下月近7000億解禁洪峰！原始股東主導(dǎo)，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)或成解禁主角，次新股將迎市值考驗(yàn)？
來(lái)源：理財(cái)不二牛
原創(chuàng)： 每經(jīng)記者
繼年中解禁高峰過(guò)后，新一輪解禁高峰將在2020年1月來(lái)臨。
Wind統(tǒng)計(jì)顯示，限售股解禁規(guī)模高達(dá)6896.43億元（12月30日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，下同）。值得關(guān)注的是，與往期高比例解禁歸屬中首發(fā)、定增參半相比，本輪解禁股份大多來(lái)自首發(fā)原始股東，其中創(chuàng)投股東占據(jù)高位。
對(duì)可能影響的次新股板塊，投資界看法不一：謹(jǐn)慎一方表示，提前到來(lái)的春季行情或令重倉(cāng)創(chuàng)投迎來(lái)退出良機(jī)，但浮盈較少的權(quán)益或在本輪減持中帶來(lái)市值和投資收益的“雙殺”；樂(lè)觀派則認(rèn)為，很多機(jī)構(gòu)并不是主動(dòng)退出，而是要給機(jī)構(gòu)投資者交代，那么只要不是同時(shí)一致性退出，不會(huì)產(chǎn)生大幅波動(dòng)。
創(chuàng)投或成下一輪解禁主角
臨近年尾，A股市場(chǎng)提前迎來(lái)“春季躁動(dòng)”，12月以來(lái)的上證指數(shù)已經(jīng)從觸底的2857點(diǎn)反彈至3040點(diǎn)（截至12月30日），成交量也明顯放大。這其中既有北向資金對(duì)A股的輪番加持，也有像大基金減持的獲利盤(pán)出清。但這并非結(jié)束，機(jī)構(gòu)減持的號(hào)角或許才剛剛吹響，主角將是解禁大軍。
據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，2020年共有5次解禁高峰，分別將出現(xiàn)在1月、3月、7月、11月和12月。其中，1月份解禁股數(shù)最多，達(dá)到552.24億股，折合市值6896.43億元，當(dāng)中主要包含了首發(fā)原始股東限售股份和定向增發(fā)機(jī)構(gòu)配售股份。前者共計(jì)解禁208.88億股，折合3283.52億元；后者共計(jì)339.34億股，折合3476.62億元。
值得關(guān)注的是，與往期頭部高位減持類型在定增和原始股東兩種參與平分秋色不同，即將到來(lái)的解禁洪峰或?qū)⒂稍脊蓶|主導(dǎo)，創(chuàng)投股東重倉(cāng)登場(chǎng)。
根據(jù)招商證券統(tǒng)計(jì)的解禁股份占總股本比例前24家排名來(lái)看，僅有6家公司股東的解禁股份類型來(lái)自定向增發(fā)機(jī)構(gòu)配售，其余均為首發(fā)原始股東限售股份。理財(cái)不二牛（ID：buerniu5188）注意到，在相關(guān)待解禁個(gè)股中，次新股比例居高，亦成為創(chuàng)投股東扎堆的原因之一。
比如，景旺電子1月將解禁4.58億股，占總股本75.98%。該公司IPO前，深圳市景鴻永泰投資控股有限公司、智創(chuàng)投資有限公司和東莞市恒鑫實(shí)業(yè)投資有限公司為其戰(zhàn)略投資單位，本次減持全部來(lái)自于這三家投資機(jī)構(gòu)，減持股份市值可達(dá)到203.25億元。
無(wú)獨(dú)有偶，杰克股份解禁限售股份也位居前列。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，該公司1月份將解禁3.26億股，本次解禁股份占到總股本的73.10%。其中，臺(tái)州市杰克投資有限公司、LAKE VILLAGE LIMITED、臺(tái)州市椒江迅輪企業(yè)管理有限公司三家機(jī)構(gòu)解禁市值超過(guò)67億元。同樣，這三家機(jī)構(gòu)均是公司上市前進(jìn)入公司機(jī)構(gòu)股東序列的。
關(guān)于解禁，機(jī)構(gòu)人士表示對(duì)市場(chǎng)影響有限，認(rèn)為負(fù)面影響在所難免，但不是影響市場(chǎng)運(yùn)行的唯一因素。博晟投資投資總監(jiān)李志中在接受牛妹采訪時(shí)表示，從目前的行情來(lái)看，權(quán)重搭臺(tái)、成長(zhǎng)唱戲趨勢(shì)比較明顯，整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好還在上升。
