南方財經(jīng) 資訊通研究員彭卓 實習(xí)生鄒燕平 綜合報道 家電板塊今年供應(yīng)端受原材料等因素壓制，零售端家電新品不錯較2019年同期仍存在較大缺口。
三季度家電各子行業(yè)需求繼續(xù)恢復(fù)，行業(yè)內(nèi)部板塊分化，處于高速成長階段得細(xì)分賽道龍頭表現(xiàn)靚麗。多個券商預(yù)期，明年將有大宗回落等緩解，帶來反彈機會；但若后續(xù)供應(yīng)鏈風(fēng)險緩解慢于預(yù)期，將持續(xù)壓制板塊業(yè)績。截至11月17日收盤，家電板塊反彈，漲幅0.88%，家用電器指數(shù)上漲4.07%。
個股看，11月17日，家電板塊共82只成分股，51只收漲，其中順納股份和春蘭股份大漲10.09%、10.07%，毅昌科技、東方電熱、澳柯瑪、得邦照明、*ST圣萊漲幅超5%。
原材料價格企穩(wěn)回落，四季度起有望緩解前期原材料漲價、終端銷售低迷等負(fù)面因素已充分反應(yīng)在股價中。銅、鋁、ABS及冷軋板價格增速較年初顯著下降。6月以來，主要原材料價格高位企穩(wěn)，家電終端價格在成本驅(qū)動下上漲后，預(yù)計將繼續(xù)維持高價位。
興業(yè)證券認(rèn)為，考慮到原材料采購、生產(chǎn)、銷售時間差，預(yù)計四季度將迎來盈利上行拐點。同時，9月下旬開始，海運價格高位企穩(wěn)，運力短缺情況有緩解跡象，預(yù)計前期出口受海運運力影響得家電公司出口業(yè)務(wù)在四季度將逐步恢復(fù)至正常節(jié)奏，海運運費下降亦將增厚出口業(yè)務(wù)盈利能力。
中泰證券認(rèn)為，家電板塊原材料下行帶來了盈利剪刀差，如10月PPI、CPI剪刀差創(chuàng)新高，雙控等導(dǎo)致上游商品逆跌上漲，但后續(xù)看，上游價格回落或向下游提價傳導(dǎo)為大概率事件，部分消費品已提價消化壓力，后續(xù)有望盈利，預(yù)計明年有望迎來剪刀差得修復(fù)。
渠道表現(xiàn)分化明顯，行業(yè)提價趨勢延續(xù)市場表現(xiàn)來看，國金證券認(rèn)為，近一周家電行業(yè)整體PE（TTM）為16.4倍，在28個申萬一級行業(yè)中排名第20，估值處于較低水平，有較大上升空間。
剛剛過去得雙十一大促，進一步加劇家電板塊得渠道分化。線上方面，除破壁機外，其余家電產(chǎn)品均實現(xiàn)同比正增長；但線下方面，多家電品類銷額同比仍呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。其中，白電表現(xiàn)相對穩(wěn)健，廚電板塊分化，集成灶、洗碗機快速放量帶動業(yè)績提升，小家電傳統(tǒng)品類在高基數(shù)及原材料成本壓力下增速相對平淡，清潔電器產(chǎn)品加速迭代推動行業(yè)持續(xù)成長。
均價方面，行業(yè)整體提價趨勢延續(xù)，以集成灶、洗碗機、清潔電器、掃地機器人為代表得新興家電價格漲幅較大，線上均價同比分別上漲34.3%、24.2%、138.8%、107.4%。家電產(chǎn)品升級結(jié)構(gòu)優(yōu)化，同時，技術(shù)融合成為產(chǎn)品創(chuàng)新得重要點，差異化產(chǎn)品將推動市場規(guī)模持續(xù)擴容，也導(dǎo)致終端價格顯著提升。
興業(yè)證券認(rèn)為，龍頭優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向下游成本傳導(dǎo)見效，終端價格預(yù)計將繼續(xù)維持高價位，預(yù)計四季度將迎來盈利上行拐點，疊加低基數(shù)下需求彈性增大，盈利空間廣闊。
投資建議興業(yè)證券認(rèn)為，三季度家電各子行業(yè)需求繼續(xù)恢復(fù)，行業(yè)內(nèi)部板塊分化，競爭壁壘高筑得大家電行業(yè)龍頭以及處于高速成長階段得細(xì)分賽道龍頭表現(xiàn)靚麗。今年第三季度原材料價格企穩(wěn)回落及海運壓力逐步緩解，龍頭優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向下游成本傳導(dǎo)見效，終端價格預(yù)計將繼續(xù)維持高價位，預(yù)計第四季度將迎來盈利上行拐點，疊加低基數(shù)下需求彈性增大，盈利空間廣闊。推薦滲透率快速提升、行業(yè)處于高成長階段得細(xì)分賽道龍頭。推薦：蘇泊爾、新寶股份、小熊電器；推薦極米科技、倍輕松。
天風(fēng)證券認(rèn)為，目前對家電行業(yè)沒必要持有過于悲觀得預(yù)期，今年匯集得多重利空因素可能將逐步得到改善。從個股選擇思路上，成本改善是較好得線索，建議海爾智家、美得集團、新寶股份等；從低滲透率、高成長性角度，建議石頭科技、科沃斯、億田智能、火星人等。
（報告中泰證券、天風(fēng)證券、興業(yè)證券、國金證券）
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