財聯(lián)社（上海，編輯 付瀟閱）訊，前兩日，受“軍工板塊集中采購”消息，軍工股全面走弱。8月24日、25日，軍工板塊開盤走弱，尾盤回暖抬升。26號，軍工股開盤拉升。截至發(fā)稿，中航機(jī)電漲停，景嘉微、航新科技、中航電子漲超5%。

消息面上，8月21日，《關(guān)于加快推動陸軍裝備高質(zhì)量高效益高速度低成本發(fā)展的倡議書（以下簡稱“倡議書”）》發(fā)布。其內(nèi)容被市場解讀為“軍工集采落地，對軍工板塊形成利空”。

多家賣方機(jī)構(gòu)發(fā)布研報表示，受需求端推動，隨著采購量提升，軍品相應(yīng)降價是必然趨勢。擁有備核心競爭力和卡位的公司可以忽略軍品降價的影響，甚至享受到未來訂單高增長的紅利；而競爭力低下、依賴于單一型號單一客戶的公司，則會受到嚴(yán)重負(fù)面影響。

多位鯨平臺智庫專家表示，軍工行業(yè)不會受到“集中采購”過多影響。如果集采落地，航天航空、船舶制造、大飛機(jī)等細(xì)分領(lǐng)域龍頭被集采的可能性較大。

中航西飛對財聯(lián)社鯨平臺表示，軍工景氣周期已至，公司未來預(yù)期樂觀。

中航機(jī)電對財聯(lián)社鯨平臺表示，軍品降價現(xiàn)象是客觀存在的，不過其原因在于訂單數(shù)量增加。即使未來集采落地，公司也不會受到負(fù)面影響。

軍品降價或成必然趨勢

在《倡議書》發(fā)布之前，曾有多家券商發(fā)布研究報告，表示需求端方面，軍工產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)任務(wù)飽滿，市場需求旺盛。

8月15日，德邦證券在其研報中表示：“在‘建設(shè)世界一流軍隊’這一目標(biāo)的指引下，軍工行業(yè)市場空間廣闊，當(dāng)前時點(diǎn)的武器裝備建設(shè)僅僅只是拉開序幕。本輪裝備建設(shè)大潮始于‘十三五’末，到現(xiàn)在雖然成果顯著，但與軍事強(qiáng)國之間仍然存在巨大差距，尚不能滿足國防需求。我們強(qiáng)調(diào)，現(xiàn)代戰(zhàn)爭形態(tài)下，靠一兩型名人裝備難以撐起國防重任，因此裝備建設(shè)必將呈現(xiàn)出體系化發(fā)展、滾動式迭代、各類作戰(zhàn)和保障裝備百花齊放的態(tài)勢。后續(xù)伴隨著批產(chǎn)型號產(chǎn)能爬坡以及新型號逐漸轉(zhuǎn)入批產(chǎn)，行業(yè)將持續(xù)保持高景氣度。”

德邦證券表示，現(xiàn)在已披露的上游軍工企業(yè)大部分都有較高的業(yè)績增速，行業(yè)高增長已得到部分驗證。同時，下游主機(jī)廠紛紛大幅上調(diào)關(guān)聯(lián)方交易金額、集團(tuán)財務(wù)公司存款上限，再次佐證整個軍工產(chǎn)業(yè)鏈飽滿的生產(chǎn)任務(wù)。

8月23日，招商證券對《倡議書》發(fā)表評論，表示隨著采購量提升，產(chǎn)品有相應(yīng)降價是行業(yè)必然趨勢。

行業(yè)受影響幾何？

談及《倡議書》對軍工行業(yè)造成的影響，部分賣方機(jī)構(gòu)與專家表示，總體而言，倡議書的發(fā)布不會使行業(yè)基本面產(chǎn)生重大變化。

招商證券認(rèn)為，行業(yè)發(fā)展邏輯未發(fā)生改變，國家對于國防裝備的需求形勢不變。同時國防裝備作為高端制造業(yè)，行業(yè)整體毛利率不高，2021年SW軍工指數(shù)平均毛利率17.05%，中航沈飛毛利率9.23%，航發(fā)動力毛利率14.97%，低于A股平均水平，軍工裝備的終端價格不具備大幅降價的基礎(chǔ)。本次發(fā)布的倡議書不會對行業(yè)基本面產(chǎn)生重大變化。

中信建投認(rèn)為，軍品首先要保證技戰(zhàn)術(shù)指標(biāo)、成熟度和可靠性，價格不是最關(guān)鍵的考量因素，價格的下降是有限度的，而且是在數(shù)量較之前大幅增長的背景下一定幅度的降價，規(guī)模效應(yīng)也會有效的抵消降價對于盈利能力的不利影響。另外，本次降價的倡議并不具有強(qiáng)制性，而且在上半年航空板塊已經(jīng)在實(shí)操中兌現(xiàn)，未來大概率影響也較為有限。本輪軍工板塊的上漲依靠的是行業(yè)景氣度的持續(xù)提升、相關(guān)公司業(yè)績的持續(xù)釋放，而不是某個短期的事件催化。

