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        吉利汽車(0175.HK)業(yè)務合并有望實現(xiàn)二次起飛,上調評級至“買入”,目標價16.2港元

        放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2020-02-11 16:19:30    瀏覽次數(shù):95
        導讀

        原標題:吉利汽車(0175.HK):業(yè)務合并有望實現(xiàn)二次起飛,上調評級至“買入”,目標價16.2港元 來源:格隆匯機構:招商證券目標價:16.2港元與沃爾沃實現(xiàn)業(yè)務完全融合,將增強成本和研發(fā)優(yōu)勢■業(yè)務

        原標題:吉利汽車(0175.HK):業(yè)務合并有望實現(xiàn)二次起飛,上調評級至“買入”,目標價16.2港元 來源:格隆匯

        機構:招商證券

        目標價:16.2港元

        與沃爾沃實現(xiàn)業(yè)務完全融合,將增強成本和研發(fā)優(yōu)勢

        ■業(yè)務合并有利于改善激勵機制,提升管理效率

        ■公司基本面有望實現(xiàn)第二次起飛,上調評級至買入

        吉利汽車與沃爾沃汽車業(yè)務合并公司

        昨晚公告宣布管理層在與沃爾沃汽車管理層進行初步討論,建議兩家公司的業(yè)務合并,重組成為一家強大的全球集團,實現(xiàn)成本結構和新技術開發(fā)的協(xié)同作用,同時保留吉利、沃爾沃、領克及極星每個品牌的獨立性。合并后的業(yè)務于香港及斯德哥爾摩上市。

        從合作到合并,從協(xié)同到融合,增強成本和研發(fā)優(yōu)勢

        公司過去幾年的高速發(fā)展得益于母企收購沃爾沃后,借助對方成熟技術,建立完整且成熟的體系。吉利集團投巨資提升沃爾沃研發(fā),令其實現(xiàn)國產化,沃爾沃取得歷史最好銷售成績。但雙方協(xié)同仍停留于技術合作層面,沒有實現(xiàn)完全融合。汽車新四化發(fā)展令車企資本開支壓力加大,業(yè)務合并有利于雙方成本改善和統(tǒng)一研發(fā),去年雙方已開始發(fā)動機業(yè)務合并。合并有利于更好統(tǒng)籌集團旗下各個品牌的研發(fā)導向、市場定位,避免重復投入。預計吉利品牌和沃爾沃未來幾年的銷售目標達到200萬輛和120萬輛,整個集團可達400萬輛以上(含集團其他品牌),規(guī)模效應顯著提升。

        合并有利于雙方管理效率的提升

        原來的沃爾沃體系相對于公司具有獨立性,由于激勵機制不同(沃爾沃沒有股權激勵而吉利汽車有),雙方的合作存在一定的本位主義,難以實現(xiàn)利益一致。估計沃爾沃管理層將在合并后的公司內擔任高層職位,沃爾沃員工有望在上市公司中獲得股權激勵,從而理順激勵機制,實現(xiàn)更大合力。

        沃爾沃處于強勁增長周期

        沃爾沃汽車2019年全球零售銷量達到70.5萬輛的歷史新高,增長9.8%,銷量持續(xù)增長,2014-2019年CAGR為8.6%。2019年在華銷量為15.5萬輛,同比增長18.9%,排名豪華品牌第六。凈利潤96億瑞典克朗(69億元人民幣),凈現(xiàn)金252億瑞典克朗(182億元人民幣)。

        業(yè)務合并有望實現(xiàn)二次起飛,上調評級至買入

        我們估計合并計劃有望年內實現(xiàn),雖然短期不會直接提升吉利品牌銷量,但合并后業(yè)務融合效應會在中長期顯現(xiàn)。合并有利于公司在行業(yè)變革期,尤其是存量競爭格局下,顯著提升成長的可見度。上調公司評級至買入,暫時維持目標價16.2港元,估值為11.7xFY20EP/E,相對歷史平均(10.7x)溢價10%。我們將在獲得更多的合并交易細節(jié)后,重審目標價及盈利預測。

         
        (文/小編)
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