原標(biāo)題：瑞幸咖啡與星巴克對(duì)決 王者屬誰(shuí)？ 來(lái)源：金融界網(wǎng)站
中國(guó)咖啡連鎖集團(tuán)瑞幸咖啡在5月上市，多次重申將壓倒星巴克，在中國(guó)門(mén)店數(shù)量上稱(chēng)王。瑞幸咖啡的增長(zhǎng)率顯示這種情況很快便會(huì)成真：瑞幸咖啡上季門(mén)店數(shù)量按年增長(zhǎng)210%至3,680家，星巴克門(mén)店數(shù)量則增長(zhǎng)17%至4,125家。
然而，瑞幸咖啡和星巴克之間有一個(gè)重大分別：瑞幸咖啡仍在瘋狂燒錢(qián)，而星巴克則已有穩(wěn)定盈利，而且能夠派發(fā)2%的股息。投資者是否應(yīng)抓緊機(jī)會(huì)買(mǎi)入這家仍在虧損的新貴，享有這家公司收入達(dá)三位數(shù)的增長(zhǎng)，還是繼續(xù)鍾情業(yè)務(wù)已相當(dāng)穩(wěn)健的龍頭大哥？
瑞幸咖啡高速增長(zhǎng)如何煉成？
瑞幸咖啡成立只短短兩年，但透過(guò)以下四大策略全速發(fā)展：飲料售價(jià)低于星巴克；新店開(kāi)業(yè)推出大幅折扣優(yōu)惠吸客；自助售賣(mài)機(jī)的設(shè)立成本低于門(mén)店；採(cǎi)用數(shù)碼重點(diǎn)策略，使客戶(hù)對(duì)其應(yīng)用程式和送餐服務(wù)愛(ài)不釋手。
瑞幸咖啡經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)資本融資后，在上市前估值增至29億美元，這些資金有助公司雄心壯志地?cái)U(kuò)張版圖，不擔(dān)心盈利問(wèn)題。之后在上市時(shí)再籌得超過(guò)5.6億美元，確保這種擴(kuò)張模式可以繼續(xù)。
瑞幸咖啡上季收入按年急升558%至人民幣14.9億元（2.09億美元）。公司并未披露可比門(mén)店銷(xiāo)售額的數(shù)據(jù)，因?yàn)榻^大部分門(mén)店開(kāi)業(yè)不足一年。因此，很難判斷瑞幸咖啡這種擴(kuò)張模式是否可持續(xù)下去。
瑞幸咖啡亦相當(dāng)依賴(lài)促銷(xiāo)活動(dòng)、折扣優(yōu)惠和營(yíng)銷(xiāo)策略，以此贏得大量新客戶(hù)。不過(guò)公司在計(jì)算自營(yíng)門(mén)店的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率時(shí)，撇開(kāi)了這些費(fèi)用，只從產(chǎn)品總收入扣除材料成本、門(mén)店租金及其他營(yíng)業(yè)成本和折舊費(fèi)用。
瑞幸咖啡上季門(mén)店?duì)I業(yè)利潤(rùn)率為12.5%，較去年同期的營(yíng)業(yè)虧損大幅改善，但凈虧損仍然從人民幣4.85億元擴(kuò)大至人民幣5.32億元（7,400萬(wàn)美元）。
最初有利瑞幸咖啡業(yè)務(wù)發(fā)展的因素亦在減退。公司正從高利潤(rùn)的咖啡飲品轉(zhuǎn)向低利潤(rùn)的果汁、茶飲和輕餐。此外，瑞幸咖啡較大型休閑門(mén)店占整體比例有所上升，這類(lèi)門(mén)店較像傳統(tǒng)咖啡店，而非低成本的小檔攤。與此同時(shí)，星巴克亦與阿里巴巴的餓了么結(jié)盟，在送餐服務(wù)上組成拍檔，向瑞幸咖啡的數(shù)碼重點(diǎn)策略發(fā)出戰(zhàn)書(shū)。
上述種種因素都顯示一點(diǎn)，瑞幸咖啡的增長(zhǎng)未必能持續(xù)下去。假如公司產(chǎn)品加價(jià)，取消促銷(xiāo)活動(dòng)，隨時(shí)就會(huì)流失顧客，向星巴克、便利店和其他對(duì)手拱手相讓。如果不再開(kāi)新店，收入增長(zhǎng)可能就會(huì)停滯不前，因?yàn)楝F(xiàn)有門(mén)店難以推動(dòng)同店銷(xiāo)售增長(zhǎng)。
星巴克是更佳之選？
星巴克和瑞幸咖啡很可能瓜分中國(guó)市場(chǎng)，井水不犯河水。星巴克在中國(guó)已奠定高級(jí)品牌地位，更在多個(gè)地點(diǎn)開(kāi)設(shè)高級(jí)烘焙工坊（Roastery），提升品牌名氣，這包括上海開(kāi)設(shè)的30,000平方尺旗艦店。此外，咖啡售價(jià)也一直較其他連鎖集團(tuán)更高。
星巴克上季中國(guó)業(yè)務(wù)的同店銷(xiāo)售增長(zhǎng)5%，反映瑞幸咖啡的大舉擴(kuò)張并未搶走長(zhǎng)情顧客。美國(guó)是星巴克最大的市場(chǎng)，當(dāng)?shù)氐耐赇N(xiāo)售增長(zhǎng)6%，全球同店銷(xiāo)售總額增長(zhǎng)5%。
季內(nèi)，星巴克的門(mén)店總數(shù)更按年增加7%至31,256家，不論美洲或全球業(yè)務(wù)都在擴(kuò)張。星巴克預(yù)計(jì)在2020財(cái)年全球?qū)⑿略黾s2,000家門(mén)店，包括美洲的600家新店和全球其他地區(qū)的1,400家，而且將錄得同店銷(xiāo)售增長(zhǎng)3%至4%。公司并未披露中國(guó)確實(shí)的門(mén)店數(shù)字，但預(yù)計(jì)當(dāng)?shù)亻T(mén)店數(shù)目增長(zhǎng)將介乎15%至17%。
星巴克預(yù)計(jì)，今年收入和非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則 （non-GAAP） 下的盈利將雙雙增長(zhǎng)6%至8%。此股預(yù)測(cè)市盈率為25倍，這種增長(zhǎng)率使估值看來(lái)有點(diǎn)貴，不過(guò)星巴克勝在品牌響，護(hù)城河又雄厚，加上盈利穩(wěn)定，投資者似乎為買(mǎi)心頭好愿意付上溢價(jià)，而星巴克這三大優(yōu)勢(shì)，正正是瑞幸咖啡最缺乏的。
王者：星巴克
瑞幸咖啡的收入增長(zhǎng)令人不敢置信，但收入激增很大程度來(lái)自開(kāi)設(shè)新店，這種策略可謂不惜代價(jià)，寧愿蝕本也要增長(zhǎng)。現(xiàn)在公司仍無(wú)法推動(dòng)同店銷(xiāo)售穩(wěn)定增長(zhǎng)，更將業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向利潤(rùn)率較低的產(chǎn)品，還有資本更重的大型門(mén)店，公司實(shí)現(xiàn)盈利之路可說(shuō)遙遙無(wú)期。
簡(jiǎn)言之，瑞幸咖啡的前景仍屬炒作居多。投資者若想有較穩(wěn)健的投資，希望把握中國(guó)咖啡熱潮的興起，那么最好應(yīng)是只投星巴克懷抱。
