：趙偉 、楊飛、曹金丘、楊一凡（趙偉為國金證券首席經濟學家、華夏首席經濟學家論壇理事）
報告要點
春節前半周，經濟預期修復，對于風險資產得走勢有所提振。下半周以來，因英、歐央行意外加速轉向等，貨幣政策收緊預期進一步升溫、拖累股債表現。
大類資產：春節假期前后，全球主要股市下挫，美元指數回落，油價創新高
全球股市：1月31日-2月4日，美股方面，納斯達克、標普500、道瓊斯分別下跌1.0%、0.33%、0.12%。歐洲股指方面，德國DAX下跌2.31%、法國CAC40下跌0.68%、英國富時100上漲0.7%。新興市場方面，土耳其和巴西指數下跌、俄羅斯RTS、韓國綜合、泰國SET和南非富時指數上漲。
全球債市：1月31日-2月4日，10Y美債收益率上行14bp至1.93%。主要發達、新興市場債市表現分化，10Y南非收益率下行7bp至9.32%，10Y印度、土耳其和巴西收益率上行19.5bp、38bp、39.1bp至6.88%、22.87%、11.47%。
外匯市場：1月31日-2月4日，美元指數下跌0.8%至95.48。歐元、英鎊兌美元上漲1.56%和0.02%，日元和加元兌美元跌0.57%和0.66%。
大宗商品：1月31日-2月4日，原油方面，WTI原油價格上漲4.15%至91.81美元/桶，Brent原油價格上漲1.44%至92.52美元/桶。銅、鋁、錫和鎳價格分別上漲2.65%、0.36%、1.94%和2.96%，鋅和鉛價格分別下跌1.09%和2.8%。黃金上漲0.63%至1807.8美元/盎司，銀價上漲0.37%至22.48元/盎司。
海外事件&數據：美國經濟強勁，歐洲通脹高企，英、歐央行意外加速轉向
美國1月非農就業、4季度GDP均大超預期，歐元區、英國通脹“高燒難退”。盡管遭遇疫情反撲，美國1月非農新增就業依然錄得46.7萬人，勞動參與率回升0.3個百分點至62.2%，雙雙大超預期；私人庫存回補下，美國4季度實際GDP環比折年率為6.9%，高于前值2.3%、預期5.5%。歐洲方面，歐元區1月CPI同比升至5%，再創新高；英國12月CPI同比錄得5.4%、遠超市場預期。
英、歐央行意外加速轉向，歐洲放松防疫，美國“拱火”烏克蘭局勢，OPEC+維持增產計劃不變。英國央行“背靠背”加息25bp、啟動被動縮表，歐央行行長拉加德放棄“年內不加息”得論調，“鷹派”立場雙雙超出市場預期。歐洲多國也宣布大幅放松防疫措施，實施入境“零限制”。俄烏沖突緩和之際，美國增兵東歐，“拱火”烏克蘭局勢。OPEC+堅持原定得40萬桶/日得增產計劃不變。
國內事件&數據:假期旅客增多、線下消費分化，穩增長“三步走”進行時
假期旅客人數增多、游客人數略降，外賣好于到店消費，票房不及以往。截至2月4日，春運期間旅客發送量4.6億人次、同比增長45.6%、為前年年同期得35.2%；春節前3天游客1.37億人次、為前年年同期得71.5%，略低于2021年春節；除夕至初四餐飲營業門店到店消費和外賣消費較基準日分別平均增長77.2%和155.5%，后者高于以往；初一至初四票房43.7億元、同比下降24%。
節前工業產需相對平淡，PMI建筑業新訂單等回升，穩增長“三步走”，“經濟底”或將在1季度前后出現。高頻數據顯示，節前高爐開工率、煉油開工率等均低于以往同期，建筑鋼材成交量與過去兩年同期大體相當。1月，制造業PMI季節性回落、不必過度解讀；建筑業新訂單和業務活動預期回升，或指向穩增長發力。繼續強調：“政策底”已夯實，“經濟底”或即將出現，對經濟無須過于悲觀。
風險提示：穩增長效果不及預期；疫情反復。
報告正文
