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        方舟基金特斯拉股價(jià)2024年或漲至7000美元 汽車銷量達(dá)710萬(wàn)輛

        放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2020-02-02 16:10:05    瀏覽次數(shù):97
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        原標(biāo)題:方舟基金:特斯拉股價(jià)2024年或漲至7000美元 汽車銷量達(dá)710萬(wàn)輛 來(lái)源:騰訊科技圖1:方舟公司對(duì)特斯拉2024年股價(jià)的預(yù)測(cè),最高可達(dá)15000美元騰訊科技訊 2月2日消息,據(jù)外媒報(bào)道,2

        原標(biāo)題:方舟基金:特斯拉股價(jià)2024年或漲至7000美元 汽車銷量達(dá)710萬(wàn)輛 來(lái)源:騰訊科技

        圖1:方舟公司對(duì)特斯拉2024年股價(jià)的預(yù)測(cè),最高可達(dá)15000美元

        騰訊科技訊 2月2日消息,據(jù)外媒報(bào)道,2018年8月,主題投資基金方舟投資管理公司首次發(fā)表公開信,公布了對(duì)電動(dòng)汽車制造商特斯拉公司的估值模型。從那時(shí)起,該公司會(huì)定期更新其對(duì)特斯拉的估值。基于最新的研究,該公司分享了他們最新模型的預(yù)測(cè),以闡明他們對(duì)特斯拉潛力的評(píng)估。

        這家電動(dòng)汽車制造商不久前公布了2019年第四季度業(yè)績(jī),無(wú)論是營(yíng)收、利潤(rùn)還是交付車輛數(shù)量,都超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。根據(jù)對(duì)電動(dòng)汽車成本下降和需求的最新預(yù)期,以及對(duì)自動(dòng)駕駛出租車潛在盈利能力的估計(jì),方舟公司對(duì)特斯拉2024年設(shè)定的目標(biāo)股價(jià)為7000美元。為了得出這個(gè)結(jié)論,方舟公司開發(fā)了包含熊市和牛市估計(jì)的概率分析,具體如下:

        方舟預(yù)測(cè)特斯拉2024年的預(yù)期股價(jià)(50%概率)可達(dá)7000美元,在熊市(25%概率)情況下為1500美元,牛市(25%概率)情況下甚至可達(dá)15000美元。

        方舟是如何得出這些結(jié)果的?這家投資公司將特斯拉股價(jià)大幅上漲歸因于三個(gè)獨(dú)立變量,分別是:1)毛利率將接近40%,符合萊特定律(Wright s Law,產(chǎn)量越高成本越低);2)資本效率隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大而提高;3)自動(dòng)駕駛能力的演變和自動(dòng)駕駛出租車服務(wù)的普及。

        毛利率與萊特定律

        方舟認(rèn)為,毛利率是特斯拉生存能力和價(jià)值的關(guān)鍵。方舟的估值是基于概率加權(quán)情景和假設(shè)特斯拉發(fā)行債務(wù)和股權(quán)資本以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模,并利用其先行者的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

        萊特定律已經(jīng)成功地預(yù)測(cè)了60多種技術(shù)的成本下降,從太陽(yáng)能到電視,從半導(dǎo)體到烤箱。特斯拉的Model 3已經(jīng)根據(jù)萊特定律證明了成本下降趨勢(shì)。100多年以來(lái),汽車業(yè)的規(guī)模始終與萊特定律預(yù)測(cè)的成本下降保持一致。自1903年以來(lái),福特的成本一直在遵循萊特定律預(yù)測(cè)的下降模式。

        圖2:方舟預(yù)計(jì),在牛市情況下,特斯拉2024年汽車銷量有望達(dá)到710萬(wàn)輛

        雖然福特的成本似乎已經(jīng)穩(wěn)定下來(lái),但特斯拉的成本在未來(lái)五年應(yīng)該會(huì)繼續(xù)下降,因?yàn)閮?nèi)燃機(jī)是比鋰離子電池要成熟得多的技術(shù)。一項(xiàng)成熟的技術(shù)似乎停止了成本下降,因?yàn)橥ㄟ^(guò)大型基地將產(chǎn)量翻一番需要很長(zhǎng)時(shí)間。在全球范圍內(nèi),到目前為止,汽車制造商已經(jīng)生產(chǎn)了大約540萬(wàn)輛電動(dòng)汽車,不到26億輛內(nèi)燃機(jī)汽車產(chǎn)量的1%。即使內(nèi)燃機(jī)汽車的年產(chǎn)量穩(wěn)定在9000萬(wàn)輛左右,累計(jì)翻一番也需要29年,遠(yuǎn)遠(yuǎn)長(zhǎng)于電動(dòng)汽車產(chǎn)量可能累計(jì)翻一番的時(shí)間,后者大約只需一到兩年。

