每經(jīng)發(fā)文人：張韻 每經(jīng)編輯：陳俊杰
8月17日晚間，華貿(mào)物流（603128，SH）披露2021年半年報，上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入98.14億元，同比增長51.28 %；實現(xiàn)凈利潤4.75億元，同比增長75.07%。公司認(rèn)為業(yè)績增長主要系第三方國際綜合物流主要業(yè)務(wù)逆市大幅增長，其中海運貨代業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)較大收入，而空運貨代業(yè)務(wù)則實現(xiàn)較高毛利。
在全球疫情反復(fù)的情況下，空運市場運力仍然緊張，但對比去年疫情嚴(yán)重期間不正常的運費，國際空運運費已經(jīng)逐漸恢復(fù)常態(tài)及相對穩(wěn)定。2021年上半年，華貿(mào)物流國際空運業(yè)務(wù)量全口徑達(dá)21.62萬噸，同比增長10.61%，盡管貨量上漲，但由于受到空運價格下跌影響，公司普貨空運收入同比下降6.41%至27.43億元。
華貿(mào)物流方面表示，在此背景下，公司通過加大服務(wù)環(huán)節(jié)，延伸服務(wù)鏈條，以采取減少部分短期收益提高服務(wù)質(zhì)量的方式獲得優(yōu)質(zhì)直接大客戶，國際空運業(yè)務(wù)毛利實現(xiàn)4.46億元，同比增長31.60%，毛利率為16.26%，同比增加4.7個百分點。
海運貨代業(yè)務(wù)薄利多銷
國際航協(xié)發(fā)布的全球航空貨運定期報告顯示，今年上半年全球航空貨運增長率飆升至8%，創(chuàng)下2017年（10.2%）以來最強勁的上半年業(yè)績。由于客機持續(xù)停飛，總運力仍比新冠疫情前水平（2019年6月）低10.8%，其中腹艙運力下降38.9%，貨運專機運力增長29.7%。反映在航空貨運價格上，仍居高位水平。
不過分季度同比來看，華貿(mào)物流業(yè)績增減存在一定特殊性。由于防疫物資運輸需求大幅攀升疊加國際空運運力萎縮明顯，2021年上半年華貿(mào)物流國際空運貨量大幅下降，但單位售價及成本均大幅增長，單價上漲因素致營業(yè)收入同比2019年上半年增加13.96億元至29.31億元。
至今年，在去年同期運價高基數(shù)的背景下，華貿(mào)物流2021年第二季度的國際空運價格同比表現(xiàn)下滑，據(jù)中信證券分析師在研報中統(tǒng)計，上海-北美空運均價同比降8%、上海-歐洲同比降45%。
傳統(tǒng)空運業(yè)務(wù)量增價跌，而海運業(yè)務(wù)則呈現(xiàn)量價齊升，貢獻(xiàn)公司上半年主要營收。據(jù)公司2021半年報顯示，華貿(mào)物流國際海運業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入46.43億元，同比增長147.95%；毛利2.88億元，同比增長94.67%。
與空運市場相比，2021年上半年海運市場更為景氣。受疫情疊加蘇伊士運河堵塞等偶發(fā)事件影響，港口擁堵、船期紊亂漸成常態(tài)，集裝箱空箱周轉(zhuǎn)速度遲緩等現(xiàn)象未見緩解，全球集裝箱航運市場運力供給日趨偏緊。2021年上半年我國出口集裝箱運價綜合指數(shù)（CCFI）均值為2066.64點，與上一年度同期相比增長133.86%。
過量的貨物造成缺柜、塞港情形不斷上演直接推高了海運費用，也一定程度上導(dǎo)致了毛利率略有下降。因購置運力成本大幅攀升，華貿(mào)物流上半年海運業(yè)務(wù)毛利率同比下降至6.20%。
展望下半年，中信證券分析師在研報中認(rèn)為，下半年為傳統(tǒng)意義上的旺季，新型電子產(chǎn)品集中發(fā)售、11月的歐美電商消費旺季等都會推高行業(yè)需求，同時疫情持續(xù)壓制航空運力供給，判斷下半年運價有望保持在高位水平，目前來看6月下旬上海-外國運價已經(jīng)觸底回升。
