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        【電子】小米集團(tuán)

        放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2020-02-17 08:08:23    瀏覽次數(shù):128
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        原標(biāo)題:小米集團(tuán)-W:創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的互聯(lián)網(wǎng)公司,生態(tài)鏈變現(xiàn)顯成效 來(lái)源:天風(fēng)研究※ 創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的互聯(lián)網(wǎng)公司,生態(tài)鏈變現(xiàn)模式顯成效。2015-2018年,公司營(yíng)業(yè)收入由668.27億元增長(zhǎng)到1749.88億元

        原標(biāo)題:小米集團(tuán)-W:創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的互聯(lián)網(wǎng)公司,生態(tài)鏈變現(xiàn)顯成效 來(lái)源:天風(fēng)研究

        ※ 創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的互聯(lián)網(wǎng)公司,生態(tài)鏈變現(xiàn)模式顯成效。

        2015-2018年,公司營(yíng)業(yè)收入由668.27億元增長(zhǎng)到1749.88億元,CAGR 37.8%,智能手機(jī)、loT與生活消費(fèi)產(chǎn)品以及互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)三大主營(yíng)板塊業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)2x、5x、5x體量增長(zhǎng),18年?duì)I收占比分別為65%、9 %、25%。具體看公司采取“剃刀-刀片”變現(xiàn)模式顯成效—以硬件銷售(剃刀)為基礎(chǔ),引流IoT/服務(wù)型業(yè)務(wù)(刀片)。從營(yíng)收驅(qū)動(dòng)來(lái)看,智能手機(jī)板塊是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主力,17/18年對(duì)營(yíng)收增長(zhǎng)的正貢獻(xiàn)為69%/55%;loT與生活消費(fèi)產(chǎn)品/互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)逐步成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的中堅(jiān)力量,對(duì)營(yíng)收增長(zhǎng)的正貢獻(xiàn)程度分別為24%/7%、34%/10%。利潤(rùn)端看,18年三大板塊毛利率貢獻(xiàn)占比為32%、20%以及46%,服務(wù)板塊利潤(rùn)貢獻(xiàn)最大。

        ※ 智能手機(jī):

        公司企穩(wěn)終端第一梯隊(duì),19年Q2公司手機(jī)出貨量全球第四,市占率9.7%。公司從產(chǎn)品設(shè)計(jì)到銷售全環(huán)節(jié)多維度發(fā)力,持續(xù)以高性價(jià)比產(chǎn)品+網(wǎng)狀營(yíng)銷結(jié)構(gòu)(多品牌多渠道)+高黏性用戶群體+新零售網(wǎng)絡(luò)策略發(fā)力。展望未來(lái)公司持續(xù)受益于1) 行業(yè)集中度持續(xù)提高;2) 4G國(guó)內(nèi)下沉消費(fèi)市場(chǎng)+國(guó)外開(kāi)拓新興市場(chǎng)(印度/印尼);3) 消費(fèi)升級(jí)+5G拉動(dòng)ASP提升; 5) 持續(xù)擴(kuò)大后端服務(wù)基數(shù)。

        ※ 公司為全球IoT平臺(tái)巨頭,堅(jiān)定“手機(jī)+AloT”策略。

        公司采用自產(chǎn)+“生態(tài)鏈”模式孵化硬件,構(gòu)建了手機(jī)配件、智能設(shè)備以及生活消費(fèi)的產(chǎn)品矩陣,目前已經(jīng)投資孵化超過(guò)210家公司,其中有4家公司成功上市,16家企業(yè)估值過(guò)億,累計(jì)發(fā)布產(chǎn)品品類超過(guò)200款。打造了移動(dòng)充電寶、空氣凈化器、掃地機(jī)器人、平衡車等爆款產(chǎn)品,目前公司IoT業(yè)務(wù)已成為世界最大消費(fèi)級(jí)IoT平臺(tái),支持超8500萬(wàn)款I(lǐng)oT設(shè)備。判斷IoT板塊為小米為區(qū)別其他終端廠商的優(yōu)勢(shì)所在,有助于提高客戶粘性,持續(xù)擴(kuò)大硬件接入,奠定后續(xù)發(fā)力服務(wù)用戶數(shù)。

        ※ 互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)成手機(jī)后新業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn),深耕客戶多維度提高ARPU。

        公司互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)主要分為廣告服務(wù)、游戲業(yè)務(wù)和其他互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù),其中1)廣告服務(wù):互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)最大收入來(lái)源,未來(lái)將基于公司IoT+手機(jī)+OTT硬件銷售打造智能生態(tài)營(yíng)銷體系,精準(zhǔn)化營(yíng)銷提高廣告投放效率及服務(wù)收入;2)游戲業(yè)務(wù):推出“小米游戲超級(jí)會(huì)員”,提高用戶活躍程度,同時(shí)擴(kuò)大用戶群體,實(shí)現(xiàn)玩家、游戲廠商和渠道三方共贏;3)其他增值服務(wù):進(jìn)軍印度消費(fèi)貸市場(chǎng)+有品電商”Costco”平臺(tái),擴(kuò)大服務(wù)內(nèi)容助力公司增長(zhǎng)。

        ※ 投資建議:

        創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的互聯(lián)網(wǎng)公司,生態(tài)鏈變現(xiàn)模式顯成效,采取SOTP方法對(duì)公司進(jìn)行估值,可比公司參考估值分板塊為智能手機(jī)、板塊、IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品以及互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)20年平均PE為22x、18x、50x,結(jié)合公司所處行業(yè)成長(zhǎng)性及核心競(jìng)爭(zhēng)力及龍頭稀缺地位,給予公司以上三大板塊20年20x、25x、32x PE估值,整體估值28x,給予公司目標(biāo)價(jià)15.71元/股,對(duì)應(yīng)17.28港幣/股,給予買入評(píng)級(jí)。

        風(fēng)險(xiǎn)提示:疫情控制不及預(yù)期,5g建設(shè)不及預(yù)期,爆款數(shù)量瓶頸,生態(tài)鏈變現(xiàn)不及預(yù)期

        證券研究報(bào)告《電子:小米集團(tuán)-W:創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的互聯(lián)網(wǎng)公司,生態(tài)鏈變現(xiàn)顯成效》

        對(duì)外發(fā)布時(shí)間:2020年02月16日

        報(bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu) 天風(fēng)證券股份有限公司(已獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格)

        潘暕 SAC執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào):S1110517070005

        文浩 SAC執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào):S1110516050002

         
        (文/小編)
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