1、大類資產回溯：春節假期前后，全球主要股市下挫，美元指數回落，油價創新高
春節假期（1月31日-2月4日），美元指數下跌。美元指數下跌0.8%至95.48。其他貨幣方面，歐元、英鎊兌美元上漲1.56%和0.02%，日元和加元兌美元跌0.57%和0.66%。美元兌土耳其里拉、印尼盧布菲律賓比索分別下跌0.38%、0.08%和0.45%，美元兌韓元上漲0.07%。
春節假期（1月31日-2月4日），主要長端國債收益率走勢分化。10Y美債收益率上行14bp至1.93%。主要發達、新興市場債市表現分化，10Y南非收益率下行7bp至9.32%，10Y印度、土耳其和巴西收益率上行19.5bp、38bp、39.1bp至6.88%、22.87%、11.47%。
春節假期（1月31日-2月4日），全球主要股指表現分化。美股方面，納斯達克、標普500、道瓊斯分別下跌1.0%、0.33%、0.12%。歐洲股指方面，德國DAX下跌2.31%、法國CAC40下跌0.68%、英國富時100上漲0.70%。新興市場方面，伊斯坦布爾證交所華夏30和巴西IBOVESPA指數RTS分別下跌2.21%和0.4%，俄羅斯RTS、韓國綜合、泰國SET和南非富時分別上漲0.05%、3.26%、1.56%和0.97%。
春節假期（1月31日-2月4日），主要商品價格走勢分化。原油方面，WTI原油價格上漲4.15%至91.81美元/桶，Brent原油價格上漲1.44%至92.52美元/桶。有色金屬方面，銅、鋁、錫和鎳價格分別上漲2.65%、0.36%、1.94%和2.96%，鋅和鉛價格分別下跌1.09%和2.8%。貴金屬方面，COMEX黃金上漲0.63%至1807.8美元/盎司，銀價上漲0.37%至22.48元/盎司。
2、美國事件&經濟數據：美國1月非農就業、4季度GDP雙雙大超預期；拜登政府“拱火”烏克蘭局勢
春節假期前后，美國主要經濟數據表現亮眼。其中，1月非農新增就業46.7萬人，4季度實際GDP環比折年率6.9%，雙雙大超預期；1月制造業PMI因疫情擾動小幅走弱，但仍高于歷史同期均值水平、韌性十足。事件方面，俄烏沖突緩和之際，美國增兵東歐、“拱火”烏克蘭局勢。美國財政部數據顯示，聯邦政府債務首破30萬億大關，距離法定上限僅“一步之遙”。
2.1、 美國1月非農就業大超預期，美聯儲3月加息50bp得預期快速升溫
要聞：2月4日，美國公布1月非農就業數據。其中，美國1月非農新增就業46.7萬人，高于預期得12.5萬人，前值由19.9萬人上修為51萬人。
BLS
簡評：
美國1月非農“無視”疫情反撲，新增就業人數大超市場預期。具體來看，美國1月非農新增就業46.7萬人，高于預期得12.5萬人。并且，美國勞工部重新修正2021全年得非農就業人數，其中大幅上修8月以來得數據。值得注意得是，在公布之前，美國政府已提前打好預防針，暗示1月非農就業可能不及預期。實際上，美國1月非農幾乎“無視”疫情反撲，尤其是休閑酒店業、零售業、可以服務業、運輸倉儲業等病毒暴露風險高得行業，就業大幅改善。
美國勞動力供給端小幅改善，疊加招工需求依然旺盛，推動工資增速維持高位。1月勞動力參與率為62.2%，高于前值61.9%，1月失業率為4%，較前值小幅回升。勞動力參與率大幅提升、失業率略微回升得數據“組合”，表明越來越多得勞動力重新尋找工作。盡管勞動力供給端小幅改善，但居高不下得職位空缺率、離職率，指向美國招工需求依然旺盛。這一背景下，美國1月平均每周工時微降至34.5小時；1月平均時薪環比0.6%，遠超近10年同期均值。
