08%。基本每股收益為0.83元/股,較上年同期的0.65元/股,增長了27.69%。

        分產(chǎn)品來看,新興品類中的一體機、洗碗機實現(xiàn)高增,錄得收入分別為2.62億元、1.71億元,同比增長96.37%、148.28%。集成灶增幅雖不及一體機和洗碗機,但也貢獻了1.43億元收入,同比增幅為44.85%。不過,相比新興品類高增,該公司傳統(tǒng)品類吸油煙機、燃氣灶的收入增幅就略顯平平,分別貢獻收入20.91億元、10.45億元,同比增幅約26.69%、37.80%。

        在收入占比方面,傳統(tǒng)品類吸油煙機、燃氣灶收入比為48.35%、24.16%,后者較上年同期略升0.54個百分點,前者卻下降3.05個百分點。查閱往年數(shù)據(jù),不難發(fā)現(xiàn),該公司吸油煙機的收入比持續(xù)下降,由2016年的55.93%降至2021年的50.56%。也就是說,近五年以來,這也是該類產(chǎn)品收入占比首次降至50%以下,不再撐起“半壁江山”。

        值得注意的是,雖然營收與歸母凈利潤雙雙增長,但業(yè)績增長背后或依靠銷售驅(qū)動。

        報告期內(nèi),老板電器銷售費用為12.71億元,同比增長42.33%,增幅超過營收7.61個百分點;銷售費用率為29.37%,高出上年同期1.57個百分點。

        如若分拆該項指標(biāo),可以看到,銷售服務(wù)費、廣告宣傳費分別為6.59億元、2.13億元,均較上年同期增長41.38%、48.56%。受銷售費用率上升的拖累,報告期內(nèi),老板電器銷售凈利率下滑至18.48%,同比減少0.93個百分點。

        老板電器銷售凈利率及銷售費用率、期間費用率變動情況

        數(shù)據(jù)來源:wind


        控股子公司凈利率下滑

        事實上,老板電器控股子公司嵊州市金帝智能廚電有限公司(下稱金帝智能)的盈利能力也有所下降。公開資料顯示,2018年6月30日,老板電器以自有資金1.62億元取得金帝智能51%股權(quán),后者主營業(yè)務(wù)為集成灶系列產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售。

        財報顯示,2019年、2021年,金帝智能依次實現(xiàn)營收2.30億元、2.76億元,凈利潤則約為0.50億元、0.55億元。粗略計算,各報告期內(nèi)凈利潤率為21.71%、19.73%,兩年下滑近兩個百分點。而到了2021年上半年,此情況并未有所好轉(zhuǎn),該子公司營收、凈利潤錄得1.24億元、0.21億元,凈利潤率已下滑至16.82%,較2019年減少近五個百分點。

        此外,從營運能力來看,老板電器應(yīng)收賬款、存貨相應(yīng)指標(biāo)也有轉(zhuǎn)弱跡象。Wind顯示,截至2021年6月末,老板電器應(yīng)收賬款錄得為9.88億元,較2021年末的10.08億元微降;存貨15.79億元,較上年末13.86億元,增加13.90%。

        而應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)卻從2018年的19.83天逐年遞增至41.53天,周轉(zhuǎn)率則從18.16降至4.33;同時,存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也由2018年的128.32天增至141.40天,周轉(zhuǎn)率由2.81降至1.27。由此可以看到,此部分資產(chǎn)的變現(xiàn)能力有所下降。

        值得一提的是,2021年6月,該公司董監(jiān)高以及股東杭州金創(chuàng)投資有限公司(下稱金創(chuàng)投資)不約而同減持所持有股份。其中,副董事長、總經(jīng)理任富佳減持70萬股,董事任羅忠、趙繼宏、沈國良分別減持42.25萬股、42.25萬股、38.1萬股,監(jiān)事張林永、張松年、唐根泉各自減持27.8萬股,上述人士合計減持276萬股;如果加上金創(chuàng)投資減持的281.19萬股,合計共減持557.19萬股,約占總股本0.59%。而此次減持后,金創(chuàng)投資也由位列公司第五大股東變?yōu)榈谄摺?/span>

         
        (文/沙海萍)
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