        除了對(duì)車輛生產(chǎn)成本的萊特定律分析外,方舟的模型還降低了銷量較大的電動(dòng)汽車的平均售價(jià)(ASP)。在牛市的情況下,方舟估計(jì)特斯拉每款車型只能獲得15%-20%的潛在市場(chǎng)份額。在巔峰時(shí)期,Model S和Model X的總銷量約占高檔車市場(chǎng)的20%。

        方舟表示:“基于這個(gè)概率矩陣,我們的熊市預(yù)測(cè)暗示,特斯拉將在2024年將售出320萬(wàn)輛汽車,與目前的水平相比,其在電動(dòng)汽車總銷量中的份額將減少大約一半。我們的牛市假設(shè)表明,特斯拉將保持大約18%的市場(chǎng)份額,其車隊(duì)大部分由能產(chǎn)生高利潤(rùn)率的自動(dòng)駕駛出租車平臺(tái)組成。”

        圖3:從汽車行業(yè)歷史來(lái)看,其成本下降趨勢(shì)符合萊特定律

        該公司的分析師承認(rèn),這些預(yù)測(cè)可能不夠準(zhǔn)確,但他們認(rèn)為,對(duì)毛利率和萊特定律的研究具有很強(qiáng)說(shuō)服力。他們稱:“在2019年第四季度,特斯拉報(bào)告扣除監(jiān)管信貸的汽車毛利率為20.9%。根據(jù)萊特定律和方舟的模型顯示,特斯拉的汽車毛利率在2024年可能接近40%,盡管隨著新車型的推出和生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大,毛利率不太可能直線增長(zhǎng)。”

        盡管假設(shè)電動(dòng)汽車平均售價(jià)將大幅下降,但如果成本按照萊特定律下降,方舟的模型顯示,特斯拉的汽車毛利率可能在未來(lái)五年內(nèi)接近40%。但如果特斯拉的成本不符合萊特定律,到2024年,其毛利率應(yīng)該會(huì)增長(zhǎng)到25%,與豪華汽車制造商經(jīng)分銷和服務(wù)中心所有權(quán)調(diào)整后的平均利潤(rùn)率一致。戴姆勒和寶馬的毛利率約為19%,而全美汽車經(jīng)銷商的毛利率約為15%,其中三分之一通常來(lái)自服務(wù)業(yè)。

        資本效率

        資本效率通常會(huì)擦出火花,加速特斯拉的飛輪。如果擴(kuò)大產(chǎn)能的成本高得令人望而卻步,那么產(chǎn)量累計(jì)翻一番就變得不那么具有經(jīng)濟(jì)效益了,因?yàn)樵谶@個(gè)過(guò)程中需要降低成本、產(chǎn)生現(xiàn)金和再投資于擴(kuò)大生產(chǎn)。如果特斯拉要提高資本效率,那么它就可以迅速和負(fù)擔(dān)得起的方式擴(kuò)大生產(chǎn),降低單位成本,增加投資資本的回報(bào),為未來(lái)的工廠創(chuàng)造現(xiàn)金,并吸引更多的資本。

        方舟假設(shè)特斯拉將比傳統(tǒng)汽車制造商更具資本效率。在美國(guó),生產(chǎn)一輛內(nèi)燃機(jī)驅(qū)動(dòng)的汽車所需的資金始終在穩(wěn)步上升。在過(guò)去五年左右的時(shí)間里,汽車業(yè)每年生產(chǎn)的每輛汽車在固定資產(chǎn)上的投資超過(guò)14000美元。

        圖4:主流汽車制造商與經(jīng)銷商的毛利率

        由于只需很少的移動(dòng)部件,電動(dòng)汽車的制造效率應(yīng)該會(huì)比汽油動(dòng)力汽車高得多。事實(shí)上,福特和其他汽車制造商已經(jīng)暗示,電動(dòng)汽車的生產(chǎn)成本可以是汽油動(dòng)力汽車所需資本投資的50%。簡(jiǎn)單的計(jì)算下,14000美元的50%表明,可以以每單位成本7000美元的價(jià)格建造一家電動(dòng)汽車工廠。

