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        收入三年翻兩倍,股價一年漲一倍,永升生活服務(01995)成物業股“門面”

        放大字體  縮小字體 發布日期:2020-01-21 23:44:34    瀏覽次數:50
        導讀

        原標題:收入三年翻兩倍,股價一年漲一倍,永升生活服務(01995)成物業股“門面” 來源:智通財經物業板塊是港股過去一年來最熱門的板塊之一,由于其輕資產模式,現金流穩健,抗通脹,且兼具高確定性成長的特

        原標題:收入三年翻兩倍,股價一年漲一倍,永升生活服務(01995)成物業股“門面” 來源:智通財經

        物業板塊是港股過去一年來最熱門的板塊之一,由于其輕資產模式,現金流穩健,抗通脹,且兼具高確定性成長的特性,在資本市場上倍受青睞。

        2019年,港股物業管理板塊累計上漲94.83%,遠遠跑贏恒指,6只物業股漲幅超過100%,新城悅服務(01755)、永升生活服務(01995)、佳兆業美好(02168)分別以216.36%、196.63%、182.64%領漲。進入2020年,物業股繼續保持強勢,雖然有所回調,永升生活服務依舊漲幅領先,僅次于濱江服務(03316)。

        物業股的大漲,反映了過去幾年國內房地產市場高歌猛進的背景之下,物業管理面積增長和盈利增長的高度確定性。永升生活服務之所以表現相對更加搶眼,與其高于同業的增長速度不無關系。

        當前物業費提價難,物業管理公司增長主要依靠在管面積的擴張。而管理規模的擴張無外乎三種方式:承接母公司物業,承接第三方開發商新盤,收并購其他物管公司。

        在管面積三年半增長4倍

        通過前兩種方式,永升生活服務在短短幾年內業務規模和業績實現強勢增長。永升生活服務背后的母公司是旭輝(00884),近年來旭輝合約銷售額迅猛增長,2015年合約其銷售額僅302億元,2017年首次突破千億,2019年達到2006億元規模。

        智通財經APP注意到,2017年以前,永升生活服務的管理面積大部分來自旭輝,但從2017年開始對母公司的依賴度下降,來自旭輝的建筑面積占在管總建筑面積比例從2015年的89.28%下降至2019年上半年的32.5%,相反,來自第三方物業開發商的建筑面積占比大幅提升,體現公司的外拓能力不斷增強。

        與同行業相比,永升生活服務來自母公司的管建筑面積比例非常低,在第三方拓展方面的能力處于行業前列。長期來看,強大的外拓能力使其更能抵抗依靠單一房企輸送資源的周期性波動。

        2015年至2019年上半年期間,永升在管建筑面積從977.6萬平方米增加至4902.4萬平方米,三年半的時間內增長了4倍。公司營業收入也從2015年的3.34億元上升至2018年的10.76億元,凈利潤從1556.2萬元升至1億元。

        2019年上半年,永升生活服務收入同比增長61.37%,凈利潤同比增長119.67%,與同業對比,永升生活服務的營收規模雖然不大,但營收和凈利潤增速均較為突出。

        增值服務帶動毛利率快速提升

        在業務規模和業績增長的同時,永升生活服務的盈利能力也在不斷提升。毛利率從2015年的16.1%上升至2019年上半年的29.73%,同期凈利潤率從4.66%上升至12.77%,提升的幅度超過多數同行。據智通財經APP了解,毛利率上升主要反映了公司在管物業大幅擴張形成規模經濟、毛利率更高的社區增值服務快速增長,以及實施成本控制措施。

        據2019年中期財報顯示,永升生活服務社區增值服務的毛利率為64.5%,遠高于物業管理服務的20.8%。由于進一步優化業務架構,并大力推動社區增值服務發展,社區增值服務收入的同比增速達到1.6倍,快于物業管理服務收入的增速,從而拉動整體毛利率向上。

        但需要注意的是,毛利率的上升并非隨著在管面積的擴大而呈線性增長,而是先增后降,最后趨于穩定的狀態。因為隨著規模逐漸上升,新交付面積帶來毛利率提升的邊際效益遞減,另一方面由于存量管理項目提價受限,以及設備老化會帶來維修成本上升,拉低整體毛利率。去年上半年永升物業管理服務的毛利率同比有所下跌,公司稱主要是由于對服務素質的投資增加以提高客戶滿意度所致。

        由此可見,增值服務才是物業公司最賺錢的板塊。增值服務的增長一方面得益于在管面積的擴大,另一方面在于增值服務的種類日益豐富。針對住宅,永升生活服務擁有“37°社區”、“鉑悅管家”;針對商業辦公樓推行“悅澤商辦”;針對機關客戶推出“悅澤公眾”。在業態拓展方面,公司還推出了旭惠美家、旭惠團、鄰聚游、租售中心,永升生活服務的增值服務體系在大部分上市同行中相對更加完整。

        背靠旭輝,規模增長可期

        據智通財經APP了解,2019年上半年,永升生活服務簽約面積的增長大幅超過在管面積的增長,使得可以轉化為建筑面積的儲備建筑面積進一步增厚,從而鎖定未來的增長。

        房企的土儲會轉化為竣工面積,從而成為潛在的物管面積。若只看母公司的貢獻,根據方正證券對房企銷售增速的統計,若按照2年的竣工周期來算,預計未來兩年永升生活服務、奧園健康、新城悅服務、佳兆業美好和濱江物業的管理面積的增速會有大幅提升。

        據了解,目前中國物業管理行業規模大約為1.1萬元,滲透率仍處于較低水平,未覆蓋的物業面積達到100億平方米,存量面積的管理空間就很大,加上每年新增的房地產銷售面積,市場空間巨大。

        物業股近期出現調整,廣發證券認為,板塊整體仍位于歷史新高附近。然而,市場預期高度一致,多個公司的股價已經充分反應了未來的高增長預期,對于風險的定價不足。

        經過一年多的持續攀升,永升生活服務的股價或許該“歇歇”了。

         
        (文/小編)
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