原標(biāo)題：贛鋒鋰業(yè)(002460)：不足2月股價(jià)飚75%，鋰價(jià)格快筑底反彈了？ 來(lái)源：格隆匯

今日，A股走勢(shì)“跌宕起伏”，先低開(kāi)高走，午后又反轉(zhuǎn)跳水，滬指盤中創(chuàng)下8個(gè)月以來(lái)的新高，拿下3100點(diǎn)，后又得而復(fù)失。

盤面上，特斯拉概念股是市場(chǎng)的絕對(duì)明星，有超過(guò)20只個(gè)股漲停。其中，市值超500億元的贛鋒鋰業(yè)（002460.SH）同樣幾近漲停，H股盤中更是一度沖近14%。

值得注意的是，贛鋒鋰業(yè)從去年11月18日以來(lái)，股價(jià)已經(jīng)累計(jì)上漲75.9%，成為鋰板塊中的市場(chǎng)“明星”。

贛鋒作為特斯拉核心概念股之一，今日放量大漲，跟特斯拉的多條“重磅”消息密不可分。（在2018-2020年，公司向特斯拉指定電池供貨商提供電池級(jí)氫氧化鋰，年采購(gòu)量約為公司當(dāng)年總產(chǎn)能的20%。）

上周五，特斯拉特斯拉高調(diào)宣布，中國(guó)制造Model3首批社會(huì)車主交付儀式將于1月7日下午在特斯拉上海超級(jí)工廠舉行，同時(shí)，全系Model 3選裝配置價(jià)格下調(diào)——中國(guó)制造Model 3標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航升級(jí)版車型的起售價(jià)由補(bǔ)貼后的33.01萬(wàn)降為29.905萬(wàn)元。

另外，特斯拉還公布了重要的生產(chǎn)和交付數(shù)據(jù)。去年四季度，特斯拉實(shí)現(xiàn)了近10.5萬(wàn)輛車的產(chǎn)量和約11.2萬(wàn)輛車的交付，其中第四季度Model S和Model X共交付1.95萬(wàn)輛，Model 3交付量為9.26萬(wàn)輛。至此，2019年特斯拉交付總量約36.75萬(wàn)輛車，比上年增長(zhǎng)50%，并超額完成了全年目標(biāo)。

（2015-2019年特斯拉交付量）

在特斯拉國(guó)產(chǎn)替代率以及產(chǎn)量將走高的預(yù)期之下，國(guó)內(nèi)特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈迎來(lái)了機(jī)會(huì)，股價(jià)自然集體狂歡。

一、贛鋒鋰業(yè)知幾何？

贛鋒鋰業(yè)成立于2000年3月，早于2010年8月正式掛牌深交所中小板，并于2018年10月在港交所上市。

據(jù)公開(kāi)資料，公司是全球第三大及中國(guó)最大的鋰化合物生產(chǎn)商及全球最大的金屬鋰生產(chǎn)商，擁有五大類逾40種鋰化合物及金屬鋰產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，是鋰系列產(chǎn)品供應(yīng)最齊全的制造商之一。截止到2019年底，公司具備的電池級(jí)碳酸鋰產(chǎn)能為4萬(wàn)噸/a，電池級(jí)氫氧化鋰產(chǎn)能2.8萬(wàn)噸/a，金屬鋰產(chǎn)能1600噸/a。

贛鋒鋰業(yè)營(yíng)收包括鋰系列產(chǎn)品、鋰電池、電芯及制劑材料等等。其中，鋰系列產(chǎn)品占比總營(yíng)收的83.3%（2018年），毛利率高達(dá)40%，而后兩者僅僅占比7.5%，毛利率僅有8.3%。

2018年全年，贛鋒鋰業(yè)總營(yíng)收50億元，同比增長(zhǎng)14.15%，歸母凈利潤(rùn)為12.2億元，同比下滑16.73%，結(jié)束了2016-2017年的超高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