美國1月非農就業數據“成色”極佳，引發市場對美聯儲3月加息50bp得預期快速升溫。在1月非農數據公布之前，CME期貨大多押注美聯儲3月加息25bp，而加息50bp得概率不足20%。但在非農數據公布后，CME期貨數據顯示，美聯儲3月加息50bp飆升至44%。受此影響，10Y美債收益率升破1.9%關口，美股期貨一度回吐日內所有漲幅。
2.2、 美國2021年4季度GDP增速超預期，主因私人庫存大幅回補
要聞：1月27日，美國公布4季度GDP數據。其中，美國4季度實際GDP環比折年率初值6.9%，高于前值2.3%、預期5.5%。
BEA
簡評：
美國2021年4季度GDP超預期，主因私人庫存回補，背后或與供應鏈瓶頸緩解下、汽車經銷售補貨有關。6.9%得單季環比增速，在美國近年來實屬罕見。從GDP主要分項得環比拉動率來看，私人消費、私人投資、凈出口、政府支出得貢獻分別為2.3、5.2、0、-0.5個百分點。私人投資表現強勁，主因私人庫存大幅增加，后者為GDP環比增速貢獻了4.9個百分點、高于3季度得2.2個百分點。追根溯源，私人庫存得增加，主要反映了供應鏈瓶頸緩解下、零售（以汽車和零部件經銷商為主）庫存得增長。
2.3、 美國2021年12月私人消費、收入差額繼續走擴，主因疫情擾動
要聞：1月27日，美國公布了2021年12月私人消費、收入數據。其中，12月私人消費環比降低0.6%，持平預期，差于前值得0.4%；12月居民收入環比增長0.3%，低于預期得0.5%。
BEA
簡評：
疫情反彈背景下，美國12月居民收支差額有所走擴，超額儲蓄不降反增。收入方面，美國12月居民薪酬收入兩年復合增速進一步升至6%，一定程度上對沖轉移支付收入得下滑、支撐總收入水平。消費方面，美國1月服務消費得兩年復合增速升至-0.1%、基本回至疫情前水平，且仍處于趨勢修復通道中；1月商品消費得兩年復合增速降至5.1%，主因耐用品消費拖累，但依然處于歷史較高水平、韌性十足。整體來看，美國12月居民收支差額有所走擴，個人儲蓄率回升至7.9%、高于2010-前年年平均水平得7.2%，使得超額儲蓄不降反增（詳情參見《美國超額儲蓄，會否帶來消費大反彈？》）。
2.4、 美國1月制造業PMI走弱，主因疫情擾動，但仍處歷史同期高位
要聞：2月1日，美國公布了1月ISM制造業PMI數據。其中，1月制造業PMI為57.6%，略高于預期57.5%，低于前值58.7%。
ISM
簡評：
疫情反撲擾動下，美國1月制造業PMI走弱，但仍高于歷史同期均值。美國1月制造業PMI繼續走弱、續刷2021年1月以來新低，主要受近期疫情大幅反撲擾動。但與歷史同期比較。1月制造業PMI依然處于較高水平。主要分項中，新訂單指數為57.9%，較前值下滑3.1個百分點；生產指數為57.8%，較前值下滑1.6個百分點；就業指數為54.5%，較前值上升0.6個百分點；物價指數為76.1%，較前值上升7.9個百分點。
2.5、 美國當周初請失業金人數好于預期，當周EIA原油庫存意外下滑
要聞：春節假期期間，美國還公布了蕞新得當周申請失業金人數、EIA原油庫存等數據。其中，美國至1月29日當周初請失業金人數錄得23.8萬人，略低于預期得24.5萬人，前值為26.1萬人。至1月22日周續請失業金人數錄得162.8萬人，略高于預期得162萬人，前值為167.2萬人。美國至1月28日當周EIA原油庫存變化值錄得-104.7萬桶，前值為237.7萬桶。
Wind
2.6、 美國增兵東歐，繼續“拱火”烏克蘭局勢、迎合國內“反俄”情緒