多標(biāo)的并表推升跨境電商收益
《》發(fā)文人注意到，費用方面，2021年上半年，華貿(mào)物流銷售費用3.07億元，同比增長14.34%，為滿足新業(yè)態(tài)人才引進(jìn)及員工激勵，員工薪酬同比增加0.32億元，其增長額占銷售費用增量的83%；管理費用1.86億元，同比增長 13.25%，為增加專業(yè)管理人員和發(fā)放績效獎金，職工薪酬同比增加0.19億元，其增長額占管理費用增量的90%。
華貿(mào)物流在半年報中明確提到，銷售薪酬增長方面，因經(jīng)營業(yè)績提升，按照激勵考核辦法，對應(yīng)的激勵總額也相應(yīng)增加，體現(xiàn)同比正向關(guān)系；管理薪酬增長方面，因公司整體盈利增加，績效獎金根據(jù)業(yè)績考核同比有所上升。
有業(yè)內(nèi)人士向發(fā)文人表示，當(dāng)下，貨代業(yè)一線操作人員的職工工資漲幅已達(dá)50%，由于物流服務(wù)需求上升，員工業(yè)務(wù)量加大，加之貨代公司普遍盈利增長，導(dǎo)致行業(yè)薪酬水漲船高，貨代作為勞動密集型行業(yè)，企業(yè)深知培養(yǎng)新人需要高額成本，因此招聘市場人員流動加劇了貨代行業(yè)的人工成本推升，若等到空海運市場行情回落，居高不下的人工成本將成為企業(yè)提升盈利能力的一大風(fēng)險因素。
因此，華貿(mào)物流在傳統(tǒng)主業(yè)外也在布局第三大業(yè)績增長點，即跨境物流業(yè)務(wù)。2021上半年，公司跨境電商空運貨量同比增長32.90%至3.7萬噸，實現(xiàn)跨境電商物流營收12.90億元，同比增長38.31%，而毛利率卻同比減少0.44個百分點為13.37%。
對此，華貿(mào)物流方面表示，為了進(jìn)一步快速提高跨境電商市場占有率，在小部分線路降低了售價，拓展了毛利率相比國際空運低的國際海運電商物流業(yè)務(wù)，因上半年干線運力繼續(xù)緊張，公司把更多有限的空運資源投向粘性更高傳統(tǒng)貿(mào)易直接戰(zhàn)略客戶。隨著跨境電商業(yè)務(wù)量進(jìn)一步增加，分?jǐn)偟膯挝还潭ǔ杀緯黠@下降，隨著單位邊際貢獻(xiàn)提高，毛利率會提升。
發(fā)文人注意到，公司在搶占市場的同時也在從資本維度加大戰(zhàn)略布局。2019年華貿(mào)物流收購華安潤通和華大國際70%股權(quán)，進(jìn)入郵政國際空運代理市場。2021年公司又先后完成對深創(chuàng)建供應(yīng)鏈33.5%股權(quán)和佳成國際70%股份的收購。隨著佳成國際下半年并表，華貿(mào)物流在跨境電商物流領(lǐng)域的服務(wù)對象已覆蓋郵政、跨境電商平臺和賣家。
中信證券分析師在研報中指出，公司并購佳成有望在第三季度落地，得到華貿(mào)干線資源賦能的佳成今年保持迅猛發(fā)展，并表后有望為華貿(mào)進(jìn)一步貢獻(xiàn)增量利潤。據(jù)公司公告披露，通過初步業(yè)務(wù)協(xié)同，佳成國際1-6月份實現(xiàn)跨境電商物流小包 2.67萬噸，比去年同期增長118%。
對于未來風(fēng)險，華貿(mào)物流認(rèn)為，中短期內(nèi)行業(yè)最不可控兩類風(fēng)險是逆全球化和貿(mào)易保護(hù)所引起的國際宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境劇烈變動，以及在全球繼續(xù)起伏不定的新冠疫情。此外，方正證券分析師則認(rèn)為，跨境電商物流發(fā)展不及預(yù)期、海外跨境電商政策不確定、并購企業(yè)協(xié)同效應(yīng)不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇等風(fēng)險同樣值得關(guān)注。