轉(zhuǎn)而去年前三季度，公司總營(yíng)收42.1億元，同比增長(zhǎng)17.71%，而歸母凈利潤(rùn)僅為3.29億元，同比重挫66.15%。

2019年前三季度，贛鋒鋰業(yè)業(yè)績(jī)大變臉的原因在于持有的金融資產(chǎn)（西澳鋰礦Pilbara）公允價(jià)值下挫以及鋰鹽價(jià)格持續(xù)下跌。其中，電池級(jí)碳酸鋰的價(jià)格Q3單季度的價(jià)格為6.6萬(wàn)元/噸，環(huán)比下跌了15%，電池級(jí)氫氧化鋰Q3單季度的價(jià)格為7.5萬(wàn)元/噸，環(huán)比下跌了19%。

正是因?yàn)殇噧r(jià)格持續(xù)下滑，公司毛利率和凈利率同樣呈現(xiàn)“斷崖式”下挫。2019前三季度，毛利率和凈利率分別為23.9%、7.8%，而2018年末，該數(shù)據(jù)分別為36.1%、24.46%。

再看，對(duì)于公司經(jīng)營(yíng)水平的終極考核指標(biāo)——ROE（凈資產(chǎn)收益率）。2010-2018年及2019年前三季度，ROE分別為11.45%、7.58%、7.88%、7.75%、6.37%、7.86%、22.13%、26.93%、4.05%。

從以上數(shù)據(jù)可以看出，贛鋒鋰業(yè)是典型的周期股，毛利率、凈利率、ROE等核心經(jīng)營(yíng)指標(biāo)波動(dòng)很大。在鋰價(jià)格高企的時(shí)候，企業(yè)的日子很舒服，但鋰價(jià)持續(xù)回落之際，業(yè)績(jī)表現(xiàn)則很“慘淡”。

二、鋰價(jià)格預(yù)期快反轉(zhuǎn)？

鋰價(jià)格對(duì)于投資贛鋒鋰業(yè)的投資者來(lái)說(shuō)，是非常重要的關(guān)鍵指標(biāo)。要分析鋰價(jià)格是否筑底，首先就需要了解行業(yè)供需的狀況。

2018年以來(lái)，西澳鋰精礦新建項(xiàng)目的投產(chǎn)以及產(chǎn)能的持續(xù)釋放，疊加國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈的去庫(kù)行為，碳酸鋰價(jià)格由2019年初的8萬(wàn)元/噸逐步下降到目前的5.1萬(wàn)元/噸。另外，國(guó)內(nèi)氫氧化鋰的價(jià)格也由年初的11萬(wàn)元/噸，下降到目前的5.5萬(wàn)元/噸。

5.1萬(wàn)元/噸的碳酸鋰價(jià)格，已經(jīng)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)鋰鹽廠商出現(xiàn)虧損，創(chuàng)導(dǎo)至上游便的原料鋰精礦價(jià)格持續(xù)下行。后者價(jià)格下壓，不少鋰精礦企業(yè)會(huì)經(jīng)歷減產(chǎn)、停產(chǎn)甚至破產(chǎn)重組，行業(yè)進(jìn)入“出清”階段。

在2019-2020年，市場(chǎng)預(yù)期鋰供給會(huì)分別減少6萬(wàn)噸、17.4萬(wàn)噸。雖然供給端趨緊，但需求端（新能源汽車、3C、傳統(tǒng)領(lǐng)域）正在復(fù)蘇。

新能源汽車是鋰用量大戶。雖然去年，國(guó)內(nèi)新能源汽車行業(yè)遭遇“至暗時(shí)刻”，不少車企虧損嚴(yán)重，但目前看來(lái)，銷量下滑有筑底的跡象。并且，國(guó)外對(duì)于新能源汽車掀起一波投資熱潮。

