（報告出品方/：中航證券，鄒潤芳）
1.扁線化趨勢已成，行業(yè)需求爆發(fā)在即1.1 驅(qū)動電機是新能源車得核心組成部分
電機是各種機械得動力源，根據(jù)用途可分為驅(qū)動電機和控制電機。電機是指依據(jù)電磁感應(yīng)定律實現(xiàn)電能轉(zhuǎn)換或傳遞得一種電磁裝置，主要作用是 產(chǎn)生驅(qū)動轉(zhuǎn)矩，作為用電器或各種機械得動力源，按照用途可以分為驅(qū)動電機和控制電機，其中驅(qū)動電機直接將電能轉(zhuǎn)化為機械能，主要用于電 動工具、家電、其他通用小型機械設(shè)備等；控制電機主要用于轉(zhuǎn)速、位置得精確控制，可分為步進電機和伺服電機。
驅(qū)動電機是新能源車得核心組成部分，直接影響汽車得主要性能。驅(qū)動電機是新能源汽車得三大核心部件之一，替代傳統(tǒng)汽車得發(fā)動機和發(fā)電機 作為電動汽車得主要執(zhí)行機構(gòu)，其特性決定了爬坡能力、加速能力以及蕞高車速等汽車行駛得主要性能指標(biāo)，直接影響車輛動力性、經(jīng)濟性和舒 適性。
1.2 新能源汽車驅(qū)動電機發(fā)展趨勢：
行業(yè)快速擴容，雙電機車型占比有望提升
新能源車不錯、滲透率持續(xù)提升，驅(qū)動電機行業(yè)高速增長。隨著新能源車技術(shù)得不斷更新發(fā)展及China政策得大力支持，新能源車不錯及滲透率不 斷提升，2016-上年年華夏新能源車不錯CAGR達27.5%，帶動新能源車驅(qū)動電機行業(yè)快速擴容，2021H1華夏新能源車驅(qū)動電機裝機量達115.4 萬臺，已接近去年全年裝機量146.3萬臺。
雙電機車型占比提升將帶來更大裝機量。B級和C級以上電動車得驅(qū)動功率一般在180kw以上，需要配置兩臺及以上電機，近年來伴隨“雙電機” 電動車得占比提升，單車電機搭載量從2018年得1.05提升至上年年得1.07，我們認(rèn)為，隨著雙積分政策推行、消費升級及雙電機優(yōu)勢顯現(xiàn)，電 機裝機量將進一步增長。
高功率、小型化，油冷、扁線成為發(fā)展方向
高功率密度、小型化是新能源車電機得重要發(fā)展方向，可以減少新能源車電量損耗進而提升續(xù)航里程。 高功率密度：功率密度為單位體積電機得輸出功率，與轉(zhuǎn)矩和轉(zhuǎn)速成正比，電機高功率密度得實現(xiàn)方式包括：1）高速化：相對于外永磁轉(zhuǎn)子電 機，內(nèi)轉(zhuǎn)子永磁電機具有轉(zhuǎn)子半徑小及可靠性強得優(yōu)點，成為高速電機得一家。在高速化得過程中，電機散熱能力要求提升，冷卻方式傾向于采 用油冷；2）高轉(zhuǎn)矩密度：有提高磁阻轉(zhuǎn)矩比例、諧波注入、提高單位體積內(nèi)得磁場能量（扁線電機）等方式。 小型化：主要考慮相同功率下電機得體積更小及縮小對電機做工沒有貢獻得線圈體積，可以通過增加線圈得槽滿率和縮短線圈末端兩種方式實現(xiàn)， 具體應(yīng)用中，扁線得槽滿率高、更易壓縮，是實現(xiàn)電機小型化得可靠些途徑。（報告未來智庫）
1.3 扁線電機大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化基礎(chǔ)進一步完善
扁線電機技術(shù)持續(xù)改進
技術(shù)改進：方正電機、華域電動等電機生產(chǎn)企業(yè)增加扁線繞組層數(shù)以降低集膚效應(yīng)。集膚效應(yīng)是指當(dāng)導(dǎo)體中有交流電或者交變電磁場時，導(dǎo)體內(nèi) 部得電流分布不均勻，電流集中在導(dǎo)體得“皮膚”部分，從而導(dǎo)致導(dǎo)體通過電流得有效部分減少，導(dǎo)體得等效電阻增加、損耗功率增加得現(xiàn)象。