“而且很多解禁也是小非解禁。小非最終的目的就是要退出，相信市場(chǎng)也會(huì)有一定的預(yù)期。單個(gè)解禁減持只會(huì)對(duì)相應(yīng)的個(gè)股股價(jià)形成壓制，不會(huì)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)造成影響。”李志中說(shuō)道。
次新股迎來(lái)市值考驗(yàn)
需要指出的是，當(dāng)前解禁數(shù)額較高的公司多為次新股。而不同于一些產(chǎn)業(yè)資本的控股投資邏輯，原始創(chuàng)投資金往往不會(huì)在投資標(biāo)的過(guò)多停留，時(shí)機(jī)成熟便清倉(cāng)出貨。
比如上述的杰克股份和景旺電子，公司創(chuàng)投股東限售股解禁后都在后期清倉(cāng)處理。前者創(chuàng)投機(jī)構(gòu)之一的寧波北遠(yuǎn)創(chuàng)業(yè)投資中心（有限合伙）就在2018年1月19日解禁310萬(wàn)股后全部變現(xiàn)；后者創(chuàng)投機(jī)構(gòu)深圳景俊同鑫投資合伙企業(yè)、嘉善信投資合伙企業(yè)也在限售股解禁后全部出清。
對(duì)此，市場(chǎng)人士認(rèn)為，這正是原始創(chuàng)投資金和產(chǎn)業(yè)資本不一樣的地方，前者的資金性質(zhì)決定了其持有周期。私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理夏風(fēng)光告訴牛妹，很多情況下，解禁后的原始創(chuàng)投資金會(huì)在規(guī)則和市場(chǎng)環(huán)境允許下盡快安排退出或分批退出，這是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的一個(gè)優(yōu)先選項(xiàng)。
不過(guò)，這也給部分公司的市值管理帶來(lái)一定影響。有觀點(diǎn)認(rèn)為，提前到來(lái)的春季行情或令重倉(cāng)創(chuàng)投迎來(lái)退出良機(jī)，但獲利空間有限。“浮盈較少的權(quán)益或在本輪減持中帶來(lái)市值和投資收益的‘雙殺’。”上海某私募人士告訴牛妹。
Wind統(tǒng)計(jì)顯示，去年以來(lái)共有307只新股發(fā)行，其中26只現(xiàn)已破發(fā)。而伴隨著創(chuàng)投股東的減持，個(gè)股及次新股指數(shù)也雙雙遭遇跌勢(shì)。去年9月，江山歐派、金能科技兩家公司公布股東減持計(jì)劃，減持方同為“九鼎系”旗下的投資機(jī)構(gòu)，且均為“清倉(cāng)式”減持。在此之后，包括暢聯(lián)股份、金石資源、五洲新春等多家上市不滿兩年的次新股，發(fā)布創(chuàng)投股東的減持計(jì)劃。市場(chǎng)似乎也對(duì)這一動(dòng)向頗為敏感，次新股指數(shù)也一度跌至674.30點(diǎn)低位。
可見(jiàn)，次新股創(chuàng)投股東的減持，對(duì)市場(chǎng)人氣的影響還是很明顯的。其次，原始創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的資金在募集時(shí)會(huì)與LP有退出時(shí)間的約定，加之創(chuàng)投機(jī)構(gòu)有資金周轉(zhuǎn)需求，夏風(fēng)光表示，即使浮盈較少甚至虧損，都可能不會(huì)影響原始創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的退出。
事實(shí)上，次新股之所以被一二級(jí)市場(chǎng)關(guān)注，前者賭的是上市預(yù)期，后者要的是財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)提升。如果股票的基本面狀況良好，當(dāng)創(chuàng)投資金退出的時(shí)候，會(huì)有其他性質(zhì)資金來(lái)介入，對(duì)股票的價(jià)格沖擊會(huì)比較有限；否則，股價(jià)受到影響恐怕是在所難免的事情。
軒鐸資管總經(jīng)理肖默告訴牛妹，市場(chǎng)人氣總會(huì)回升，即使有大幅減持影響也是有限。“而且就機(jī)構(gòu)退出意愿而言，很多機(jī)構(gòu)并不是主動(dòng)退出，而是要給機(jī)構(gòu)投資者交代。那么只要不是同時(shí)一致性退出，不會(huì)產(chǎn)生大幅波動(dòng)。”
