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        凈利大增79%,維達(dá)國際的高增速可以持續(xù)嗎?

        放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2020-01-30 20:34:45    瀏覽次數(shù):95
        導(dǎo)讀

        造紙業(yè)一直以來是典型的資本密集型行業(yè),規(guī)模效益顯著,整個行業(yè)的業(yè)績,受上游原材料周期性的影響比較明顯。另外,加上整個行業(yè)凈利潤率都不高,導(dǎo)致這個行業(yè)內(nèi)公司的凈利潤波動非常大。維達(dá)國際(03331-HK

        造紙業(yè)一直以來是典型的資本密集型行業(yè),規(guī)模效益顯著,整個行業(yè)的業(yè)績,受上游原材料周期性的影響比較明顯。另外,加上整個行業(yè)凈利潤率都不高,導(dǎo)致這個行業(yè)內(nèi)公司的凈利潤波動非常大。

        維達(dá)國際(03331-HK)造紙行業(yè)的龍頭公司之一,也是消費者耳熟能詳?shù)囊患夜尽8鶕?jù)這家公司近期披露的2019年業(yè)績報告顯示,按固定匯率計算,實現(xiàn)營業(yè)收入143.99億元(人民幣,下同),同比增長11.6%;實現(xiàn)歸母凈利潤10.2億元,同比增長79.2%。

        很明顯,維達(dá)國際2019年凈利潤數(shù)據(jù)表現(xiàn)要比營業(yè)收入亮眼的多,這也符合我們開頭提到的行業(yè)屬性如此。

        接下來,我們詳細(xì)看看,究竟是什么原因促使維達(dá)國際2019年經(jīng)營業(yè)績?nèi)绱肆裂郏?/p>

        產(chǎn)品定價能力提升致毛利率大增是主因?

        首先,我們需要看的就是毛利率,這是反應(yīng)一家公司產(chǎn)品定價能力的關(guān)鍵因素。

        2019年維達(dá)國際的毛利率為31.0%,2018年為28.1%,同比提升了2.9個百分點。這點毛利率的提升,放在盈利能力較強的公司,對利潤影響并不會太大,但對維達(dá)國際來講,毛利率2.9個百分點的提升,對凈利潤則會產(chǎn)生較大的影響,因為2018年維達(dá)國際的凈利率僅僅只有4.4%。

        顯然,2019年維達(dá)國際凈利潤大幅增長的主要原因就是因為公司毛利率提升了。雖然,我們知道了公司凈利潤大幅增長的主要原因是毛利率提升,但我們并不知道公司毛利率為什么提升,搞清楚這個原因,是弄清問題的根本。

        從上面這個表格我們可以很明顯看出,維達(dá)國際2019年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)在優(yōu)化,高毛利率、高溢利率產(chǎn)品占比在提升,盈利能力強的產(chǎn)品增速更快,所以,整個公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)在優(yōu)化,這是公司毛利率提升的一個重要點。

        再者,公司在2019年報表披露這樣一段話,“由于木漿價格較低,公司專注優(yōu)質(zhì)品牌組合、持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品組合,加強創(chuàng)新,導(dǎo)致公司毛利率、凈利率顯著提升”。

        顯然,不光是公司對下游產(chǎn)品的定價能力在提升,上游原材料價格也維持在較低的位置,使公司毛利率獲得較好的表現(xiàn)。

        最后,我們再來簡單談?wù)劰緝衾麧櫾鏊倏梢猿掷m(xù)嗎?影響公司凈利潤增速的主要因素有哪些?

        高增速可以持續(xù)嗎?

        估計對造紙行業(yè)稍微有點了解的讀者,就知道79%的凈利潤增速不可持續(xù),一是造紙行業(yè)需求基本進入存量競爭階段;二是行業(yè)具有很強的周期性。就這兩個因素,就可以確定維達(dá)紙業(yè)79%的凈利潤增速,不具有持續(xù)性。

        但好的是,維達(dá)國際的業(yè)績大增并不是完全得益于原材料價格大幅下降,原材料價格只是維持在了一個相對較低的水平。原材料公司沒法左右其價格,所以,原材料的價格變化對公司業(yè)績具有不可預(yù)測性。

        也就是意味著公司業(yè)績大增,受原材料價格下降影響越大,未來公司業(yè)績不可預(yù)測性越強。文中我們已經(jīng)提到過了,維達(dá)國際毛利率提升一部分原因得益于原材料價格維持較低的位置,更重要的是,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化才是公司毛利率大增的核心因素。

        這反映出,維達(dá)國際的產(chǎn)品對下游客戶的定價能力是比較強的,客戶愿意接受公司價格稍高一點的產(chǎn)品,這對維達(dá)國際的業(yè)績來講,起到了穩(wěn)定增長的調(diào)節(jié)能力。因為,在原材料價格快速增長的背景下,公司可以把部分成本轉(zhuǎn)嫁至下游客戶身上,弱化業(yè)績的周期性。

        整體來看,2019年維達(dá)國際的經(jīng)營業(yè)績非常棒,收入保持雙位數(shù)增長,凈利潤得益于毛利率提升,出現(xiàn)大幅增長。未來一兩年公司業(yè)績能否繼續(xù)保持一定的增長速度,主要在于原材料價格的變化,只要公司原材料價格變動不大,維達(dá)國際未來一兩年業(yè)績增速的確定性還是非常強的,因為公司產(chǎn)品對下游客戶的定價權(quán)還是比較強的。

        作者:鄭鵬超

        編輯:彭尚京

         
        (文/小編)
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