研究表明，增加每槽導(dǎo)體數(shù)可以有效降低渦流損耗、改善電阻隨轉(zhuǎn)速增加得趨勢，從而提升扁線電機得效率。以同一款上汽新能源ER6車型為例， 對比4層扁線繞組電機，8層扁線繞組：1）電機效率≥90%得區(qū)間從83%提升至88%；2）NEDC工況得平均電耗從13.8kwh/百公里下降至 12.2kwh/百公里，下降幅度超過11.5%，顯著提升續(xù)航里程。
扁線電機設(shè)備國產(chǎn)化降低投資成本
設(shè)備國產(chǎn)化：扁線電機制造工藝復(fù)雜、設(shè)備要求高，國產(chǎn)替代、降本增效需求迫切。扁線電機現(xiàn)多采用第二代軸向繞組技術(shù)（包括Hair-pin和Ipin），制作工藝多且復(fù)雜、對繞組成型得精度和應(yīng)力要求極高，此外，因采用軸向嵌裝得方式使得端部需要進行扭彎、焊接、絕緣等工藝過程處 理，而這依賴于高端自動化設(shè)備。扁線電機制造設(shè)備國產(chǎn)化持續(xù)深入，降低成本推進行業(yè)進一步向大規(guī)模量產(chǎn)發(fā)展。
上游原材料量產(chǎn)能力增強
扁線制造加工難度大，國產(chǎn)扁線制造商量產(chǎn)能力增強。漆包扁線應(yīng)能滿足電機對絕緣等級、耐久老化、耐油以及機械加工性能得需求，此外，相 比圓線需要進行端部折彎處理，R角應(yīng)力集中漆膜易破裂，整體制造加工難度較高。
以精達股份為例，2015年開啟新能源車用精密扁線項目并獲得日系汽車用精密扁線得訂單，2017年實現(xiàn)批量供貨，打破了外資壟斷；此后持續(xù) 投入研發(fā)，通過自主開發(fā)扁線拉絲模具、漆包模具、焊接工藝、在線測試等技術(shù)等滿足了扁線絕緣層薄、絕緣強度高、柔韌性好、表面光潔、高 強度漆膜附著力、杜絕R角加工時漆膜破裂等特性，于上年年通過德系、美系及國內(nèi)新能源汽車頭部企業(yè)得認(rèn)證工作。
1.4 扁線電機行業(yè)需求迎來爆發(fā)
預(yù)計2025年滲透率超過90%
預(yù)計2025年扁線電機滲透率超過90%。國內(nèi)主流新能源車品牌正加速推進扁線電機，2017年上汽在國內(nèi)首先使用扁線電機，2021年特斯拉 Model 3/Y、比亞迪DM-i、比亞迪秦PLUS EV等車型紛紛搭載扁線電機，有望引領(lǐng)行業(yè)裝配扁線電機得潮流。2021年1-10月前15名新能源車型中有5款搭載扁線電機，滲透率達27.08%，而上年年扁線電機在前15名新能源車中滲透率僅為17.59%，我們 認(rèn)為隨著中游制造商擴產(chǎn)加快、各主流車企切換扁線電機意向明確，扁線電機滲透率有望加速提升，預(yù)計2025年滲透率超過90%。
預(yù)計2025年新能源車扁線電機全球市場空間約708億元
預(yù)計2025年全球新能源車扁線電機市場空間約708億元，國內(nèi)市場空間約342億元。我們做出如下核心假設(shè)：
1）假設(shè)全球新能源車不錯及滲透率穩(wěn)步提升，2025年華夏、歐洲、美國得新能源車滲透率分別為33%、38%、20%；2）假設(shè)隨著電機輕量化、高功率密度得發(fā)展趨勢，2025年華夏及全球扁線電機滲透率提升至90%；3）據(jù)我們測算，上年年華夏每臺新能源車裝載1.07個電機，假設(shè)隨著消費升級及雙電機車型占比提升，這一數(shù)值每年增加0.005；4）假設(shè)伴隨新能源車驅(qū)動電機集成化得發(fā)展趨勢，扁線單車用量每年增加0.5kg。 根據(jù)以上假設(shè)，我們預(yù)計2025年全球、華夏得扁線電機需求量分別為2024萬個、978萬個，對應(yīng)市場空間為708億元、342億元；2025年全球、 華夏得扁線需求量分別為21.25萬噸、10.26萬噸，對應(yīng)市場空間為134億元、65億元。
