2021-11-15華西證券股份有限公司崔琰對(duì)上聲電子進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《深度報(bào)告：汽車(chē)聲學(xué)龍頭 移動(dòng)氛圍大師》，本報(bào)告對(duì)上聲電子給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為39.51元。

上聲電子(688533)

行業(yè)擴(kuò)容+市占率提升，夯實(shí)揚(yáng)聲器基盤(pán)業(yè)務(wù)。公司系車(chē)載揚(yáng)聲器自主龍頭，全球市占率12%，配套國(guó)內(nèi)外主流車(chē)企+代工Bose，印證自身實(shí)力。行業(yè)層面，電動(dòng)智能+消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下，車(chē)載揚(yáng)聲器迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升（單車(chē)搭載數(shù)量提升+揚(yáng)聲器技術(shù)升級(jí)），空間擴(kuò)容；公司層面，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要為海外企業(yè)，依托技術(shù)及全球交付優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步開(kāi)拓歐美市場(chǎng)，中長(zhǎng)期全球市占率預(yù)計(jì)可提升至18-20%；

業(yè)務(wù)橫向拓展，從單品到汽車(chē)完整聲學(xué)解決方案（揚(yáng)聲器+獨(dú)立功放+AVAS）。1）技術(shù)層面看，獨(dú)立功放（單車(chē)500-1000元）向中低端車(chē)型滲透，新能源汽車(chē)AVAS（單車(chē)40-100元）政策強(qiáng)制標(biāo)配，帶動(dòng)單車(chē)配套價(jià)值較單揚(yáng)聲器提升兩倍以上；2）客戶(hù)層面，整車(chē)音響系統(tǒng)獲蔚來(lái)、理想、華為金康等多客戶(hù)定點(diǎn)，2022年將迎放量，未來(lái)有望憑借揚(yáng)聲器同功放固有粘性拓寬至更多客戶(hù)；

從硬件到軟件，構(gòu)筑中長(zhǎng)期核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司重視核心技術(shù)研發(fā)積累，擁有聲學(xué)產(chǎn)品仿真與設(shè)計(jì)、整車(chē)音效設(shè)計(jì)、聲學(xué)信號(hào)處理技術(shù)、數(shù)字化揚(yáng)聲器系統(tǒng)等多項(xiàng)技術(shù)儲(chǔ)備，從現(xiàn)有定位向軟件拓展，提高產(chǎn)品附加值并持續(xù)增強(qiáng)公司在聲學(xué)領(lǐng)域得核心競(jìng)爭(zhēng)力。

投資建議：電動(dòng)智能+消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下，汽車(chē)聲學(xué)作為人與整車(chē)交互核心載體（另一為視覺(jué)），有望成為下一類(lèi)車(chē)燈屬性賽道，公司作為自主車(chē)載揚(yáng)聲器龍頭，將持續(xù)受益汽車(chē)聲學(xué)產(chǎn)品升級(jí)。預(yù)計(jì)公司21-23年?duì)I收12.34/18.28/28.65億元，EPS0.48/1.02/1.64元，對(duì)應(yīng)2021年11月12日39.51元/股收盤(pán)價(jià)，PE分別82/39/24倍，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車(chē)行業(yè)景氣度不及預(yù)期；汽車(chē)電子產(chǎn)品客戶(hù)拓展不及預(yù)期；原材料價(jià)格持續(xù)上漲。

該股蕞近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為46.02；證券之星估值分析工具顯示，上聲電子（688533）好公司評(píng)級(jí)為3星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為1星，估值綜合評(píng)級(jí)為2星。