下月近7000億解禁洪峰！原始股東主導，創投機構或成解禁主角，次新股將迎市值考驗？

來源：理財不二牛

原創： 每經記者

繼年中解禁高峰過后，新一輪解禁高峰將在2020年1月來臨。

Wind統計顯示，限售股解禁規模高達6896.43億元（12月30日收盤價計算，下同）。值得關注的是，與往期高比例解禁歸屬中首發、定增參半相比，本輪解禁股份大多來自首發原始股東，其中創投股東占據高位。

對可能影響的次新股板塊，投資界看法不一：謹慎一方表示，提前到來的春季行情或令重倉創投迎來退出良機，但浮盈較少的權益或在本輪減持中帶來市值和投資收益的“雙殺”；樂觀派則認為，很多機構并不是主動退出，而是要給機構投資者交代，那么只要不是同時一致性退出，不會產生大幅波動。

創投或成下一輪解禁主角

臨近年尾，A股市場提前迎來“春季躁動”，12月以來的上證指數已經從觸底的2857點反彈至3040點（截至12月30日），成交量也明顯放大。這其中既有北向資金對A股的輪番加持，也有像大基金減持的獲利盤出清。但這并非結束，機構減持的號角或許才剛剛吹響，主角將是解禁大軍。

據Wind統計，2020年共有5次解禁高峰，分別將出現在1月、3月、7月、11月和12月。其中，1月份解禁股數最多，達到552.24億股，折合市值6896.43億元，當中主要包含了首發原始股東限售股份和定向增發機構配售股份。前者共計解禁208.88億股，折合3283.52億元；后者共計339.34億股，折合3476.62億元。

值得關注的是，與往期頭部高位減持類型在定增和原始股東兩種參與平分秋色不同，即將到來的解禁洪峰或將由原始股東主導，創投股東重倉登場。

根據招商證券統計的解禁股份占總股本比例前24家排名來看，僅有6家公司股東的解禁股份類型來自定向增發機構配售，其余均為首發原始股東限售股份。理財不二牛（ID：buerniu5188）注意到，在相關待解禁個股中，次新股比例居高，亦成為創投股東扎堆的原因之一。

比如，景旺電子1月將解禁4.58億股，占總股本75.98%。該公司IPO前，深圳市景鴻永泰投資控股有限公司、智創投資有限公司和東莞市恒鑫實業投資有限公司為其戰略投資單位，本次減持全部來自于這三家投資機構，減持股份市值可達到203.25億元。

無獨有偶，杰克股份解禁限售股份也位居前列。Wind統計顯示，該公司1月份將解禁3.26億股，本次解禁股份占到總股本的73.10%。其中，臺州市杰克投資有限公司、LAKE VILLAGE LIMITED、臺州市椒江迅輪企業管理有限公司三家機構解禁市值超過67億元。同樣，這三家機構均是公司上市前進入公司機構股東序列的。

關于解禁，機構人士表示對市場影響有限，認為負面影響在所難免，但不是影響市場運行的唯一因素。博晟投資投資總監李志中在接受牛妹采訪時表示，從目前的行情來看，權重搭臺、成長唱戲趨勢比較明顯，整個市場風險偏好還在上升。

“而且很多解禁也是小非解禁。小非最終的目的就是要退出，相信市場也會有一定的預期。單個解禁減持只會對相應的個股股價形成壓制，不會對整個市場造成影響。”李志中說道。

次新股迎來市值考驗

需要指出的是，當前解禁數額較高的公司多為次新股。而不同于一些產業資本的控股投資邏輯，原始創投資金往往不會在投資標的過多停留，時機成熟便清倉出貨。

比如上述的杰克股份和景旺電子，公司創投股東限售股解禁后都在后期清倉處理。前者創投機構之一的寧波北遠創業投資中心（有限合伙）就在2018年1月19日解禁310萬股后全部變現；后者創投機構深圳景俊同鑫投資合伙企業、嘉善信投資合伙企業也在限售股解禁后全部出清。

對此，市場人士認為，這正是原始創投資金和產業資本不一樣的地方，前者的資金性質決定了其持有周期。私募排排網基金經理夏風光告訴牛妹，很多情況下，解禁后的原始創投資金會在規則和市場環境允許下盡快安排退出或分批退出，這是創投機構的一個優先選項。

不過，這也給部分公司的市值管理帶來一定影響。有觀點認為，提前到來的春季行情或令重倉創投迎來退出良機，但獲利空間有限。“浮盈較少的權益或在本輪減持中帶來市值和投資收益的‘雙殺’。”上海某私募人士告訴牛妹。

Wind統計顯示，去年以來共有307只新股發行，其中26只現已破發。而伴隨著創投股東的減持，個股及次新股指數也雙雙遭遇跌勢。去年9月，江山歐派、金能科技兩家公司公布股東減持計劃，減持方同為“九鼎系”旗下的投資機構，且均為“清倉式”減持。在此之后，包括暢聯股份、金石資源、五洲新春等多家上市不滿兩年的次新股，發布創投股東的減持計劃。市場似乎也對這一動向頗為敏感，次新股指數也一度跌至674.30點低位。

可見，次新股創投股東的減持，對市場人氣的影響還是很明顯的。其次，原始創投機構的資金在募集時會與LP有退出時間的約定，加之創投機構有資金周轉需求，夏風光表示，即使浮盈較少甚至虧損，都可能不會影響原始創投機構的退出。

事實上，次新股之所以被一二級市場關注，前者賭的是上市預期，后者要的是財務業績提升。如果股票的基本面狀況良好，當創投資金退出的時候，會有其他性質資金來介入，對股票的價格沖擊會比較有限；否則，股價受到影響恐怕是在所難免的事情。

軒鐸資管總經理肖默告訴牛妹，市場人氣總會回升，即使有大幅減持影響也是有限。“而且就機構退出意愿而言，很多機構并不是主動退出，而是要給機構投資者交代。那么只要不是同時一致性退出，不會產生大幅波動。”