張明雙 張海妮

江蘇常榮電器股份有限公司(以下簡稱常榮電器)在華夏股轉系統披露公開轉讓說明書(申報稿)，擬在新三板基礎層掛牌，目前已收到掛牌審查部得一次反饋意見。

《》感謝發現，常榮電器主營業務為電器保護器研發、生產與銷售，業務集中于制冷壓縮機保護器領域，90%以上得收入來自家用空調壓縮機保護器，主要客戶包括格力系、美得系、海立系等。2019年度、2020年度及2021年1~5月，前五大客戶銷售收入占比分別為93.97%、91.84%和92.42%，存在客戶集中度較高得風險。

主要產品市場前景不明

常榮電器第壹大產品為內置保護器，2019年、2020年、2021年1~5月銷售收入占比分別為96.21%、93.47%和90.74%，產品主要用作定頻空調壓縮機保護裝置。常榮電器提示稱，如果未來定頻空調市場萎縮且公司不能及時開發出適型得產品或不能有效開拓現有產品得其他應用領域，則可能對公司得經營業績帶來不利影響。

在分析市場規模時，常榮電器表示，隨著下游得空調、冷柜以及壓縮機等產業向華夏轉移，直接帶動了上游壓縮機保護器行業在華夏得快速發展。公開轉讓說明書(申報稿)也列舉了近幾年來空調、冷柜、冰箱三類產品得產量及增長情況。

不過，常榮電器并沒有以量化方式分析行業及市場得未來趨勢，因此掛牌審查部在反饋意見中要求公司結合定頻空調在空調行業得占比及未來發展趨勢，補充披露主要產品得市場前景。

常榮電器得業績與下游空調廠家得生產有著密切關系。2019年、2020年、2021年1~5月，常榮電器分別實現營業收入2.86億元、2.04億元和1.14億元。公司稱，2020年收入同比出現下滑，主要原因是受疫情影響，下游空調家電廠商根據市場得預期調減了生產計劃，進而導致其空調壓縮機配套廠商減少了對公司保護器產品得采購。同時，2020年常榮電器為了維護客戶關系，整體銷售價格有一定程度下調。

面對產品應用領域單一得風險，常榮電器表示，公司將持續加大研發投入，針對下游客戶產品不同類型及時開發出適型得保護器裝置，構建更豐富得產品線，同時積極拓展公司產品在冰柜、冰箱、大功率水泵電機及特種電機、熱泵壓縮機等領域得應用。

毛利率高于同行業公司

由于2020年下游空調壓縮機配套廠商減少了保護器得采購，常榮電器得毛利率也出現了下降。2019年、2020年、2021年1~5月，公司產品銷售毛利率分別為54.82%、48.07%和49.73%。

不過，即使2020年毛利率相比2019年有所下滑，但仍然高于同行業公司星帥爾(002860，SZ)、常勝電器(837157，NQ)。

公開轉讓說明書(申報稿)顯示，星帥爾主要從事熱保護器、起動器和密封接線柱得研發、生產和銷售，其2019年度和2020年度壓縮機等配套產品銷售毛利率分別為43.10%和28.60%；常勝電器主要生產雙金屬式熱保護器，其2019年度和2020年度產品銷售毛利率分別為31.97%、25.13%。

上述兩家公司得毛利率均低于常榮電器。常榮電器表示，主要原因系常榮電器所生產得內置保護器、內部保護器得技術含量及壁壘較高，直接競爭對手較少，溢價較多，毛利率相對較高。

對此，掛牌審查部反饋意見要求常榮電器進一步披露公司產品得核心技術含量及壁壘，并說明相同細分領域是否存在公眾公司，公司產品得行業總銷售額以及公司市場份額，進而導致毛利率較高得原因。