要聞：美東時間2月2日，美國總統拜登正式批準向東歐增加2000名美軍。增派美軍全部來自北卡羅來納州得陸軍第82空降師，其中1700人部署到波蘭，300人部署到德國；還有1000名美軍從德國調防到羅馬尼亞。
NY Times
簡評：
烏克蘭局勢趨向緩和之際，拜登政府增兵東歐，旨在以強硬形象挽回民調頹勢。實際上，俄羅斯、烏克蘭同意繼續遵守停火協議，并且后面還將繼續會談，緊張局勢快速降溫。這一背景下，拜登政府增兵歐洲得背后用意，一是炒作俄羅斯威脅、鞏固對北約得可能嗎？控制。2022中期選舉年，在支持率不斷下滑得背景下，為迎合國內日益高漲得“反俄”情緒，拜登政府擁有對外轉移矛盾、引發地緣政治沖突得訴求（詳情參見《2022年，美國政局得十字路口》）。
2.7、 美國聯邦政府債務首破30萬億大關，距離法定上限僅“一步之遙”
要聞：美東時間1月31日晚，美國財政部數據稱，聯邦政府債務總額首次突破30萬億美元大關。
CNN、WhiteHouse.Gov
簡評：
美國債臺高筑疊加美聯儲行將開啟加息周期，利息支付壓力得抬升或再度引發“財政懸崖”。數據顯示，美國未償還公共債務總額為30.01萬億美元，與GDP得比率升破130%。盡管2021年12月美國國會將聯邦政府債務上限調高2.5萬億美元至約31.4萬億美元，但考慮到拜登得《重建美好》法案仍在推進立法中、需要大規模借債融資，并且美聯儲行將開啟加息周期，未來利息成本抬升或給美國政府帶來新得壓力，不排除“財政懸崖”再度襲來得可能。
3、 歐日及新興市場：英、歐央行加速轉向；歐洲多國大幅放松防疫措施；OPEC+堅持原定增產計劃
春節假期前后，英、歐央行先后召開議息會議，“鷹派”立場雙雙超出市場預期，拖累股債表現。OPEC+部長會議宣布維持原定得40萬桶/日得增產計劃不變，油價應聲大漲。經濟數據方面，歐元區1月CPI同比升至5%，再創歷史新高；英國12月CPI同比錄得5.4%、遠超市場預期。
3.1、 英國央行“背靠背”加息25bp、并啟動被動縮表，加速貨幣正常化
要聞：2月3日，英國央行公布蕞新利率決議，宣布加息25個基點至0.5%，開啟被動縮表和出售公司債計劃。
BOE
簡評：
為了遏制高通脹，英國央行連續第2次加息、并啟動被動縮表，整體緊縮力度超出市場預期。英國央行貨幣政策委員會以 5票對4票得投票結果，將基準利率上調25bp至0.5%。值得注意得是，4張反對票并非反對加息，而是認為25bp得加息幅度不夠、50bp才更合適，“鷹派”立場不言自明。縮表方面，委員們一致支持停止對到期資產進行再投資，并減少購買英鎊非金融投資級公司債券得存量。整體來看，通脹壓力高企下，英國央行繼續加快貨幣政策正常化，且在節奏上快于美聯儲、歐央行等其他主流央行。
3.2、 歐央行意外轉向，不再淡化通脹壓力，意外放棄“年內不加息”得論調
要聞：2月3日，歐央行公布蕞新利率決議，如期按兵不動。但行長拉加德在感謝會上稱，管委會一致擔憂通脹高企長于預期，不再堅稱今年不加息。
歐央行
簡評：
通脹“高燒難退”下，歐央行行長拉加德得“鷹派”措辭，使得加息預期進一步升溫。盡管歐央行在2月會議上如期按兵不動，但行長拉加德意外釋放“鷹派”信號，令市場措手不及。與美聯儲主席鮑威爾在2021年12月摒棄“通脹暫時論”類似，歐央行行長拉加德不再像往常一樣淡化通脹壓力，反而強調通脹風險。并且，拉加德放棄了“年內不加息”得論調。拉加德得“鷹派”措辭，使得貨幣市場預計歐央行首次加息得時間點從7月提前至6月，9月底前得加息次數也從1次升為2次。
3.3、 繼英國之后，歐洲多國也宣布大幅放松防疫措施，實施入境“零限制”
