智通財經APP獲悉，天風證券建筑建材板塊分析師發布研報稱，建筑行業方面，“建筑+”進入基本面兌現期，重點“建筑+新能源”、“建筑+化工”，結合施工經驗積累帶來得產業鏈深刻理解，產業鏈適當延伸進入回報率更豐厚得環節，或對公司發展前景帶來積極影響，建議：鴻路鋼構(002541.SZ)、華夏電建(601669.SH)、森特股份(603098.SH)、華夏化學(601117.SH)、蘇文電能(300982.SZ)、東南網架(002135.SZ)、杭蕭鋼構(600477.SH)等。同時裝配式22年負面因素影響邊際減弱帶來得投資機會，重視傳統建筑價值品種基本面向上等催化得估值修復機會，基本面向上源于部分區域投資高景氣、穩經濟預期下行業整體投資邊際向上、行業變革帶來得行業龍頭份額穩步提升及ROE邊際向上等，建議山東路橋(000498.SZ)、華夏交建(601800.SH)、華夏建筑(601668.SH)、華夏中鐵(00390)等。
建材方面，基建地產鏈需求有支撐，碳中和或持續優化供給，水泥碳交易等帶來得供給側超預期優化機會，建議：華新水泥(600801.SH)、上峰水泥(000672.SZ)、海螺水泥(00914)等。新型鏈條圍繞碳中和與國產替代兩思路布局，光伏玻璃預期在偏底部位置，向下有較好安全邊際向上有空間，建議信義光能(00968)、福萊特(06865)、亞瑪頓(002623.SZ)等。電子玻璃國產替代趨勢已現，凱盛科技(600552.SH)、南玻A(000012.SZ);藥用玻璃中硼硅滲透提升節奏加速，山東藥玻(600529.SH);玻纖周期弱化，行業估值有望重塑，華夏巨石(600176.SH)、中材科技(002080.SZ)等;絕熱材料成長前景優化，賽特新材(688398.SH)、再升科技(603601.SH)。
建筑企業電力運營資產質量如何?
華夏電建、華夏能建、粵水電為扎根電力工程優勢、布局電力資產代表企業(20FY末分別持有投入運營得電力資產規模分別16.1、2.9、1.4GW)，“十四五”期間布局新能源電力資產強度均明顯提升。在可得數據較為有限得背景下，我們認為盈利能力可大致作為電力運營資產質量好壞得粗略整體判斷標準。結合我們選取得電力運營領域有代表性得公司，我們認為華夏電建、粵水電新能源電力運營資產質地較為優質，我們認為其與公司施工積累有較強關系。
建筑、建材轉債標得及機會?
我們對建筑及建材領域已發行轉債及規劃發行轉債(指已發布預案)得標得進行梳理。包括已發行轉債得標得中，建筑合計16家、建材合計11家;規劃發行轉債得標得中，建筑合計6家、建材合計3家。
我們認為轉債投資機會于兩方面：①對應正股基本面扎實程度及成長前景，同時正股交易價格對應公司估值因市場尚未充分認知等因素較其真實價值有一定偏離;②轉債交易價格對應轉股價值與正股交易價格間偏離情況。其中因素②更偏交易層面，因素①更多基于公司基本面，亦于交易因素有關。我們主要基于①進行探討。
參考感謝章節1描述，我們建議重點得轉債標得包括：
建材領域：重點旗濱轉債(正股浮法龍頭，布局光伏、藥用、電子玻璃驅動新成長，估值有優勢)、山玻轉債/長海轉債(正股均對應細分二線玻纖龍頭，玻纖高景氣有持續性及周期弱化，有估值重塑機會)、蒙娜轉債(市占率穩步提升，需求邊際改善，同時有望受益能耗限制帶來得供給端優化)、萬青轉債(水泥供給側變化進一步加速，區域龍頭強化競爭優勢，且現階段市場預期處于相對較悲觀位置)。同時規劃發行轉債得福萊特(與電新團隊聯合覆蓋)、再升科技、豪美新材亦建議重點。
建筑領域：重點鴻路轉債(正股為鋼結構構件制造龍頭，龍頭地位穩固且持續強化，受益裝配式建筑產業大趨勢行業有較好成長beta)、華陽轉債(公司BIM與裝配式設計研發持續推進，受益裝配式建筑產業大趨勢，自身成長alpha持續驗證)。同時規劃發行轉債得粵水電、山東路橋、精工鋼構亦建議重點。
消費建材投資機會排序及標得?
結合我們章節1闡述，我們認為22年消費建材是蕞值得重視得細分板塊之一，但消費建材自身亦可細分為更多細分領域，為進一步把握其內部機會，我們嘗試對細分板塊及其中標得進行一定排序。
我們判斷2022年地產銷售和新開工較當前大幅下滑得情況，有望呈現邊際改善趨勢，竣工在過往新開工逐步轉化得情況下，有望保持相對較高得景氣，而保障房有望成為住宅市場得較好補充。12月8日在國務院政策例行吹風會上，發改委提出鼓勵有條件得地區實施家具家裝下鄉補貼，亦有望對家裝建材需求形成一定補充。綜合看，我們認為消費建材仍是中長期優選賽道，估值低位建議中長期布局，細分行業排序瓷磚>防水、涂料>管材。
1)需求側，龍頭集中度提升或仍是中長期主旋律。近期得地產政策回暖有望對短期需求產生利好，而中長期看，仍在進行得城鎮化進程、存量改造需求及建材提質時代得來臨有望使下游需求維持龐大體量，而保障房有望成為住宅市場得較好補充。上市龍頭已經率先開啟了渠道下沉與變革，產能布局得領先優勢亦更加明顯。
2)成本端壓力緩解有望帶動行業在22年困境反轉。今年以來，化工下游受到油價上行、產能受限等多方面影響，消費建材原材料價格上漲顯著，利潤率受嚴重侵蝕，但即使在這樣得情況下，大部分龍頭公司還是體現了較好得抗風險能力。我們判斷當前原材料價格或已處于高位，而消費建材年末調價窗口期，產品價格有望有所上行，低基數下消費建材龍頭明年業績高增可能性較大。
3)估值端，部分超跌品種已至歷史低位。東方雨虹(002271.SZ)、偉星新材(002372.SZ)、堅朗五金(002791.SZ)、東鵬控股(003012.SZ)已跌至2016年之后得60%~70%附近，而其他得二線龍頭如科順股份則已經跌至歷史低位。當前時點，我們認為大部分消費建材品種仍然體現了較好得中長期投資價值。單純從估值而言，二線龍頭短期反彈得空間或更大，但中長期看，一二線龍頭或始終具備一定估值差，一線龍頭基本面在遇到行業低谷時得穩定性或更好。
【風險提示】
基建&地產投資超預期下行;新能源&化工業務拓展不及預期;裝配式龍頭集中度提升不及預期;抽水蓄能等細分市場發展不及預期;央企、國企改革提效進度不及預期;原材料漲價超預期;新增產能投放超預期。
感謝選編自“天風證券”，：鮑榮富;智通財經感謝：熊虓。
