本周科技牛繼續狂奔，周期牛崛起：
“守正出奇”組合重倉配置的芯片、證券和500信息等指數周漲幅均超過10%，組合配置的半導體指數基金今年以來的累計漲幅甚至超過50%，時間尚未超過2個月。
深南轉債、東財轉2和鴻達轉債等之前鑒定為鉆石級轉債或性價比高的轉債周漲幅也超過10%。
感慨萬千：牛市真好！
曾經有人統計，如果你錯過股市漲幅最大的10天，需要用16年的時間才能勉強彌補。對比下當前的行情，很多投資者應該感同身受。
2月3日暴跌以來，創業板50指數上漲了24.73%，國證芯片指數上漲了37.36%，這些漲幅比之前2016年-2019年四年的漲幅還多。
最近很多號稱是價值投資者的網友很郁悶：一方面是相對估值和絕對估值都特別低的銀行、地產、保險整體的漲幅很小，另一方面是估值高高在上的芯片、新能源汽車、云計算等科技股直插云霄。
為什么市場在2016年-2019年剛教會了我們買白馬股，做價值投資，現在說變就變，市場又開始“不價值投資”了？
基少在10多年前也曾有此困惑，而且困惑了很久。但是與很多人不同的是，我沒有拿巴菲特錯過美國互聯網泡沫之類的案例安慰自己，停止提高學習和探索的步伐。
巴菲特說：“在投資方面我們之所以做得非常成功，是因為我們全神貫注于尋找我們可以輕松跨越的1英尺欄桿，而避開那些我們沒有能力跨越的7英尺欄桿?！?/p>
很多人對此句話的理解是，我只找估值低的股票或指數投資，卻忽略了估值的策略有很多種，本身是門大學問，市盈率和市凈率只是眾多估值角度中的一部分。
聽其言，更要觀其行：你還需要持續提高自己的跨欄能力，這樣原有的欄桿跨起來更輕松，而且可以不斷挑戰更高的欄桿。
曾有人問巴菲特他成功的秘訣是什么。巴菲特說，
“每天讀500頁書。它會告訴你知識如何發揮作用…其實每個人都可以做到，但是許多人卻不選擇這么做……”
這說明，對于成功而言，巴菲特更強調的是學習——不斷提升跨欄能力，不是簡單的“找矮欄桿”。
正是這種學習精神，在這一輪的美國牛市中，巴菲特2011年投資IBM，大約盈利6億美元；2016年開始投資蘋果，目前預計盈利超過500億美，一次比一次賺得帥！目前，蘋果的持倉占伯克希爾股票組合倉位的30%，成為頭號重倉股。
在上世紀90年代，巴菲特完美錯過了科技股行情，那一輪行情中，納斯達克指數10年暴漲近13倍！
相對而言，你更喜歡哪個階段的巴菲特？
那些整天拿巴菲特作為自己不投資科技股擋箭牌的人，要么不懂，要么懶惰，你可以選擇固步自封，也可以選擇學習、提升。
價值投資的本質，是在企業價格低于“價值”時買入，而在高于“價值”時賣出。但是判斷價值的角度簡單看至少有兩種：一是過去的價值；二是未來的價值。
我們平時看市盈率和市凈率，都是基于企業已經實現的價值做判斷，但是不能作為未來價值判定的決定因素。
舉個小例子。
假設你是老板，可以選擇三位人才來投資，你的投資相當于成本，這些人后期掙到的收入相當于回報。
第一位是小學生——祖國的花朵，沒有收入，還需要你繼續投資，未來才可能有回報，而且回報極度不穩定。
第二位是剛畢業的大學生——祖國的建設者，工資不高，每年收入5萬元，未來如果在技能和經驗上有所提升，工資會有大幅增長。
第三位是臨近退休的高級管理人，工資收入耀眼，每年收入200萬，但是退休后每年的退休金只有10萬元。
上述人才過去一年的收入相當于是企業每股凈利潤，你的買價相當于是股票價格，市盈率可以表示為“買價/過去一年的收入”。
如果用市盈率計算，只要你愿意出價格，小學生的市盈率會無窮大。
剛畢業的大學生市盈率會比較高，因為未來收入增長確定性比較強。
臨近退休的高級管理人市盈率不會高，否則你基本賺不到錢。