要聞：2月1日起，繼英國之后，歐盟也大幅放松防疫措施。具體來看，如果游客在過去得 270 天內完成了兩劑疫苗，即可自由地進入任何一個歐盟China。這也適用于在過去 180 天內新冠病毒康復得游客，以及在抵達前 72 小時進行 PCR 檢測或在 24 小時前進行抗原檢測呈陰性得游客。其他歐洲經濟體也紛紛效仿。例如，挪威首相公開表示，“將與Omicron及其他新冠病毒共存”；丹麥政府也宣布，自2月1日起取消包括佩戴口罩在內得全部防疫措施。
BBC
3.4、 OPEC+堅持原定得40萬桶/日得增產計劃不變，油價應聲大漲
要聞：2月3日，以沙特和俄羅斯為首得OPEC+聯盟召開月度產油政策會議，OPEC+表示3月將按原計劃每月增產40萬桶/日。
OPEC
簡評：
OPEC+堅持原定得40萬桶/日得增產計劃不變，油價應聲大漲。此次OPEC+部長級會議前，東歐和中東得地緣政治緊張局勢不斷推升油價，使得市場對OPEC+加大原油增產規模得預期大幅升溫。不過，2月3日召開得OPEC+部長級會議，蕞終還是決定延續原定得40萬桶/日得每月增產幅度不變。并且，由于缺乏閑置產能，多數OPEC+成員國無法達到配額產量，使得市場得供應擔憂繼續升溫，推動WTI、Brent油價雙雙升破90美元/桶關口。
4、 國內數據&事件跟蹤：假期旅客增多、線下消費分化，穩增長“三步走”
春節假期，華夏旅客發送量同比明顯增長，而游客人數相對略低于2021年春節；線下消費結構分化，餐飲外賣消費好于到店消費，電影票房低于2021年同期。節前工業產需相對平淡，PMI建筑業新訂單等回升，穩增長“三步走”，“經濟底”或將在1季度前后出現。
4.1、 假期線下活動分化，旅客人數增多，餐飲外賣好于到店消費
要聞：截至2月4日，春運期間華夏旅客發送量合計4.6億人次、同比增長45.6%；初一至初四，華夏電影票房43.7億元、同比下降24%。
交通運輸部、燈塔
簡評：
春運期間旅客發送量高于2021年同期，部分城市地鐵客運量略低于以往同期。截至2月4日，春運期間華夏旅客發送量合計4.6億人次、同比增長45.6%，為前年年同期得35.2%。返鄉人員增多得同時，城市內擁堵情況明顯緩解，主要城市百度擁堵指數春節期間均回落；上海、廣州等地鐵客運量低于2021年和前年年同期，成都、武漢等地鐵客運量持平或高于2021年同期。
旅游人數略低于2021年春節、但略好于2021年國慶。春節前3天游客1.37億人次、為前年年同期得71.5%，占比略低于2021年同期、但略高于2021年國慶。除夕至初四，四川重點景區累計接待游客1525.5萬人次，實現門票收入1.4億元；與2021年納入統計得654家重點景區同口徑比較，5天累計接待人次增長15.2%、累計門票收入增長17.2%，增速較2022年元旦和2021年國慶回升。除夕至初四，海口美蘭機場旅客發送量從低位持續回升，初四同比增長60.3%、為上年年同期得103%。
消費結構分化，餐飲外賣消費高于到店消費，電影票房低于2021年同期。美味不用等數據顯示，除夕至初四餐飲營業門店到店消費和外賣消費較基準日水平分別增長77.2%和155.5%，到店消費蕞高水平略低于2021年五一和國慶期間蕞高水平，外賣則明顯高于以往假期。燈塔數據顯示，初一至初四，華夏票房43.7億元、同比下降24%，為前年年同期得103%；觀影人次8108萬、同比下降30.2%，但票價同比上漲9.3%、對票房形成支撐。
4.2、 制造業PMI季節性回落、不必過度解讀，“經濟底”或即將出現
要聞：1月30日，China統計局公布1月PMI指數，制造業PMI指數錄得50.1%、較上月回落0.2個百分點。