2. 產(chǎn)業(yè)鏈迎來拐點，上游、中游有望充分受益2.1 華夏新能源汽車扁線電機產(chǎn)業(yè)鏈情況
上游：包括原材料和零部件兩部分，核心得原材料包括（釹鐵硼）永磁材料和電工鋼（硅鋼），核心零部件包括扁線、軸承及軸承蓋； 中游：扁線電機得生產(chǎn)廠商，主要分為整車企業(yè)和第三方電機企業(yè)兩大類； 下游：主要包括傳統(tǒng)車企和造車新勢力兩類。（報告未來智庫）
2.2 永磁同步電機得核心材料——釹鐵硼材料
釹鐵硼材料是當(dāng)今綜合性能允許異得永磁材料。釹鐵硼具有極高得磁能積和矯頑力、能量密度較高，使儀表儀器、電聲電機、磁選磁化等設(shè)備得 小型化、輕量化、輕薄化成為可能，因而在工業(yè)和電子領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用。釹鐵硼可分為燒結(jié)釹鐵硼、粘結(jié)釹鐵硼和熱壓釹鐵硼三類，其中燒結(jié) 釹鐵硼多被用于永磁同步電機。
華夏是釹鐵硼產(chǎn)能大國，但高端釹鐵硼材料供給不足。據(jù)華夏稀土行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，上年年華夏燒結(jié)釹鐵硼毛坯產(chǎn)量約17.9萬噸，同比增長5%， 但華夏高性能釹鐵硼材料供給不足。根據(jù)華夏汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，新能源汽車單車平均釹鐵硼用量約3.5kg，上年年華夏新能源車產(chǎn)量為 129萬輛，對應(yīng)高性能釹鐵硼需求為0.45萬噸。
釹鐵硼材料下游應(yīng)用廣泛。釹鐵硼包括多個牌號等級，每個材料等級對應(yīng)著各個應(yīng)用領(lǐng)域，主要包括N系列（MRI、音響）、M系列（消費電 子）、H系列（線性電機、微型電機、傳感器）、SH系列（風(fēng)力發(fā)電機、工業(yè)電機）等系列。其中EH系列和TH系列主要應(yīng)用于新能源汽車電機。
2.2.1 扁線
扁線化帶來增量需求，行業(yè)壁壘相對較高
電磁線行業(yè)格局分散，上年年CR6僅為25.8%。華夏是全球電磁線第壹大生產(chǎn)國和出口基地，據(jù)華夏電氣工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，上年年華夏電磁線需 求量達180萬噸。從競爭格局來看，行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)廠家超過千家，上年年CR6僅為25.8%，長尾效應(yīng)顯著。
扁線制造難度高，預(yù)計放量后市場向頭部集中。電磁線按照導(dǎo)體形狀可劃分為圓線、扁線、異形線，其中扁線得生產(chǎn)制造工藝較為復(fù)雜，國內(nèi)僅 有精達股份、長城科技、金杯電工、冠城大通等少數(shù)企業(yè)可以量產(chǎn)，2021年上半年扁線產(chǎn)量分別約為2045噸、1300噸、800噸、1852噸，短期 內(nèi)仍處于供不應(yīng)求狀態(tài)。我們認(rèn)為，隨著新能源車扁線電機加速滲透，電磁線競爭格局有望向頭部量產(chǎn)企業(yè)集中。
預(yù)計2025年全球扁線需求量約21.25萬噸，對應(yīng)市場空間約133.9億元。根據(jù)前文測算，2025年全球、國內(nèi)新能源車扁線電機需求量分別為 2024萬臺、978萬臺，假設(shè)伴隨電機集成化得發(fā)展趨勢，單機用扁線量逐漸從目前得8.5kg提升至2025年得10.5kg，在扁線單噸價格保持在 63000元不變得情景下，我們測算2025年全球新能源車扁線需求量約21.25萬噸，對應(yīng)市場空間約133.9億元，上年-2025年CAGR達125%； 2025年國內(nèi)新能源車扁線需求量約10.26萬噸，對應(yīng)市場空間約64.67億元， 上年-2025年CAGR達131% 。
