智通財經APP獲悉，中銀國際發布研究報告稱，維持格力電器(000651.SZ)“買入”評級，預測2021~2023年凈利潤分別為251/287/340億，對應2021~2023年PE11/10/8x。

事件：2021H1，格力實現營業總收入920.11億元，同比增31.01%，實現歸母凈利潤94.57億元，同比增48.64%;2021Q2實現營業總收入584.94億元，同比增17.83%，實現歸母凈利潤60.14億元，同比增25.18%。

2021H1空調銷售持續復蘇。

2021H1空調內銷市場溫和復蘇，出口需求持續旺盛。據產業在線數據，2021H1空調總銷量8637.36萬臺，同比增13.56%，其中內銷量4461.54萬臺，同比增11.98%，較2019H1同比下降15.63%;出口量4175.82萬臺，同比增15.30%，較2019H1增10.91%。

在內銷溫和復蘇下，格力銷售表現較好，據產業在線2021H1格力家用空調出貨量同比增17%，格力完善了全健康產品線的布局，開發了臻凈風除醛空調等。2021H1格力提高出口競爭力，不斷開拓海外電商渠道，深入開展與Amazon等B2C平臺的合作。生活電器實現收入22億元，同比降3.19%。智能裝備實現收入2億元，同比降5.44%，未來會加快智能裝備產業發展，培育新增長點。

盈利能力持續改善。

2021H1公司整體毛利率達24.5%，相較2021H1增加2.2pct;空調毛利率29.8%，相較2021H1減少2.3pct，銅、鋁和塑料等原材料價格高企，對空調毛利產生一定負面影響;2021H1空調營收占比達74%，而同期僅為59%，高毛利的空調業務拉高整體毛利率。

費率方面，2021H1公司整體費率12.11%，相比2021H1提高0.67pct;其中銷售/管理/研發/財務費用率分別同比增7.58%/2.15%/3.68%/-1.30%，其中銷售費用的變化，主要是本期營業收入上升及內銷空調收入占比提升所致。

經營性現金流凈額-60.7億，2021H1-45.2億元，因客戶貸款及墊款凈增加額增加。隨著渠道改革紅利持續釋放，盈利能力有望持續改善，當前配置性價比較高。

評級面臨的主要風險

原材料成本大幅上漲、Delta疫情超預期發展、行業競爭大幅加劇。