智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，群益證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，予太陽(yáng)紙業(yè)(002078.SZ)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)14.3元，預(yù)計(jì)2021/22年凈利偽35.75/38.98億元，YOY+83%/+9%，EPS偽1.33元和1.45元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE偽9.4倍和8.6倍。
事件：9月26日，公司子公司廣西太陽(yáng)紙業(yè)55萬(wàn)噸文化用紙項(xiàng)目(PM1文化紙生產(chǎn)線)在廣西北海成功開(kāi)機(jī)出紙，標(biāo)志著廣西基地建設(shè)開(kāi)啟新篇章。同時(shí)，由于能源及原材料成本上升，將自10月1日起對(duì)生活用紙?jiān)執(zhí)醿r(jià)100元/噸，10月8日后價(jià)格在之前基礎(chǔ)上再上調(diào)100/噸。據(jù)悉，此次漲價(jià)是公司三季度以來(lái)對(duì)生活用紙第三次提價(jià)，也是自限電限產(chǎn)后對(duì)生活用紙得首次提價(jià)。
群益證券主要觀點(diǎn)如下：
廣西產(chǎn)能逐步釋放，業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)：
截至2021H1公司紙漿產(chǎn)能合計(jì)860萬(wàn)噸/年，廣西基地漿紙項(xiàng)目預(yù)計(jì)將在2021年下半年和2022年上半年陸續(xù)投產(chǎn)，根據(jù)規(guī)劃廣西北海350萬(wàn)噸林漿紙一體化分兩期陸續(xù)實(shí)施，其中一期包括55萬(wàn)噸/年文化用紙項(xiàng)目、15萬(wàn)噸/年生活用紙項(xiàng)目和配套得80萬(wàn)噸/年化學(xué)木漿項(xiàng)目、60萬(wàn)噸/年化機(jī)漿項(xiàng)目;二期將建設(shè)年產(chǎn)60萬(wàn)噸化機(jī)漿、50萬(wàn)噸特種紙、年產(chǎn)15萬(wàn)噸生活用紙和90萬(wàn)噸白卡紙。項(xiàng)目建成全部投產(chǎn)后疊加山東本部、老撾兩大基地，漿紙產(chǎn)能將超過(guò)1000萬(wàn)噸，原料自給率將大幅提升，成本領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)持續(xù)強(qiáng)化，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。
多品類(lèi)布局提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力：
公司以文化紙偽基礎(chǔ)，持續(xù)推進(jìn)包裝紙、食品用紙、特殊工業(yè)用紙、生活用紙等多紙種齊頭并進(jìn)。分產(chǎn)品看，包裝紙：高端箱板瓦楞紙格局較好且產(chǎn)能釋放，21H1營(yíng)收同比增160%至43.21億元，伴隨旺季需求旺盛疊加限電限產(chǎn)減少供給，帶動(dòng)紙價(jià)上行。
文化紙：一季度漿價(jià)上漲疊加黨政期刊需求增加，紙價(jià)快速上漲后，二季度受進(jìn)口量激增、“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷(xiāo)”等供給端影響，疊加需求淡季，紙價(jià)回落，目前中小紙企基本處于盈虧平衡或略虧狀態(tài)，紙價(jià)較5月7000元/噸高點(diǎn)跌至5200-5300元/噸，回落至年初水平，預(yù)計(jì)價(jià)格或已觸底，旺季到來(lái)疊加雙控將帶來(lái)一定供給減少，庫(kù)存有望逐步消化，帶動(dòng)紙價(jià)觸底回升。
食品用紙受禁塑令得持續(xù)推進(jìn)，需求大幅增加，21H1營(yíng)收同比增128.3%至8.8億元，預(yù)計(jì)未來(lái)仍將穩(wěn)健增長(zhǎng)。此外，公司進(jìn)軍生物新材料和快消品領(lǐng)域，其中溶解漿產(chǎn)能達(dá)到80萬(wàn)噸/年，是國(guó)內(nèi)蕞大、世界第三得溶解漿供應(yīng)商，21H1營(yíng)收同比增40%至18.3億元，隨著旺季來(lái)臨，下游需求向好，盈利有望維持較好水平。生活用紙21H1營(yíng)收8.8億元，業(yè)務(wù)占比約4%。隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得持續(xù)優(yōu)化，有利于提高公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、下游需求不及預(yù)期、產(chǎn)能投放不及預(yù)期等。