上面提到的小學生和剛畢業的大學生相當于是科技股，分別對應未盈利的科技股和剛取得一些盈利的科技股；而臨近退休的高級管理人相當于是銀行、地產等藍籌股，只是不同企業，距離退休的時間長短有差異。
這就是傳統行業與科技行業在估值上的差異。
那科技股什么時間會暴漲呢？
因為投資小學生和大學畢業生，未來的收益需要看預期。
如果小學生的成績之前在班級倒數，最近幾次考試，成績直線提升，大家的預期會改變，愿意給的價格就會快速攀升。
如果剛畢業的大學生表現優異，最近提升和加薪很快，幅度也大，市場愿意給的價格也會快速攀升。
回顧每一輪科技股行情，基本都是部分科技企業的業績開始釋放，導致市場預期發生轉變，進而形成戴維斯雙擊。這種業績變化不僅僅包括利潤提升，可能僅僅是客戶增多、訂單增多、新技術投入應用或者進入了新的市場。
明白了這些，就不難理解和把握科技股行情。
對于普通的投資者，如何分享科技股行情呢？
一是借助可轉債投資科技股，下方有底，上方不封頂。例如基少前期提到，深南轉債是一只鉆石級的可轉債，該轉債到期可以提供的保本價為112.08元，加上企業業績優異，到期前高于130元的概率非常大?；傩》秶崾炯觽}過一次，目前轉債價格達到170.3元，獲利較為豐厚。即便不小心判斷錯了，最大的損失也在可以控制的15%以內。如果你是打新后持有，則必賺無疑。
二是借助基金投資科技股。基金有三種投資科技股的策略：
1.指數基金，特別是ETF，相當于是一次投資幾十甚至上百只科技股，好處是可以規避單一的個股風險，分享行業成長的紅利。比較知名的科技ETF有納斯達克100、國內的科技50、半導體等。
2.重倉科技股的開放式基金，比較典型的如廣發雙擎和財通價值動量等，科技借助基金經理的選股專長，獲得科技牛市下的收益。
3.重倉科技股的封閉式基金，比較典型的就是科創基金。該類基金上市后通常存在一定的折價，投資更劃算?；僭浶》秶扑]過一只封閉式基金，三個多月漲幅接近80%。
三是借助優選的科技白馬股投資?；僭?019年的基金作業中，一直推薦立訊精密，當年該股上漲了238%，今年又上漲了38%。今年基金作業新增的東華軟件，今年的累計漲幅57%；?？低暆q幅也超過20%，都是非常不錯的選擇。選擇這類個股，需要具備一定的識別和篩選能力或策略。
最后，需要說明的是，投資需要根據自己的風險承受能力，構建策略和組合，不能人云亦云，以賭博的心態去押注和追漲?！笆卣銎妗被鸾M合就是根據基少自研的策略，借助場外基金構建組合，同時具備擇基和擇時信號，并且支持關注和跟投，目前整體配置了約50%科技基金，今年以來的累計收益接近15%。
在選擇科技指數時，如果能借助優選成份股的指數進行投資，長期收益更為可觀。
例如科技50指數在泛科技領域內優選研發投入占比高、科研人員占比高、沒有財務瑕疵的企業，并按照基本面、激勵機制和創新機制等三個維度評價后，按照得分高低取排名前50的企業，按照調整的市值大小分配權重。
這樣選出來的企業，具備長期競爭優勢，增長的潛力比較大，長期股價走勢也有保障。該指數2012年底成立以來，截至2020年2月21日，7年多一點的時間累計上漲了424%（不含分紅），同比納斯達克指數只上漲了217%。兩者的走勢對比圖如下（上面的科技50指數，下面是納斯達克指數）：
可以看出，通過適當的策略，優選科技股，在A股科技股中也能取得非常優異的業績。
目前跟蹤科技50指數的ETF代碼為515750，場外聯接基金A類代碼為008749，C類代碼為008750，C類適合中短期持有，A類適合定投。
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