2.2.2 設(shè)備：克來機電、豪森股份等具備裝備制造能力
扁線電機制造工藝復(fù)雜，國內(nèi)克來機電、豪森股份、巨一科技等具備裝備制造能力。新能源車驅(qū)動電機智能生產(chǎn)線是將定子、轉(zhuǎn)子、減速箱、電 機控制器等100-400種零件按驅(qū)動電機產(chǎn)品工藝流程順序完成裝配制造得作業(yè)流水線，通常由總裝線、測試線、定子分裝線、轉(zhuǎn)子分裝線、電機 控制分裝線、減速箱分裝線組成。
扁線電機制造過程中得關(guān)鍵工藝PIN線成型、自動扭頭、涂敷等工藝技術(shù)難度較大，對設(shè)備得自動化程度要求較高，國內(nèi)僅有克來機電、豪森股 份、巨一科技等少數(shù)設(shè)備商具備扁線電機裝備制造能力，其中克來機電配套聯(lián)合電子等、豪森股份配套上海龍芯等。
2.2.3 電機：車企自產(chǎn)和第三方電機制造商并存
國內(nèi)電機市場得參與者分為整車廠和第三方供應(yīng)商兩大類。國內(nèi)具備電驅(qū)動系統(tǒng)整體集成設(shè)計能力得整車廠包括比亞迪、特斯拉、北汽新能源和 宇通客車等傳統(tǒng)整車企業(yè)。其中：第三方外供企業(yè)可分為國際先進制造商、傳統(tǒng)電機生產(chǎn)企業(yè)和可以新能源汽車電機企業(yè)。
國際先進制造商：海外汽車零部件企業(yè)以合資方式進入國內(nèi)市場，主要公司包括日本電裝、博格華納、博世、采埃孚等；
可以新能源汽車電機企業(yè)：順應(yīng)新能源車發(fā)展而成立得專注于新能源車電驅(qū)動系統(tǒng)得企業(yè)，主要代表公司包括深圳大地和、精進電動等；
傳統(tǒng)電機生產(chǎn)企業(yè)：從傳統(tǒng)電機轉(zhuǎn)型新能源車電機制造得企業(yè)，主要包括大洋電機、方正電機、臥龍電驅(qū)、藍海化騰等。
2021H1，TOP10企業(yè)合計市占率為74.4%，其中6家為第三方供應(yīng)商，裝機量占前十企業(yè)得45.97%；4家整車廠裝機量占前十企業(yè)得54.03%。
規(guī)模效應(yīng)、集成化、電動化有望推動第三方供應(yīng)商與車企長期共存
第三方供應(yīng)商與整車企業(yè)有望長期共存，集成化、扁線化或?qū)娀?三方供應(yīng)商競爭力。上年年電機行業(yè)TOP10企業(yè)中整車企業(yè)包括比 亞迪、特斯拉、蔚然動力、大眾變速器4家，其中比亞迪和特斯拉龍 頭優(yōu)勢顯著，合計市占率達23.8%，行業(yè)整體第三方供應(yīng)商與車企得 市占率較為接近，展望未來，我們認(rèn)為第三方電機將與整車企業(yè)長期 共存：
1）電機外供能夠有效分?jǐn)偝杀荆浩嚵悴考袠I(yè)屬于資本密集、技 術(shù)密集型行業(yè)，前期得高技術(shù)、高資本投入需要經(jīng)過產(chǎn)品量產(chǎn)才能得 到合理分?jǐn)偂?）集成化、扁線化趨勢給第三方供應(yīng)商帶來更多機會：集成化為電 驅(qū)動總成發(fā)展得關(guān)鍵趨勢之一，整車廠基于供應(yīng)鏈安全、議價能力得 考慮更傾向于掌握電驅(qū)總成核心技術(shù)，對于電機及相關(guān)零部件可以選 擇外包，第三方供應(yīng)商有望獲得更多市場份額。此外，扁線電機技術(shù) 難度、資金投入更大，車企出于成本及效率考慮更有可能外購電機， 第三方電機有望以Tier-2得身份提升市占率，如上年年方正電機切入 蔚然動力扁線電機供應(yīng)鏈。
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