發(fā)文人 | 孫梅欣
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上半年?duì)I收額大漲的涂料企業(yè)三棵樹(shù)，利潤(rùn)表現(xiàn)則頗為“違和”。
三棵樹(shù)公布半年報(bào)顯示，2021年上半年公司營(yíng)收46.83億元，同比大漲80.51%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.13億元，同比微漲3.92%；歸屬上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益凈利潤(rùn)，則為1246.7萬(wàn)元。
三棵樹(shù)在年報(bào)中稱(chēng)，營(yíng)收大漲是由于本期主營(yíng)業(yè)務(wù)銷(xiāo)量的增加，而扣非后凈利的下滑，則是由于公司期內(nèi)原材料價(jià)格大幅上漲，成本上升，公司產(chǎn)品漲價(jià)滯后所致。
也就是說(shuō)，雖然公司銷(xiāo)量大增，但由于原材料成本上升，三棵樹(shù)面臨市場(chǎng)整體性的盈利壓力。
三棵樹(shù)2003成立于福建莆田，主營(yíng)業(yè)務(wù)是建筑涂料（墻面涂料）、木器涂料及保溫一體化板、防水材料、地坪材料、基輔材的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，2016年在上交所上市，是當(dāng)時(shí)“我國(guó)民營(yíng)涂料第一股”。
我國(guó)也是目前全球最大的涂料市場(chǎng)。我國(guó)涂料工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，去年全國(guó)涂料行業(yè)，產(chǎn)量為2459.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 2.6%；主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為3054.34億元，同比下降2.8%；利潤(rùn)總額為245.97億元，同比增長(zhǎng)5.5%。
盡管涂料市場(chǎng)龐大，但增幅和利潤(rùn)率并不高。三棵樹(shù)面臨同樣的問(wèn)題，雖然上半年?duì)I收大漲，但利潤(rùn)增幅與營(yíng)收增幅還有一定距離。
與此同時(shí)，利潤(rùn)率被進(jìn)一步壓縮。查閱數(shù)據(jù)顯示，上半年三棵樹(shù)的銷(xiāo)售毛利率被壓縮至25.65%，銷(xiāo)售凈利潤(rùn)為2.83%。
值得注意的是，近三年來(lái)，三棵樹(shù)的毛利率也有波動(dòng)。數(shù)據(jù)顯示，2018-2021年三年的銷(xiāo)售毛利率分別為39.97%、38.83%和33.83%，上半年的毛利率下降近8個(gè)百分點(diǎn)，為近年來(lái)最大降幅。凈利率更是從2018年的6.2%，壓縮到上半年的2.83%。
三棵樹(shù)在公告中提到，有乳液、樹(shù)脂、鈦白粉、各類(lèi)有機(jī)溶劑、各類(lèi)化工原料與包裝物占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)比例較高，如果未能將價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到下游用戶(hù)，將會(huì)面臨業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)。
事實(shí)上，上半年國(guó)內(nèi)外大宗交易市場(chǎng)的價(jià)格漲幅引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注。有報(bào)道指出，上半年鈦白粉的龍頭企業(yè)龍佰集團(tuán)，參與了至少6輪漲價(jià)；乳液龍頭巴德富也有3輪漲價(jià)，其余樹(shù)脂、顏料、MDI等領(lǐng)域均有不同頻次的價(jià)格。
面對(duì)價(jià)格的上漲，三棵樹(shù)終于在今年5月宣布，鑒于主要原料出現(xiàn)30%-50%的漲幅，因此從5月25日開(kāi)始，公司開(kāi)始上調(diào)工程產(chǎn)品的價(jià)格，不同產(chǎn)品的價(jià)格上調(diào)幅度在10%-30%不等。這對(duì)于三棵樹(shù)今后的業(yè)績(jī)拉動(dòng)和利潤(rùn)回升，將會(huì)有一定積極作用。
而公司面臨的另一個(gè)問(wèn)題，則是應(yīng)收賬款的回收壓力增大。翻閱三棵樹(shù)近年的財(cái)報(bào)顯示，公司應(yīng)收賬款規(guī)模在持續(xù)攀升。2019年和2021年中期，應(yīng)收賬款微12.19億元和18.48億元，到2021年末則擴(kuò)大至27.74億元，今年中報(bào)的應(yīng)收賬款已經(jīng)達(dá)到32.82億元。
數(shù)據(jù)顯示，2019中期-2021中期的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，分別為105天、149天和140天。越長(zhǎng)的應(yīng)收賬款天數(shù)，說(shuō)明債務(wù)人施欠時(shí)間長(zhǎng)，增加了發(fā)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)。
作為房地產(chǎn)上游行業(yè)，三棵樹(shù)坦言，單一客戶(hù)采購(gòu)規(guī)模大，但信用賬期較長(zhǎng)，如果房企受到房地產(chǎn)行業(yè)波動(dòng)困難，公司應(yīng)收賬款將面臨無(wú)法收回風(fēng)險(xiǎn)。
而就在今年6月29日晚間，三棵樹(shù)發(fā)布公告，稱(chēng)2021年第一季度，因個(gè)別大型房地產(chǎn)資金周轉(zhuǎn)困難，到2021年3月31日，公司應(yīng)收票據(jù)逾期金額共計(jì)5363.72萬(wàn)元，到5月31日累積償還約393萬(wàn)元，剩余逾期還在追索。
盡管之后三棵樹(shù)副總裁表示票據(jù)已經(jīng)兌付，但也可以看出在供應(yīng)端上游企業(yè)，所面臨的資金壓力問(wèn)題。
事實(shí)上，今年三棵樹(shù)一直在嘗試拓寬募資，加強(qiáng)運(yùn)營(yíng)。今年4月，三棵樹(shù)發(fā)布非公開(kāi)發(fā)行A股股票預(yù)案，計(jì)劃募資總金額不超過(guò)37億元，用于多個(gè)生產(chǎn)項(xiàng)目的建設(shè)以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。另一方面，公布了20億元的員工持股計(jì)劃，用于對(duì)員工激勵(lì)。
不過(guò)面對(duì)今年上下游市場(chǎng)的變化，三棵樹(shù)要如何加強(qiáng)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)管理和財(cái)務(wù)管理，如何在成本提升和漲價(jià)之間留住客戶(hù)做好平衡，仍是對(duì)企業(yè)管理層的大考驗(yàn)。