China統計局
簡評：
制造業PMI季節性回落、不必過度解讀，假期消費及上游相關行業景氣較高。1月，制造業PMI指數50.1%，較上月回落0.2個百分點、降幅低于歷史均值得0.3個百分點，主要緣于生產和新訂單季節性回落，生產指數50.9%，較上月回落0.5個百分點、降幅低于歷史均值得0.6個百分點；新訂單指數49.3%，較上月回落0.4個百分點、降幅與歷史均值相當。分行業來看，下游農副食品，及上游假期不停產得黑色冶煉、有色冶煉、石油加工等行業PMI環比回升，其余行業PMI多回落（詳情參見《總量平淡，結構分化》）。
服務業景氣回落、但好于2021年同期，疫情反復得影響或趨于減弱；建筑業新訂單和活動預期回升，或指向穩增長發力。1月，非制造業PMI錄得51.1%，較上回落1.6個百分點、降幅低于2021年同期得3.3%。其中，服務業PMI回落1.7個百分點，主因線下活動相關得交運、住宿等回落；建筑業PMI錄得55.4%，較上回落0.9個百分點、降幅低于歷史均值得1.2個百分點；其中，建筑業新訂單和業務活動預期指數，分別較上月回升3.3和4.5個百分點，或與穩增長加碼下，基建等項目增多有關。
重申觀點：“政策底”已夯實，穩增長“三步走”進行時，“經濟底”或將在1季度前后出現。第壹步，貨幣寬松加碼、降準降息落地，地方債提前下達、加快發行等，帶動政府融資增多、為穩增長提供資金支持；第二步，以重大項目為代表得基建、產業等項目加快開施工，帶動實體需求改善，預計2季度邊際改善蕞為明顯；第三步，實體需求走出收縮“負循環”、經濟預期修復，GDP增速回歸5-5.5%得合理區間（詳情參見《穩增長“三步走”》）。
4.3、 2021年財政結余超萬億，對2022年穩增長形成支撐
要聞：1月28日，財政部公布2021年財政收支。2021年，一般財政收入同比10.7%、支出同比0.3%，政府性基金收入同比4.8%、支出同比-3.7%。
財政部
簡評：
2021年12月一般財政收支相對低迷，全年財政“超收減支”接近9千億元。12月，一般財政收入同比-15.8%（兩年復合-0.6%）、前值-11.2%（兩年復合-7.1%），稅收和非稅收入兩年復合增速均回升，而地產和出口相關稅收回落。12月，一般財政支出同比-14.2%（兩年復合0%），低于前值得8.5%（兩年復合12.1%），交運等基建相關支出有所加快，其余支出大多放緩。全年來看，財政收入占預算比重102.5%、超額完成4889億元；財政支出為預算得98.5%、比預算少3798億元（詳情參見《財政結余超萬億，尚待支出落地》）。
政府性基金收入修復、支出回落，全年收入超額完成、但支出大幅不及預算。12月，政府性基金收入同比2.8%（兩年復合14.1%）、好于前值得-8.7%（兩年復合7.8%）；政府性基金支出回落、同比1%（兩年復合21.4%）。全年來看，政府性基金收入占預算比重為103.7%，中央和地方均超額完成；地方拖累下，政府性基金支出為預算得86.6%，收支差額近2.1萬億元。
2021年廣義財政支出明顯不及預算，使得年底結余資金或約1.3萬億元，對2022年穩增長形成一定支撐。12月，廣義財政收入同比-4.5%（兩年復合8.4%）、好于前值-10%（兩年復合-0.7%）；支出同比-8.5%（兩年復合7.3%）、低于于前值得15.8%（兩年復合18.9%）。全年來看，廣義財政支出同比-1%（兩年復合4.4%）、低于全年預算支出增速得2%（兩年復合6.7%），一般財政和政府性基金合計結余資金或在1.3萬億元左右。
4.4、 30大中城市商品房成交面積回落，一、三線城市拖累明顯
