原標(biāo)題：馬斯克該拿什么來證明特斯拉估值？蘋果的利潤、大眾的營收 來源：中金網(wǎng)

隨著市場的狂熱追捧被謹(jǐn)慎情緒代替，特斯拉股價的飛漲終于降溫。在創(chuàng)紀(jì)錄汽車交付量、中國工廠啟用以及與松下合資電池工廠提前盈利的利好消息推動下，特斯拉股價在今年前23個交易日就飆升了一倍。

不過，特斯拉股價在過去5周的飛漲已經(jīng)促使分析師更多地拿它與高增長的科技公司對比，就連專注于科技行業(yè)的市場觀察人士也越來越關(guān)注特斯拉的基本面。

“隨著特斯拉股價從去年的180美元極速上漲到本周二的接近1000美元，我們接到了越來越多的科技行業(yè)投資組合經(jīng)理和分析師的電話。他們此前關(guān)注的是傳統(tǒng)工業(yè)/汽車市場，現(xiàn)在已經(jīng)開始研究特斯拉。”摩根士丹利分析師亞當(dāng)·喬納斯(Adam Jonas)在報告中稱。

特斯拉股價在周四再次產(chǎn)生波動。在美國眾議院兩名民主黨議員推出了建立全國電動汽車充電站網(wǎng)絡(luò)的立法草案后，特斯拉股價扭轉(zhuǎn)了稍早前的跌勢，最終收漲1.94%。由于今年是美國選舉年，而且共和黨控制了參議院，所以這項(xiàng)立法不大可能在今年通過。

估值高企遠(yuǎn)超傳統(tǒng)汽車巨頭

在周三遭遇大跌后，特斯拉的市值徘徊在1320億美元附近，市銷率約為5倍，遠(yuǎn)高于通用汽車的0.4倍，福特汽車的0.2倍。就連大眾汽車的市銷率也不到1倍。然而，特斯拉看好者認(rèn)為，拿特斯拉與傳統(tǒng)汽車制造商作對比不公平，科技公司才是特斯拉的真正同行。

“在市場人士看來，特斯拉似乎已經(jīng)到了傳統(tǒng)汽車公司無法相提并論的地位，”喬納斯稱，“盡管特斯拉的估值量級已經(jīng)高于汽車業(yè)同行，但是我們認(rèn)為兩者的對比還是理所當(dāng)然的。特斯拉是一家備受關(guān)注的更快增長的汽車公司，它也不只是一家汽車公司。”

然而，當(dāng)特斯拉與更為多元化的納斯達(dá)克100指數(shù)對比時，它目前的股價也經(jīng)不起考究。納斯達(dá)克100指數(shù)成分股的平均市銷率為6.28倍，平均市盈率為36.5倍。這就意味著，如果特斯拉要想證明其市值，它的年度利潤就需要達(dá)到46億美元。以科技股為主的NYSE FANG+指數(shù)平均市盈率為50倍。

由于特斯拉還沒有實(shí)現(xiàn)在美國通用會計準(zhǔn)則(GAAP)下連續(xù)四個季度盈利，所以特斯拉還不能以可比的市盈率為基礎(chǔ)進(jìn)行衡量。過去兩個季度，特斯拉按調(diào)整后準(zhǔn)則計算實(shí)現(xiàn)了盈利。

蘋果的利潤、大眾的營收

紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院教授阿斯沃斯·達(dá)莫達(dá)蘭(Aswath Damodaran)專門從事企業(yè)估值研究。他表示：“特斯拉股價可能會達(dá)到900美元，但是它需要拿出大眾汽車那樣的營收，蘋果那樣的利潤，再投資規(guī)模也要超過史上其他制造業(yè)公司。”

達(dá)莫達(dá)蘭認(rèn)為，特斯拉可能會成功做到其中一樣，但是綜合來看這簡直是天方夜譚，是一個狂熱的格林通話故事。

特斯拉財報顯示，按照GAAP計算，該公司2019年總營收為245.78億美元，凈虧損8.62億美元。華爾街分析師平均預(yù)計，特斯拉要到2023年才能達(dá)到證明其估值的49億美元凈利潤。

蘋果的年利潤走勢

相比之下，蘋果2019財年?duì)I收為2601.74億美元，凈利潤為552.56億美元。大眾汽車集團(tuán)2018財年的銷售收入為2358億歐元(約合2590億美元)，營業(yè)利潤為171億歐元(約合188億美元)。

“特斯拉市值超過了戴姆勒企業(yè)價值的兩倍，寶馬的三倍，”羅仕證券分析師克雷格·歐文(Craig Irwin)在采訪中表示，我認(rèn)為這并不合理。

行業(yè)的爭議點(diǎn)在于，特斯拉是否在電動汽車競爭中具有領(lǐng)先其他汽車制造商幾年，甚至是幾十年的優(yōu)勢。“市場似乎認(rèn)為，特斯拉的領(lǐng)先優(yōu)勢遠(yuǎn)不止一兩年。”歐文稱。

“絕對是個泡沫”

“這不是在嘲諷追捧特斯拉的年輕投資者，但是近期的股市走勢不禁讓人想起來了1999年的納斯達(dá)克大漲行情。”巴克萊銀行汽車分析師布萊恩·約翰遜(Brian Johnson)表示。他認(rèn)為，近期股市的大漲為低成本融資、降低企業(yè)發(fā)展停滯不前的幾率創(chuàng)造了可能性，但是特斯拉從根本上說依舊被高估了。

特斯拉股價在過去幾天的波動讓人想起了高通在近20年前的類似表現(xiàn)。當(dāng)時，高通股價在5個月內(nèi)暴漲了360%。在2000年1月初觸及了100美元的高位后，高通開始回吐漲幅。直到大約20年后的現(xiàn)在，高通股價才重新接近100美元的水平。在發(fā)布了令人失望的第二財季芯片出貨量后，高通股價在周四收跌90.61美元。

“一切似乎很荒謬，這是自1999年以來最瘋狂的行情，”機(jī)構(gòu)證券經(jīng)紀(jì)商Williams Trading分析師布拉德·米克爾(Brad Meikle)表示，他是華爾街最看衰特斯拉的分析師之一，“這絕對是個泡沫。”

（文章來源：中金網(wǎng)）