原標(biāo)題：馬斯克該拿什么來(lái)證明特斯拉估值？蘋果的利潤(rùn)、大眾的營(yíng)收 來(lái)源：中金網(wǎng)

隨著市場(chǎng)的狂熱追捧被謹(jǐn)慎情緒代替，特斯拉股價(jià)的飛漲終于降溫。在創(chuàng)紀(jì)錄汽車交付量、中國(guó)工廠啟用以及與松下合資電池工廠提前盈利的利好消息推動(dòng)下，特斯拉股價(jià)在今年前23個(gè)交易日就飆升了一倍。

不過(guò)，特斯拉股價(jià)在過(guò)去5周的飛漲已經(jīng)促使分析師更多地拿它與高增長(zhǎng)的科技公司對(duì)比，就連專注于科技行業(yè)的市場(chǎng)觀察人士也越來(lái)越關(guān)注特斯拉的基本面。

“隨著特斯拉股價(jià)從去年的180美元極速上漲到本周二的接近1000美元，我們接到了越來(lái)越多的科技行業(yè)投資組合經(jīng)理和分析師的電話。他們此前關(guān)注的是傳統(tǒng)工業(yè)/汽車市場(chǎng)，現(xiàn)在已經(jīng)開始研究特斯拉。”摩根士丹利分析師亞當(dāng)·喬納斯(Adam Jonas)在報(bào)告中稱。

特斯拉股價(jià)在周四再次產(chǎn)生波動(dòng)。在美國(guó)眾議院兩名民主黨議員推出了建立全國(guó)電動(dòng)汽車充電站網(wǎng)絡(luò)的立法草案后，特斯拉股價(jià)扭轉(zhuǎn)了稍早前的跌勢(shì)，最終收漲1.94%。由于今年是美國(guó)選舉年，而且共和黨控制了參議院，所以這項(xiàng)立法不大可能在今年通過(guò)。

估值高企遠(yuǎn)超傳統(tǒng)汽車巨頭

在周三遭遇大跌后，特斯拉的市值徘徊在1320億美元附近，市銷率約為5倍，遠(yuǎn)高于通用汽車的0.4倍，福特汽車的0.2倍。就連大眾汽車的市銷率也不到1倍。然而，特斯拉看好者認(rèn)為，拿特斯拉與傳統(tǒng)汽車制造商作對(duì)比不公平，科技公司才是特斯拉的真正同行。

“在市場(chǎng)人士看來(lái)，特斯拉似乎已經(jīng)到了傳統(tǒng)汽車公司無(wú)法相提并論的地位，”喬納斯稱，“盡管特斯拉的估值量級(jí)已經(jīng)高于汽車業(yè)同行，但是我們認(rèn)為兩者的對(duì)比還是理所當(dāng)然的。特斯拉是一家備受關(guān)注的更快增長(zhǎng)的汽車公司，它也不只是一家汽車公司。”

然而，當(dāng)特斯拉與更為多元化的納斯達(dá)克100指數(shù)對(duì)比時(shí)，它目前的股價(jià)也經(jīng)不起考究。納斯達(dá)克100指數(shù)成分股的平均市銷率為6.28倍，平均市盈率為36.5倍。這就意味著，如果特斯拉要想證明其市值，它的年度利潤(rùn)就需要達(dá)到46億美元。以科技股為主的NYSE FANG+指數(shù)平均市盈率為50倍。

由于特斯拉還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)在美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(GAAP)下連續(xù)四個(gè)季度盈利，所以特斯拉還不能以可比的市盈率為基礎(chǔ)進(jìn)行衡量。過(guò)去兩個(gè)季度，特斯拉按調(diào)整后準(zhǔn)則計(jì)算實(shí)現(xiàn)了盈利。

蘋果的利潤(rùn)、大眾的營(yíng)收

紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院教授阿斯沃斯·達(dá)莫達(dá)蘭(Aswath Damodaran)專門從事企業(yè)估值研究。他表示：“特斯拉股價(jià)可能會(huì)達(dá)到900美元，但是它需要拿出大眾汽車那樣的營(yíng)收，蘋果那樣的利潤(rùn)，再投資規(guī)模也要超過(guò)史上其他制造業(yè)公司。”

達(dá)莫達(dá)蘭認(rèn)為，特斯拉可能會(huì)成功做到其中一樣，但是綜合來(lái)看這簡(jiǎn)直是天方夜譚，是一個(gè)狂熱的格林通話故事。

特斯拉財(cái)報(bào)顯示，按照GAAP計(jì)算，該公司2019年總營(yíng)收為245.78億美元，凈虧損8.62億美元。華爾街分析師平均預(yù)計(jì)，特斯拉要到2023年才能達(dá)到證明其估值的49億美元凈利潤(rùn)。

蘋果的年利潤(rùn)走勢(shì)

相比之下，蘋果2019財(cái)年?duì)I收為2601.74億美元，凈利潤(rùn)為552.56億美元。大眾汽車集團(tuán)2018財(cái)年的銷售收入為2358億歐元(約合2590億美元)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為171億歐元(約合188億美元)。

“特斯拉市值超過(guò)了戴姆勒企業(yè)價(jià)值的兩倍，寶馬的三倍，”羅仕證券分析師克雷格·歐文(Craig Irwin)在采訪中表示，我認(rèn)為這并不合理。

行業(yè)的爭(zhēng)議點(diǎn)在于，特斯拉是否在電動(dòng)汽車競(jìng)爭(zhēng)中具有領(lǐng)先其他汽車制造商幾年，甚至是幾十年的優(yōu)勢(shì)。“市場(chǎng)似乎認(rèn)為，特斯拉的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)遠(yuǎn)不止一兩年。”歐文稱。

“絕對(duì)是個(gè)泡沫”

“這不是在嘲諷追捧特斯拉的年輕投資者，但是近期的股市走勢(shì)不禁讓人想起來(lái)了1999年的納斯達(dá)克大漲行情。”巴克萊銀行汽車分析師布萊恩·約翰遜(Brian Johnson)表示。他認(rèn)為，近期股市的大漲為低成本融資、降低企業(yè)發(fā)展停滯不前的幾率創(chuàng)造了可能性，但是特斯拉從根本上說(shuō)依舊被高估了。

特斯拉股價(jià)在過(guò)去幾天的波動(dòng)讓人想起了高通在近20年前的類似表現(xiàn)。當(dāng)時(shí)，高通股價(jià)在5個(gè)月內(nèi)暴漲了360%。在2000年1月初觸及了100美元的高位后，高通開始回吐漲幅。直到大約20年后的現(xiàn)在，高通股價(jià)才重新接近100美元的水平。在發(fā)布了令人失望的第二財(cái)季芯片出貨量后，高通股價(jià)在周四收跌90.61美元。

“一切似乎很荒謬，這是自1999年以來(lái)最瘋狂的行情，”機(jī)構(gòu)證券經(jīng)紀(jì)商Williams Trading分析師布拉德·米克爾(Brad Meikle)表示，他是華爾街最看衰特斯拉的分析師之一，“這絕對(duì)是個(gè)泡沫。”

（文章來(lái)源：中金網(wǎng)）