鯨平臺智庫專家郭施亮表示，基于軍工行業(yè)的特殊性，行業(yè)本身很少出現(xiàn)低價中標(biāo)或者惡性競爭現(xiàn)象。軍工行業(yè)的走勢受政策環(huán)境、資金面環(huán)境因素影響較大，不會受到“集中采購”過多影響。

鯨平臺智庫專家，高級投資顧問謝念渝表示，這兩天軍工板塊下跌的重要原因之一，很大原因在于前期概念炒作，造成股價偏離價值，遂近期開啟回調(diào)。

據(jù)財聯(lián)社鯨平臺統(tǒng)計，7月2日至8月24日，軍工指數(shù)（申萬）漲幅為25.06%。8月23日，軍工板塊創(chuàng)出半年來新高，指數(shù)較年內(nèi)低點(diǎn)上漲近40%。同期，上證指數(shù)下跌2.07%，深成指數(shù)下跌2.5%。

哪些公司受影響最大？

關(guān)于軍工集采落地具體會影響哪些上市公司，部分賣方機(jī)構(gòu)與專家也發(fā)表了意見。

謝念渝表示，考量生產(chǎn)規(guī)模等因素，航天航空、船舶制造、大飛機(jī)等細(xì)分領(lǐng)域龍頭被集采的可能性比較大。

細(xì)分來看，國盛證券認(rèn)為，軍工企業(yè)是否會受降價影響，很大程度取決于是否擁有核心競爭力及卡位，以及是否擁有成本轉(zhuǎn)移能力。

詳細(xì)而言，競爭力差或競爭格局差、依賴于單一型號單一客戶的企業(yè)或受影響較嚴(yán)重。他們會受到下游的成本轉(zhuǎn)移但是又不具備向上游壓價的能力。而擁有備核心競爭力和卡位的企業(yè)，可以忽略軍品降價的影響，甚至能充分享受到未來軍品訂單高增長的紅利。

國盛證券表示，看好的標(biāo)的包括重點(diǎn)主機(jī)廠，如中航沈飛、航發(fā)動力、中航西飛、洪都航空、中直股份、航天彩虹、航發(fā)控制、湘電股份。

同時，看好在高壁壘環(huán)節(jié)中擁有核心卡位/競爭力的的軍工上游企業(yè)，包括：軍工高增長細(xì)分賽道的核心卡位企業(yè)，如撫順特鋼、紫光國微、中航高科；擁有強(qiáng)拓展能力的企業(yè)，如振華科技、西部超導(dǎo)、西部材料、上海瀚訊；軍民融合式成長的企業(yè)，如中航光電、應(yīng)流股份、睿創(chuàng)微納、寶鈦股份。

招商證券認(rèn)為，對主機(jī)廠而言，將價格的直接承擔(dān)者，對比中外同類裝備價格情況，差異相對有限，符合我國產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況，因此預(yù)計裝備整體降價幅度有限，但在未來審價過程中，主機(jī)廠將對采購成本更加敏感，對上游的議價能力將進(jìn)一步提升。而對產(chǎn)業(yè)鏈中上游供應(yīng)商而言，所在行業(yè)環(huán)節(jié)是否有較高的壁壘，將直接決定其未來的議價能力，影響其產(chǎn)品降價幅度。

招商證券表示，看好的標(biāo)的包括航空裝備產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，如中航沈飛、航發(fā)動力、中直股份、中航西飛、洪都航空等；具備競爭優(yōu)勢、業(yè)績高增長的個股，如振華科技、西部超導(dǎo)、航天彩虹、中科星圖等；估值處于低位且競爭格局穩(wěn)定的個股，如中直股份、中航機(jī)電、中航電子、航天電器、航發(fā)控制等；航空發(fā)動機(jī)上游產(chǎn)業(yè)鏈，如圖南股份、派克新材、航宇科技、撫順特鋼、航亞科技等。

8月25日，財聯(lián)社鯨平臺以投資者身份致電中航西飛，中航西飛表示，公司無法就“集中采購”消息進(jìn)行探討。不過，從行業(yè)本身而言，軍工景氣周期已至。從公司本身而言，可以確定的是，“十四五”規(guī)劃背景下，公司營收增加，業(yè)績向好，且于近期完成重組，總體未來預(yù)期樂觀。

財聯(lián)社鯨平臺統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，從2000至今，軍工股有過4次較大漲幅。分別在2006年初-2007年末、2009年初-2010年末、2015年上半年和2021年下半年。本輪軍工板塊上漲幅度顯著，不過遠(yuǎn)不及此前4次漲勢。

8月26日，財聯(lián)社鯨平臺以投資者身份致電中航機(jī)電，中航機(jī)電表示，從公司本身而言，軍品降價現(xiàn)象是客觀存在的，不過其原因在于訂單數(shù)量增加。即使未來集采落地，產(chǎn)品降價幅度也會處于可控范圍內(nèi)，集采造成的訂單量增加會大幅度改善公司生產(chǎn)成本、財務(wù)成本，改善現(xiàn)金流，因此，即使集采落地，公司也不會受到負(fù)面影響。