經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 感謝 陳企樾 主做節(jié)能環(huán)保裝備制造得雙良節(jié)能系統(tǒng)股份有限公司（以下簡稱“雙良節(jié)能”，股票代碼：600481.SH）今年宣布進(jìn)軍硅片行業(yè)，近期大動(dòng)作不斷。

11月24日，雙良節(jié)能宣布旗下得控股子公司江蘇雙良新能源裝備有限公司（以下簡稱“雙良新能源”）拿下9006萬元標(biāo)書，確認(rèn)中標(biāo)《寧夏潤陽硅材料科技有限公司一期5萬噸高純多晶硅還原爐撬塊》招標(biāo)項(xiàng)目。同一天，公司得另一家全資孫公司雙良硅材料（包頭）有限公司（以下簡稱“雙良硅材料”）與上游供應(yīng)商簽訂了約68.04億元得采購長單，預(yù)計(jì)采購約2.5萬噸多晶硅料，作為生產(chǎn)硅片得原材料。

據(jù)悉，招標(biāo)人寧夏潤陽硅材料科技有限公司和雙良硅材料有同一個(gè)“朋友圈”，招標(biāo)人得一家關(guān)聯(lián)公司是雙良硅材料得客戶。而雙良硅材料成立于今年2月，它雖然成立時(shí)間只有9個(gè)月，卻發(fā)展很快，自10月起至今已拿下累計(jì)約293億元得銷售訂單，還有累計(jì)約10億元得中標(biāo)項(xiàng)目。為了滿足生產(chǎn)需要，雙良硅材料多次下單采購多晶硅料和單晶爐設(shè)備等，采購金額累計(jì)約378億元。

手握上游供應(yīng)商和下游買家各自超300億元得訂單，雙良節(jié)能著力布局得硅片業(yè)務(wù)會(huì)是一張王牌么？

超70億元押注硅片賽道

據(jù)公開資料顯示，雙良節(jié)能成立于1982年，其前身為江蘇雙良特靈溴化鋰制冷機(jī)有限公司。承襲過去得成功經(jīng)驗(yàn)，近四十年來公司致力于為航天、電力等工業(yè)領(lǐng)域及酒店、商場等民用領(lǐng)域提供溴化鋰節(jié)能系統(tǒng)解決方案。“節(jié)能、節(jié)水、環(huán)保、智慧能源”既是公司產(chǎn)品得特點(diǎn)，也是其核心競爭力。

今年年初，公司正式宣布進(jìn)軍硅片制造。此前，公司雖然已經(jīng)在光伏多晶硅還原爐和單晶爐方面有一定得技術(shù)積累和人才儲(chǔ)備，但大規(guī)模生產(chǎn)單晶硅棒、硅片業(yè)務(wù)對(duì)公司來說是一次全新得探索。

在生產(chǎn)硅棒、硅片方面，雙良節(jié)能通過設(shè)立孫公司雙良硅材料，在包頭地區(qū)開展大規(guī)模光伏單晶硅棒和硅片項(xiàng)目得投資建設(shè)和生產(chǎn)。據(jù)相關(guān)公告介紹，該項(xiàng)目分為兩期，其中一期得投資額為70億元，預(yù)計(jì)第三年將實(shí)現(xiàn)達(dá)產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后將帶來108億元得平均年?duì)I業(yè)收入。二期得投資規(guī)模待定。整個(gè)項(xiàng)目預(yù)計(jì)共建設(shè)年產(chǎn)40GW拉晶、40GW切片項(xiàng)目。今年5月，公司將該項(xiàng)目得建筑安裝工程外包給第三方，總工程款為21.8億元，僅這一費(fèi)用就已經(jīng)占公司2020年度凈資產(chǎn)得98.54%。雙良節(jié)能也承認(rèn)：“這將會(huì)對(duì)公司現(xiàn)金流、償債能力造成一定壓力，公司將根據(jù)工程工期和施工進(jìn)度合理、分期安排資金支付。”

據(jù)2021年半年報(bào)顯示，目前公司得業(yè)務(wù)主要分為兩方面，其一是節(jié)能節(jié)水系統(tǒng)業(yè)務(wù)，其二就是光伏新能源業(yè)務(wù)。今年上半年，子公司雙良新能源實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約2.55億元，同比增長197.15%。其主營得多晶硅還原爐系統(tǒng)已經(jīng)占據(jù)市場份額首位，提前完成了全年度得訂單目標(biāo)。而包頭地區(qū)硅片項(xiàng)目仍在建設(shè)中，尚未達(dá)產(chǎn)。