去年12月底，美國(guó)國(guó)會(huì)頒布《2019年可再生能源增加和能效法案》草案，調(diào)整電動(dòng)車補(bǔ)貼政策，降低補(bǔ)貼門檻或?qū)⒅苯哟碳る妱?dòng)車產(chǎn)銷增長(zhǎng)。同時(shí)德國(guó)政府也計(jì)劃從2020年開(kāi)始的5年中將電動(dòng)車購(gòu)車補(bǔ)貼提高一半，大眾、寶馬也于近期紛紛公布了電動(dòng)車投資規(guī)劃。

還有，特斯拉這條鯰魚，正在新能源汽車掀起一波浪潮。

另外，3C電子消費(fèi)有望在2020年迎來(lái)復(fù)蘇。過(guò)去的2019年，由于正處于4G、5G切換的周期，全球手機(jī)銷量著實(shí)低迷，甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。但從2019年底開(kāi)始，5G手機(jī)進(jìn)入換機(jī)潮，對(duì)于鋰的需求會(huì)放大。

另外，還有傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域，將保持4-6%的增速。綜合以上3個(gè)方面，西南證券預(yù)測(cè)，2018-2022年鋰下游需求的年均增速將達(dá)到17.5%，2019-2021鋰下游需求的年均增量在4-6萬(wàn)噸。

在具體到贛鋒鋰業(yè)，已經(jīng)建立起全球完善的價(jià)值鏈：1）上游鋰資源提取；2）鋰化合物的深加工；3）金屬鋰生產(chǎn)；4）鋰電池生產(chǎn)（固態(tài)鋰電池、耳機(jī)電池）；5）鋰二次利用及回收。

資源端布局方面，贛鋒鋰業(yè)通過(guò)參控等方式在全球上游鋰礦資源。目前，公司擁有權(quán)益鋰資源量1997萬(wàn)噸，原先的資源瓶頸已變成了優(yōu)勢(shì)。

產(chǎn)能擴(kuò)充上，2020年隨著公司新余馬洪基地年產(chǎn)5萬(wàn)噸電池級(jí)氫氧化鋰產(chǎn)線的投產(chǎn)以及阿根廷Cauchari-Olaroz鹽湖項(xiàng)目年產(chǎn)4萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目的投產(chǎn)，公司鋰鹽產(chǎn)能合計(jì)為15.7萬(wàn)噸LCE。

另外，公司業(yè)務(wù)范圍向下游延伸，2018年開(kāi)始布局年產(chǎn)3000萬(wàn)只的TWS生產(chǎn)線，在2019年Q1正式投產(chǎn)，目前日出貨量達(dá)到5萬(wàn)只。主要客戶有JBL、漫步者和國(guó)內(nèi)知名手機(jī)廠商，主要應(yīng)用于藍(lán)牙耳機(jī)和智能穿戴電池。

總之，鋰行業(yè)復(fù)蘇，贛鋒鋰業(yè)將成為行業(yè)最為受益的龍頭企業(yè)之一。

三、尾聲

在不足2個(gè)月時(shí)間之內(nèi)，贛鋒鋰業(yè)股價(jià)暴漲超過(guò)75%，意味著市場(chǎng)有對(duì)于鋰價(jià)格將要筑底反彈的強(qiáng)烈預(yù)期。

但股價(jià)過(guò)快上漲，已經(jīng)透支了未來(lái)部分業(yè)績(jī)?cè)隽俊．?dāng)下，贛鋒鋰業(yè)動(dòng)態(tài)PE為115，位于3年以來(lái)的高位。要知道2018年初，贛鋒PE僅僅只有16倍。

贛鋒鋰業(yè)未來(lái)業(yè)績(jī)有所轉(zhuǎn)好，市場(chǎng)是有所預(yù)期的，但目前高估值能否支撐得住，因人而異。不太建議立馬追高，謹(jǐn)防短期被套風(fēng)險(xiǎn)。