原標(biāo)題：市值破千億超福特+通用總和 特斯拉值這個(gè)價(jià)嗎？ 來源：騰訊新聞

特斯拉股價(jià)在突破500美元之后一路飆漲，市值突破千億美元。距離十年前上市發(fā)行價(jià)17美元，十年間特斯拉累計(jì)漲幅近3000%。

美股周三開盤小幅上漲，標(biāo)普500和納指再創(chuàng)歷史新高，特斯拉漲4.5%，創(chuàng)歷史新高，市值突破1000億美元，成為首家市值超千億美元的美國(guó)汽車公司，此前券商Wedbush重申在2019年4月給予特斯拉股票的“中性”評(píng)級(jí)，但把目標(biāo)股價(jià)從370美元上調(diào)至550美元，稱中國(guó)市場(chǎng)需求旺盛。

特斯拉股價(jià)在突破500美元之后一路飆漲，市值突破千億美元。距離十年前上市發(fā)行價(jià)17美元，十年間特斯拉累計(jì)漲幅近3000%。

不僅如此，按照最新收盤價(jià)計(jì)算，通用汽車和福特市值分別約為366億美元和500億美元，這意味著特斯拉的市值已經(jīng)超過了通用汽車和福特之和。盡管銷量還差距甚遠(yuǎn)，但僅從市值上看，這家年輕的汽車企業(yè)，在新能源汽車時(shí)代，完成了對(duì)傳統(tǒng)老牌車企的超越。

如果長(zhǎng)期關(guān)注特斯拉的朋友們，可能會(huì)發(fā)現(xiàn)2019年特斯拉一度徘徊在垂死邊緣，去年4月份，特斯拉報(bào)告了遠(yuǎn)超預(yù)期的季度虧損，且季度交付量環(huán)比下降了31%，導(dǎo)致股價(jià)跌破200美元。而股價(jià)暴跌所帶來的是特斯拉巨量債券虧損，以及可能到來的債券贖回風(fēng)險(xiǎn)。一時(shí)之間人心惶惶，很多看空的投資者紛紛表示特斯拉的破產(chǎn)進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。

但是這一切卻終結(jié)于2019年10月23日，特斯拉公布了驚天逆轉(zhuǎn)的Q3財(cái)報(bào)，在營(yíng)收下降的情況下，特斯拉居然實(shí)現(xiàn)了盈利，此外中國(guó)區(qū)的預(yù)期也為特斯拉注入了一枚強(qiáng)心針，此后的劇情正如我們所看到的，10月至今特斯拉股價(jià)近乎翻倍。

推高特斯拉股價(jià)的真正原因

其實(shí)3季報(bào)營(yíng)收下滑在交車報(bào)告中亦有體現(xiàn)，在交付量增長(zhǎng)的同時(shí)，特斯拉汽車平均售價(jià)出現(xiàn)下滑，不難預(yù)計(jì)特斯拉營(yíng)收不及預(yù)期。

老虎證券投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，真正推高特斯拉股價(jià)的原因，還是要看特斯拉的賺錢能力，特斯拉3季度毛利大幅反彈，并實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。主要源于原材料和制造成本的降低，車輛質(zhì)量的持續(xù)提高，以及持續(xù)的人員優(yōu)化和業(yè)務(wù)部門重組。

“中國(guó)速度”助力特斯拉Q4交車輛超預(yù)期

除了驚天逆轉(zhuǎn)的Q3財(cái)報(bào)之外，上星期公布的Q4交付量同樣令人驚喜。特斯拉在第四季度交付了創(chuàng)紀(jì)錄的112000輛汽車，比分析師的預(yù)期高出6000輛。特斯拉2019年共交付了36.75萬(wàn)輛，超出之前的產(chǎn)能指引，同比上漲50%。