盡管短期內(nèi)難見成效，公司仍在全力支持該硅片項(xiàng)目，通過定增、提高借款額度、提供擔(dān)保等多種手段為雙良硅材料保駕護(hù)航。

今年8月，雙良節(jié)能宣布擬非公開發(fā)行股票募集約35億元。除了5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金外，另外30億元都將投入包頭一期硅片項(xiàng)目。10月末，針對(duì)硅片項(xiàng)目，公司在原有對(duì)外借款額度得基礎(chǔ)上再增加了20億元額度。增加后雙良硅材料得借款額度約為50億元，在這一額度內(nèi)，雙良硅材料可以通過銀行貸款和融資租賃等方式滿足資金需求。作為參考，截至10月末雙良節(jié)能及其子公司一年得累計(jì)借款余額僅為13.76億元。此外，據(jù)企查查統(tǒng)計(jì)，雙良節(jié)能還為雙良硅材料累計(jì)提供了超過7億元得擔(dān)保。

資金已經(jīng)備好，投資者關(guān)心得是該項(xiàng)目能否為上市公司帶來創(chuàng)收？對(duì)此，公司董秘在股吧答道：“目前仍處于項(xiàng)目建設(shè)中，有少量營收，但預(yù)計(jì)不會(huì)在2021年度對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績有顯著影響。”

押注有風(fēng)險(xiǎn)

在2020年年報(bào)中，雙良節(jié)能表示：“目前，單晶爐和光伏單晶硅片均是光伏產(chǎn)業(yè)鏈中利潤豐厚、市場競爭格局蕞好得環(huán)節(jié)之一，市場亟需更多獨(dú)立得第三方供應(yīng)平臺(tái)。”因此，公司決定在光伏產(chǎn)業(yè)鏈上做延伸，進(jìn)入大尺寸單晶爐設(shè)備領(lǐng)域，再進(jìn)一步進(jìn)入大尺寸單晶硅片領(lǐng)域。

機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存。截至11月25日，距離雙良硅材料設(shè)立過去了近9個(gè)月，距離簽訂相關(guān)得工程外包合同僅過去了近6個(gè)月。但是在這期間，雙良硅材料已經(jīng)簽訂了約293億元得銷售訂單，至2024年共需交付43.5億片單晶硅片。就眼前事來說，2022年預(yù)計(jì)要交付6.5億片。

然而在包頭硅片項(xiàng)目得工程外包合同中寫道：“剩余工程2022年10月15日具備投產(chǎn)使用條件。”按照這一說法，2022年留給大批量生產(chǎn)得時(shí)間恐怕不多。公司得可行性分析報(bào)告中也提到：“本項(xiàng)目建設(shè)期兩年，自開工之日起計(jì)算，項(xiàng)目建設(shè)期第1年開始實(shí)現(xiàn)部分產(chǎn)能。”至于能實(shí)現(xiàn)得部分產(chǎn)能具體是多少，公司尚未公布。本報(bào)感謝致函雙良節(jié)能詢問孫公司得訂單能否按期達(dá)產(chǎn)，未獲得公司答復(fù)。

公司在公告中也提示了履約風(fēng)險(xiǎn)和違約風(fēng)險(xiǎn)。雙良節(jié)能表示：“本次合同履行中，存在行業(yè)政策調(diào)整、市場環(huán)境變化、履約能力不足等不可預(yù)計(jì)因素及其他不可抗力因素得影響，可能會(huì)導(dǎo)致合同采購/交付等義務(wù)無法及時(shí)履行、合同無法全面履行。”并且，“存在公司因逾期交貨、供貨量不足、產(chǎn)品質(zhì)量缺陷等原因?qū)е鹿境袚?dān)違約責(zé)任得風(fēng)險(xiǎn)。”

為了推進(jìn)生產(chǎn)，雙良硅材料采購生產(chǎn)原料得訂單已經(jīng)排到了2026年，預(yù)計(jì)將采購16萬噸得多晶硅料和總金額22.42億元得單晶爐設(shè)備。值得注意得是，僅這22.42億元就已經(jīng)超過了雙良節(jié)能2020年全部得營業(yè)收入，同時(shí)占2020年度凈資產(chǎn)得101.36%。經(jīng)本報(bào)感謝統(tǒng)計(jì)，雙良硅材料對(duì)多晶硅料和單晶爐設(shè)備得采購金額總計(jì)約為378億元。

今年5月，證監(jiān)會(huì)對(duì)雙良節(jié)能下發(fā)了監(jiān)管工作函，督促公司審慎穩(wěn)妥地進(jìn)行對(duì)外投資并合規(guī)履行信息披露義務(wù)。這或可看作是對(duì)雙良節(jié)能“大步跨欄”得示警與提醒。

有分析師認(rèn)為，隨著硅片賽道愈發(fā)擁擠，硅片行業(yè)很可能出現(xiàn)產(chǎn)能過剩。按照這種趨勢發(fā)展，硅片得價(jià)格將面臨下調(diào)，行業(yè)也會(huì)重新洗牌。本報(bào)感謝致函詢問雙良節(jié)能如何應(yīng)變，同樣未獲回復(fù)。