圖片：圖蟲
化工行業(yè)一季度業(yè)績(jī)超預(yù)期、表現(xiàn)搶眼，98%的公司業(yè)績(jī)預(yù)喜；需求好轉(zhuǎn)、化工產(chǎn)品價(jià)格回升帶動(dòng)細(xì)分龍頭魯西化工（000830.SZ）業(yè)績(jī)同比增超50倍！“兩化”合并萬億級(jí)航母起航，帶動(dòng)行業(yè)景氣度持續(xù)上揚(yáng)，醋酸細(xì)分行業(yè)龍頭江蘇索普（600746.SH）近三個(gè)月股價(jià)翻倍。碳中和或帶來化工行業(yè)顛覆性變革和機(jī)遇，有望實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)久的成長(zhǎng)窗口!
01、“兩化”合并萬億級(jí)航母起航
3月31日晚，國(guó)務(wù)院國(guó)資委發(fā)布消息，經(jīng)報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，我國(guó)中化集團(tuán)有限公司與我國(guó)化工集團(tuán)有限公司實(shí)施聯(lián)合重組。投資者應(yīng)該關(guān)注“兩化”合并后的長(zhǎng)遠(yuǎn)影響：
強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合形成規(guī)模效應(yīng)。兩家公司合并重組之后的新公司總資產(chǎn)可以達(dá)到1.4 萬億元，營(yíng)業(yè)收入能達(dá)到 1 萬億元。規(guī)模上看新公司將成為全球最大的石油化工公司之一。
合并提高板塊之間的協(xié)同效應(yīng)。合并可以讓兩家公司在能源、橡膠、塑料、農(nóng)藥、化肥、電子氣體、氟化工等多個(gè)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)存在協(xié)作的機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)將大幅提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。
合并后新公司企業(yè)規(guī)模有望躋身全球能化企業(yè)前十，兩大集團(tuán)旗下多家上市公司有望受益。中化集團(tuán)控股中化國(guó)際（SH, 600500）、中化化肥（HK, 00297）、我國(guó)金茂（HK, 00817）、魯西化工（000830.SZ）等多家上市公司；
我國(guó)化學(xué)旗下控股安迪蘇（600299.SH）、沈陽(yáng)化工（000698.SZ）、昊華科技（600378.SH）、風(fēng)神股份（600469.SH）、滄州大化（600230.SH）、安道麥A （000553.SZ）、克勞斯（600579.SH）及海外上市的倍耐力、Elkem ASA等股票。
02、碳中和或帶來化工行業(yè)顛覆性變革和機(jī)遇
據(jù)NPCPI統(tǒng)計(jì)，我國(guó)石化和基礎(chǔ)化工行業(yè)碳排放量排在所有行業(yè)中領(lǐng)先，約占全國(guó)碳排放總量18%左右，受3060碳中和目標(biāo)影響很大。從行業(yè)演變看，華安證券認(rèn)為未來40年化工行業(yè)在碳中和背景下預(yù)計(jì)經(jīng)歷3個(gè)階段，也將帶來化工行業(yè)顛覆性變革和機(jī)遇：
第一階段分步達(dá)峰。對(duì)于高耗能的產(chǎn)品或產(chǎn)業(yè)會(huì)優(yōu)先達(dá)峰，低耗能的產(chǎn)品或產(chǎn)業(yè)有望獲得更長(zhǎng)成長(zhǎng)窗口；
第二階段未來的競(jìng)爭(zhēng)在下游和海外。隨著碳達(dá)峰，我國(guó)化工行業(yè)上游大宗原料由于相對(duì)高耗能而觸達(dá)天花板，但在無大量新增產(chǎn)能情況下盈利中樞大幅提升，大化工企業(yè)獲得的巨大現(xiàn)金流或投向下游精細(xì)化工品和新材料領(lǐng)域，亦或是繼續(xù)擴(kuò)大同類產(chǎn)品產(chǎn)能，只是將新增產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至碳容量更大的國(guó)家或地區(qū)。
第三階段生物基材料和能源的時(shí)代。化工產(chǎn)品與百姓生活息息相關(guān)，需求不會(huì)因?yàn)檎叨А５谔贾泻湍繕?biāo)下，化石基材料或在局部面臨顛覆性沖擊。生物基材料是一種可能的替代/補(bǔ)充方案。隨著生物基材料成本下降、化石基材料成本上升（碳排放稅費(fèi)增加）、以及“非糧”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望成為全球工業(yè)新的底層材料。
03、一季報(bào)預(yù)告超預(yù)期、券商預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)走高
（1）預(yù)喜率98%
平安證券統(tǒng)計(jì)，截止2021年4月8日收盤，A股化工板塊共有66家上市公司發(fā)布一季度業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)：預(yù)告凈利潤(rùn)同比上限為235%，同比下限為100%；環(huán)比上限為124%，環(huán)比下限為112%。
平安證券認(rèn)為相較于去年低基數(shù)對(duì)同比的影響較大，環(huán)比數(shù)據(jù)比同比數(shù)據(jù)對(duì)判斷化工行業(yè)的景氣度更有意義。環(huán)比來看，化工行業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鏊侪h(huán)比繼續(xù)增長(zhǎng)。環(huán)比增速200%以上、100-200%、0-100%、環(huán)比扭虧、環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)的企業(yè)占比分別為20%、44%、23%、11%、2%。當(dāng)前節(jié)點(diǎn)來看，基于66家公司預(yù)報(bào)的業(yè)績(jī)環(huán)比數(shù)據(jù)，98%的公司業(yè)績(jī)預(yù)喜，平安證券認(rèn)為化工行業(yè)的一季度大概率存在較多的亮點(diǎn)。