老虎證券投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，與蔚來的融資問題不同，一直以來制約特斯拉發(fā)展的其實(shí)是產(chǎn)能問題。馬斯克放出豪言壯語(yǔ)“到2018年將制造50萬(wàn)輛電動(dòng)車，到2020年產(chǎn)能擴(kuò)至100萬(wàn)輛。”盡管理想很豐滿，但往往現(xiàn)實(shí)很骨感，實(shí)際上2018年全年特斯拉的產(chǎn)能只達(dá)到了25萬(wàn)輛。然而隨著特斯拉上海工廠的建成投入，馬斯克的嘴炮居然也有實(shí)現(xiàn)的可能。

l 僅僅168個(gè)工作日后，特斯拉上海工廠完成了從許可證到開始供電的全部手續(xù)。

l 上海工廠如期在Q4開始生產(chǎn)整車，在2019年12月30日，特斯拉完成了首批Model 3面向員工的交付。目前上海工廠的產(chǎn)量可以達(dá)到每小時(shí)生產(chǎn)28臺(tái)，每天開工時(shí)間10小時(shí)，目前每周的產(chǎn)量超過1000臺(tái)。

下圖為特斯拉Q3財(cái)報(bào)對(duì)于產(chǎn)能的預(yù)計(jì)，特斯拉表示，“在我們?cè)谥袊?guó)的新工廠中，已經(jīng)證明了每周生產(chǎn)能力超過3,000臺(tái)，不包括12月下旬開始的本地電池組生產(chǎn)。”特斯拉預(yù)計(jì)上海工廠的產(chǎn)能將突破15萬(wàn)輛。

盡管由于Model Y的推出，以及之后的Cybertruck，特斯拉的利潤(rùn)率可能在2020年承壓，不過上海工廠的投入還有利于緩解特斯拉這一部分的壓力，上海臨港工廠生產(chǎn)Model 3的單位成本較美國(guó)工廠的降低了65%，這對(duì)于致力于提高效率的特斯拉來說是極好的事，并且上海臨港工廠的速度快于預(yù)期，老虎證券投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，如此一來，特斯拉未來的毛利有機(jī)會(huì)提升至25%以上。

現(xiàn)金充足，債券違約風(fēng)險(xiǎn)下降

據(jù)老虎證券投研團(tuán)隊(duì)不完全統(tǒng)計(jì)，特斯拉未來5年還有58億美元債務(wù)將到期（包括資產(chǎn)擔(dān)保貸款）。而之前特斯拉非常難看的負(fù)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流已經(jīng)轉(zhuǎn)正。在2018年三、四季度的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流超過10億美元，2019年第一季度由于投入再次轉(zhuǎn)負(fù)，但第二、第三季度已經(jīng)返正。同時(shí)去年底，特斯拉開始償還一些債務(wù)。特斯拉的自由現(xiàn)金流強(qiáng)化了它的資產(chǎn)負(fù)債表

此外，隨著特斯拉股價(jià)突破500，高于可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換價(jià)格，相信會(huì)有大量的可轉(zhuǎn)債將會(huì)變成股票。老虎證券投研團(tuán)隊(duì)粗略估計(jì)，在未來的4年時(shí)間，將會(huì)有40億美元的債務(wù)轉(zhuǎn)換為股權(quán)，屆時(shí)特斯拉的現(xiàn)金流會(huì)更加充裕，債券違約風(fēng)險(xiǎn)大幅好轉(zhuǎn)，資產(chǎn)負(fù)債表也將更加好看。

特斯拉貴不貴？

隨著特斯拉股價(jià)大漲，空頭逐漸走入絕望，根據(jù)金融分析公司S3Partners發(fā)布的數(shù)據(jù)，過去7個(gè)月里，特斯拉的做空者已損失了84億美元（約合人民幣585.58億元）。

特斯拉近期大漲與逼空（short squeezes）不無(wú)關(guān)系，由于特斯拉股價(jià)大漲，空頭們?yōu)榱藴p少損失，紛紛平倉(cāng)，特斯拉空頭持倉(cāng)量從4300萬(wàn)股，銳減至最近的2625萬(wàn)股，而正是因?yàn)榭疹^盲目平倉(cāng)買入股票，導(dǎo)致進(jìn)一步推高了股價(jià)。

雖然短期來看，特斯拉大漲有一定的逼空因素在，不過長(zhǎng)期來看，特斯拉仍處于估值的合理區(qū)間。

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