737 MAX危機久拖不決 波音舉債百億美元尋求財務靈活性

原標題：737 MAX危機久拖不決 波音舉債百億美元尋求財務靈活性 來源：騰訊證券

劃重點：

1、惠譽評級分析師克雷格·弗雷澤形容，波音當下財務狀況正處于“嚴重流感和心臟病發作之間的某個時刻——這個是個原本健康的人能夠康復的情況”。

2、標準普爾警告稱，針對波音的第二次評級下調可能“即將到來”，并表示正在評估上月剛剛給予波音的“A-”評級。

3、波音在整個2020年都不太可能展開股票回購，甚至還會持續到2021年。該公司在2013年至2019年第一季度期間總計回購了430億美元股票，流通股數量減少了25%。

騰訊證券1月28日訊，737 MAX危機已經令波音深陷泥潭，對其財務健康造成損害、燒掉大量現金、信用機構對其下調評級，并迫使這家飛機制造商尋求新的100億美元貸款，以填補737 MAX兩次墜機事故后不斷攀升的成本。

盡管波音在4月份宣布將暫停股票回購，但該公司新任首席執行官戴維·卡爾霍恩（David Calhoun）日前表示，董事會從未討論過停止支付股息，強調波音“除非事情發生戲劇性的變化，否則波音將堅持這條道路?！?/p>

這家航空航天制造商本周將提供更多細節，以說明在737 MAX全球停飛后迫使該公司做出的財務選擇。

信用評級機構惠譽評級（Fitch Ratings）分析師克雷格·弗雷澤（Craig Fraser）形容道，波音當下財務狀況正處于“嚴重流感和心臟病發作之間的某個時刻——這個是個原本健康的人能夠康復的情況”。

需要指出的是，惠譽本月下調了波音的投資級債務評級，將其長期信用評級從“A”下調至“A-”，理由是有關737 MAX重新投入服務的時間存在監管風險。

弗雷澤指出，“該公司的國防和服務業務保持了健康的收入、利潤率和現金流。一旦MAX危機導致的現金流失情況結束，整個公司將再次朝同一方向發展”。

不過，時間或許并不站在波音一邊。此前有分析師認為737 MAX的停飛成本在150億至200億美元之間，但波音一周前表示，737 MAX預計在今年夏天之前都不會復飛。

美銀美林（Bank Of America Merrill Lynch）分析師羅恩·愛潑斯坦（Ron Epstein）表示，（737 MAX）每一個月的延誤復飛都會讓公司損失約15億美元。一些分析師認為，卡爾霍恩正在設定一個保守的時間表，以避免重蹈其前任丹尼斯·穆倫伯格（Dennis Muilenburg）下臺前給出過于樂觀預測的覆轍。

但惠譽估計，該公司的債務去年幾乎翻了一番，達到約270億美元。由于波音被禁止向客戶交付飛機，該公司的自由現金流崩潰，從2018年前9個月的111億美元降低去年同期負16億美元。

華爾街銀行入局

據多名知情人士透露，波音正與銀行家合作，爭取獲得一筆新的100億美元貸款，這筆貸款將有助于鞏固其資產負債表。消息指出，波音已獲得美國銀行（Bank Of America）、花旗集團（Citigroup）、摩根大通（JPMorgan Chase）、富國銀行（Wells Fargo）和摩根士丹利（Morgan Stanley）等多家大型銀行的貸款承諾。該公司正與其他銀行談判，以期獲得更多款項。

據一位知情人士透露，這是一筆期限為兩年的延期支取貸款（delayed-draw loan）,這意味著不會立即影響波音的信用評級，同時使波音在未來某一天能夠獲得這筆資金。上述已承諾貸款的最大銀行預計將各出資約15億至16億美元，為該貸款方案提供資金。

弗雷澤表示，這筆貸款可用于彌補波音第一季度的現金消耗，償還約10億美元到期債務，或為隨著波音信用狀況惡化而變得更加昂貴的商業票據債務進行再融資。

此外，波音還將為收購噴氣式飛機制造商巴西航空工業公司（Embraer）的商用飛機業務支付42億美元的現金。波音曾希望在5月份之前完成這筆交易，但歐洲監管機構上周要求提供更多信息，這可能會推遲交易的完成日期。

盡管惠譽和兩家最大的評級機構標準普爾全球公司（S P Global）和穆迪（Moody‘s）紛紛下調了對波音的評級，但該公司仍保持著堅實的投資信用評級。

標準普爾上周警告稱，針對波音的第二次評級下調可能“即將到來”，并表示正在評估上月剛剛給予波音的“A-”評級。該公司表示，如果其分析師認為“737 MAX停飛削弱了波音的競爭地位，比如永久損害了波音在客戶和監管機構中的聲譽”，那么公司可能會選擇下調評級。

波音首席財務官格雷格·史密斯（Greg Smith）去年曾表示，波音有“很多方式”可以維持財務靈活性。

弗雷澤表示，這可能包括推遲資本支出。

“我感覺公司現在普遍都在勒緊褲腰帶過日子。”

蒂爾集團（Teal Group）分析師理查德·阿布拉菲亞（Richard Aboulafia）表示，另一種可能性是波音對國防工作的投標力度轉小。該公司商用飛機業務的實力歷來使其能夠以低于競爭對手的價格贏得合同，如美國空軍T-X先進噴氣式教練機、MH-139導彈野戰支援直升機和美國海軍MQ-25空中加油無人機項目等。

阿布拉菲亞表示，由于737 MAX危機導致公司大量現金消耗，波音的國防業務部門不能再依賴于“商業銀行”來彌補大額合同的前期損失。

弗雷澤表示，波音在整個2020年都不太可能展開股票回購，甚至還會持續到2021年。該公司在2013年至2019年第一季度期間總計回購了430億美元股票，流通股數量減少了25%。批評人士指責，該公司更感興趣的是為股東提供回報，而不是將利潤投入到工程研發領域。

波音將于本周三公布期季度收益，但金融服務公司Cowen航空航天分析師魯莫爾（Cai von Rumohr）在一份報告中寫道，如今737 MAX復飛日期的再次延長將在兩方面損害這些這一報表。

迄今，波音已經為延遲交付737 MAX向航空公司籌措了逾50億美元資金，Cowen預測波音將把客戶賠償準備金提高60億美元。與此同時，737 MAX的生產成本預計還將增加40億美元。（德魯）