近來，A股有色、化工、油服、煤炭等順周期板塊全線大漲。截止昨日收盤，首鋼股份、江西銅業(yè)等漲停、寶鋼股份、重慶鋼鐵、五礦稀土等股紛紛高開大漲。在鋼鐵、有色等板塊的強勢表現(xiàn)下，以上述“順周期”板塊為配置方向的鋼鐵ETF漲超6%、大宗商品ETF、有色金屬ETF漲超5%。
資料來源：財聯(lián)社
在順周期行情之下，以銅為代表的有色板塊已悄然接棒“抱團股”成為當下市場中的一大“風口”。但值得思考的是，在這風口下是否還有行業(yè)蓄勢待發(fā)，是否還存在行業(yè)明明與處于順周期背景下，卻仍未受資金關(guān)注？造紙行業(yè)便是如此，隨著原材料價格上漲、用量需求提升，導致了該產(chǎn)業(yè)鏈上下游出現(xiàn)集體大漲，那么造成這一現(xiàn)象的邏輯又是什么呢？
白卡紙價格連續(xù)創(chuàng)下歷史新高
截止本周，白卡紙已連續(xù)多日的上漲，當前白卡均價8200元/噸（11月以來漲幅1475元/噸），為十年以來最高水平，隨木漿價格進一步上漲。
白卡紙價格連續(xù)創(chuàng)歷史新高
資料來源：紙業(yè)聯(lián)訊，申萬宏源
白卡紙價格走勢
資料來源：卓創(chuàng)資訊，興業(yè)證券
上游原材料價格提升
近期國內(nèi)紙漿價格上漲。本周國內(nèi)針葉漿均價6550元/噸，環(huán)比上漲6.5%，同比上漲44.8%；國內(nèi)闊葉漿均價5450元/噸，環(huán)比上漲4.8%，同比上漲47.9%。
首先，因春節(jié)假期影響，加上近來的航運緊張格局仍在持續(xù)，節(jié)后的進口原料仍舊無法得到一個快速的補充，導致節(jié)前節(jié)后的原料供應(yīng)放緩，下游紙廠的原料采購相對緊張。其次，由于下游紙廠陸續(xù)休市，開機紙廠消耗自身原料庫存或接收前期原料為主，導致了下游廠商的紙漿原有庫存開始逐漸降低。再者，由于限塑令、禁廢令、碳綜合的影響，造紙行業(yè)整體預(yù)期良好，推動了上下游企業(yè)對材料的需求。綜合導致了目前國內(nèi)的紙漿等原料的價格居高不下。
原材料價格走勢情況
資料來源：卓創(chuàng)資訊，興業(yè)證券
國內(nèi)針葉漿價格
資料來源：卓創(chuàng)資訊，興業(yè)證券
國內(nèi)闊葉漿價格
資料來源：卓創(chuàng)資訊，興業(yè)證券
國外行情推動造紙白熱化
美東時間上周四，受新建筑需求、住宅改造熱潮等因素推動，美國木材價格突破每千板英尺1000美元，較三個月前的價格翻倍，創(chuàng)下歷史新高。進口針葉漿均價800美元/噸，環(huán)比持平，同比上漲28.5%；進口闊葉漿均價600美元/噸，環(huán)比持平，同比上漲27.66%。其次，近來的海運費上漲推升原料價格。由于中國疫情恢復較好，而國外的整體形勢不容樂觀，從而導致海上運輸集裝箱流向不均衡，造成集裝箱回流不足，國內(nèi)的集裝箱短缺，增加海運費成本，推高原料價格。
進口針葉漿價格
資料來源：卓創(chuàng)資訊，興業(yè)證券
進口闊葉漿價格
資料來源：卓創(chuàng)資訊，興業(yè)證券
禁廢令推漲成品紙價
禁廢令2021年起執(zhí)行，推動國廢價格穩(wěn)步抬升。自2020年下半年起國廢價格持續(xù)提漲，廣東玖龍收購國廢價格目前國廢價格已經(jīng)達到2019年新高水平。本周國廢均價2,563元，環(huán)比上漲0.1%，同比上漲13.7%。本周國內(nèi)廢舊書頁紙小幅上漲、廢舊報紙價格有所回調(diào)。國內(nèi)廢書本供應(yīng)緊張的格局還在持續(xù)，紙企節(jié)前報價持堅，國內(nèi)紙企節(jié)后上調(diào)成品紙，加大市場看漲預(yù)期。
國廢價格持續(xù)上漲
數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊，申萬宏源
綜上，從供給端來看，國內(nèi)越來越重視環(huán)保，目前已有的生態(tài)林嚴禁砍伐，新增紙漿產(chǎn)能的原料意味著要從新規(guī)劃，生長周期漫長；新建產(chǎn)能投產(chǎn)也需要2-3年時間。在考慮碳中和，未來碳交易市場的情況下，國外新產(chǎn)能建設(shè)同樣也需要時間周期。目前的航運價格上漲，導致進口漿料隨之提升，木漿價格依舊保持上行趨勢。從需求端來看，由于限塑令推行、電商發(fā)展，推動了紙張在生活的廣泛運用，在日常生活中，紙質(zhì)用具逐漸替代不可降低塑料，造紙行業(yè)也將引來一輪新的漲幅。
造紙行業(yè)關(guān)注標的：
晨鳴紙業(yè)（000488），博匯紙業(yè)（600966），岳陽林紙（600963），太陽紙業(yè)（002078），山鷹紙業(yè)（600567），中順潔柔（002511）
風險提示：疫情影響反復；宏觀經(jīng)濟波動；行業(yè)競爭加劇、紙漿提漲不及預(yù)期、紙價提漲不及預(yù)期。
越聲理財投研部
2021.02.23
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