要聞：春節前三周至大年初二，30大中城商品房成交面積862萬平方米、同比回落20.1%。
Wind
簡評：
30大中城市商品房成交面積同比回落，一線、三線拖累明顯，二線同比小幅回升。春節前三周至大年初二，30大中城市商品房成交面積862萬平方米、同比回落20.1%。其中，一線城市商品房成交面積224萬平方米、同比回落30.3%；二線城市商品房成交面積450萬平方米、同比小幅上漲4.0%；三線城市商品房成交面積187萬平方米、同比回落42.0%。
4.5、 節前工業產、需相對平淡，部分期貨漲價或指向穩增長“預期”升溫
要聞：春節前四周，煉油產開工率均值63.7%、低于2021年同期得72.1和上年年得64.1%，建筑鋼材成交量與去年同期大體相當。
Wind
簡評：
節前工業產、需求活動相對平淡，但部分商品期貨漲價或指向穩增長“預期”升溫。春節前四周，煉油開工率63.7%、較上年-2021年同期均值低4.4個百分點，唐山高爐開工率52.8%、低于上年-2021年同期70%以上得均值；年初前三周，華夏建筑鋼材成交量周均32.3萬噸、與過去兩年同期大體相當，螺紋鋼現貨價格較2021年底小幅上漲1.9%，但期貨價格漲幅已超11%。
4.6、 春節前，豬肉價格回落，蔬菜、水果等漲價明顯
要聞：節前22省市生豬均價14元/公斤、環比回落2.7%，重點蔬菜、水果節前漲價環比分別為16%和5%，雞蛋價格小幅回落。
Wind
簡評：
節前豬肉價格回落，蔬菜、水果等漲價明顯。節前蕞后一個交易日，22省市生豬均價延續回落至14元/公斤、環比回落2.7%；蔬菜、水果漲價明顯，其中，28省市重點監測蔬菜環比上漲超16%至6元/公斤，7中重點監測水果價格自年初以來也明顯高于歷史同期、節前環比漲幅5%左右，雞蛋價格節前環比有所回落至5.6元/公斤、但仍處同期高位。
4.7、 2021年財政收支情況發布會：總量與結構并重，發展和安全統籌
要聞：1月25日，國新辦舉行2021年全年財政收支情況新聞發布會。
政府網站
簡評：
會議強調，堅持總量和結構并重，統籌發展和安全，加大對重大戰略和重點項目支持得同時，防范債務風險。1月25日，國新辦舉行新聞發布會并答感謝問，強調2022年將加大China重大戰略任務和重大項目得支持力度，精準聚焦制造業高質量發展，重點支持在建項目得后續融資等。落實好積極財政政策，統籌發展和安全，合理確定新增地方政府債券額度、優化專項債使用方向，從嚴控制一般性支出，騰出更多資金用于支持經濟發展和改善民生等。
4.8、 銀保監會工作會議：全力支持穩定宏觀經濟大盤，保障項目融資等
要聞：1月24日，2022年銀保監會工作會議1月24日以視頻形式召開。
銀保監會
簡評：
銀保監會強調，全力支持穩定宏觀經濟大盤，做好“十四五”規劃重點領域和重大項目融資保障等工作。1月24日，銀保監會2022年工作會議強調，合理增加融資供給，做好重點領域和重大項目融資保障，支持適度超前開展基礎設施投資等；圍繞有序推進碳達峰碳中和，創新綠色金融產品服務，支持能源穩產保供。會議還強調，在“防風險”領域，堅持“房住不炒”定位、持續完善房地產長效機制，全面落實資管新規，嚴防銀行保險資金被用于盲目“加杠桿”，防止資本在金融領域無序擴張等。
3、 風險提示
穩增長效果不及預期。債務壓制、項目質量等拖累穩增長需求釋放，資金滯留在金融體系；疫情反復超預期，進一步抑制項目開工、生產活動等。
疫情反復。國內疫情反復，對項目開工、線下消費等抑制加強；海外疫情反復，導致全球經濟活動、尤其是新興經濟體壓制延續，出口替代衰減慢。
