就在去年10月，海底撈上市后的股價(jià)一年上漲逾100% ，曾經(jīng)默默無(wú)聞的中國(guó)食品類(lèi)股開(kāi)始吸引投資者的眼球。
二次IPO，利潤(rùn)增長(zhǎng)超海底
早在今年8月28日，九毛九餐飲集團(tuán)就向香港交易所提交了招股說(shuō)明書(shū)。在此之前，九毛九曾試圖申請(qǐng)A股上市，但未能如愿。2016年，提交中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)九毛九 A股上市申請(qǐng)。2018年，由于整體A股的審查進(jìn)程的列表和擴(kuò)展的時(shí)間表不確定，九毛九撤回A股上市申請(qǐng)。
有分析指出，九毛九沖擊A股失敗的主要原因在于資本過(guò)度膨脹和財(cái)務(wù)狀況不佳。這是因?yàn)?013年至2015年，九毛九凈利潤(rùn)分別為2766萬(wàn)元、4390萬(wàn)元和3105萬(wàn)元，2014年和2015年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為58.68％和-29.26％。
內(nèi)地中餐企業(yè)陸續(xù)出現(xiàn)IPO的跡象的原因之一在于中國(guó)餐飲服務(wù)市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)市場(chǎng)總收入從2014年28925億元增至2018年42716億元人民幣，年復(fù)合增長(zhǎng)率為10.2％。不過(guò)，雖然現(xiàn)在港股有40多家餐飲企業(yè)，但一般市值都比較小，100多億市值的海底撈，呷哺呷哺，大家樂(lè)集團(tuán)，A股的餐飲公司，主要有廣州餐廳、全聚德、ST云網(wǎng)（曾用名：湘鄂情）。
“中國(guó)的餐飲企業(yè)上市比較困難，而且都比較晚，很難做大，到目前為止還沒(méi)有改變這種情況。長(zhǎng)期以來(lái)，一直有餐飲企業(yè)影響A股和香港股票的IPO，但很多企業(yè)無(wú)法持續(xù)下去。主要原因是餐飲業(yè)的天花板很低，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和行業(yè)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)很大，對(duì)這些企業(yè)上市的審計(jì)將更加嚴(yán)厲。相對(duì)來(lái)講資本市場(chǎng)，將有利于高新技術(shù)，生物醫(yī)藥等，更有前途的行業(yè)門(mén)檻較高。”
據(jù)悉，九毛九集團(tuán)成立于2005年，定位為中國(guó)快速時(shí)尚餐飲品牌。九毛九的控股股東是管毅宏先生，持有61.4445%的股份。一旦九毛九在香港證券交易所正式上市，管毅宏也的價(jià)值就會(huì)飆升。
目前， 九毛九和太二是九毛九集團(tuán)的主力品牌，總收入超過(guò)98%。招股書(shū)顯示，九毛九集團(tuán)2019年上半年?duì)I收12.37億，同比增長(zhǎng)41.9％；利潤(rùn)為1.02億元，同比增長(zhǎng)87.5％，2016年、2017年、2018年的營(yíng)收分別為11.64億元、14.69億元、18.93億元。按2018年收入計(jì)算，“九毛九”在中國(guó)西北菜餐廳排名第2，“太二”在中國(guó)所有酸菜魚(yú)餐廳中排名第1。
此外，九毛九的門(mén)店數(shù)量從2018年的241家增長(zhǎng)到2019上半年的297家，增速高達(dá)50%。華南市場(chǎng)門(mén)店占比78.1%。九毛九品牌和太二酸菜魚(yú)的客單價(jià)也分別從2018年的53元、72元提升至2019年上半年的56元、75元。九毛九的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)非常好，港股餐飲龍頭海底撈2019年上半年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為40.9%。
“但我們需要客觀地看待這一增長(zhǎng)率。該公司的利潤(rùn)2018比2019年低，部分原因是導(dǎo)致價(jià)格上漲的波動(dòng)性高位的原材料和消耗品的費(fèi)用，人員成本和其他2018年下半年。其次，它得益于餐館數(shù)量、單位價(jià)格和同店銷(xiāo)售額的快速增長(zhǎng)。然而，這種盈利的增長(zhǎng)速度是可持續(xù)地，靠什么來(lái)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的，我們需要思考的問(wèn)題?！?/p>
“太二”門(mén)店猛擴(kuò)張
在九毛九集團(tuán)所有品牌中，雖然九毛九的收入占比最高，但太二泡菜的增長(zhǎng)速度最快。僅2019年上半年，九毛九營(yíng)收達(dá)6.83億元，同比增長(zhǎng)5.8％，營(yíng)收占整體比重達(dá)55.21％；太二營(yíng)收達(dá)5.38億元，同比巨幅增長(zhǎng)146％，營(yíng)收占整體比重為43.38％。
九毛九表示，為進(jìn)一步提升市場(chǎng)占有率，公司將向一線城市、新一線城市、省會(huì)城市及周邊城市等新興市場(chǎng)進(jìn)行滲透。2020年及2021年分別開(kāi)設(shè)18家及20家九毛九餐廳；80家及100家太二餐廳?？梢钥闯觯磥?lái)的發(fā)展重點(diǎn)是太二酸菜魚(yú)。
美團(tuán)在《2018酸菜魚(yú)市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告》中指出，酸菜魚(yú)類(lèi)仍處于高速增長(zhǎng)期。2018年全年增長(zhǎng)63.6％，酸菜魚(yú)種類(lèi)的移動(dòng)搜索在2018年年底，有超過(guò)黃燜雞，比四川的同一菜單高得多水煮魚(yú)產(chǎn)品。
雖然酸菜魚(yú)的受歡迎程度仍然很高，但還是有很多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。 目前，除了太二外，市面上還有許多類(lèi)似的牌子，如“魚(yú)你在一起”、“九鍋一廳”和“嚴(yán)廚老壇酸菜魚(yú)”。 其中，“魚(yú)你在一起”一共有超過(guò)200家店鋪，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了太二的98家。在客戶單價(jià)方面，據(jù)悉，客戶單價(jià)控制在35元左右。如果公司成功上市，仍面臨著激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力。
根據(jù)招股書(shū)，2016至2019年6月30日，來(lái)自太二的收入占比由5.8％增至43.5％，九毛九的收入占比由93.8％降至55.2％。九毛九翻座率維持約2.4次/天，太二的翻座率維持約4.9次/一天，兩個(gè)核心品牌的主要市場(chǎng)均在華南地區(qū)，截至2019年8月20日在華南地區(qū)總共有177家店，但在華中及華東、西部和華北地區(qū)，總共僅有66家店，未來(lái)擴(kuò)店選區(qū)或遇地區(qū)口味差異的風(fēng)險(xiǎn)。
太二的開(kāi)店速度和翻座率被定在行業(yè)最高峰。未來(lái)行業(yè)增速可能會(huì)逐步放緩，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和餐飲回本時(shí)間將大打折扣，因此開(kāi)店速度自然會(huì)受到影響。九毛九主要向北方擴(kuò)張，這些地方會(huì)有更多類(lèi)似的競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品。相對(duì)而言，太二酸菜魚(yú)嚴(yán)重同質(zhì)化，品牌知名度尚未打開(kāi)，資金回籠得不到保障，最終影響門(mén)店的效果和開(kāi)店速度；為了快速?gòu)?fù)制，是經(jīng)營(yíng)能力（供應(yīng)鏈、員工等）。大多數(shù)需要跟上，在這種情況下，公司可能沒(méi)有發(fā)展出形成足夠的核心競(jìng)爭(zhēng)力?！?/p>