        在資本效率高的情況下,方舟假設(shè)特斯拉將以每單位產(chǎn)能11000美元的成本建造工廠,在此背景下,特斯拉證實(shí)其上海工廠需要15億美元的融資,該工廠的初始產(chǎn)能將為15萬(wàn)輛。如果16億美元可以凈增15萬(wàn)輛汽車,那么在提高生產(chǎn)率之前,每單位初始產(chǎn)能的成本約為10700美元。如果沒(méi)有這樣高的資本效率,特斯拉的單位產(chǎn)能成本將為16000美元,比目前天然氣動(dòng)力汽車行業(yè)的平均成本高出2000美元。

        自動(dòng)駕駛出租車

        完全自動(dòng)駕駛和運(yùn)營(yíng)的出租車網(wǎng)絡(luò)可以完全打破傳統(tǒng)汽車制造商的商業(yè)模式。特斯拉可能會(huì)從硬件類利潤(rùn)率的一次性交易模式轉(zhuǎn)變?yōu)檐浖惱麧?rùn)率的經(jīng)常性交易模式,向乘客每英里收取費(fèi)用,并收取平臺(tái)費(fèi)用。

        方舟公司的分析師表示,特斯拉可以設(shè)定與Uber和Lyft目前每英里2.50美元相當(dāng)?shù)馁M(fèi)率,并在2023年降至每英里1美元。我們的模型顯示,基于額外的便利性、更好的安全性和成本節(jié)約,以及方舟對(duì)其他市場(chǎng)平臺(tái)費(fèi)用的分析,特斯拉將從自動(dòng)駕駛出租車網(wǎng)絡(luò)的毛收入中抽取50%的傭金,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于Uber和Lyft目前享有的20%-30%的傭金。

        圖5:泛舟預(yù)測(cè)的特斯拉“飛輪”模式

        方舟還假設(shè)特斯拉自動(dòng)駕駛出租車服務(wù)將于2021年開始推出,一年前,埃隆·馬斯克(Elon Musk)曾預(yù)測(cè),在監(jiān)管部門批準(zhǔn)的情況下,這項(xiàng)服務(wù)將可用,第一年只有2%合格的特斯拉汽車進(jìn)入網(wǎng)絡(luò)。 在之前的估值模型中,方舟假設(shè)自動(dòng)駕駛出租車產(chǎn)生的現(xiàn)金將建立在特斯拉的資產(chǎn)負(fù)債表上。在這個(gè)版本的模型中,方舟假設(shè)特斯拉將投資任何增加的現(xiàn)金到更多的工廠,以擴(kuò)大電動(dòng)汽車的產(chǎn)能,并“加速世界向可持續(xù)能源的過(guò)渡”,這與其使命聲明保持一致。

        但是如果自動(dòng)駕駛出租車網(wǎng)絡(luò)永遠(yuǎn)不會(huì)推出,顯然它將不會(huì)產(chǎn)生任何收入。特斯拉飛輪的全景應(yīng)該會(huì)變得清晰:自動(dòng)駕駛出租車網(wǎng)絡(luò)應(yīng)該為特斯拉提供資金,投資工廠生產(chǎn)更多汽車,這應(yīng)該會(huì)降低生產(chǎn)成本,擴(kuò)大特斯拉的自動(dòng)駕駛車隊(duì)。

        “指數(shù)性增長(zhǎng)”

        方舟投資公司首席執(zhí)行官凱瑟琳·伍德(Catherine Wood)表示,特斯拉最近的表現(xiàn)表明了其具有高速增長(zhǎng)的潛力。她說(shuō):“這是一家呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)的公司,我們生活在一個(gè)線性增長(zhǎng)的世界里已經(jīng)很久了。隨著大數(shù)定律拉動(dòng)增長(zhǎng)率,這是指數(shù)增長(zhǎng)的最佳例證。“

        特斯拉股價(jià)周五收盤時(shí)報(bào)收于每股650.57美元。(騰訊科技審校/金鹿)

         
        關(guān)鍵詞: 特斯拉 方舟 成本 美元 毛利率
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