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        火電基本面拐點(diǎn)來臨:發(fā)力新能源業(yè)務(wù),資產(chǎn)價(jià)值重

        放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2021-08-25 02:01:45    作者:小英    瀏覽次數(shù):48
        導(dǎo)讀

        目前我國電源結(jié)構(gòu)仍以煤電為主,提高可再生能源發(fā)電占比,從而進(jìn)一步降低煤電發(fā)電的占比,是電力部門實(shí)現(xiàn)能源減排的必由之路。我們預(yù)計(jì),碳達(dá)峰目標(biāo)下,2021-2030年風(fēng)電、光伏裝機(jī)容量CAGR分別有望達(dá)到9%、15%;2021

        目前我國電源結(jié)構(gòu)仍以煤電為主,提高可再生能源發(fā)電占比,從而進(jìn)一步降低煤電發(fā)電的占比,是電力部門實(shí)現(xiàn)能源減排的必由之路。我們預(yù)計(jì),碳達(dá)峰目標(biāo)下,2021-2030年風(fēng)電、光伏裝機(jī)容量CAGR分別有望達(dá)到9%、15%;2021-2050年,風(fēng)電、光伏累計(jì)裝機(jī)容量CAGR分別為6%、9%。

        各大發(fā)電集團(tuán)旗下公司已持續(xù)在新能源業(yè)務(wù)上發(fā)力。對標(biāo)純新能源運(yùn)營商,兼具火電和新能源裝機(jī)的公司估值仍存在較大提升空間。據(jù)純新能源商裝機(jī)規(guī)模及市值測算,吉電股份、華潤電力、華能國際、華電國際、國電電力、大唐發(fā)電新能源業(yè)務(wù)部分的市值較公司當(dāng)前市值分別高出273億元、231億元、183億元、48億元、29億元、-17億元,市值修復(fù)空間達(dá)158.5%、38.2%、29.0%、14.6%、6.1%、-3.4%。同時(shí)考慮到以上公司持有較高比例的火電資產(chǎn),可見其估值仍存在較大提升空間。

        保供給政策有望促煤價(jià)逐步下行

        今年以來,我國煤價(jià)大幅上漲,主要系供需不平衡所致。截至8月13日,秦皇島港動(dòng)力末煤(5500K)平倉價(jià)為942元/噸,同比提升71.0%;動(dòng)力煤期貨結(jié)算價(jià)(活躍合約)為770元/噸,同比提升34.7%。

        一方面,供給側(cè)相對較弱,3-6月我國原煤產(chǎn)量同比增速明顯低于往年,前五個(gè)月我國煤及褐煤進(jìn)口量比2021年同期低25.3%。另一方面,經(jīng)濟(jì)態(tài)勢良好+氣溫較高,我國用電量持續(xù)高增。疊加水電邊際下行,火電需求提升。2021H1火電發(fā)電量共2.8萬億千瓦時(shí),2019-2021年同期復(fù)合增速達(dá)7.4%。目前用煤高峰期接近尾聲,煤炭需求總體呈持續(xù)回落態(tài)勢。同時(shí),國家發(fā)改委等已出臺了《關(guān)于實(shí)行核增產(chǎn)能置換承諾加快釋放優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的通知》等政策以保供給。未來隨著保供給的政策逐步落實(shí)、煤炭產(chǎn)能陸續(xù)釋放,煤炭供需形勢有望進(jìn)一步好轉(zhuǎn),并帶動(dòng)煤價(jià)逐步下行。

        電力供需趨緊,電價(jià)有望穩(wěn)步上行

        我國電價(jià)相對其他國家偏低,存在上漲空間。2019年我國銷售電價(jià)平均值為0.611元/千瓦時(shí),分別為OECD國家、新型工業(yè)化國家、外國的59%、80%、83%。供給方面,電力投資整體節(jié)奏放緩,且新能源的擴(kuò)張難以提供有效供給總量;需求方面,近年來用電量持續(xù)增長,且預(yù)計(jì)2021-2025年我國用電量復(fù)合增速達(dá)5.5%,2021-2035年達(dá)3.4%,仍有較大提升空間。因此,在電力市場化改革推進(jìn)、電力商品屬性提升的背景下,電力供需趨緊,電價(jià)抬升具備基礎(chǔ)。

        目前,多地電價(jià)已有所上漲。今年8月,云南省電廠平均交易價(jià)同比提升9.38%,內(nèi)蒙古同比提升30.50%。廣東省競價(jià)價(jià)差較往年明顯收窄,8月競價(jià)價(jià)差為-2.5厘/千瓦時(shí),而去年同期為-130厘/千瓦時(shí)。針對于供需趨緊的形勢,寧夏發(fā)改委已發(fā)布通知,允許煤電月度交易價(jià)格在基準(zhǔn)價(jià)的基礎(chǔ)上可以上浮不超過10%。內(nèi)蒙古發(fā)布通知稱,自2021年8月起,蒙西地區(qū)電力交易市場燃煤發(fā)電電量成交價(jià)格在基準(zhǔn)價(jià)的基礎(chǔ)上可以上浮不超過10%。

        投資建議:新能源資產(chǎn)價(jià)值重估空間大,火電業(yè)務(wù)基本面已到拐點(diǎn)

        可再生能源穩(wěn)定性不足加之當(dāng)前我國電力裝機(jī)中火電仍占有較高比例,因而短期內(nèi)風(fēng)光替代火電仍不可行,火電裝機(jī)仍具有其存在必要性。成本下行+電價(jià)抬升下,火電公司業(yè)績或?qū)⑻嵘又娬举Y產(chǎn)價(jià)值重估,火電公司估值有望進(jìn)一步提升。

        風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn);政策推進(jìn)不及預(yù)期;電價(jià)下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn);煤價(jià)大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)等。(來自:天風(fēng)證券)

         
        (文/小英)
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