（2）經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、需求好轉(zhuǎn)、價(jià)格回升是預(yù)告業(yè)績(jī)高增的主要原因
整體來看，一季度預(yù)告業(yè)績(jī)高增的主要原因經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、需求好轉(zhuǎn)、價(jià)格回升。
首先國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走出疫情的影響，下游需求持續(xù)恢復(fù)。汽車、家電、紡織等行業(yè)的景氣度持續(xù)回升，休閑消費(fèi)在持續(xù)的恢復(fù)中，帶動(dòng)成品油以及相關(guān)的產(chǎn)業(yè)的恢復(fù)。
能源和化工產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)回升。能源和化工產(chǎn)品價(jià)格自2021年3-4月份進(jìn)入低谷，隨后在原油價(jià)格的支撐下震蕩上行，截止一季度末，能化產(chǎn)品的價(jià)格上行動(dòng)力依然較為充足。下圖展示了主要能化產(chǎn)品一季度價(jià)格環(huán)比的漲跌幅度。除了原油成本面的支撐之外，需求的旺盛、部分產(chǎn)品海外供給端收縮、國(guó)內(nèi)外不可抗力等因素，也是此輪價(jià)格上漲的重要推手。
企業(yè)層面看，一季度預(yù)告業(yè)績(jī)高增的原因還包括新增產(chǎn)能的投放（如恒力石化150萬噸乙烯項(xiàng)目于2021年三季度實(shí)現(xiàn)商業(yè)化運(yùn)營(yíng)開始為上市公司貢獻(xiàn)盈利；新安股份新增15萬噸有機(jī)硅單體產(chǎn)能）、成本控制、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整（如硅寶科技收購(gòu)成都拓利，工業(yè)用膠銷量提升）和訂單量增加（如新綸科技電子功能材料產(chǎn)品海外訂單同比大幅增加）等因素。
開源證券認(rèn)為，化工行業(yè)高景氣將依然延續(xù)，最終也將體現(xiàn)在業(yè)績(jī)的不斷兌現(xiàn)上，進(jìn)入 2021 年一季報(bào)披露期，化工板塊業(yè)績(jī)有望超預(yù)期，近期化工板塊的回調(diào)企穩(wěn)或帶來較佳的配置機(jī)會(huì)。
04、小結(jié)
在全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇及補(bǔ)庫(kù)周期驅(qū)動(dòng)下，國(guó)盛證券繼續(xù)堅(jiān)定看好化工景氣向上趨勢(shì)。未來 1 個(gè)月化工行業(yè)一季度業(yè)績(jī)釋放有望鼓舞市場(chǎng)對(duì)于周期的信心，從目前看二季度的業(yè)績(jī)水平將持續(xù)環(huán)比改善，市場(chǎng)悲觀的預(yù)期有望逐步平復(fù)修正。
l 化工核心資產(chǎn)類已調(diào)整至估值合理水平，建議逐步配臵，中長(zhǎng)期看這個(gè)位置只輸時(shí)間不輸空間。國(guó)盛證券認(rèn)為龍頭公司高溢價(jià)的狀態(tài)未來還會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)，而高溢價(jià)的方向應(yīng)該給到未來最確定、壁壘和競(jìng)爭(zhēng)力最強(qiáng)的核心龍頭，繼續(xù)看好萬華化學(xué)(600309.SH)等優(yōu)質(zhì)公司。
l 化工貝塔行情開啟，建議重點(diǎn)關(guān)注低估值+周期景氣向上的彈性標(biāo)的。在疫情好轉(zhuǎn)全球經(jīng)濟(jì)重啟下，化工品景氣度顯著提升，國(guó)盛證券尤其看好化纖和純堿兩個(gè)板塊，前者受益于紡服鏈的需求復(fù)蘇，后者受益于供給增長(zhǎng)受限以及下游包括光伏等領(lǐng)域的需求持續(xù)快速增長(zhǎng)，建議重點(diǎn)關(guān)注低三友化工(600409.SH)、恒逸石化(000703.SZ)等。
l 繼續(xù)堅(jiān)定看好煉化板塊：我國(guó)民營(yíng)煉化本質(zhì)上是芳烴鏈向上游擴(kuò)張下的新型化工型煉廠，具備極強(qiáng)的后發(fā)優(yōu)勢(shì)。站在國(guó)內(nèi)角度，國(guó)盛證券認(rèn)為未來 3-5 年低碳排放的新型煉廠市占率將進(jìn)一步擴(kuò)大，配額放緩是短期因素。站在全球角度，堅(jiān)定看好我國(guó)新型煉廠出海并在全球市占率的快速提升機(jī)遇。
【報(bào)告來源：國(guó)盛證券-化工行業(yè)：看好低估值高景氣龍頭和優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股、平安證券-化工行業(yè)周報(bào)：“兩化”合并，投資者更應(yīng)關(guān)注長(zhǎng)期影響、平安證券-化工行業(yè)一季報(bào)業(yè)績(jī)前瞻：關(guān)注一季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期子行業(yè)和上市公司、華安證券-化工行業(yè)周報(bào)：萬華再創(chuàng)最佳一季等】
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